China healthcare and pharmaceuticals研报解读

概览

这篇事件评论评估了美国可能批准制药企业与中国合作方进行授权协议的报道。Nomura认为，该进展对中国医疗健康行业的投资情绪构成利好，并支持中美对外授权活动延续。

核心观点

路透社于9月18日报道，美国财政部正在制定规则，允许美国制药公司与中国合作方开展引进授权协议。Nomura认为，与此前可能阻碍跨太平洋生命科学合作的不利提案相比，这反映出政策基调出现积极变化。 报告指出，尽管存在地缘政治担忧，实际交易活动仍保持韧性。根据Nomura引用的NMPA数据，中国公司在1H26完成创纪录的81笔对外授权交易，总价值USD110bn。路透社还报道，美国引进授权交易中有一半涉及中国公司。Nomura将这种韧性归因于中国企业在创新药开发中提供的价值。 Nomura认为，与去年9月首次出现脱钩提案时相比，投资者如今对间歇性的地缘政治担忧已基本不那么敏感。因此，所报道的美国政策进展提供了额外保障，并被视为对行业投资情绪的积极因素，尤其利好中国制药和生物科技公司。报告还将这一判断与中国第十五个五年规划相联系，该规划将全球化列为制药和生物科技公司的关键目标；Nomura预计，在这一有利环境下，中美对外授权将继续受益。 该机构进一步认为，生命科学领域中美关系趋暖将间接利好中国CRDMO公司，这些公司在2024-2025年面临显著地缘政治逆风。因此，合作条件的改善可能将积极影响从药物开发商延伸至研发及生产外包服务提供商。

分析框架

Nomura将所报道的美国政策进展与此前的地缘政治提案、当前中美授权活动及战略政策背景进行比较。其通过交易数量和价值数据，以及中国公司在美国引进授权交易中的占比，来支持跨境合作仍具韧性且有利于市场情绪的结论。

关键数据

• 中国对外授权交易数量81 transactions据Nomura引用的NMPA数据，1H26完成的交易数量创历史新高。
• 中国对外授权交易价值USD110bn1H26完成的81笔交易的总价值。
• 中国公司在美国引进授权交易中的占比Half路透社报道称，美国引进授权交易中有一半涉及中国公司。

影响与含义

Nomura认为，拟议规则将缓解市场对跨太平洋授权合作的担忧，并巩固中国制药和生物科技公司的有利环境。该机构还预计，生命科学关系趋暖将为中国CRDMO公司带来间接支持。