Atlas Copco (ATCOA): Goldman Sachs eleva las estimaciones y el precio objetivo de Atlas Copco por mejores expectativas de inversión en semiconductores

Visión general

Esta actualización de compañía eleva las estimaciones de ganancias y el precio objetivo de Atlas Copco al incorporar una perspectiva más sólida de inversión en semiconductores en las previsiones de Vacuum Technique. Goldman Sachs mantiene Buy, aunque sigue siendo más cauteloso con Industrial Technique y Power Technique expuestas a la construcción.

Perspectivas principales

Goldman Sachs eleva sus previsiones de EBIT ajustado FY26/FY27 en 1%/4% y sus estimaciones de ventas 2026/27E en 1%/3%. El principal factor es una mejora de las perspectivas de inversión en semiconductores: su Semiconductor Capex Tracker ha aumentado 5.8 puntos porcentuales desde la actualización anterior hasta un CAGR FY25-29E de 29%, y el equipo GS Semis también elevó las estimaciones de WFE para FY26/27/28. El tracker cubre 39 compañías y €244bn de inversión de 2026E. Por ello, Goldman Sachs aumenta las previsiones de ventas de Vacuum Technique en 4%/10% para 2026/27E. Como el mayor crecimiento orgánico de ventas debería generar apalancamiento operativo, incrementa el EBIT ajustado de la división en 6%/13%. La previsión revisada del grupo implica ingresos de SEK181,167.5mn/SEK223,456.7mn en 2026/27E, frente a las estimaciones anteriores de SEK179,289.8mn/SEK216,976.1mn. El EBIT ajustado FY26/FY27 se prevé en SEK38,356.2mn/SEK50,334.1mn, y el EPS en SEK6.03/SEK7.92, frente a las previsiones previas de EPS de SEK5.94/SEK7.61. Goldman Sachs espera que Atlas Copco crezca por encima de la mediana sectorial en CAGR de crecimiento orgánico de ventas 2025-29E. Su previsión de EBIT ajustado para 2026 está en línea con el consenso de Visible Alpha, mientras que la de 2027 está 9% por encima. También espera que los pedidos de 3Q superen el consenso en 2%, aunque la evolución de la cuenta de resultados sea más acorde con este. Fuera de Vacuum Technique, Goldman Sachs ve posible alza en Compressor Technique por mayores pedidos de grandes compresores de gas. Su razonamiento es que la diversificación regional de la inversión en petróleo y gas, así como rutas de LNG más largas como consecuencia del conflicto US-Iran, podrían respaldar la demanda. La institución es más cautelosa con Industrial Technique y Power Technique, dado que una inflación y unas tasas de interés más altas deberían retrasar la recuperación de la construcción. También destaca que la elevada proporción de ingresos de posventa de Atlas Copco respaldaría un ROIC por encima de la mediana sectorial. Goldman Sachs mantiene Buy y eleva el precio objetivo a 12 meses a SEK236 desde SEK229, reflejando las mayores estimaciones. La valoración utiliza una metodología sectorial relativa de EV/IC frente a ROIC/WACC con estimaciones de 6m27/6m28. El cálculo usa una tasa de crecimiento a largo plazo implícita de 6.3%, ROIC a 24 meses de 26.0%, WACC de 9.0%, una relación ROIC/WACC de 2.9x y un multiplicador de 2.5x. El valor empresarial implícito resultante es SEK1,175,457mn y el objetivo equivale a 21.9x EV/EBIT a 24 meses. Atlas Copco cotiza con una prima EV/EBIT de 37% frente a Multis, por debajo de la prima mediana de cinco años de 47%, y cotiza por debajo de los pares directos expuestos a semiconductores/datacenters en EV/IC frente a ROIC/WACC.

Marco de análisis

Goldman Sachs actualiza las previsiones de ventas y beneficios por división mediante sus barómetros de alta frecuencia, pantallas de fundamentales y Capex Tracker. Vincula los supuestos de inversión en semiconductores con pedidos, ventas y apalancamiento operativo de Vacuum Technique, compara sus previsiones con el consenso de Visible Alpha, evalúa las condiciones de los mercados finales de cada división y aplica una valoración sectorial relativa de EV/IC frente a ROIC/WACC para obtener el precio objetivo.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Vinculación entre el tracker de inversión en semiconductores y la demanda de Vacuum Technique

  El informe considera la inversión en semiconductores como un indicador de demanda aguas arriba para el negocio Vacuum Technique de Atlas Copco y utiliza el aumento previsto de inversión para revisar las previsiones de ventas y beneficios.

• Marco de fundamentales corporativos y finanzasDiferencial ROIC-WACC

  Valoración sectorial relativa de EV/IC frente a ROIC/WACC

  Goldman Sachs compara la valoración asignada al capital invertido con el rendimiento previsto del capital invertido de Atlas Copco frente a su coste de capital, y contrasta esa relación con el sector y pares directos de mercados finales.

• OtroOtro

  Barometers, Screens y Capex Tracker de Goldman Sachs

  El informe utiliza el conjunto de herramientas propio de Goldman Sachs de indicadores de alta frecuencia, pantallas de fundamentales y valoración, y previsiones de inversión de mercados finales para actualizar las estimaciones de la compañía.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Atlas Copco (ATCOA.ST)

  Compañía principal cubierta; las mejoras de previsiones están lideradas por la exposición de Vacuum Technique a semiconductores.

  Fortalezas

  Mayor exposición a la inversión en semiconductores, apalancamiento operativo esperado de Vacuum Technique, elevada proporción de ingresos de posventa y crecimiento orgánico de ventas previsto por encima de la mediana sectorial.

  Debilidades

  Industrial Technique y Power Technique afrontan una recuperación de la construcción retrasada por mayor inflación y tasas de interés.

  Comparación

  Cotiza con una prima EV/EBIT de 37% frente a la cobertura Multis, frente a una prima mediana de cinco años de 47%, y por debajo de pares directos de mercados finales de semiconductores/datacenters en EV/IC frente a ROIC/WACC.

  Riesgos

  Revisiones a la baja del crecimiento global, recuperación más lenta de semiconductores, presión competitiva china, movimientos adversos de FX y pedidos de LNG irregulares.

Datos clave

• Revisión de la estimación de EBIT ajustado FY26/FY27+1% / +4%Revisiones que reflejan supuestos más sólidos de inversión en semiconductores.
• Revisión de la estimación de ventas FY26/FY27+1% / +3%Aumentos de las previsiones a nivel de grupo.
• Revisión de ventas de Vacuum Technique+4% in 2026E / +10% in 2027EImpulsada por la mejora de la perspectiva de inversión en semiconductores.
• Revisión de EBIT ajustado de Vacuum Technique+6% in 2026E / +13% in 2027ERespaldada por el apalancamiento operativo esperado.
• Semiconductor Capex Tracker29% FY25-29E CAGRSubió 5.8 puntos porcentuales desde la actualización previa; cubre 39 compañías y €244bn de inversión de 2026E.
• EBIT ajustado FY26/FY27SEK38,356.2mn / SEK50,334.1mnFY26 está en línea con el consenso de Visible Alpha; FY27 está 9% por encima.
• Precio objetivoSEK236Elevado desde SEK229; basado en estimaciones de 6m27/6m28.
• Potencial alcista implícito16.8%Calculado desde un precio actual de la acción Clase A de SEK202.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que un ciclo de inversión en semiconductores más sólido debería beneficiar de forma desproporcionada a Vacuum Technique y elevar las ganancias del grupo mediante apalancamiento operativo. Compressor Technique podría beneficiarse de la demanda de petróleo y gas y LNG, pero los negocios ligados a la construcción siguen siendo una limitación relativa. Goldman Sachs considera que las previsiones y valoración revisadas respaldan mantener Buy y elevar el precio objetivo.

Riesgos

• Revisiones a la baja de las expectativas de crecimiento global o una recuperación cíclica peor de lo esperado.
• Una recuperación del mercado de semiconductores más lenta de lo esperado.
• Pérdida material de cuota de mercado frente a competidores chinos.
• Movimientos desfavorables de FX.
• Pedidos de LNG irregulares.

Aspectos que vigilar

• La entrada de pedidos de 3Q frente al consenso, que Goldman Sachs espera que supere en 2%.
• Nuevos cambios en las previsiones de inversión en semiconductores y WFE, y su efecto sobre la demanda de Vacuum Technique.
• La evolución de pedidos de grandes compresores de gas y LNG.
• El momento de la recuperación de la construcción para Industrial Technique y Power Technique.