Groupon Inc. (GRPN.US): Se espera que el crecimiento se reacelere en la segunda mitad, pero las débiles operaciones en América del Norte y los riesgos de ejecución respaldan la calificación de Venta

Visión general

Este informe revisa los resultados del segundo trimestre fiscal de 2026 de Groupon, la perspectiva operativa de la segunda mitad y la transformación AI-first. Los ingresos del segundo trimestre estuvieron por debajo de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, principalmente debido a la disminución del volumen de transacciones en Local de América del Norte y a la débil captación de nuevos comercios; entretanto, la mejora del crecimiento en julio y una mayor resiliencia de las operaciones internacionales incrementaron la confianza de la dirección en una reaceleración durante la segunda mitad. Goldman Sachs elevó ciertas previsiones de beneficios y múltiplos de valoración, aumentando el precio objetivo a $22, pero considera que la relación riesgo-rentabilidad relativa a la valoración actual sigue siendo negativa y, por ello, mantiene una calificación de Venta.

Perspectivas principales

La visión central es que las señales de recuperación a corto plazo coexisten con incertidumbre de ejecución a medio plazo. Los factores positivos incluyen el crecimiento de un dígito medio en julio, el crecimiento de la facturación internacional, la fortaleza de las categorías de salud y belleza, y tiempos de respuesta inicialmente más rápidos y una mejor experiencia del cliente derivados de Project Foundry y las aplicaciones de IA. Los negativos incluyen ingresos del segundo trimestre que cayeron alrededor de 1% interanual, volumen de transacciones de Local de América del Norte un 6% menor, gastos de marketing un 5% mayores interanualmente y costes antes de impuestos aún esperados por reestructuración. Goldman Sachs considera que los inversores se centrarán durante los próximos 6 a 12 meses en si se pueden cumplir las previsiones de la segunda mitad y si la transformación de productos, plataforma e IA puede traducirse en crecimiento cuantificable y ganancias de eficiencia.

Marco de análisis

El informe compara los resultados reales del segundo trimestre con las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, desglosa el desempeño de Local de América del Norte e Internacional, ajusta las previsiones de 2026 a 2028 según las tendencias de julio y las previsiones de la dirección, y determina el precio objetivo a 12 meses mediante un enfoque de valoración con ponderación equitativa basado en EV/GAAP EBITDA y EV/FCF-SBC. También evalúa la relación riesgo-rentabilidad mediante el perfil de factores de Goldman Sachs, el marco de probabilidad de M&A y comparaciones relativas con las empresas cubiertas.

Notas metodológicas

• ValoraciónValoración con ponderación equitativa de EV/GAAP EBITDA y EV/FCF-SBC

  Valoración relativa multimétodo

  El precio objetivo de $22 se deriva de dos métodos ponderados por igual: aplicar 30.0x EV/GAAP EBITDA a la previsión para un año después de NTM, y aplicar 23.5x EV/FCF-SBC a la previsión para cuatro años después de NTM, descontando este último tres años a una tasa de descuento del 12%.

• Coste de capitalCAPM

  Coste de capital propio

  La tasa de descuento del 12% se basa en supuestos promedio combinados de CAPM para las empresas cubiertas, incluida una tasa libre de riesgo de 3%, una beta promedio de aproximadamente 1.3 y una prima de riesgo de renta variable de 7%.

• Análisis de factoresPerfil de factores de GS

  Crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y factores compuestos

  Goldman Sachs utiliza clasificaciones estandarizadas de ingresos futuros, EBITDA, EPS, ROE, ROCE, CROCI y múltiples métricas de valoración para medir la posición de la acción respecto al mercado y a sus pares del sector.

• Análisis de eventosMarco de calificación de M&A de Goldman Sachs

  Clasificación de probabilidad de adquisición

  La calificación de M&A de Groupon es 3, correspondiente a una probabilidad de adquisición relativamente baja de 0% a 15%, por lo que los factores de M&A no se incluyen en el precio objetivo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Acción ordinaria de Groupon Inc. (GRPN.US)

  Valor cubierto directamente en el informe, se mantiene la calificación de Venta

  Fortalezas

  El crecimiento de julio mejoró; las operaciones internacionales y el mercado francés tuvieron un buen desempeño; las categorías de salud, belleza y bienestar lograron crecimiento de dos dígitos; la IA y Project Foundry podrían mejorar la experiencia del cliente y la eficiencia operativa.

  Debilidades

  Los ingresos del segundo trimestre estuvieron por debajo de las expectativas; el volumen de transacciones de Local de América del Norte cayó 6%; la captación de nuevos comercios fue débil; los gastos de marketing crecieron más rápido que los ingresos; los resultados de la transformación aún no se han cuantificado por completo.

  Comparación

  La calificación se basa en el potencial de rendimiento total de Groupon en relación con la cobertura de Internet de las Américas de Goldman Sachs; Goldman Sachs considera que su actual relación riesgo-rentabilidad es más negativa que la de otras empresas del universo de cobertura.

  Riesgos

  El incumplimiento de la reaceleración en la segunda mitad, retrasos en la ejecución de la transformación de IA, rendimientos insuficientes del marketing, costes de reestructuración y presión competitiva podrían afectar el desempeño; si el crecimiento y la adopción por parte de comercios superan significativamente las expectativas, la tesis de Venta se vería cuestionada.

Datos clave

• Precio objetivo a 12 meses$22Elevado desde $13, pero por debajo del precio de referencia de la acción de $25.03 mostrado en el informe.
• Volumen de transacciones de Local de América del NorteBajó 6% interanualUna de las principales razones por las que los resultados operativos del segundo trimestre estuvieron por debajo de las expectativas.
• Crecimiento de julioDe un dígito medioLa dirección citó esto como un factor que fortalecía la confianza en una renovada reaceleración del crecimiento en la segunda mitad.
• Facturación internacionalSubió 5% interanualExcluyendo Giftcloud, con un desempeño más sólido en Francia y en las categorías de salud, belleza y bienestar.
• Inversión en marketingSubió 5% interanualPrincipalmente debido al aumento de los canales de pago, el marketing de marca y los costes de tecnología de marketing.
• Previsión de ingresos para 2026$519mnLa previsión anterior era $517mn.
• Previsión de EBITDA ajustado para 2026$77mnLa previsión anterior era $72mn.
• Previsión de facturación bruta para 2026$1.72bnLa previsión global permanece esencialmente sin cambios.
• Previsión de ingresos para el tercer trimestre$129mnLa previsión anterior era $130mn.
• Previsión de EBITDA ajustado para el tercer trimestre$19mnLa previsión anterior era $18mn.
• Costes antes de impuestos por reestructuración$7mn-$13mnLa dirección espera lograr aproximadamente $5mn en ahorros netos en el ejercicio fiscal 2026.

Impacto e implicaciones

El aumento significativo del precio objetivo refleja mejores previsiones de beneficios y múltiplos de valoración más altos, pero no indica un cambio positivo de calificación. Según el precio de la acción mostrado en el informe, el precio objetivo de $22 todavía implica una caída potencial de aproximadamente 12.1%. El desempeño posterior de la acción dependerá en gran medida de si el crecimiento de la segunda mitad se recupera conforme a lo esperado, de si la inversión en marketing puede generar rendimientos suficientes y de si la transformación de IA y de plataforma puede traducirse en una mayor frecuencia de compra, valor de vida del cliente, eficiencia de captación de comercios y márgenes.

Riesgos

• Local de América del Norte puede mantenerse persistentemente débil, con el volumen de transacciones y los ingresos potencialmente por debajo de las previsiones.
• La débil captación de nuevos comercios puede limitar la calidad de la oferta, la interacción de los clientes y el crecimiento a largo plazo.
• La inversión en marketing está aumentando mientras el crecimiento de los ingresos sigue limitado, lo que crea incertidumbre sobre los rendimientos de la inversión y la mejora de márgenes.
• La transformación AI-first abarca la captación de comercios, la interacción con clientes, el marketing, la incorporación y los procesos internos; su ejecución es compleja y los beneficios reales aún deben verificarse.
• Se espera que la reestructuración genere entre $7mn y $13mn en costes antes de impuestos, y el objetivo de ahorros podría no cumplir las expectativas o retrasarse.
• Si la facturación local, el crecimiento de usuarios y la adopción por parte de comercios superan las expectativas, o si la empresa implementa más medidas de reducción de costes, la visión de Venta podría dejar de ser válida.
• Posibles adquisiciones, una menor intensidad competitiva y una mejora del consumo macroeconómico podrían impulsar al alza más allá de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento de la facturación y los ingresos puede reacelerarse en línea con las previsiones durante la segunda mitad.
• El grado de mejora en el volumen de transacciones de Local de América del Norte, la captación de nuevos comercios y la calidad de la oferta del marketplace.
• Los rendimientos del mayor gasto en marketing sobre la captación de clientes, la frecuencia de compra y el valor de vida del cliente.
• El impacto operativo cuantificable de las mejoras de producto y plataforma durante los próximos 6 a 12 meses.
• El progreso de implementación de las aplicaciones de IA en captación de comercios, interacción con clientes, marketing, incorporación y eficiencia interna durante los próximos 12 a 24 meses.
• Si se puede sostener el crecimiento de Internacional, el mercado francés y las categorías de salud y belleza.
• Los costes de reestructuración, el objetivo de aproximadamente $5mn de ahorros netos anuales y los cambios en el margen de EBITDA ajustado.