Serviços de Saúde dos EUA — Gestão de Benefícios Farmacêuticos (PBM): PBMs Migram para Modelos de Remuneração Transparentes: Margens Tradicionais Caem, mas o Valor Central do Controle de Custos e a Estabilidade dos Lucros de Longo Prazo Permanecem

Visão geral

O relatório resume o seminário da Bernstein de 20 de agosto sobre a reforma de PBMs, revisa como os PBMs evoluíram de processadores de sinistros para plataformas de gestão de benefícios farmacêuticos altamente concentradas e verticalmente integradas, e analisa o novo modelo de negócios após as reformas de 2026. A conclusão central é que os spreads tradicionais e a retenção de rebates enfrentam compressão estrutural, mas a necessidade de gerenciar os gastos com medicamentos não desapareceu; os lucros do setor migrarão para taxas administrativas explícitas, farmácia especializada, gestão de utilização e outros serviços de valor agregado.

Visões principais

Os PBMs surgiram inicialmente nas décadas de 1960—70 porque os sinistros de farmácia eram frequentes e exigiam verificação em tempo real, no ponto de venda, de elegibilidade, cobertura de medicamentos e coparticipação do paciente, necessidades que os sistemas tradicionais de sinistros médicos não conseguiam atender. Os primeiros PBMs cobravam principalmente com base em custo mais margem ou por sinistro; posteriormente acrescentaram negociações de rede de farmácias, gestão de formulários, direcionamento de medicamentos para pacientes, rebates de fabricantes, farmácia por correspondência e farmácia especializada. Sua função central sempre foi ajudar planos de saúde e empregadores autofinanciados a controlar gastos com medicamentos e custos médicos totais, reduzindo o custo unitário dos medicamentos e a utilização desnecessária ou direcionando pacientes a medicamentos de menor custo. O modelo tradicional de PBM desenvolveu gradualmente três fontes principais de lucro. A primeira é o spread de varejo, no qual o preço do medicamento cobrado pelo PBM ao cliente excede o valor pago à farmácia de varejo; as taxas por processamento de sinistros, gestão de utilização e programas de controle de custos também eram frequentemente incorporadas a garantias agregadas de desconto, em vez de divulgadas separadamente. A segunda são rebates de fabricantes e outras receitas, incluindo rebates por acesso ao formulário, participação de mercado, volume e proteção de preços, bem como taxas de GPO por gestão de contratos, relatórios e serviços de conformidade. A terceira é o lucro de dispensação, inicialmente derivado principalmente de farmácia por correspondência, com a farmácia especializada se tornando posteriormente uma fonte mais importante à medida que cresceram os medicamentos de alto custo para doenças complexas. Uma proposta de licitação real citada no relatório prometia o seguinte para prescrições padrão de varejo de 30 dias: desconto de 18.4% sobre o preço médio de atacado para medicamentos de marca, desconto de 83.9% para medicamentos genéricos e taxa de dispensação da farmácia de $0.85 por preenchimento; também garantia um rebate adicional de $143 para cada prescrição qualificada de medicamento de marca de 30 dias. A composição dos lucros mudou materialmente. Em 2014, spreads de varejo, rebates e lucros de dispensação representavam cada um aproximadamente um terço do lucro de um PBM típico. Em 2022—2023, embora clientes e reguladores exigissem menor retenção de rebates, os PBMs mantiveram a contribuição econômica geral da receita de negociações com fabricantes por meio de GPOs e taxas administrativas ou de serviços relacionadas; enquanto isso, os spreads de varejo sofreram a maior compressão, ao passo que os lucros de dispensação de farmácia especializada e operações similares subiram para aproximadamente metade dos dólares de lucro total de PBM do setor. Em outras palavras, os lucros não desapareceram simplesmente; eles migraram de spreads menos transparentes e retenção de rebates para dispensação e outros mecanismos de taxas. A pressão por reforma surgiu inicialmente da crescente importância dos gastos com medicamentos. Durante a década de 2010, o crescimento anual dos gastos com medicamentos foi tipicamente de aproximadamente 5%—8% e foi contido em alguns períodos pelas expirações de patentes de medicamentos de marca e pela substituição por genéricos. Posteriormente, medicamentos especializados, medicamentos GLP-1, terapias para doenças raras e medicamentos órfãos impulsionaram o crescimento dos gastos com medicamentos para dois dígitos. Embora medicamentos de prescrição de varejo representem apenas aproximadamente 10% do gasto total em saúde nos EUA, na perspectiva dos planos de saúde de empregadores, os gastos com farmácia frequentemente excederam 25% dos custos médicos totais em 2020; quando são incluídos medicamentos cobertos tanto por benefícios farmacêuticos quanto médicos, os produtos farmacêuticos podem se aproximar de um terço do gasto total em saúde. Por isso, empregadores e planos de saúde passaram a relicitar contratos de PBM com maior frequência e contratar consultores especialistas para revisar garantias de preços e desempenho, aumentando significativamente a transparência e a intensidade competitiva. Esse comportamento dos clientes já havia reduzido as margens do setor antes da reforma formal. As margens de PBM foram amplamente estáveis durante a década de 2010, mas caíram aproximadamente 50 pontos-base de 2022—2025. O relatório acredita que a pressão nesse período veio mais das licitações competitivas nas renovações contratuais e das comparações contínuas dos clientes sobre a economia dos PBMs do que das próprias novas medidas regulatórias. Assim, a redefinição dos lucros do setor não é um evento repentino causado apenas por políticas, mas o resultado dos efeitos combinados das forças de mercado e da reforma regulatória. O ano de 2026 marcou um ponto de inflexão regulatório: a legislação federal de reforma de PBMs foi aprovada no início do ano, e a FTC também chegou a um acordo com PBMs. A agenda de reforma inclui aumentar a transparência dos contratos, migrar da precificação por spread para taxas administrativas explícitas, desvincular a remuneração de PBMs dos preços dos medicamentos, refletir todos os descontos — incluindo rebates — nos preços líquidos dos medicamentos para consumidores e proteger farmácias não afiliadas. Os PBMs já começaram a oferecer repasse de rebates, repasse integral de custos e estruturas apenas com taxa administrativa. O relatório espera que modelos transparentes se tornem predominantes, embora o ritmo real de conversão continue dependendo das escolhas de empregadores e clientes de gestão de cuidados; os PBMs também podem continuar retendo parte das economias negociadas por meio de GPOs. A Bernstein estima que a reforma, combinada às forças de mercado existentes, comprimirá as margens tradicionais de PBM em 25%—35% em relação aos níveis anteriores. No entanto, o relatório acredita que as margens redefinidas serão mais estáveis no longo prazo porque as fontes de receita serão mais claras e a dependência da inflação dos preços de medicamentos e de spreads opacos será menor; fluxos de lucros mais estáveis poderiam levar a uma reavaliação da valuation. O novo modelo ainda cobrará taxas administrativas por membro por mês, taxas de acesso à rede e taxas suplementares por programas de controle de custos, enquanto as farmácias por correspondência e especializadas continuarão importantes. O relatório usa o mercado de serviços de saúde para empregadores autofinanciados como ponto de referência para a transição dos PBMs. O mercado autofinanciado inicialmente dependia de taxas de processamento de sinistros ou por membro, depois adicionou locação de redes, seguro stop-loss, assunção de risco e produtos de controle de custos, desenvolvendo-se por fim em um modelo maduro que combina taxas básicas de serviço com vendas cruzadas de alto valor agregado. Características ilustrativas de margem para serviços relacionados incluem: markups de taxas de serviço de 5%—15%; taxas de serviço para autofinanciados tipicamente superiores a 5%—10% dos prêmios comparáveis, ou mais de $30—$40 por membro por mês para um produto de $450; margens incrementais na locação de rede de 30%—50% ou mais; margens de produtos de controle de custos de aproximadamente 10%—20%; e margens de produtos capitados de aproximadamente 5%—15%. Esses números ilustram que as taxas administrativas básicas isoladamente podem não proporcionar alto crescimento, mas redes, controle de custos, assunção de risco e serviços diferenciados podem expandir a base de receita e os dólares de lucro por membro. No novo modelo de PBM, as oportunidades incrementais de lucro incluem terapia escalonada e autorização prévia mais rigorosas, melhoria da seleção de medicamentos por meio do engajamento médico e otimização de contratos, assunção de risco para determinadas categorias de medicamentos, integração da gestão de formulários com gestão médica e desenho de benefícios, e fornecimento de gestão intensiva para medicamentos de alto custo enquanto compartilha as economias. O relatório espera que a margem de longo prazo do negócio relacionado a PBM da CI se estabilize em 1.8%, com a venda cruzada de produtos potencialmente elevando essa margem em aproximadamente 10%—20%, para uma faixa de aproximadamente 2%—2.4%. Isso reflete a visão central do relatório: os PBMs futuros não dependerão mais principalmente dos preços dos medicamentos e de spreads embutidos, mas obterão receita por meio de resultados demonstráveis de controle de custos. O mercado de PBM dos EUA permanece altamente concentrado. CVS Caremark, Express Scripts da Cigna e OptumRx da UnitedHealth respondem conjuntamente por aproximadamente três quartos do volume de prescrições do setor, enquanto um gráfico no relatório resume a participação das três maiores em aproximadamente 80%; a Humana responde por aproximadamente 7%, sendo a menor quarta participante. Estima-se que a ELV represente 20% do volume da Caremark e a Aetna aproximadamente 10%; os planos de saúde afiliados à Cigna respondem por apenas aproximadamente 5% do volume da Express Scripts, que também atende clientes terceirizados como a CNC; a OptumRx está mais estreitamente ligada à UNH, com aproximadamente 60% do volume de prescrições proveniente da UNH e de contas relacionadas de empregadores autofinanciados. O relatório acredita que o valor de controle de custos dos PBMs se torna ainda mais importante quando os gastos com medicamentos crescem rapidamente, mas se as farmácias cativas e verticalmente integradas recebem vantagens injustas será uma das controvérsias regulatórias remanescentes mais importantes.

Estrutura de análise

O relatório primeiro reconstrói as funções dos PBMs, o processo de integração e as fontes de lucro por estágio histórico, depois desagrega as mudanças nos spreads de varejo, rebates de fabricantes/receita de GPO e lucros de dispensação. Em seguida, utiliza a participação dos gastos com medicamentos, o comportamento de licitação dos clientes, as margens do setor e a concentração de mercado para explicar por que a reforma ocorreu. Por fim, traça uma analogia com o modelo de serviços para empregadores autofinanciados para avaliar como farmácia especializada, produtos de controle de custos, assunção de risco e venda cruzada poderiam substituir fontes tradicionais de lucro sob um modelo transparente de taxas administrativas.

Notas metodológicas

• Estrutura Competitiva e EstratégicaAnálise da Cadeia de Valor

  Cadeia de valor de PBM e decomposição de funções

  O relatório rastreia relações contratuais e fluxos de medicamentos entre fabricantes, PBMs, farmácias, planos de saúde, empregadores e consumidores, analisando como os PBMs criam valor e geram lucros por meio de negociações de rede, formulários, rebates, processamento de sinistros e dispensação.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial a Montante, Intermediária e a Jusante

  Análise de transmissão de mudanças em preços de medicamentos, rebates e regulação

  O relatório examina como aumentos nos preços de medicamentos, repasse de rebates e desvinculação de taxas afetam sequencialmente os custos líquidos dos pagadores, os preços para consumidores, as farmácias não afiliadas e as próprias margens dos PBMs.

• Estrutura de Fundamentos Corporativos e FinanceirosAnálise da Qualidade dos Lucros

  Análise das fontes e da estabilidade dos lucros de PBM

  O relatório divide os lucros em spreads de varejo, receita de fabricantes e lucros de dispensação, e compara a composição dos lucros em 2014 com a de 2022—2023 para avaliar se os lucros sob o novo modelo serão mais transparentes e estáveis.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Análise do impacto da legislação de PBM de 2026 e do acordo com a FTC

  O relatório trata a legislação federal de reforma e o acordo com a FTC como catalisadores formais das mudanças no modelo de negócios e analisa seus efeitos sobre estruturas de taxas, repasse de rebates, proteções às farmácias e integração vertical.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Analogia com o modelo de serviços para empregadores autofinanciados

  O relatório usa a evolução do mercado de empregadores autofinanciados, de taxas básicas de processamento de sinistros para locação de redes, stop-loss, controle de custos e venda cruzada, como referência para prever a futura estrutura de receita de PBMs transparentes.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Cigna (CI)

  Sua subsidiária Express Scripts é uma das três maiores PBMs dos EUA e presta serviços a planos de saúde afiliados e clientes terceirizados, como a CNC; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $381.

  Pontos fortes

  A Express Scripts possui escala líder do setor, com planos de saúde afiliados respondendo por apenas aproximadamente 5% de sua atividade de PBM, proporcionando-lhe uma ampla base de clientes externos.

  Pontos fracos

  As fontes tradicionais de lucro de PBM estão sendo comprimidas por iniciativas de transparência e licitações competitivas.

  Comparação

  Em comparação com a OptumRx, é menos dependente de negócios afiliados à controladora.

  Riscos

  A reforma do modelo de taxas, a regulação da FTC e as políticas de integração vertical podem afetar as margens de PBM.

• CVS Health (CVS)

  Sua subsidiária Caremark é uma das três maiores PBMs dos EUA; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $106.

  Pontos fortes

  Possui operações de PBM e dispensação em grande escala, com a ELV respondendo por aproximadamente 20% do volume da Caremark e a Aetna por aproximadamente 10%.

  Pontos fracos

  O relatório usa dados da CVS para mostrar que as margens de PBM já haviam sofrido compressão de aproximadamente 50 pontos-base entre 2022—2025.

  Comparação

  Caremark, Express Scripts e OptumRx controlam conjuntamente aproximadamente três quartos a 80% do mercado.

  Riscos

  Compressão do spread de varejo e maior escrutínio político sobre farmácias cativas e integração vertical.

• UnitedHealth (UNH)

  Sua subsidiária OptumRx é uma das três maiores PBMs; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $512.

  Pontos fortes

  Aproximadamente 60% do volume de prescrições da OptumRx provém da UNH e de contas relacionadas de empregadores autofinanciados, refletindo estreita integração interna de negócios.

  Pontos fracos

  Em comparação com a Express Scripts, possui maior concentração de negócios de sua controladora e contas afiliadas.

  Comparação

  A OptumRx está mais estreitamente ligada à UNH do que a Express Scripts aos planos de saúde afiliados à Cigna.

  Riscos

  Integração vertical, autopreferência e políticas relativas a farmácias afiliadas são focos regulatórios enfatizados no relatório.

• Humana (HUM)

  Representa aproximadamente 7% do mercado de PBM dos EUA e é a menor quarta maior participante; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $425.

  Pontos fortes

  Possui escala independente em um mercado de PBM altamente concentrado.

  Pontos fracos

  Sua participação de mercado é materialmente menor que as das três maiores PBMs.

  Comparação

  As três maiores respondem conjuntamente por aproximadamente três quartos a 80%, enquanto a Humana representa aproximadamente 7%.

  Riscos

  Sua menor escala pode limitar seu poder de negociação com fabricantes de medicamentos e farmácias.

• Elevance Health (ELV)

  É um importante cliente externo da CVS Caremark e estima-se que contribua com 20% de seu volume de PBM; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $488.

  Pontos fortes

  Como grande cliente de PBM, possui forte poder de barganha em aquisições competitivas.

  Comparação

  Sua contribuição para o volume da Caremark excede a participação de aproximadamente 10% da Aetna.

  Riscos

  A reestruturação de contratos de PBM e o rápido crescimento dos gastos com medicamentos podem alterar seus custos de benefícios farmacêuticos.

• Centene (CNC)

  Possui uma relação de serviços de PBM terceirizados com a Express Scripts da Cigna; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $79.

  Pontos fortes

  Pode obter serviços de gestão de benefícios farmacêuticos por meio de uma grande plataforma externa de PBM.

  Comparação

  É um cliente externo da Express Scripts, em vez de um plano de saúde afiliado à Cigna.

  Riscos

  Mudanças nos modelos de taxas de PBM e nos custos dos medicamentos podem afetar seus custos como pagadora.

• agilon health (AGL)

  Incluída na tabela de cobertura de Serviços de Saúde dos EUA da Bernstein; classificada como Desempenho de Mercado, com preço-alvo de $86.

• HCA Healthcare (HCA)

  Incluída na tabela de cobertura de Serviços de Saúde dos EUA da Bernstein; classificada como Desempenho de Mercado, com preço-alvo de $426.

• Molina Healthcare (MOH)

  Incluída na tabela de cobertura de Serviços de Saúde dos EUA da Bernstein; classificada como Desempenho Superior, com preço-alvo de $266.

  Riscos

  Mudanças nas taxas de PBM e nos gastos com medicamentos podem afetar os custos de gestão de cuidados.

Dados principais

• Redefinição da margem tradicional de PBMCompressão de 25%—35% em relação aos níveis históricosEstimativa da Bernstein para o impacto combinado da reforma e das forças de mercado.
• Mudança recente na margem do setorCaiu aproximadamente 50 pontos-base de 2022—2025O relatório acredita que isso foi impulsionado principalmente por licitações de clientes e concorrência de mercado.
• Composição dos lucros de PBMEm 2014, spreads de varejo, rebates e lucros de dispensação representavam aproximadamente 1/3 cada; em 2022—2023, lucros de dispensação de farmácia especializada e operações similares representavam aproximadamente 1/2Mostra a mudança do centro de gravidade dos lucros, de spreads de varejo para operações de dispensação.
• Crescimento dos gastos com medicamentosNormalmente aumentou 5%—8% ao ano durante a década de 2010; recentemente acelerou para dois dígitosMedicamentos especializados, GLP-1s, medicamentos para doenças raras e medicamentos órfãos são fatores aceleradores.
• Participação dos gastos com medicamentosMedicamentos de prescrição de varejo representam aproximadamente 10% do gasto total em saúde nos EUA; os gastos com farmácia em planos de empregadores frequentemente excederam 25% em 2020; incluindo medicamentos sob benefícios médicos, a participação pode se aproximar de 1/3A importância dos produtos farmacêuticos para os pagadores difere materialmente entre as definições estatísticas.
• Concentração de mercadoAs três maiores representam aproximadamente 3/4 do volume do setor; o gráfico resume a participação em 80%; a Humana representa aproximadamente 7%As três maiores são CVS Caremark, Express Scripts e OptumRx.
• Principais relações com clientesA ELV representa aproximadamente 20% do volume da Caremark e a Aetna aproximadamente 10%; planos de saúde afiliados representam aproximadamente 5% do volume da Express Scripts; a UNH e contas autofinanciadas relacionadas representam aproximadamente 60% do volume de prescrições da OptumRxMostra diferentes níveis de dependência das três maiores PBMs em relação às suas controladoras e clientes externos.
• Exemplo de licitação de PBMDesconto de 18.4% para medicamentos de marca, desconto de 83.9% para medicamentos genéricos, taxa de dispensação de $0.85/preenchimento e rebate de $143/preenchimento para prescrições qualificadas de medicamentos de marca de 30 diasUm exemplo de cotação real de PBM apresentada no relatório.
• Características de margem dos serviços autofinanciadosMarkup de taxa de serviço de 5%—15%; locação de rede de 30%—50% ou mais; produtos de controle de custos de 10%—20%; produtos capitados de 5%—15%Usado como analogia para a futura estrutura de lucros dos serviços de valor agregado de PBM.
• Margem do negócio relacionado a PBM da CIAproximadamente 1.8% no longo prazo; aproximadamente 2%—2.4% após venda cruzadaO relatório estima que a venda cruzada de produtos poderia aumentar a margem em aproximadamente 10%—20%.
• Tabela de valuation da AGLPreço atual $95.74, preço-alvo $86; EPS ajustado: 2025A -$24.46, 2026E -$4.81, 2027E -$4.52; P/L ajustado: -3.9x, -19.9x, -21.2xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 171.5%, com classificação de Desempenho de Mercado.
• Tabela de valuation da CNCPreço atual $65.47, preço-alvo $79; EPS ajustado: 2025A $2.08, 2026E $5.05, 2027E $5.43; P/L ajustado: 31.4x, 13.0x, 12.1xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 108.9%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da CIPreço atual $280.87, preço-alvo $381; EPS ajustado: 2025A $29.84, 2026E $30.48, 2027E $33.02; P/L ajustado: 9.4x, 9.2x, 8.5xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é -25.9%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da CVSPreço atual $94.32, preço-alvo $106; EPS ajustado: 2025A $6.75, 2026E $7.37, 2027E $8.14; P/L ajustado: 14.0x, 12.8x, 11.6xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 10.7%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da ELVPreço atual $402.54, preço-alvo $488; EPS ajustado: 2025A $30.30, 2026E $27.09, 2027E $30.60; P/L ajustado: 13.3x, 14.9x, 13.2xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 10.2%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da HCAPreço atual $427.16, preço-alvo $426; EPS ajustado: 2025A $28.21, 2026E $29.92, 2027E $30.68; P/L ajustado: 15.1x, 14.3x, 13.9xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é -15.1%, com classificação de Desempenho de Mercado.
• Tabela de valuation da HUMPreço atual $391.06, preço-alvo $425; EPS ajustado: 2025A $16.60, 2026E $9.45, 2027E $15.40; P/L ajustado: 23.6x, 41.4x, 25.4xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 13.6%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da MOHPreço atual $202.43, preço-alvo $266; EPS ajustado: 2025A $11.03, 2026E $5.28, 2027E $10.68; P/L ajustado: 18.4x, 38.3x, 19.0xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é -5.8%, com classificação de Desempenho Superior.
• Tabela de valuation da UNHPreço atual $401.01, preço-alvo $512; EPS ajustado: 2025A $16.35, 2026E $20.11, 2027E $22.11; P/L ajustado: 24.5x, 19.9x, 18.1xEm 26 de agosto de 2026; o Desempenho Rel. na tabela é 10.7%, com classificação de Desempenho Superior.

Impacto e implicações

O relatório acredita que o modelo econômico de PBM migrará de spreads opacos de varejo e retenção de rebates para taxas administrativas explícitas, taxas de rede, lucros de dispensação e serviços verificáveis de controle de custos. O resultado de curto prazo é uma redução material nas margens tradicionais; o resultado de longo prazo pode ser melhor qualidade e estabilidade da receita. Farmácia especializada, gestão de utilização, assunção de risco e venda cruzada se tornarão mais importantes, enquanto grupos verticalmente integrados que possuem tanto PBMs quanto farmácias continuarão a enfrentar incerteza regulatória.

Riscos

• A reforma e a concorrência de mercado podem reduzir as margens tradicionais de PBM em 25%—35% em relação aos níveis históricos.
• A ligação entre taxas de PBM e preços de medicamentos, a precificação opaca e os incentivos desalinhados constituem riscos estruturais explicitamente identificados no relatório.
• O foco da FTC em concentração de mercado, integração vertical, autopreferência, assimetria de informação e conduta potencialmente anticompetitiva pode levar a mais restrições.
• Farmácias cativas e verticalmente integradas são a próxima grande área de controvérsia política, e regras futuras podem enfraquecer as vantagens econômicas dos PBMs que operam negócios de dispensação.
• A relicitação e a comparação mais frequentes de contratos de PBM pelos clientes podem continuar pressionando preços e margens.

Pontos a observar

• Acompanhar o ritmo com que empregadores e organizações de gestão de cuidados migram de contratos tradicionais para modelos de repasse integral de rebates e apenas com taxa administrativa.
• Monitorar mudanças regulatórias subsequentes relativas a farmácias verticalmente integradas, dispensação cativa e reembolso justo para farmácias não afiliadas.
• Avaliar se produtos de farmácia especializada, gestão de utilização, controle de custos e gestão de medicamentos de alto custo podem compensar a queda nas fontes tradicionais de lucro.
• Monitorar se os PBMs continuam retendo parte das economias negociadas por meio de GPOs e a transparência da receita relacionada.
• Acompanhar se a margem do negócio relacionado a PBM da CI pode se estabilizar em 1.8% e aumentar para aproximadamente 2%—2.4% por meio de venda cruzada.