SMIC (0981.HK): Resultados da SMIC no 2T26 Superam Expectativas; Morgan Stanley Mantém Overweight
A receita do 2T26 cresceu 20% em relação ao trimestre anterior e a margem bruta subiu para 25,3%; apesar da orientação de crescimento de receita mais moderado para o 3T26, a melhora nos preços e no mix de produtos continua sustentando as perspectivas de margem.
Resumo
A receita do 2T26 cresceu 20% em relação ao trimestre anterior e a margem bruta subiu para 25,3%; apesar da orientação de crescimento de receita mais moderado para o 3T26, a melhora nos preços e no mix de produtos continua sustentando as perspectivas de margem.
- A receita do 2T26 atingiu US$3,01bn, alta de 20% em relação ao trimestre anterior, com embarques 14% maiores e ASP combinado aumentando aproximadamente 6%.
- A margem bruta aumentou 5,2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 25,3%, acima das expectativas, impulsionada principalmente por melhores preços e maior mix de nós avançados.
- A empresa orientou crescimento de receita no 3T26 de 2% a 4% em relação ao trimestre anterior e margem bruta de 26% a 28%.
- Espera-se que a expansão da capacidade de nós avançados apoie a produção doméstica chinesa de aceleradores de IA; alta utilização, preços favoráveis e melhoria do mix de produtos são suportes-chave.
Interpretação do relatório
Visão geral
O Morgan Stanley acredita que a SMIC apresentou sólidos resultados no 2T26, com receita e margem bruta superando as expectativas, e por isso mantém sua classificação Overweight e preço-alvo de HK$85.00. Embora a orientação de crescimento trimestral da receita no 3T26 seja de apenas 2% a 4%, o banco espera que a melhora adicional no ASP combinado continue sustentando a expansão de margem.
Visões principais
A tese central otimista inclui a contínua expansão da capacidade de nós avançados, apoiando a produção doméstica chinesa de aceleradores de IA; utilização de capacidade sustentadamente elevada; um ambiente de preços em melhora; e otimização do mix de produtos e margens estruturais mais fortes decorrentes de maior contribuição de nós avançados.
Estrutura de análise
O relatório avalia os resultados trimestrais realizados em relação ao consenso de mercado, à orientação da empresa para o 3T26, às tendências de embarques e ASP combinado, aos fatores da margem bruta, bem como às projeções futuras de lucros e à avaliação por renda residual.
Notas metodológicas
Avaliação por Renda Residual no Cenário-Base
A avaliação utiliza um modelo de renda residual no cenário-base, assumindo custo de capital próprio de 8,6%, crescimento de médio prazo de 16%, crescimento perpétuo de 5% e índice de distribuição de dividendos em dinheiro de 85%.
Métricas Financeiras Projetadas
Salvo indicação em contrário, as métricas financeiras se baseiam na estrutura Morgan Stanley ModelWare; os dados de consenso são fornecidos pela Refinitiv Estimates.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- SMIC (0981.HK)Empresa Coberta
- Pontos fortes
- Os resultados do 2T26 superaram as expectativas; maior contribuição de nós avançados; alta utilização, melhores preços e otimização do mix de produtos sustentam a margem bruta; beneficia-se da demanda doméstica chinesa de manufatura de aceleradores de IA.
- Pontos fracos
- A orientação de crescimento trimestral da receita no 3T26 desacelerou para 2% a 4%, enquanto a liberação limitada de capacidade incremental pode restringir o crescimento dos embarques.
- Comparação
- Os analistas esperam que seu retorno total ajustado ao risco nos próximos 12 a 18 meses exceda a média dos setores sob cobertura.
- Riscos
- Demanda mais fraca por semicondutores, intensificação da concorrência de preços, utilização de capacidade ou ASP abaixo das expectativas e deterioração do mix de produtos.
Dados principais
- Receita do 2T26US$3,01bn, +20% QoQOs embarques cresceram +14% QoQ, enquanto o ASP combinado aumentou aproximadamente 6%.
- Margem Bruta do 2T2625,3%, +5,2 pontos percentuais QoQAcima das expectativas, impulsionada por melhores preços e um mix maior de produtos de nós avançados.
- Orientação para o 3T26Receita +2% a +4% QoQ; margem bruta de 26% a 28%A liberação limitada de capacidade incremental pode restringir o crescimento dos embarques, mas espera-se que a melhora do ASP sustente as margens.
- Receita Estimada para 2026US$11,938mnPrevisão do Morgan Stanley.
- LPA Estimado para 2026US$0.207Previsão do Morgan Stanley.
- ROE Estimado para 20267.7%Previsão do Morgan Stanley.
Impacto e implicações
Os resultados validam os efeitos positivos da utilização, dos preços e da melhoria do mix de produtos sobre a rentabilidade. Se a capacidade de nós avançados evoluir conforme o esperado e atender à demanda doméstica chinesa por IA, as margens e projeções de lucros da SMIC mantêm uma base para revisão para cima; no curto prazo, os investidores devem monitorar o equilíbrio entre o menor crescimento de receita no 3T26 e as restrições de embarques.
Riscos
- A demanda global e chinesa por semicondutores pode ser mais fraca que o esperado.
- A intensificação da concorrência de preços pode pressionar as margens.
- A utilização de capacidade, o mix de produtos ou as tendências de ASP podem ser mais fracos que o esperado.
- Avanços tecnológicos em nós avançados ou a expansão de capacidade podem ficar abaixo das expectativas.
- Controles de exportação e restrições de conformidade relacionadas podem afetar atividades de investimento ou negociação.
Pontos a observar
- Se a receita e a margem bruta do 3T26 atingem as faixas de orientação da empresa.
- Se o ASP combinado e o mix de produtos podem continuar melhorando.
- O progresso na expansão da capacidade de nós avançados e o apoio à produção doméstica chinesa de aceleradores de IA.
- A utilização de capacidade e o ritmo de liberação de capacidade incremental.
- Mudanças na demanda global e chinesa por semicondutores e na concorrência de preços do setor.