Estratégia global macro e de investimentos multiclasse de ativos: A dívida dos EUA se aproxima de US$ 40 tri, beneficiando o ouro e os ativos de risco, mas o posicionamento extremo emite um sinal de venda de curto prazo

Visão geral

O relatório toma a dívida fiscal dos EUA ultrapassando US$ 40 tri como seu tema macro, combinando fluxos globais de fundos, participações de clientes privados, retornos multiclasse de ativos e indicadores proprietários de sentimento do BofA para avaliar os mercados. Os autores acreditam que os formuladores de políticas estão inclinados a aliviar a pressão da dívida por meio da expansão do PIB nominal, um ambiente que continua a sustentar ações, ouro e outros ativos reais ou de risco, ao mesmo tempo que pesa sobre títulos de longo prazo. Os lucros e a liquidez atuais ainda podem sustentar o apetite por risco, mas o posicionamento extremo, o aperto de políticas e a alta dos rendimentos de longo prazo aumentaram significativamente o risco de um recuo de curto prazo.

Visões principais

A estrutura central de alocação permanece ABB, ABC, ABD e IA: manter “Anything But Bonds”, enquanto se posiciona taticamente em REITs, XBI, KRE e small caps que precificam um pico nos rendimentos; a operação “Anywhere But China” pode estar se aproximando do fim, e os imóveis de Hong Kong representam uma oportunidade inicial diante de avaliações deprimidas, mas uma rotação ampla para ações chinesas ainda requer crescimento mais rápido do consumo; “Anything But Dollar” beneficia ouro e ativos de mercados emergentes; ações de IA ainda podem ser impulsionadas pelo momentum de bolha tardia, mas mais de US$ 1 tri em gastos de capital, fluxo de caixa livre negativo e novas emissões de títulos pressionam os títulos de IA. O relatório espera que a tendência de alta do mercado talvez ainda não tenha terminado, pois os verdadeiros topos de ciclo normalmente exigem tanto otimismo extremo com lucros quanto aperto de políticas.

Estrutura de análise

O relatório combina fluxos semanais de fundos e alocação de ativos de clientes privados, de baixo para cima, com dívida fiscal, inflação, probabilidades de políticas, eventos eleitorais e desempenho histórico multiclasse de ativos, de cima para baixo, e utiliza indicadores contrários como o Indicador Bull & Bear do BofA e a regra de caixa do FMS para identificar congestionamento e risco de recuo nos próximos 1 a 3 meses.

Notas metodológicas

• Indicador contrário de sentimentoIndicador Bull & Bear do BofA

  Mede o grau de ganância e medo dos investidores por meio de fluxos de fundos, posicionamento e sentimento de mercado.

  Uma leitura acima de 8,0 aciona um sinal de venda, e a leitura atual é 9,3. Após os 17 sinais históricos de venda, as ações globais caíram, em média, cerca de 2% a 3% nos 2 a 3 meses seguintes, com uma taxa de acerto de aproximadamente 60%, mas esse resultado provém de backtesting e não garante desempenho futuro.

• Análise de fluxos de fundosFluxos globais de fundos EPFR e alocação de clientes privados do BofA

  Avalia a demanda marginal e operações congestionadas por meio de subscrições e resgates de fundos, participações na escala de ativos sob gestão e mudanças nas posições de ETFs.

  O relatório compara fluxos de fundos entre ações, títulos, caixa, ouro, regiões e setores, e usa as alocações de clientes privados do BofA em ações, títulos e caixa para verificar a força do apetite por risco.

• Estrutura de alocação multiclasse de ativosABB, ABC, ABD e IA

  Representam, respectivamente, os temas de mercado de qualquer coisa menos títulos, qualquer lugar menos a China, qualquer coisa menos dólar e alocação concentrada em IA.

  Os autores usam quatro temas simplificados para descrever a alocação de ativos na década de 2020 e propõem operações direcionais com base em mudanças na política fiscal, taxas de câmbio, avaliações asiáticas e gastos de capital em IA.

• Pesquisa com gestores de fundosPesquisa Global de Gestores de Fundos do BofA

  Utiliza os níveis de caixa dos gestores de fundos, proporções de sobreponderação em ações e consenso macroeconômico para medir o apetite por risco.

  Se os níveis de caixa caírem ainda mais em relação aos 3,6% de julho, ou se a proporção de sobreponderação em ações subir de 42% para acima de 52%, isso apoiaria a realização de lucros; se o consenso extremo relacionado às perspectivas macroeconômicas e à IA arrefecer, seria mais favorável para novas compras.

• Comparação históricaMatriz de retornos multiclasse de ativos e analogia com bolha tardia

  Compara retornos anuais de ativos e a alta dos rendimentos dos títulos antes do fim de bolhas históricas.

  O relatório faz referência ao Nifty Fifty dos EUA, à bolha do Japão e à bolha tecnológica de 1999, observando que a disparada dos rendimentos frequentemente é o mecanismo que encerra os booms, mas analogias históricas não podem reproduzir integralmente o atual ambiente de políticas e de mercado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ouro

  Explicitamente otimista, uma operação central sob a estrutura ABD

  Pontos fortes

  Pode proteger contra desvalorização do dólar, queda dos preços dos títulos, inflação de ativos e populismo político; entradas semanais de fundos de US$ 6,3 bi fornecem suporte à demanda marginal.

  Pontos fracos

  Os ganhos de preço acumulados em 2026 não são particularmente fortes em comparação com commodities e ações, e pode haver volatilidade após entradas congestionadas.

  Comparação

  Em comparação com títulos públicos e o dólar, o relatório acredita que o ouro é mais adequado para proteger contra riscos de crédito fiscal e monetário dos EUA.

  Riscos

  Alta dos juros reais, recuperação do dólar, queda rápida da inflação ou reversão dos fluxos de fundos.

• Títulos do Tesouro dos EUA

  Estruturalmente pessimista, com foco de curto prazo no pico dos rendimentos

  Pontos fortes

  Se a intervenção de políticas ou o arrefecimento da inflação fizerem os rendimentos atingirem o pico, alguns ativos sensíveis a juros de duração média e longa poderão ter recuperação de avaliação.

  Pontos fracos

  A escala da dívida e a despesa com juros continuam a subir, e o rendimento de emissão do Treasury de 30 anos atingiu máxima de 25 anos de 5,126%.

  Comparação

  Sob a estrutura ABB, ficam atrás de ações, ouro e alguns ativos reais; clientes privados também preferem Treasuries de 2 a 10 anos a Treasuries de prazo ultralongo.

  Riscos

  Inflação acima do esperado, aumento da oferta fiscal ou queda na credibilidade das políticas podem levar os rendimentos a subir acentuadamente novamente.

• Ações dos EUA

  Otimista no médio prazo, cauteloso no curto prazo

  Pontos fortes

  O crescimento dos lucros, um efeito riqueza de aproximadamente US$ 10 tri e os gastos de capital em IA sustentam o apetite por risco, enquanto o SPX continua a atingir novas máximas.

  Pontos fracos

  O posicionamento é extremamente otimista, as alocações em ações de clientes privados alcançaram máxima recorde e o Indicador Bull & Bear do BofA mantém um sinal de venda.

  Comparação

  Continuam relativamente atraentes em relação aos títulos, mas os riscos de avaliação e posicionamento são maiores do que os de imóveis de Hong Kong e alguns ativos cíclicos negligenciados.

  Riscos

  Um pico nos rendimentos, revisões para baixo das expectativas de lucros, aperto de políticas ou resultados eleitorais desfavoráveis podem desencadear uma correção superior a 10%.

• REITs, XBI, KRE e small caps dos EUA

  Otimista taticamente

  Pontos fortes

  Esses ativos negligenciados e sensíveis à duração superaram discretamente em um ambiente de rendimentos mais altos e podem estar precificando antecipadamente um pico nos rendimentos nos próximos trimestres.

  Pontos fracos

  Altamente sensíveis aos custos de financiamento, ao ciclo de crédito e ao crescimento econômico.

  Comparação

  Em comparação com ações de crescimento de grande capitalização congestionadas, suas avaliações e seu posicionamento têm maior apelo para alocação contrária.

  Riscos

  Se os rendimentos ultrapassarem a faixa de tolerância das políticas ou a economia entrar em recessão, a recuperação de avaliação poderá ser interrompida.

• Ações imobiliárias de Hong Kong

  Otimista, vistas como uma oportunidade inicial em uma rotação para ativos chineses

  Pontos fortes

  Os preços do índice estão próximos dos níveis de 30 anos atrás, as avaliações estão em torno de 12x os lucros e podem se beneficiar do retorno de capital à Ásia.

  Pontos fracos

  O crescimento do consumo chinês ainda não acelerou de forma significativa, e os fundamentos imobiliários e o ambiente de financiamento permanecem incertos.

  Comparação

  Em comparação com mercados de avaliações mais altas e consenso mais forte, os imóveis de Hong Kong refletem a ideia de alocação contrária de “comprar ativos humilhados”.

  Riscos

  Crescimento chinês fraco, eficácia das políticas imobiliárias abaixo do esperado ou continuidade das saídas de ações chinesas.

• Ações asiáticas e de mercados emergentes

  Estruturalmente otimista, mas regionalmente diferenciada

  Pontos fortes

  A tecnologia no Japão, Coreia do Sul e Taiwan, bem como a indústria de IA da China, pode conduzir a Ásia ao seu terceiro mercado altista de longo prazo nos últimos 40 anos.

  Pontos fracos

  As ações chinesas registraram saídas semanais de US$ 14,5 bi, e os fluxos gerais de fundos para mercados emergentes voltaram a ficar negativos.

  Comparação

  A Coreia do Sul recebeu entradas por 7 semanas consecutivas, enquanto um amplo mercado altista chinês ainda requer uma rotação em grande escala de títulos para ações.

  Riscos

  Recuperação do dólar, alta dos rendimentos globais, consumo chinês fraco e conflitos geopolíticos.

• Ações de IA e títulos de IA

  Otimista para ações, pessimista para títulos

  Pontos fortes

  Mais de US$ 1 tri de gastos de capital e a narrativa de lucros podem levar as ações de IA a uma alta acelerada de bolha tardia.

  Pontos fracos

  Os altos gastos de capital e o fluxo de caixa livre negativo implicam maiores necessidades de financiamento e oferta de títulos, enquanto problemas com a rede elétrica e a acessibilidade também podem provocar resistência política.

  Comparação

  O relatório favorece manter exposição à alta das ações de IA, enquanto vende a descoberto ou subpondera títulos relacionados à IA.

  Riscos

  Cortes de gastos de capital, choques regulatórios ou eleitorais, restrições à expansão de data centers e realização de lucros abaixo do esperado.

Dados principais

• Dívida total do Tesouro dos EUAPrestes a ultrapassar US$ 40 triO relatório espera que possa alcançar US$ 50 tri em 2029 com base nas tendências recentes.
• Despesa com juros da dívida dos EUA nos últimos 12 mesesUS$ 1,4 triO relatório acredita que os custos da dívida continuarão a subir antes que o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 5 anos caia abaixo de 3,25%.
• Indicador Bull & Bear do BofA9.3A leitura anterior era 9,7, e a leitura atual permanece um sinal de venda.
• Fluxos semanais globais de fundosCaixa +US$ 25,4 bi; títulos +US$ 23,8 bi; ações +US$ 16,1 bi; ouro +US$ 6,3 bi; criptoativos +US$ 0,3 biO ouro registrou sua maior entrada semanal desde janeiro de 2026.
• Fluxos semanais de fundos para ações chinesas-US$ 14,5 biA maior saída desde maio de 2026.
• Fluxos semanais de fundos para ações europeias+US$ 1,2 biA maior entrada desde fevereiro de 2026.
• Fluxos semanais de fundos para o setor de tecnologia-US$ 1,2 biA maior saída nas últimas 7 semanas.
• Ativos de clientes privados do BofAUS$ 4,7 triAs ações representam 66,4%, os títulos 17,0% e o caixa 9,4%.
• Líderes de retorno multiclasse de ativos em 2026Commodities +58,9%; preço do petróleo cerca de +43,0%; ACWX +14,8%; SPX +13,9%Valores acumulados no ano no corpo do relatório.
• Gastos de capital em IA em 2027Mais de US$ 1 triSustenta a narrativa das ações de IA, mas pode aumentar a pressão de financiamento corporativo e a oferta de títulos.

Impacto e implicações

A implicação de investimento é reduzir estruturalmente a exposição a títulos públicos de longo prazo e ao dólar, e usar ouro como proteção central contra déficits fiscais, desvalorização cambial e riscos de populismo político. No nível de ações, os investidores ainda podem participar do mercado altista em estágio tardio impulsionado pelo crescimento nominal e pela IA, mas devem reduzir a dependência de ações de crescimento de grande capitalização congestionadas e se concentrar em REITs, biotecnologia, small caps, bancos regionais, imóveis de Hong Kong e mercados asiáticos. Como os indicadores contrários de sentimento já estão em território extremo, a gestão de posições, a proteção contra eventos e o controle da sensibilidade aos rendimentos de longo prazo são mais importantes do que simplesmente perseguir ganhos.

Riscos

• Uma nova forte alta nos rendimentos dos Treasuries de longo prazo dos EUA poderia se tornar o gatilho direto que encerra o mercado altista de ações ou a bolha de ativos.
• O posicionamento extremamente otimista e os baixos níveis de caixa tornam o mercado altamente sensível a notícias negativas e podem amplificar recuos por desalavancagem.
• A inflação dos EUA acima do esperado ou posturas hawkish do Federal Reserve e do BoJ poderiam simultaneamente pesar sobre ações, títulos e ativos de alta duração.
• Se as eleições legislativas dos EUA e as eleições estaduais fortalecerem a intervenção política em data centers de IA, distribuição de riqueza e acessibilidade, os ativos de risco poderão cair significativamente.
• Uma recuperação insuficiente do consumo chinês atrasará a rotação de títulos chineses para ações e enfraquecerá a lógica para imóveis de Hong Kong e ativos asiáticos.
• Os gastos de capital em IA dependem de financiamento externo, e o fluxo de caixa livre negativo juntamente com emissões substanciais de títulos pode elevar o risco de crédito.
• O desempenho histórico dos indicadores proprietários do BofA provém principalmente de backtesting, envolve viés retrospectivo e não considera custos reais de negociação e impacto de mercado.

Pontos a observar

• A Pesquisa Global de Gestores de Fundos do BofA divulgada em 18 de agosto de 2026, com foco nos níveis de caixa e nas proporções de sobreponderação em ações.
• O discurso de Jackson Hole em 28 de agosto de 2026 e suas orientações para a trajetória das taxas de juros dos EUA.
• Os dados de folhas de pagamento não agrícolas dos EUA de agosto em 4 de setembro de 2026.
• O CPI dos EUA de agosto em 11 de setembro de 2026, especialmente se a inflação subjacente recuar para a faixa de 2,1% a 2,6%.
• A reunião do FOMC em 16 de setembro de 2026, para a qual o relatório lista uma probabilidade de 35% de alta de juros.
• A reunião do BoJ em 18 de setembro de 2026, para a qual o relatório lista uma probabilidade de 74% de alta de juros.
• A cúpula Trump-Xi em 24 de setembro de 2026 e seu impacto sobre ativos chineses e asiáticos.
• A eleição geral do Brasil em 4 de outubro de 2026 e a direção das políticas para ativos da América Latina.
• A reunião do FOMC em 28 de outubro de 2026 e as eleições legislativas dos EUA em 3 de novembro de 2026.
• Se o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 5 anos pode cair abaixo de 3,25%, e se os rendimentos de longo prazo podem permanecer dentro da faixa de tolerância das políticas próxima de 5%.