High-frequency foreign portfolio flows into US and emerging-market assets研报解读

概览

Nomura的周度资金流追踪显示，截至9月11日的五个交易日内，外国投资者对美国股票主题基金的需求保持稳健，而美国债券主题基金的卖出压力显著减弱。报告还追踪了新兴市场主题ETF流入增强、韩国散户转为净卖出美国资产，以及台湾投资者对美元计价债券ETF的买入力度近乎停滞。

核心观点

9月7日至11日，外国资金流入美国股票主题ETF和共同基金的规模为USD2.4bn。虽然低于前五个交易日的USD3.1bn，但仍是显著的正向流入，使9月月初至今股票基金流入达到USD4.9bn。报告将其与2026年8月USD10.7bn的流入对比，表明9月需求仍为正，但节奏低于前一个月。 美国债券主题ETF和共同基金在9月7日至11日录得USD59mn的外国资金净流出，而前一周为USD634mn流出。较小的周度流出意味着卖出压力明显缓和。9月月初至今，债券基金资金流小幅转正至USD11mn，而2026年8月曾流出USD1.0bn；不过报告认为当月迄今的流入规模仍然有限。 外国资金流入新兴市场主题ETF的规模由前一周的USD1.2bn升至USD1.5bn。资金构成明显由股票主导：股票基金流入USD1.7bn，债券基金则流出USD220mn。9月月初至今，新兴市场主题基金流入达到USD1.9bn，而2026年8月流入为USD8.8bn。 区域投资者数据反映出韩国散户对美国资产的需求转弱。9月7日至11日，韩国散户投资者净卖出USD490mn美国投资组合资产，扭转了前一周USD410mn的净买入。周度总额由USD667mn美国股票净卖出和USD177mn美国债券净买入构成。韩国散户在9月月初至今仍净买入USD227mn，但显著低于2026年8月USD3.8bn的净买入。 9月7日至11日，台湾投资者流入投资美元计价债券的交易所上市ETF的资金几乎为零，前一周则流入USD124mn。9月月初至今的净买入为USD93mn，低于2026年8月的USD476mn。Nomura对美国股票和债券主题基金外国资金流的代理指标，基于在美国以外交易所上市的此类基金主要由非美国散户持有这一假设；其新兴市场代理指标同样假设，在新兴市场以外上市的新兴市场主题基金主要由外国投资者持有。

分析框架

报告比较美国股票和债券主题ETF及共同基金、新兴市场主题ETF、韩国散户对美国资产的投资，以及台湾上市美元债券ETF的高频周度、月初至今和月度资金流数据。在可获得的情况下，报告区分股票和债券资金流，并采用基于交易所上市地的代理指标估计外国投资者活动。

方法论与常识提炼

• 其他

  利用基于交易所上市地的外国资金流代理指标进行高频投资者资金流追踪

  Nomura假设在美国以外交易所上市的美国主题基金主要由非美国散户持有，并假设在新兴市场以外上市的新兴市场主题基金主要由外国投资者持有，以此估计外国资金流。随后，报告比较周度、月初至今和月度资金流。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• US-focused equity ETFs and mutual funds

  持续获得外国资金流入

  优势

  9月7日至11日流入USD2.4bn，9月月初至今流入USD4.9bn

  劣势

  周度流入低于前一周的USD3.1bn

  对比

  2026年8月流入为USD10.7bn

• US-focused bond ETFs and mutual funds

  外国资金流出减少

  优势

  周度流出收窄至USD59mn，9月月初至今资金流为USD11mn正值

  劣势

  最新周度资金流仍为负值

  对比

  前一周流出USD634mn，2026年8月流出USD1.0bn

• EM-focused ETFs

  获得更强的外国资金流入

  优势

  周度流入USD1.5bn，其中股票基金流入USD1.7bn

  劣势

  债券基金流出USD220mn

  对比

  周度流入较前一周的USD1.2bn增加

• Korean retail investment in US portfolio assets

  转为净卖出

  优势

  当周美国债券净买入USD177mn

  劣势

  美国股票净卖出达到USD667mn

  对比

  USD490mn净卖出之前，前一周为USD410mn净买入

关键数据

• 美国股票主题基金外国资金流入USD2.4bn9月7日至11日；前一周为USD3.1bn
• 美国债券主题基金外国资金流-USD59mn9月7日至11日；流出较前一周的USD634mn收窄
• 9月美国主题基金资金流USD4.9bn月初至今，主要由股票资金流入推动
• 新兴市场主题ETF资金流入USD1.5bn9月7日至11日；前一周为USD1.2bn
• 韩国散户流入美国投资组合资产的资金-USD490mn9月7日至11日；前一周为USD410mn净买入
• 台湾美元债券ETF资金流Almost zero9月7日至11日；前一周流入USD124mn

影响与含义

报告的资金流数据表明，外国投资者对美国股票主题基金的兴趣仍在持续，对美国债券主题基金的撤资有所放缓。新兴市场ETF需求加快，但仍集中于股票基金；与此同时，韩国和台湾投资者指标分别显示其对美国资产和美元计价债券的需求减弱。