Gigabyte (2376): La demanda de racks para servidores de AI impulsará el crecimiento de Gigabyte en el segundo semestre de 2026, mientras Goldman Sachs mantiene Neutral.

Visión general

Este avance de resultados analiza los ingresos de Gigabyte en agosto y la aceleración prevista para el segundo semestre de 2026 por los envíos de racks para servidores de AI. Goldman Sachs eleva sus previsiones de beneficios por supuestos de ingresos más sólidos, pero mantiene Neutral y un precio objetivo a 12 meses de NT$487.

Perspectivas principales

Goldman Sachs espera que el crecimiento de los ingresos de Gigabyte se acelere de septiembre a diciembre, impulsado por el aumento de los racks para servidores de AI y mayores precios de venta medios. Prevé un crecimiento interanual de ingresos de 81% y 79% en 3Q26 y 4Q26, respectivamente, frente a 60% en 1Q26 y 41% en 2Q26. Los ingresos de septiembre y octubre se proyectan en NT$52.351bn y NT$52.874bn, respectivamente, ambos con un crecimiento de aproximadamente 87% interanual. El informe atribuye la mejora de la perspectiva para el segundo semestre al gasto sostenido en AI, al despliegue más rápido de AI por parte de los clientes, a una base de clientes en expansión y a una mayor visibilidad de la cartera de pedidos. También espera que la preparación de infraestructura y la compra de componentes de los clientes sigan mejorando en 2H26, respaldando la adquisición de servidores de AI. La institución espera que Gigabyte mantenga un nivel elevado de capex en 2H26, similar al de 1H26. Prevén que el capex de 2026 crezca 143% interanual hasta NT$2.8bn para captar la fuerte demanda de servidores de AI y cumplir los requisitos de los clientes de diversificar la producción entre Taiwán, Estados Unidos, Europa y el Sudeste Asiático. Tras incorporar los ingresos de agosto, Goldman Sachs eleva sus previsiones de ingresos para 2026, 2027 y 2028 en 3%, 3% y 4%, hasta NT$553.599bn, NT$728.252bn y NT$891.025bn. Las alzas responden a un mayor volumen de servidores de AI y a mayores ASP de los racks, considerando la migración a servidores de AI de próxima generación con más capacidad de cómputo y diseños más complejos. Las previsiones de beneficio neto aumentan 2%, 6% y 8%, hasta NT$21.165bn, NT$25.779bn y NT$29.988bn, mientras que los supuestos de margen bruto, margen operativo y margen neto se mantienen en gran medida sin cambios. Para la valoración, Goldman Sachs sigue utilizando un P/E de corto plazo para derivar su precio objetivo a 12 meses. Reduce el P/E objetivo de 2027E a 14.1x desde 14.7x, basándose en la correlación entre los P/E forward de sus pares y el crecimiento medio del EPS; la metodología no cambia. El múltiplo actualizado y las previsiones de beneficios más altas dejan sin cambios el precio objetivo de NT$487. El informe señala que 14.1x se encuentra dentro del promedio histórico de la empresa y del rango de P/E forward promedio menos una desviación estándar, y mantiene Neutral.

Marco de análisis

El informe comienza con los ingresos mensuales y las previsiones de envíos para el segundo semestre, relaciona la demanda de servidores de AI, los ASP, el despliegue de los clientes y el gasto de capacidad con las previsiones de ingresos, y después revisa las ganancias manteniendo en gran medida los supuestos de margen. Valora Gigabyte mediante una relación basada en pares entre múltiplos P/E forward y crecimiento del EPS, contrastada con su rango histórico de negociación de P/E forward.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E de corto plazo con un múltiplo objetivo de 2027E

  Goldman Sachs aplica un múltiplo P/E de 2027E de 14.1x para derivar el precio objetivo a 12 meses. El múltiplo se basa en la relación observada entre los ratios P/E forward de pares y el crecimiento del EPS, y se compara con el rango histórico de valoración de Gigabyte.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Supuestos de volumen de servidores de AI y ASP de racks de servidores

  La revisión de beneficios separa los mayores envíos esperados de servidores de AI de los precios de venta más altos de los racks, dado que se espera que los sistemas de próxima generación tengan mayor potencia de cómputo y diseños más complejos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Gigabyte (2376.TW)

  Empresa principal cubierta que se espera se beneficie de la demanda de racks para servidores de AI, mayores ASP y un despliegue creciente de clientes.

  Fortalezas

  Se espera aceleración de los ingresos de servidores de AI, mejora de la visibilidad de la cartera de pedidos, expansión de la base de clientes e inversión de capacidad en múltiples ubicaciones de producción.

  Debilidades

  Se espera que los márgenes permanezcan en gran medida sin cambios a pesar de los supuestos de ingresos más altos.

  Comparación

  Su P/E objetivo de 2027E se deriva de la correlación entre los múltiplos P/E forward de pares de PC/servidores y el crecimiento del EPS.

  Riesgos

  La recuperación del mercado de PC, el crecimiento de PC para juegos y la rampa de servidores de AI podrían ser más fuertes o más débiles de lo esperado.

Datos clave

• Ingresos de agosto de 2026NT$47.401bn-1% frente a la estimación de Goldman Sachs; crecimiento interanual de 98%.
• Crecimiento de ingresos de 3Q26E81% YoYFrente a 41% YoY en 2Q26.
• Crecimiento de ingresos de 4Q26E79% YoYImpulsado por racks de servidores de AI y mayores ASP.
• Ingresos estimados de septiembre de 2026NT$52.351bnPrevisión de crecimiento interanual de 87%.
• Ingresos estimados de octubre de 2026NT$52.874bnPrevisión de crecimiento interanual de 87%.
• Capex de 2026NT$2.8bnPrevisto un crecimiento interanual de 143%.
• Revisiones de beneficio neto 2026-28E+2% / +6% / +8%Impulsadas principalmente por previsiones de ingresos más altas.
• P/E objetivo de 2027E14.1xReducido desde 14.7x; utilizado para respaldar el precio objetivo sin cambios.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que una demanda y precios más sólidos de racks para servidores de AI pueden respaldar una marcada aceleración de ingresos en el segundo semestre y mayores beneficios a medio plazo. Sin embargo, el menor múltiplo P/E objetivo compensa las revisiones al alza de beneficios, dejando sin cambios el precio objetivo de NT$487 y la calificación Neutral.

Riesgos

• La recuperación del mercado de PC podría ser más fuerte o más débil de lo esperado.
• El crecimiento de PC para juegos podría ser más rápido o más lento de lo esperado.
• La rampa de servidores de AI podría ser más rápida o más lenta de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• La ejecución de ingresos de septiembre a diciembre, incluidos los NT$52.351bn previstos para septiembre y NT$52.874bn para octubre.
• El despliegue de AI de los clientes, la preparación de infraestructura y la compra de componentes en 2H26.
• El ritmo de las ganancias de ASP de racks para servidores de AI y la migración a servidores de próxima generación.
• Si el capex se mantiene en un nivel alto en 2H26 y respalda una capacidad de producción diversificada.