Atlas Copco (ATCOA): Goldman Sachs eleva estimativas e preço-alvo da Atlas Copco com melhores expectativas de investimento em semicondutores

Visão geral

Esta atualização da companhia eleva as estimativas de lucro e o preço-alvo da Atlas Copco ao incorporar uma perspectiva mais forte de investimento em semicondutores nas previsões da Vacuum Technique. O Goldman Sachs mantém Buy, embora siga mais cauteloso com Industrial Technique e Power Technique expostas à construção.

Visões principais

O Goldman Sachs eleva suas estimativas de EBIT ajustado FY26/FY27 em 1%/4% e suas estimativas de vendas 2026/27E em 1%/3%. O principal fator é uma perspectiva melhor de investimento em semicondutores: seu Semiconductor Capex Tracker subiu 5.8 pontos percentuais desde a última atualização para CAGR FY25-29E de 29%, e a equipe GS Semis também elevou as estimativas de WFE para FY26/27/28. O tracker cobre 39 empresas e €244bn de capex em 2026E. Assim, o Goldman Sachs aumenta as estimativas de vendas da Vacuum Technique em 4%/10% para 2026/27E. Como o maior crescimento orgânico de vendas deve gerar alavancagem operacional, eleva o EBIT ajustado da divisão em 6%/13%. A previsão revisada do grupo implica receita de SEK181,167.5mn/SEK223,456.7mn em 2026/27E, ante estimativas anteriores de SEK179,289.8mn/SEK216,976.1mn. O EBIT ajustado FY26/FY27 é projetado em SEK38,356.2mn/SEK50,334.1mn, e o EPS em SEK6.03/SEK7.92, ante estimativas anteriores de EPS de SEK5.94/SEK7.61. O Goldman Sachs espera que a Atlas Copco cresça acima da mediana do setor em CAGR de crescimento orgânico de vendas 2025-29E. Sua previsão de EBIT ajustado para 2026 está em linha com o consenso Visible Alpha, enquanto a de 2027 está 9% acima. Também espera que os pedidos de 3Q superem o consenso em 2%, apesar de uma evolução mais em linha da demonstração de resultados. Fora da Vacuum Technique, o Goldman Sachs vê possível alta para Compressor Technique devido a maiores pedidos de grandes compressores de gás. O raciocínio é que a diversificação regional do capex de petróleo e gás e rotas de LNG mais longas em consequência do conflito US-Iran podem sustentar a demanda. A instituição permanece mais cautelosa com Industrial Technique e Power Technique, pois inflação e taxas de juros mais altas devem atrasar uma recuperação da construção. Também destaca que a elevada participação de receitas de pós-venda da Atlas Copco sustenta a permanência do ROIC acima da mediana do setor. O Goldman Sachs mantém Buy e eleva o preço-alvo de 12 meses para SEK236 de SEK229, refletindo as maiores estimativas. A avaliação usa uma metodologia setorial relativa de EV/IC versus ROIC/WACC utilizando estimativas de 6m27/6m28. O cálculo do preço-alvo usa taxa de crescimento de longo prazo implícita de 6.3%, ROIC de 24 meses à frente de 26.0%, WACC de 9.0%, relação ROIC/WACC de 2.9x e multiplicador de 2.5x. O valor empresarial implícito resultante é SEK1,175,457mn, e o alvo equivale a EV/EBIT de 24 meses à frente de 21.9x. A Atlas Copco negocia com prêmio EV/EBIT de 37% versus Multis, abaixo do prêmio mediano de cinco anos de 47%, e abaixo de pares diretos expostos a semicondutores/datacenters em EV/IC versus ROIC/WACC.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs atualiza previsões de vendas e lucros por divisão usando seus barômetros de alta frequência, telas de fundamentos e Capex Tracker. Ele relaciona premissas de investimento em semicondutores a pedidos, vendas e alavancagem operacional da Vacuum Technique, compara suas previsões ao consenso Visible Alpha, avalia condições dos mercados finais de cada divisão e aplica uma avaliação setorial relativa de EV/IC versus ROIC/WACC para chegar ao preço-alvo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Relação entre o tracker de investimento em semicondutores e a demanda da Vacuum Technique

  O relatório trata o investimento em semicondutores como indicador de demanda upstream para o negócio Vacuum Technique da Atlas Copco e usa o aumento esperado do investimento para revisar previsões de vendas e lucros.

• Marco de fundamentos corporativos e finançasSpread ROIC-WACC

  Avaliação setorial relativa de EV/IC versus ROIC/WACC

  O Goldman Sachs compara a avaliação atribuída ao capital investido com o retorno previsto sobre o capital investido da Atlas Copco em relação ao seu custo de capital, e confronta essa relação com o setor e pares diretos de mercado final.

• OutroOutro

  Barometers, Screens e Capex Tracker do Goldman Sachs

  O relatório usa o conjunto proprietário de ferramentas do Goldman Sachs de indicadores de alta frequência, telas de fundamentos e avaliação e previsões de capex dos mercados finais para atualizar as estimativas da companhia.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Atlas Copco (ATCOA.ST)

  Companhia principal coberta; as revisões positivas de previsão são lideradas pela exposição da Vacuum Technique a semicondutores.

  Pontos fortes

  Maior exposição ao investimento em semicondutores, alavancagem operacional esperada da Vacuum Technique, elevada participação de receitas de pós-venda e crescimento orgânico de vendas esperado acima da mediana do setor.

  Pontos fracos

  Industrial Technique e Power Technique enfrentam recuperação atrasada da construção sob inflação e taxas de juros mais altas.

  Comparação

  Negocia com prêmio EV/EBIT de 37% versus a cobertura Multis, ante prêmio mediano de cinco anos de 47%, e abaixo de pares diretos de mercado final de semicondutores/datacenters em EV/IC versus ROIC/WACC.

  Riscos

  Revisões para baixo do crescimento global, recuperação mais lenta de semicondutores, pressão competitiva chinesa, movimentos desfavoráveis de FX e pedidos irregulares de LNG.

Dados principais

• Revisão da estimativa de EBIT ajustado FY26/FY27+1% / +4%Revisões que refletem premissas mais fortes de investimento em semicondutores.
• Revisão da estimativa de vendas FY26/FY27+1% / +3%Aumentos das previsões em nível de grupo.
• Revisão de vendas da Vacuum Technique+4% in 2026E / +10% in 2027EImpulsionada pela perspectiva melhorada de investimento em semicondutores.
• Revisão do EBIT ajustado da Vacuum Technique+6% in 2026E / +13% in 2027ESustentada pela alavancagem operacional esperada.
• Semiconductor Capex Tracker29% FY25-29E CAGRSubiu 5.8 pontos percentuais desde a atualização anterior; cobre 39 empresas e €244bn de capex em 2026E.
• EBIT ajustado FY26/FY27SEK38,356.2mn / SEK50,334.1mnFY26 está em linha com o consenso Visible Alpha; FY27 está 9% acima.
• Preço-alvoSEK236Elevado de SEK229; baseado em estimativas de 6m27/6m28.
• Potencial de alta implícito16.8%Calculado a partir do preço atual da ação Classe A de SEK202.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que um ciclo de investimento em semicondutores mais forte deve beneficiar desproporcionalmente a Vacuum Technique e elevar os lucros do grupo por meio de alavancagem operacional. Compressor Technique pode se beneficiar da demanda de petróleo e gás e LNG, mas os negócios ligados à construção continuam sendo uma limitação relativa. O Goldman Sachs considera que as previsões e a avaliação revisadas são suficientes para sustentar a manutenção de Buy e a elevação do preço-alvo.

Riscos

• Revisões para baixo das expectativas de crescimento global ou recuperação cíclica pior que o esperado.
• Recuperação do mercado de semicondutores mais lenta que o esperado.
• Perda material de participação de mercado para concorrentes chineses.
• Movimentos desfavoráveis de FX.
• Pedidos irregulares de LNG.

Pontos a observar

• A entrada de pedidos de 3Q frente ao consenso, que o Goldman Sachs espera superar em 2%.
• Novas mudanças nas previsões de investimento em semicondutores e WFE e seu efeito na demanda da Vacuum Technique.
• A evolução dos pedidos de grandes compressores de gás e LNG.
• O momento da recuperação da construção para Industrial Technique e Power Technique.