Walmart Inc. (WMT): Goldman Sachs vê o Walmart ampliando participação por meio de investimento em preços, impulso no comércio eletrônico e novos negócios digitais

Visão geral

Este resumo da conferência apresenta as opiniões da administração do Walmart sobre o consumidor dos EUA, investimentos em preços, saúde e bem-estar, comércio eletrônico, compras habilitadas por IA e expansão do Marketplace. A Goldman Sachs argumenta que o posicionamento em valor e a escala digital sustentam ganhos de participação e mantém a classificação Buy.

Visões principais

A administração caracterizou o consumidor dos EUA como resiliente, mas deliberado nos gastos e buscando valor. O Walmart afirmou que sua combinação de preços baixos e conveniência está repercutindo entre os clientes e gerando ganhos de participação em todo o negócio. O desempenho da volta às aulas foi descrito como forte, apoiado por sortimento, valor e conveniência, enquanto a temporada de volta à faculdade mostrou força em itens de dormitório, como roupas de cama, micro-ondas e geladeiras. O Walmart vende mais de 50% do volume unitário de volta às aulas nos EUA. Para a temporada de festas, a administração planeja impulsionar Everyday Low Cost e reinvestir em preço e experiência, além de inovações e novidades previstas para 4Q. Um impulsionador central da proposta de valor é a realocação de aproximadamente $2.9 billion em reembolsos tarifários recebidos em 2Q para investimentos em preços, incluindo reduções de preço e compensações de custos de transporte e combustível. A administração disse que esses investimentos ajudaram a gerar alguns dos maiores ganhos de participação dos últimos anos e a melhorar as diferenças de preços. A empresa planeja trabalhar com fornecedores para transformar algumas reduções em Everyday Low Prices no segundo semestre. A inflação em base comparável foi de aproximadamente 1.4% no primeiro semestre, com alimentos próximos de 1% e mercadorias em geral próximas de 2%; ela caiu para menos de 1% ao entrar em 3Q com o efeito dos investimentos em preços. Ainda assim, a administração espera que a inflação do segundo semestre seja muito semelhante à do primeiro semestre. Saúde e bem-estar enfrenta uma pressão de receita no curto prazo devido à regulação Maximum Fair Pricing. A política afetou aproximadamente 10 medicamentos de alto valor neste ano, sendo que oito se tornaram genéricos ou estenderam amplamente seus preços para além do Medicaid. Outros 15 medicamentos devem ser afetados no próximo ano. Ainda assim, a administração enfatizou a força subjacente do negócio de saúde e bem-estar, que representa aproximadamente 10% do Walmart US e é composto majoritariamente por produtos farmacêuticos. O crescimento de prescrições aumentou anualmente em 2Q e a rentabilidade melhorou em dois dígitos. O relatório também destaca evidências de valor para o cliente: clientes de saúde e bem-estar gastam aproximadamente três vezes mais que o cliente médio, chegando a quase seis vezes para clientes que usam entrega de receitas; entregas de farmácia no mesmo dia cresceram mais de duas vezes anualmente e a taxa de repetição desses usuários melhorou dez vezes anualmente. O comércio eletrônico dos EUA continua sendo um importante pilar de crescimento e rentabilidade. Cresceu 24% em 2Q, o décimo trimestre consecutivo acima de 20%, enquanto a capacidade de entrega alcança 96% da população dos EUA em três horas e 60% em 30 minutos. Aproximadamente 70% das entregas ocorrem no mesmo dia ou mais rápido, e as entregas expressas de 30 minutos ou menos dobraram anualmente. O raciocínio da administração é que maior densidade de entregas reduz o custo operacional, enquanto assinatura, Marketplace e publicidade acrescentam negócios alternativos de receita; todos registraram comparáveis de dois dígitos em 2Q. O negócio de comércio eletrônico alcançou seu sexto trimestre de rentabilidade, e 2Q foi seu trimestre de comércio eletrônico mais rentável de todos os tempos, sendo lucrativo mesmo sem publicidade. O Walmart também está usando comércio agêntico para melhorar o engajamento e a conversão. Sua ferramenta Sparky adicionou compras visuais, nas quais os clientes podem enviar uma foto para obter ajuda de compra; a administração afirmou que a conversão das compras visuais é 57% maior do que a das compras baseadas em texto. O engajamento semanal do Sparky cresceu mais de 60% trimestralmente, e os clientes que usam o Sparky apresentam valor médio de pedido 40% maior. A administração também observou que as parcerias com OpenAI e Google estão enviando usuários de modelos frontier para o Walmart quando identificam conteúdo aplicável, com taxas de conversão sólidas, incluindo clientes novos e que retornam ao Walmart. As vendas de Marketplace nos EUA cresceram 52% em 2Q, e a maior parte do crescimento veio de mercadorias em geral. O Walmart está trazendo mais marcas tanto para o espaço 1P quanto para o 3P, buscando combinar os itens de maior giro nas lojas com um sortimento online ampliado. Os exemplos incluem Nespresso, cujos compradores são quase 40% novos na compra de café no Walmart, e aproximadamente 100 marcas de beleza demandadas adicionadas nos 12 meses anteriores. Os vendedores se beneficiam de mais de 150 million de consumidores que interagem com o Walmart semanalmente e do acesso ao Walmart Fulfillment Services, que processa aproximadamente 50% do volume movimentado por eles no Marketplace e é oferecido com desconto de aproximadamente 15% frente ao preço da concorrência no mercado. A Goldman Sachs classifica WMT como Buy, com preço-alvo de 12 meses de $132, baseado em múltiplos relativos P/E de baixa/base/alta de 160%/165%/170%, respectivamente. O relatório lista como riscos de baixa desaceleração da atividade econômica, ambiente de preços mais intenso, volatilidade macroeconômica e cambial global, incapacidade de usar alavancagem de despesas para compensar investimentos em comércio eletrônico e preços, pressão de salários ou custos de transporte e impacto de tarifas.

Estrutura de análise

O relatório sintetiza os comentários da administração na Global Consumer and Retail Conference, passando da demanda do consumidor e do posicionamento de preços aos impulsionadores operacionais em saúde, comércio eletrônico, compras habilitadas por IA e expansão do Marketplace. Em seguida, a Goldman Sachs enquadra sua avaliação por meio de múltiplos relativos P/E em cenários de baixa, base e alta.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo relativo P/E

  A Goldman Sachs define seu preço-alvo de 12 meses usando múltiplos relativos P/E de baixa, base e alta de 160%/165%/170%.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de investimento em preços, inflação e participação de mercado

  O relatório relaciona investimentos em preços financiados por reembolsos tarifários, mudanças na inflação em base comparável e diferenças de preços aos ganhos de participação reportados pelo Walmart.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Walmart Inc. (WMT.US)

  Empresa principal coberta; investimento em preços, crescimento do comércio eletrônico e expansão do Marketplace são apresentados como suportes operacionais relevantes.

  Pontos fortes

  Ganhos amplos de participação, crescimento de 24% do comércio eletrônico nos EUA, escala de entrega, comércio eletrônico rentável e rápido crescimento de Marketplace.

  Pontos fracos

  A receita de saúde e bem-estar enfrenta pressão relacionada a Maximum Fair Pricing.

  Comparação

  O Walmart Fulfillment Services é oferecido aos vendedores com desconto de aproximadamente 15% em relação ao preço competitivo do mercado.

  Riscos

  Desaceleração econômica, concorrência de preços, volatilidade macroeconômica e cambial, alavancagem de despesas insuficiente, custos salariais ou de transporte e tarifas.

Dados principais

• Reembolsos tarifários~$2.9 billionRecebidos em 2Q e priorizados para investimentos em preços, incluindo reduções e compensações de custos.
• Inflação em base comparável~1.4% in 1HAlimentos ficaram próximos de 1% e mercadorias em geral próximas de 2%; a inflação caiu para menos de 1% ao entrar em 3Q.
• Crescimento do comércio eletrônico nos EUA24% in 2QO décimo trimestre consecutivo de crescimento superior a 20%.
• Crescimento das vendas de Marketplace+52% in 2QA maior parte do crescimento foi em mercadorias em geral.
• Aumento da conversão de compras visuais do Sparky+57%Em relação às compras baseadas em texto.
• Preço-alvo de 12 meses de WMT$132Baseado em múltiplos relativos P/E de baixa/base/alta de 160%/165%/170%.
• Preço de WMT e alta implícita$109.08 and 21.0%Preço no fechamento de 14 de setembro de 2026.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que investimento em preços e conveniência reforçam a posição de participação do Walmart, enquanto a escala do comércio eletrônico, Marketplace, assinatura e publicidade melhoram a economia do crescimento digital. A precificação regulada de farmácias é uma pressão de vendas no curto prazo, mas a administração vê as tendências de engajamento de clientes e rentabilidade em saúde e bem-estar como favoráveis.

Riscos

• Uma desaceleração da atividade econômica pode pressionar o negócio do Walmart.
• Um ambiente de preços mais intenso pode prejudicar os resultados.
• A volatilidade macroeconômica e cambial global é um risco de baixa.
• O Walmart pode não conseguir gerar alavancagem de despesas suficiente para compensar investimentos em comércio eletrônico e preços.
• Pressões de salários, custos de transporte e tarifas podem afetar negativamente o desempenho.

Pontos a observar

• A durabilidade dos ganhos de participação decorrentes de investimentos em preços e a conversão de reduções em Everyday Low Prices.
• A execução da temporada de festas, incluindo inovação e lançamentos de novos produtos em 4Q.
• O efeito de Maximum Fair Pricing nas vendas de saúde e bem-estar à medida que outros 15 medicamentos sejam afetados no próximo ano.
• Se o crescimento do comércio eletrônico, a densidade de entregas e os negócios alternativos de receita continuam a apoiar a rentabilidade.
• As tendências de adoção, conversão e valor de pedido do Sparky e de outros canais de comércio agêntico.