리서치 보고서 해설Hilo Research

SMIC (0981.HK): SMIC의 2Q26 실적, 기대치 상회; Morgan Stanley 비중확대 유지

2Q26 매출은 전분기 대비 20% 증가하고 매출총이익률은 25.3%로 상승했으며, 3Q26 매출 성장 가이던스는 둔화됐지만 가격 개선과 제품 믹스가 계속해서 마진 전망을 뒷받침한다.

기관Morgan Stanley

날짜2026-08-13

기업SMIC

티커0981.HK

업종반도체

투자의견비중확대

요약

목표주가 HK$85.00, 비중확대 유지; 2026년 8월 13일 종가 HK$67.55 기준 26%의 상승여력을 의미한다.

2Q26 매출은 30억1천만 달러로 전분기 대비 20% 증가했으며, 출하량은 14% 증가하고 혼합 ASP는 약 6% 상승했다.
매출총이익률은 가격 개선과 첨단 노드 비중 확대에 힘입어 전분기 대비 5.2%포인트 상승한 25.3%로, 기대치를 상회했다.
회사는 3Q26 매출 성장률을 전분기 대비 2~4%, 매출총이익률을 26~28%로 제시했다.
첨단 노드 생산능력 증설은 중국 내 AI 가속기 생산을 뒷받침할 것으로 예상되며, 높은 가동률, 우호적인 가격 및 제품 믹스 개선이 핵심 지지 요인이다.

보고서 해설

개요

Morgan Stanley는 SMIC가 매출과 매출총이익률 모두 기대치를 상회하는 견조한 2Q26 실적을 기록했다고 판단하며, 이에 따라 비중확대 의견과 목표주가 HK$85.00를 유지한다. 3Q26 전분기 대비 매출 성장 가이던스는 2~4%에 그치지만, 은행은 혼합 ASP의 추가 개선이 마진 확대를 계속 뒷받침할 것으로 예상한다.

핵심 견해

핵심 낙관론은 중국 내 AI 가속기 생산을 뒷받침하는 첨단 노드 생산능력의 지속적인 증설, 높은 생산능력 가동률의 유지, 개선되는 가격 환경, 그리고 첨단 노드 기여도 확대에 따른 제품 믹스 최적화 및 구조적 마진 개선을 포함한다.

분석 프레임워크

이 보고서는 분기 실제 실적을 시장 컨센서스, 회사의 3Q26 가이던스, 출하량 및 혼합 ASP 추이, 매출총이익률 동인, 향후 이익 전망 및 잔여이익 가치평가와 비교하여 평가한다.

방법론 메모

가치평가 프레임워크잔여이익 모형
기본 시나리오 잔여이익 가치평가
가치평가는 자기자본비용 8.6%, 중기 성장률 16%, 영구 성장률 5%, 현금 배당성향 85%를 가정한 기본 시나리오 잔여이익 모형을 사용한다.
이익 예측Morgan Stanley ModelWare
재무 지표 예측
별도 언급이 없는 한 재무 지표는 Morgan Stanley ModelWare 프레임워크에 기반하며, 컨센서스 데이터는 Refinitiv Estimates가 제공한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

SMIC (0981.HK)
커버리지 대상 기업
강점
2Q26 실적이 기대치를 상회했으며, 첨단 노드 기여도 확대, 높은 가동률, 가격 개선 및 제품 믹스 최적화가 매출총이익률을 뒷받침한다. 중국 내 AI 가속기 제조 수요의 수혜를 받는다.
약점
3Q26 전분기 대비 매출 성장 가이던스는 2~4%로 둔화됐으며, 제한적인 추가 생산능력 가동이 출하량 증가를 제약할 수 있다.
비교
애널리스트들은 향후 12~18개월 동안의 위험 조정 총수익률이 커버리지 산업 평균을 상회할 것으로 예상한다.
위험
반도체 수요 약화, 가격 경쟁 심화, 기대에 못 미치는 생산능력 가동률 또는 ASP, 제품 믹스 악화.

핵심 데이터

2Q26 매출US$3.01bn, 전분기 대비 +20%출하량은 전분기 대비 +14%였고, 혼합 ASP는 약 6% 상승했다.
2Q26 매출총이익률25.3%, 전분기 대비 +5.2%포인트가격 개선과 첨단 노드 제품 믹스 확대에 힘입어 기대치를 상회했다.
3Q26 가이던스매출 전분기 대비 +2%~+4%; 매출총이익률 26%~28%제한적인 추가 생산능력 가동은 출하량 증가를 제약할 수 있으나, ASP 개선이 마진을 뒷받침할 것으로 예상된다.
2026E 매출US$11,938mnMorgan Stanley 전망.
2026E EPSUS$0.207Morgan Stanley 전망.
2026E ROE7.7%Morgan Stanley 전망.

영향과 시사점

이번 실적은 가동률, 가격 및 제품 믹스 개선이 수익성에 미치는 긍정적 효과를 입증한다. 첨단 노드 생산능력이 예상대로 확대되고 중국 내 AI 수요를 충족한다면 SMIC의 마진과 이익 전망은 상향 조정될 근거를 유지한다. 단기적으로 투자자들은 낮아진 3Q26 매출 성장과 출하량 제약 간의 균형을 주시해야 한다.

위험

글로벌 및 중국 반도체 수요가 예상보다 약할 수 있다.
가격 경쟁 심화가 마진을 압박할 수 있다.
생산능력 가동률, 제품 믹스 또는 ASP 추이가 예상보다 부진할 수 있다.
첨단 노드 기술 돌파구 또는 생산능력 증설이 기대에 미치지 못할 수 있다.
수출 통제 및 관련 컴플라이언스 제한이 투자 또는 거래 활동에 영향을 미칠 수 있다.

주시할 점

3Q26 매출과 매출총이익률이 회사의 가이던스 범위에 도달하는지 여부.
혼합 ASP와 제품 믹스가 계속 개선될 수 있는지 여부.
첨단 노드 생산능력 증설 진행 상황 및 중국 내 AI 가속기 생산 지원.
생산능력 가동률 및 추가 생산능력 가동 속도.
글로벌 및 중국 반도체 수요와 업계 가격 경쟁의 변화.