全球科技/AI股波动下，流入美国股市的资金放缓

概览

本篇Nomura《FX Insights》聚焦高频投资者资金流，跟踪境外资金进入美国股票与债券基金、新兴市场ETF、韩国散户购买美国资产，以及台湾投资者买卖美元债ETF的变化。报告核心观察期为6月19日至25日，部分韩国数据截至6月26日。

核心观点

报告的核心结论是：美国股票相关资金流仍为正，但在全球科技/AI股票波动背景下较前一周显著降温；美国债券基金延续小幅流出；新兴市场ETF流入相对稳定；韩国散户对美国资产的买入力度明显回落；台湾美元债ETF短期转为小幅流入，但6月至今仍为较大净流出。

分析框架

报告采用高频资金流框架，将最新五个交易日与前五个交易日对比，并结合6月至今、5月、4月等月度数据判断资金方向和强弱。其资金流代理变量包括非美国上市或注册的美国聚焦ETF和共同基金、非新兴市场上市的新兴市场聚焦ETF、韩国散户交易数据以及台湾本地上市美元债ETF流量。

方法论与常识提炼

• 资金流跟踪高频投资者资金流

  用ETF和共同基金净流入衡量跨境投资偏好

  报告通过周度、日度和月度资金流变化观察投资者对美国股票、美国债券和新兴市场资产的风险偏好变化。

• 代理变量境外流入美国股票基金代理指标

  非美国市场上市或注册的美国聚焦基金主要由非美国投资者持有

  报告假设这些基金的资金流可近似代表境外零售和机构投资者流入美国股票市场的方向。

• 代理变量境外流入美国债券基金代理指标

  非美国市场上市的美国聚焦债券基金主要由非美国投资者持有

  该假设用于估计境外投资者对美国债券基金的净买入或净卖出。

• 代理变量新兴市场ETF资金流代理指标

  非新兴市场上市的新兴市场聚焦基金主要由境外投资者持有

  报告用该口径衡量境外资金进入新兴市场股票和债券ETF的节奏。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美国聚焦股票ETF和共同基金

  境外资金仍在流入，但周度动能显著降温。

  优势

  6月至今累计流入USD11.480bn，高于5月USD8.770bn。

  劣势

  最新五个交易日流入从前一周USD3.897bn降至USD1.445bn。

  对比

  相较前一周，流入规模下降约三分之二；相较5月，6月至今仍保持较高累计流入。

  风险

  若全球科技/AI股票波动继续扩大，后续美国股票基金流入可能进一步放缓。

• 美国聚焦债券ETF和共同基金

  境外资金延续净流出。

  优势

  周度流出规模仍相对有限。

  劣势

  6月至今流出USD813mn，逆转5月USD767mn流入。

  对比

  与股票基金仍有较大流入形成对比，债券基金需求偏弱。

  风险

  美元利率、汇率波动和久期偏好变化可能继续压制债券基金流入。

• 新兴市场聚焦ETF

  资金流入保持稳定。

  优势

  最新五个交易日流入USD1.814bn，接近前一周USD1.941bn；6月至今流入高于5月。

  劣势

  与1月和2月的大规模流入相比，当前月度流入规模明显较小。

  对比

  新兴市场股票基金是6月至今主要流入来源，债券基金贡献较小。

  风险

  美元走势、全球风险偏好和新兴市场本地政策变化可能影响后续流入。

• 韩国散户美国资产配置

  净买入仍为正，但周度买入力度大幅下降。

  优势

  6月至今恢复为净买入，结束4月和5月连续净卖出。

  劣势

  最新五个交易日仅净买入USD49mn，远低于前一周USD990mn。

  对比

  股票和债券买入规模大致各为USD25mn，显示配置力度较分散且偏弱。

  风险

  若美股波动上升或美元资产吸引力下降，韩国散户流入可能继续回落。

• 台湾本地上市美元债ETF

  周度小幅转正，但月度仍为明显净流出。

  优势

  最新五个交易日净买入USD61mn，较前一周净卖出USD95mn改善。

  劣势

  6月至今累计净卖出USD1.088bn。

  对比

  5月为净买入USD176mn，6月方向逆转为净流出。

  风险

  美元债收益率波动、汇率预期和本地投资者赎回压力可能继续影响资金流。

关键数据

• 美国聚焦基金最新五个交易日总流入USD1.294bn6月19日至25日；股票基金流入抵消债券基金流出。
• 美国聚焦股票ETF和共同基金最新五个交易日流入USD1.445bn前一周为USD3.897bn，显示流入明显放缓。
• 美国聚焦股票ETF和共同基金6月至今流入USD11.480bn5月为USD8.770bn，6月数据截至6月25日。
• 美国聚焦债券ETF和共同基金最新五个交易日流出USD152mn前一周流出USD114mn。
• 美国聚焦债券ETF和共同基金6月至今流出USD813mn5月为流入USD767mn，6月转为净流出。
• 新兴市场聚焦ETF最新五个交易日流入USD1.814bn其中股票基金USD1.457bn，债券基金USD357mn；前一周合计USD1.941bn。
• 新兴市场聚焦ETF 6月至今流入USD2.871bn主要来自新兴市场股票基金USD2.247bn；5月合计流入USD2.485bn。
• 韩国散户最新五个交易日买入美国组合资产USD49mn约USD25mn流入美国股票，约USD25mn流入美国债券；前一周合计USD990mn。
• 韩国散户6月至今买入美国组合资产USD757mn此前4月和5月连续净卖出。
• 台湾本地上市美元债ETF最新五个交易日流入USD61mn前一周为净流出USD95mn。
• 台湾本地上市美元债ETF 6月至今流出USD1.088bn5月为小幅净买入USD176mn，6月转为明显净卖出。

影响与含义

资金流结构显示，全球科技/AI股票波动削弱了进入美国股票基金的边际动能，但尚未导致全面撤出；新兴市场ETF流入保持韧性，说明风险偏好并未同步恶化。相对而言，美国债券基金和台湾美元债ETF的持续或月度净流出，提示美元利率、汇率和债券配置需求仍存在压力。

风险

• 全球科技/AI股票波动可能继续削弱美国股票基金流入。
• 美国利率和美元汇率波动可能影响美国债券基金及美元债ETF需求。
• 资金流代理指标依赖基金上市地和注册地假设，不能完全识别最终投资者身份。
• 6月至今数据仅截至6月25日或6月26日，月度结论可能随月底数据更新而变化。
• 本报告为宏观与资金流观察，不构成个股投资建议或完整风险清单。

后续跟踪

• 美国聚焦股票ETF和共同基金下一周流入是否继续低于前期高位。
• 美国聚焦债券基金能否从6月至今净流出转回净流入。
• 新兴市场ETF中股票基金与债券基金的流入结构是否继续分化。
• 韩国散户对美国股票和债券的净买入是否从USD49mn低位恢复。
• 台湾美元债ETF的周度小幅流入能否扭转6月至今净流出趋势。
• 全球科技/AI股票波动、美元走势和利率变化对跨境资金配置的影响。