Groupon Inc. (GRPN.US): Espera-se que o crescimento reacelere no segundo semestre, mas as fracas operações na América do Norte e os riscos de execução sustentam a recomendação de Venda

Visão geral

Este relatório analisa os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026 da Groupon, as perspectivas operacionais para o segundo semestre e a transformação AI-first. A receita do segundo trimestre ficou abaixo das expectativas do Goldman Sachs e do mercado, principalmente devido à queda no volume de transações do segmento Local na América do Norte e à fraca aquisição de novos comerciantes; enquanto isso, a melhora do crescimento em julho e a maior resiliência das operações internacionais aumentaram a confiança da administração em uma reaceleração no segundo semestre. O Goldman Sachs elevou determinadas previsões de lucro e múltiplos de valuation, aumentando o preço-alvo para $22, mas considera que a relação risco-retorno relativa na avaliação atual permanece negativa e, portanto, mantém uma recomendação de Venda.

Visões principais

A visão central é que sinais de recuperação de curto prazo coexistem com incerteza de execução no médio prazo. Os pontos positivos incluem crescimento de dígito médio em julho, crescimento no faturamento internacional, força nas categorias de saúde e beleza e respostas iniciais mais rápidas e melhor experiência do cliente com o Project Foundry e aplicações de IA. Os pontos negativos incluem receita do segundo trimestre caindo cerca de 1% em relação ao ano anterior, volume de transações do segmento Local na América do Norte caindo 6%, despesas de marketing subindo 5% em relação ao ano anterior e custos antes de impostos ainda esperados com reestruturação. O Goldman Sachs acredita que os investidores se concentrarão nos próximos 6 a 12 meses em saber se as orientações para o segundo semestre podem ser cumpridas e se a transformação de produto, plataforma e IA pode se traduzir em ganhos quantificáveis de crescimento e eficiência.

Estrutura de análise

O relatório compara os resultados efetivos do segundo trimestre com as expectativas do Goldman Sachs e do mercado, detalha o desempenho do segmento Local na América do Norte e do Internacional, ajusta as previsões de 2026 a 2028 com base nas tendências de julho e nas orientações da administração, e determina o preço-alvo de 12 meses usando uma abordagem de valuation com pesos iguais baseada em EV/GAAP EBITDA e EV/FCF-SBC. Também avalia risco-retorno por meio do perfil de fatores do Goldman Sachs, da estrutura de probabilidade de M&A e de comparações relativas com empresas cobertas.

Notas metodológicas

• ValuationValuation com pesos iguais de EV/GAAP EBITDA e EV/FCF-SBC

  Valuation relativo por múltiplos métodos

  O preço-alvo de $22 é derivado de dois métodos com pesos iguais: aplicação de 30.0x EV/GAAP EBITDA à previsão para um ano após NTM e aplicação de 23.5x EV/FCF-SBC à previsão para quatro anos após NTM, com este último descontado em três anos a uma taxa de desconto de 12%.

• Custo de capitalCAPM

  Custo de capital próprio

  A taxa de desconto de 12% baseia-se em premissas médias ponderadas do CAPM para empresas cobertas, incluindo uma taxa livre de risco de 3%, um beta médio de aproximadamente 1.3 e um prêmio de risco de ações de 7%.

• Análise de fatoresPerfil de Fatores GS

  Crescimento, retornos financeiros, múltiplos de valuation e fatores compostos

  O Goldman Sachs utiliza rankings padronizados de receita futura, EBITDA, EPS, ROE, ROCE, CROCI e métricas múltiplas de valuation para medir a posição da ação em relação ao mercado e a seus pares do setor.

• Análise de eventosEstrutura de classificação de M&A do Goldman Sachs

  Classificação de probabilidade de aquisição

  A classificação de M&A da Groupon é 3, correspondendo a uma probabilidade de aquisição relativamente baixa de 0% a 15%, portanto fatores de M&A não são incluídos no preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações ordinárias da Groupon Inc. (GRPN.US)

  Valor mobiliário diretamente coberto no relatório, recomendação de Venda mantida

  Pontos fortes

  O crescimento em julho melhorou; as operações internacionais e o mercado francês tiveram forte desempenho; as categorias de saúde, beleza e bem-estar alcançaram crescimento de dois dígitos; IA e o Project Foundry podem melhorar a experiência do cliente e a eficiência operacional.

  Pontos fracos

  A receita do segundo trimestre ficou abaixo das expectativas; o volume de transações do segmento Local na América do Norte caiu 6%; a aquisição de novos comerciantes foi fraca; as despesas de marketing cresceram mais rapidamente que a receita; os resultados da transformação ainda não foram totalmente quantificados.

  Comparação

  A recomendação baseia-se no potencial de retorno total da Groupon em relação à cobertura de Internet das Américas do Goldman Sachs; o Goldman Sachs acredita que sua atual relação risco-retorno é mais negativa do que a de outras empresas no universo de cobertura.

  Riscos

  A incapacidade de entregar a reaceleração no segundo semestre, atrasos na execução da transformação de IA, retornos insuficientes de marketing, custos de reestruturação e pressão competitiva podem prejudicar o desempenho; se o crescimento e a adoção por comerciantes excederem significativamente as expectativas, a tese de Venda seria contestada.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses$22Elevado de $13, mas abaixo do preço de referência da ação de $25.03 apresentado no relatório.
• Volume de transações do segmento Local na América do NorteQueda de 6% em relação ao ano anteriorUma das principais razões pelas quais os resultados operacionais do segundo trimestre ficaram abaixo das expectativas.
• Crescimento em julhoDígito médioA administração citou isso como reforço da confiança em uma nova reaceleração do crescimento no segundo semestre.
• Faturamento internacionalAlta de 5% em relação ao ano anteriorExcluindo a Giftcloud, com desempenho mais forte na França e nas categorias de saúde, beleza e bem-estar.
• Investimento em marketingAlta de 5% em relação ao ano anteriorPrincipalmente devido ao aumento de canais pagos, marketing de marca e custos de tecnologia de marketing.
• Previsão de receita para 2026$519mnA previsão anterior era de $517mn.
• Previsão de EBITDA ajustado para 2026$77mnA previsão anterior era de $72mn.
• Previsão de faturamento bruto para 2026$1.72bnPrevisão geral essencialmente inalterada.
• Previsão de receita para o terceiro trimestre$129mnA previsão anterior era de $130mn.
• Previsão de EBITDA ajustado para o terceiro trimestre$19mnA previsão anterior era de $18mn.
• Custos antes de impostos de reestruturação$7mn-$13mnA administração espera alcançar aproximadamente $5mn em economias líquidas no ano fiscal de 2026.

Impacto e implicações

O aumento significativo do preço-alvo reflete melhores previsões de lucro e múltiplos de valuation mais altos, mas não indica uma mudança positiva de recomendação. Com base no preço da ação apresentado no relatório, o preço-alvo de $22 ainda implica potencial de queda de cerca de 12.1%. O desempenho subsequente da ação dependerá fortemente de o crescimento do segundo semestre se recuperar conforme esperado, de o investimento em marketing poder gerar retornos suficientes e de a transformação de IA e da plataforma poder se traduzir em maior frequência de compra, valor do ciclo de vida do cliente, eficiência na aquisição de comerciantes e margens.

Riscos

• O segmento Local na América do Norte pode permanecer persistentemente fraco, com volume de transações e receita potencialmente abaixo das previsões.
• A fraca aquisição de novos comerciantes pode limitar a qualidade da oferta, o engajamento dos clientes e o crescimento de longo prazo.
• O investimento em marketing está aumentando enquanto o crescimento da receita permanece limitado, criando incerteza sobre retornos sobre o investimento e melhoria de margens.
• A transformação AI-first envolve aquisição de comerciantes, interação com clientes, marketing, integração e processos internos; a execução é complexa e os benefícios efetivos ainda precisam ser verificados.
• Espera-se que a reestruturação gere $7mn a $13mn em custos antes de impostos, e a meta de economia pode ficar abaixo das expectativas ou ser adiada.
• Se o faturamento local, o crescimento de usuários e a adoção por comerciantes excederem as expectativas, ou se a empresa implementar mais medidas de redução de custos, a visão de Venda poderá se tornar inválida.
• Potenciais aquisições, redução das condições competitivas e melhora do consumo macroeconômico podem gerar alta além das expectativas.

Pontos a observar

• Se o crescimento de faturamento e receita pode reacelerar em linha com as orientações no segundo semestre.
• O grau de melhora no volume de transações do segmento Local na América do Norte, na aquisição de novos comerciantes e na qualidade da oferta do marketplace.
• Os retornos do aumento dos gastos de marketing em aquisição de clientes, frequência de compra e valor do ciclo de vida do cliente.
• O impacto operacional quantificável das atualizações de produto e plataforma nos próximos 6 a 12 meses.
• O progresso da implementação de aplicações de IA em aquisição de comerciantes, interação com clientes, marketing, integração e eficiência interna nos próximos 12 a 24 meses.
• Se o crescimento no Internacional, no mercado francês e nas categorias de saúde e beleza pode ser sustentado.
• Custos de reestruturação, a meta anual de aproximadamente $5mn em economias líquidas e mudanças na margem de EBITDA ajustado.