Super Retail Group (SUL) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão de resultados avalia o desempenho de FY26 da Super Retail Group e a negociação inicial de FY27. O Goldman Sachs destaca resultado acima do esperado liderado pela Rebel e vendas da SCA melhores que o esperado, ao mesmo tempo em que observa desempenho mais fraco da Macpac e riscos persistentes de concorrência promocional, alavancagem operacional e concorrentes online ou internacionais.

Visões principais

O Goldman Sachs afirma que a Super Retail Group reportou PBT de FY26 7% acima de sua estimativa, com o resultado de 2H26 18% acima. O principal motor foi a Rebel: seu PBT de 2H26 superou as estimativas do Goldman Sachs em 34%, com vendas 3.4% acima do esperado. A demanda por vestuário licenciado associada à Copa do Mundo beneficiou as vendas. O relatório também aponta uma forte melhora na trajetória de margem bruta da Rebel: a margem bruta de FY26 subiu 60bp, contra queda de 40bp em 1H26, implicando alta estimada de aproximadamente 170bp em 2H26. O Goldman Sachs atribui essa recuperação a menos promoções, mix de produtos favorável e estabilização das perdas de estoque. A negociação nas primeiras sete semanas de FY27 ficou em geral em linha, com vendas mesmas lojas do grupo em alta de 1.5%. A composição foi desigual, mas construtiva na visão do relatório. A SCA apresentou crescimento de 4.0% nas vendas mesmas lojas, bem acima da expectativa de consenso Visible Alpha para 1H27 de 1.6%. A Rebel cresceu 1.1%, modestamente abaixo da referência de consenso de 1.6%; a BCF ficou em linha com 0.4%; e a Macpac caiu 8.9% ante expectativa de crescimento de 1.6%, o que o Goldman Sachs atribui a um inverno mais ameno. O grupo também sinalizou impacto negativo da crise de combustível em 4Q26; o efeito havia se estabilizado no início de FY27, embora os riscos permanecessem. Para os planos de investimento e expansão de FY27, a administração indicou capex de A$160m, amplamente em linha com o consenso de A$156m. O gasto inclui desenvolvimento de lojas e o Project Ignite, principalmente ligado a tecnologia e sistemas. As aberturas líquidas de lojas previstas são 18, ante consenso de 20: oito para SCA, cinco para Rebel ante seis esperadas, quatro para BCF e uma para Macpac ante duas. Os custos de grupo e não alocados de FY27 são A$60m, próximos dos A$61m de consenso, compostos por A$30m de custos corporativos recorrentes e A$30m do Project Ignite. O Goldman Sachs mantém a classificação Buy e espera uma reação positiva da ação ao resultado acima do esperado e à atualização da SCA. Seu preço-alvo de 12 meses de A$15.60 é derivado em partes iguais de uma avaliação SOTP ponderada por EV/EBIT e de uma avaliação DCF de 10 anos. A SOTP aplica múltiplos FY26E EV/EBIT de 10x para SCA e 9x para BCF, Macpac e Rebel, com referência a pares do setor. A avaliação DCF usa 9.9% WACC e taxa de crescimento terminal de 3%. Ao preço reportado de A$12.56 no fechamento de 19 de agosto de 2026, o alvo implica alta de 24.2%.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara vendas, lucros e margens por segmento de FY26 com suas próprias estimativas e o consenso Visible Alpha e, em seguida, usa a atualização inicial de vendas mesmas lojas de FY27 para avaliar o ritmo de SCA, Rebel, BCF e Macpac. Também compara capex, aberturas de lojas e custos centrais planejados com o consenso, e avalia o grupo por uma combinação em partes iguais de múltiplos EV/EBIT por segmento e DCF de 10 anos.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação ponderada EV/EBIT por soma das partes

  O relatório avalia a SCA em 10x FY26E EV/EBIT e BCF, Macpac e Rebel em 9x, usando pares do setor como referência, e combina os valores dos segmentos.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado de 10 anos

  O relatório desconta fluxos de caixa projetados usando 9.9% WACC e taxa de crescimento terminal de 3%, atribuindo a essa avaliação peso de 50% no preço-alvo.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de vendas e margem bruta por segmento de varejo

  O relatório vincula o desempenho superior de lucros da Rebel às vendas, intensidade promocional, mix de produtos e tendências de perdas de estoque, separando o impulso de receita dos efeitos de margem.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Super Retail Group (SUL.AX)

  Empresa principal coberta; o Goldman Sachs classifica a ação como Buy após resultado acima do esperado liderado pela Rebel e vendas fortes da SCA.

  Pontos fortes

  O PBT de FY26 e 2H26 superou as estimativas do Goldman Sachs; recuperação de margem da Rebel e crescimento de vendas mesmas lojas da SCA de 4.0% no início de FY27.

  Pontos fracos

  As vendas mesmas lojas da Macpac nas primeiras sete semanas de FY27 caíram 8.9%, enquanto o crescimento de 1.1% da Rebel ficou modestamente abaixo do consenso.

  Comparação

  A avaliação-alvo usa 10x FY26E EV/EBIT para SCA e 9x para BCF, Macpac e Rebel, com referência a pares do setor.

  Riscos

  Maior intensidade promocional, desalavancagem operacional e concorrência online e internacional podem pesar sobre o crescimento das vendas e as margens.

Dados principais

• PBT de FY26 versus estimativa do Goldman Sachs+7%O resultado de FY26 ficou acima das expectativas do Goldman Sachs.
• PBT de 2H26 versus estimativa do Goldman Sachs+18%O PBT do segundo semestre do grupo superou as expectativas.
• PBT de Rebel em 2H26 versus estimativa do Goldman Sachs+34%Impulsionado por vendas 3.4% acima do esperado e margens mais fortes.
• Variação implícita da margem bruta de Rebel em 2H26~+170bpVersus -40bp em 1H26; sustentada por menos promoções, mix e estabilização das perdas de estoque.
• Vendas mesmas lojas do grupo nas primeiras 7 semanas de FY27+1.5%A atualização geral de negociação ficou em linha.
• Vendas mesmas lojas da SCA nas primeiras 7 semanas+4.0%Versus consenso Visible Alpha para 1H27 de 1.6%.
• Vendas mesmas lojas da Macpac nas primeiras 7 semanas-8.9%Versus consenso de 1.6%, atribuído a um inverno mais ameno.
• Capex de FY27A$160mVersus consenso de A$156m; inclui desenvolvimento de lojas e Project Ignite.
• Aberturas líquidas de lojas em FY2718Versus consenso de 20.
• Preço-alvo de 12 mesesA$15.60Baseado 50/50 em SOTP e DCF de 10 anos.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs considera que o resultado acima do esperado da Rebel e o impulso de vendas da SCA sustentam uma reação positiva de curto prazo do mercado. A avaliação do relatório continua apoiada no potencial de lucros por segmento, enquanto a negociação mais fraca da Macpac, os efeitos da crise de combustível e um plano de aberturas ligeiramente menor moderam o quadro operacional.

Riscos

• O aumento da intensidade promocional pode pressionar as margens.
• A desalavancagem operacional pode enfraquecer a rentabilidade.
• A concorrência online e internacional pode continuar pesando sobre o crescimento das vendas e as margens.
• A crise de combustível afetou negativamente 4Q26 e continuou sendo um risco, apesar da estabilização no início de FY27.

Pontos a observar

• A evolução das vendas mesmas lojas de SCA, Rebel, BCF e Macpac após as primeiras sete semanas de FY27.
• Se a Rebel sustenta a melhora na disciplina promocional, no mix de produtos e na recuperação da margem bruta.
• A persistência dos efeitos da crise de combustível em FY27.
• A execução do capex de FY27 de A$160m, dos gastos do Project Ignite e das 18 aberturas líquidas de lojas planejadas.