Servicios de Salud de EE. UU.—Gestión de Beneficios Farmacéuticos (PBM): Los PBM avanzan hacia modelos de tarifas transparentes: los márgenes tradicionales disminuyen, pero se mantienen el valor central de control de costes y la estabilidad de beneficios a largo plazo

Visión general

El informe resume la sesión formativa de Bernstein del 20 de agosto sobre la reforma de PBM, analiza cómo los PBM evolucionaron de procesadores de reclamaciones a plataformas de gestión de beneficios farmacéuticos altamente concentradas e integradas verticalmente, y estudia el nuevo modelo de negocio tras las reformas de 2026. La conclusión central es que los diferenciales tradicionales y la retención de reembolsos afrontan una compresión estructural, pero la necesidad de gestionar el gasto en medicamentos no ha desaparecido; los beneficios del sector se desplazarán hacia tarifas administrativas explícitas, farmacia especializada, gestión de utilización y otros servicios de valor añadido.

Perspectivas principales

Los PBM surgieron por primera vez en las décadas de 1960—70 porque las reclamaciones farmacéuticas eran frecuentes y requerían verificación en tiempo real, en el punto de venta, de la elegibilidad, la cobertura de medicamentos y la participación del paciente en el coste, necesidades que los sistemas tradicionales de reclamaciones médicas no podían satisfacer. Los primeros PBM cobraban principalmente bajo un modelo de coste más margen o por reclamación; posteriormente añadieron negociaciones con redes de farmacias, gestión de formularios, orientación de pacientes hacia medicamentos, reembolsos de fabricantes, farmacia por correo y farmacia especializada. Su función esencial siempre ha sido ayudar a planes de salud y empleadores autoasegurados a controlar el gasto en medicamentos y el gasto médico total, reduciendo el coste unitario de los medicamentos y disminuyendo la utilización innecesaria u orientando a los pacientes hacia medicamentos de menor coste. El modelo tradicional de PBM desarrolló gradualmente tres fuentes principales de beneficio. La primera es el diferencial minorista, donde el precio del medicamento cobrado por el PBM al cliente excede el importe pagado a la farmacia minorista; las tarifas por procesamiento de reclamaciones, gestión de utilización y programas de control de costes también se incorporaban a menudo en garantías agregadas de descuento en vez de revelarse por separado. La segunda son los reembolsos de fabricantes y otros ingresos, incluidos reembolsos por acceso al formulario, cuota de mercado, volumen y protección de precios, así como tarifas de GPO por gestión de contratos, elaboración de informes y servicios de cumplimiento. La tercera es el beneficio de dispensación, derivado inicialmente principalmente de la farmacia por correo, siendo posteriormente la farmacia especializada una fuente más importante a medida que crecieron los medicamentos de alto coste para enfermedades complejas. Una propuesta de licitación real citada en el informe prometía lo siguiente para recetas minoristas estándar de 30 días: un descuento del 18.4% sobre el precio mayorista promedio para medicamentos de marca, un descuento del 83.9% para medicamentos genéricos y una tarifa de dispensación de farmacia de $0.85 por receta; también garantizaba un reembolso adicional de $143 por cada receta de marca de 30 días que cumpliera los requisitos. La mezcla de beneficios ha cambiado de forma significativa. En 2014, los diferenciales minoristas, los reembolsos y los beneficios de dispensación representaban cada uno aproximadamente un tercio del beneficio de un PBM típico. Para 2022—2023, aunque los clientes y reguladores exigían una menor retención de reembolsos, los PBM mantuvieron la contribución económica total de los ingresos de negociación con fabricantes a través de GPO y tarifas administrativas o de servicios relacionadas; entretanto, los diferenciales minoristas experimentaron la mayor compresión, mientras que los beneficios de dispensación de farmacia especializada y operaciones similares aumentaron hasta aproximadamente la mitad de los dólares de beneficio total de PBM del sector. En otras palabras, los beneficios no desaparecieron simplemente; migraron de diferenciales menos transparentes y retención de reembolsos hacia mecanismos de dispensación y otras tarifas. La presión reformista surgió primero de la creciente importancia del gasto en medicamentos. Durante la década de 2010, el crecimiento anual del gasto en medicamentos era típicamente de aproximadamente 5%—8% y estuvo contenido en algunos períodos por las expiraciones de patentes de medicamentos de marca y la sustitución por genéricos. Posteriormente, los medicamentos especializados, los medicamentos GLP-1, las terapias para enfermedades raras y los medicamentos huérfanos impulsaron el crecimiento del gasto en medicamentos a dos dígitos. Aunque los medicamentos recetados minoristas representan solo aproximadamente el 10% del gasto sanitario total de EE. UU., desde la perspectiva de los planes de salud de empleadores, el gasto farmacéutico superaba con frecuencia el 25% de los costes médicos totales en 2020; cuando se incluyen los medicamentos cubiertos tanto por beneficios farmacéuticos como médicos, los productos farmacéuticos pueden acercarse a un tercio del gasto sanitario total. Por ello, los empleadores y los planes de salud han vuelto a licitar contratos de PBM con mayor frecuencia y han contratado consultores especializados para revisar garantías de precios y rendimiento, incrementando significativamente la transparencia y la intensidad competitiva. Este comportamiento de los clientes ya había reducido los márgenes del sector antes de la reforma formal. Los márgenes de PBM fueron en general estables durante la década de 2010, pero disminuyeron aproximadamente 50 puntos básicos entre 2022—2025. El informe considera que la presión durante este período provino más de las licitaciones competitivas en renovaciones contractuales y de las comparaciones continuas de los clientes sobre la economía de los PBM que de las nuevas medidas regulatorias en sí. En consecuencia, el reajuste de beneficios del sector no es un acontecimiento repentino causado únicamente por la política, sino el resultado de los efectos combinados de las fuerzas del mercado y la reforma regulatoria. El año 2026 marcó un punto de inflexión político: la legislación federal de reforma de PBM se aprobó a comienzos del año y la FTC también alcanzó un acuerdo con los PBM. La agenda de reforma incluye aumentar la transparencia contractual, pasar de los precios por diferencial a tarifas administrativas explícitas, desvincular la compensación de PBM de los precios de los medicamentos, reflejar todos los descuentos —incluidos los reembolsos— en los precios netos de los medicamentos para los consumidores y proteger a las farmacias no afiliadas. Los PBM ya han empezado a ofrecer traspaso de reembolsos, traspaso de coste total y acuerdos exclusivamente de tarifas administrativas. El informe espera que los modelos transparentes se generalicen, aunque el ritmo real de conversión seguirá dependiendo de las decisiones de empleadores y clientes de atención gestionada; los PBM también podrían seguir reteniendo parte de los ahorros negociados a través de GPO. Bernstein estima que la reforma, combinada con las fuerzas de mercado existentes, comprimirá los márgenes tradicionales de PBM entre un 25% y un 35% respecto de los niveles anteriores. Sin embargo, el informe considera que los márgenes reajustados serán más estables a largo plazo porque las fuentes de ingresos serán más claras y la dependencia de la inflación de precios de medicamentos y de diferenciales opacos será menor; flujos de beneficios más estables podrían conducir a una revisión al alza de la valoración. El nuevo modelo seguirá cobrando tarifas administrativas por miembro por mes, tarifas de acceso a la red y tarifas suplementarias para programas de control de costes, mientras que las farmacias por correo y especializadas seguirán siendo importantes. El informe utiliza el mercado de servicios sanitarios para empleadores autoasegurados como punto de referencia para la transición de PBM. El mercado autoasegurado dependía inicialmente de tarifas de procesamiento de reclamaciones o por miembro, y posteriormente añadió alquiler de redes, seguros stop-loss, asunción de riesgo y productos de control de costes, desarrollándose finalmente en un modelo maduro que combina tarifas de servicios básicas con venta cruzada de alto valor añadido. Las características ilustrativas de margen para servicios relacionados incluyen: recargos de tarifas de servicio de 5%—15%; tarifas de servicio autoasegurado típicamente equivalentes a más de 5%—10% de primas comparables, o más de $30—$40 por miembro por mes para un producto de $450; márgenes incrementales por alquiler de redes de 30%—50% o más; márgenes de productos de control de costes de aproximadamente 10%—20%; y márgenes de productos capitados de aproximadamente 5%—15%. Estas cifras ilustran que las tarifas administrativas básicas por sí solas podrían no proporcionar un alto crecimiento, pero las redes, el control de costes, la asunción de riesgo y los servicios diferenciados pueden ampliar la base de ingresos y los dólares de beneficio por miembro. Bajo el nuevo modelo de PBM, las oportunidades incrementales de beneficios incluyen terapia escalonada y autorización previa más estrictas, mejorar la selección de medicamentos mediante la implicación de médicos y optimización de contratos, asumir riesgo para determinadas categorías de medicamentos, integrar la gestión de formularios con la gestión médica y el diseño de beneficios, y proporcionar gestión intensiva para medicamentos de alto coste mientras se comparten los ahorros. El informe espera que el margen a largo plazo del negocio relacionado con PBM de CI se estabilice en 1.8%, con la venta cruzada de productos potencialmente aumentando dicho margen aproximadamente 10%—20% hasta un rango de aproximadamente 2%—2.4%. Esto refleja la visión central del informe: los PBM futuros ya no dependerán principalmente de los precios de los medicamentos y los diferenciales incorporados, sino que obtendrán ingresos mediante resultados demostrables de control de costes. El mercado estadounidense de PBM sigue estando altamente concentrado. CVS Caremark, Express Scripts de Cigna y OptumRx de UnitedHealth representan conjuntamente aproximadamente tres cuartas partes del volumen de recetas del sector, mientras que un gráfico del informe resume la participación de los tres principales en aproximadamente 80%; Humana representa aproximadamente 7%, lo que la convierte en el cuarto participante más pequeño. Se estima que ELV representa el 20% del volumen de Caremark y Aetna aproximadamente el 10%; los planes de salud afiliados a Cigna representan solo aproximadamente el 5% del volumen de Express Scripts, que también presta servicios a clientes terceros como CNC; OptumRx está más estrechamente vinculado a UNH, con aproximadamente el 60% del volumen de recetas procedente de UNH y cuentas relacionadas de empleadores autoasegurados. El informe considera que el valor de control de costes de los PBM se vuelve aún más importante cuando el gasto en medicamentos crece rápidamente, pero si las farmacias cautivas e integradas verticalmente reciben ventajas injustas será una de las controversias políticas restantes más importantes.

Marco de análisis

El informe primero reconstruye las funciones, el proceso de integración y las fuentes de beneficios de los PBM por etapa histórica, y luego desagrega los cambios en diferenciales minoristas, reembolsos de fabricantes/ingresos de GPO y beneficios de dispensación. Posteriormente utiliza la participación del gasto en medicamentos, el comportamiento de licitación de los clientes, los márgenes del sector y la concentración de mercado para explicar por qué se produjo la reforma. Por último, establece una analogía con el modelo de servicios para empleadores autoasegurados para evaluar cómo la farmacia especializada, los productos de control de costes, la asunción de riesgo y la venta cruzada podrían sustituir las fuentes de beneficio tradicionales bajo un modelo de tarifas administrativas transparentes.

Notas metodológicas

• Marco competitivo y estratégicoAnálisis de la cadena de valor

  Cadena de valor de PBM y descomposición de funciones

  El informe rastrea las relaciones contractuales y los flujos de medicamentos entre fabricantes, PBM, farmacias, planes de salud, empleadores y consumidores, analizando cómo los PBM crean valor y generan beneficios mediante negociaciones de redes, formularios, reembolsos, procesamiento de reclamaciones y dispensación.

• Marco de análisis de industria/sectorTransmisión de la cadena industrial upstream, midstream y downstream

  Análisis de transmisión de cambios en precios de medicamentos, reembolsos y regulación

  El informe examina cómo los aumentos de precios de medicamentos, el traspaso de reembolsos y la desvinculación de tarifas afectan secuencialmente a los costes netos de los pagadores, los precios al consumidor, las farmacias no afiliadas y los propios márgenes de los PBM.

• Marco de fundamentos corporativos y financierosAnálisis de calidad de beneficios

  Análisis de las fuentes y estabilidad de beneficios de PBM

  El informe divide los beneficios en diferenciales minoristas, ingresos de fabricantes y beneficios de dispensación, y compara la mezcla de beneficios de 2014 con la de 2022—2023 para evaluar si los beneficios bajo el nuevo modelo serán más transparentes y estables.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Análisis de impacto de la legislación de PBM de 2026 y el acuerdo con la FTC

  El informe considera la legislación federal de reforma y el acuerdo con la FTC como catalizadores formales de cambios del modelo de negocio y analiza sus efectos sobre las estructuras de tarifas, el traspaso de reembolsos, las protecciones de farmacias y la integración vertical.

• (Método fuera de vocabulario)Otro

  Analogía con el modelo de servicios para empleadores autoasegurados

  El informe utiliza la evolución del mercado autoasegurado de empleadores, desde tarifas básicas de procesamiento de reclamaciones hacia alquiler de redes, stop-loss, control de costes y venta cruzada, como referencia para prever la futura estructura de ingresos de los PBM transparentes.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cigna (CI)

  Su filial Express Scripts es uno de los tres mayores PBM de EE. UU. y presta servicios a planes de salud afiliados y clientes terceros como CNC; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $381.

  Fortalezas

  Express Scripts posee escala líder en el sector, y los planes de salud afiliados representan solo aproximadamente 5% de su actividad de PBM, lo que le proporciona una amplia base de clientes externos.

  Debilidades

  Las fuentes tradicionales de beneficio de PBM están siendo comprimidas por iniciativas de transparencia y licitaciones competitivas.

  Comparación

  En comparación con OptumRx, depende menos de negocios afiliados a su matriz.

  Riesgos

  La reforma del modelo de tarifas, la regulación de la FTC y las políticas de integración vertical pueden afectar los márgenes de PBM.

• CVS Health (CVS)

  Su filial Caremark es uno de los tres mayores PBM de EE. UU.; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $106.

  Fortalezas

  Cuenta con operaciones de PBM y dispensación a gran escala, con ELV representando aproximadamente 20% del volumen de Caremark y Aetna aproximadamente 10%.

  Debilidades

  El informe utiliza datos de CVS para mostrar que los márgenes de PBM ya se habían contraído aproximadamente 50 puntos básicos entre 2022—2025.

  Comparación

  Caremark, Express Scripts y OptumRx controlan conjuntamente aproximadamente tres cuartas partes a 80% del mercado.

  Riesgos

  Compresión de diferenciales minoristas y un mayor escrutinio político de las farmacias cautivas y la integración vertical.

• UnitedHealth (UNH)

  Su filial OptumRx es uno de los tres mayores PBM; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $512.

  Fortalezas

  Aproximadamente 60% del volumen de recetas de OptumRx procede de UNH y cuentas relacionadas de empleadores autoasegurados, lo que refleja una estrecha integración interna del negocio.

  Debilidades

  En comparación con Express Scripts, tiene una mayor concentración de negocio procedente de su empresa matriz y cuentas afiliadas.

  Comparación

  OptumRx está más estrechamente vinculado a UNH que Express Scripts a los planes de salud afiliados a Cigna.

  Riesgos

  La integración vertical, el autopreferenciamiento y las políticas de farmacias afiliadas son puntos regulatorios centrales enfatizados en el informe.

• Humana (HUM)

  Representa aproximadamente 7% del mercado estadounidense de PBM y es el cuarto participante más pequeño; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $425.

  Fortalezas

  Tiene escala independiente en un mercado de PBM altamente concentrado.

  Debilidades

  Su cuota de mercado es materialmente inferior a las de los tres PBM más grandes.

  Comparación

  Los tres principales representan conjuntamente aproximadamente tres cuartas partes a 80%, mientras que Humana representa aproximadamente 7%.

  Riesgos

  Su menor escala puede limitar su poder de negociación con fabricantes de medicamentos y farmacias.

• Elevance Health (ELV)

  Es un cliente externo importante de CVS Caremark y se estima que aporta 20% de su volumen de PBM; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $488.

  Fortalezas

  Como cliente importante de PBM, tiene un fuerte poder de negociación en adquisiciones competitivas.

  Comparación

  Su contribución al volumen de Caremark supera la participación aproximada de 10% de Aetna.

  Riesgos

  La reestructuración de contratos de PBM y el rápido crecimiento del gasto en medicamentos pueden modificar sus costes de beneficios farmacéuticos.

• Centene (CNC)

  Tiene una relación de servicios de PBM de terceros con Express Scripts de Cigna; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $79.

  Fortalezas

  Puede obtener servicios de gestión de beneficios farmacéuticos a través de una gran plataforma externa de PBM.

  Comparación

  Es un cliente externo de Express Scripts y no un plan de salud afiliado a Cigna.

  Riesgos

  Los cambios en los modelos de tarifas de PBM y los costes de medicamentos pueden afectar sus costes como pagador.

• agilon health (AGL)

  Incluida en la tabla de cobertura de Servicios de Salud de EE. UU. de Bernstein; calificada como Rendimiento de Mercado con un precio objetivo de $86.

• HCA Healthcare (HCA)

  Incluida en la tabla de cobertura de Servicios de Salud de EE. UU. de Bernstein; calificada como Rendimiento de Mercado con un precio objetivo de $426.

• Molina Healthcare (MOH)

  Incluida en la tabla de cobertura de Servicios de Salud de EE. UU. de Bernstein; calificada como Superior al Mercado con un precio objetivo de $266.

  Riesgos

  Los cambios en las tarifas de PBM y el gasto en medicamentos pueden afectar los costes de atención gestionada.

Datos clave

• Reajuste de margen tradicional de PBMCompresión de 25%—35% desde los niveles históricosEstimación de Bernstein del impacto combinado de la reforma y las fuerzas de mercado.
• Cambio reciente de margen del sectorDisminuyó aproximadamente 50 puntos básicos entre 2022—2025El informe considera que fue impulsado principalmente por las licitaciones de clientes y la competencia del mercado.
• Mezcla de beneficios de PBMEn 2014, los diferenciales minoristas, reembolsos y beneficios de dispensación representaban cada uno aproximadamente 1/3; en 2022—2023, los beneficios de dispensación de farmacia especializada y operaciones similares representaban aproximadamente 1/2Muestra el desplazamiento del centro de gravedad de los beneficios desde los diferenciales minoristas hacia las operaciones de dispensación.
• Crecimiento del gasto en medicamentosNormalmente aumentó 5%—8% anualmente durante la década de 2010; recientemente se aceleró a dos dígitosLos medicamentos especializados, GLP-1, medicamentos para enfermedades raras y medicamentos huérfanos son factores de aceleración.
• Participación del gasto en medicamentosLos medicamentos recetados minoristas representan aproximadamente 10% del gasto sanitario total de EE. UU.; el gasto farmacéutico en planes de empleadores superó frecuentemente 25% en 2020; incluidos los medicamentos bajo beneficios médicos, la participación puede aproximarse a 1/3La importancia de los productos farmacéuticos para los pagadores difiere significativamente según las definiciones estadísticas.
• Concentración de mercadoLos tres principales representan aproximadamente 3/4 del volumen del sector; el gráfico resume la participación en 80%; Humana representa aproximadamente 7%Los tres principales son CVS Caremark, Express Scripts y OptumRx.
• Principales relaciones con clientesELV representa aproximadamente 20% del volumen de Caremark y Aetna aproximadamente 10%; los planes de salud afiliados representan aproximadamente 5% del volumen de Express Scripts; UNH y cuentas autoaseguradas relacionadas representan aproximadamente 60% del volumen de recetas de OptumRxMuestra los distintos niveles de dependencia de los tres PBM más grandes respecto de sus empresas matrices y clientes externos.
• Ejemplo de oferta de PBMDescuento de 18.4% para medicamentos de marca, descuento de 83.9% para medicamentos genéricos, tarifa de dispensación de $0.85/receta y un reembolso de $143/receta para recetas de marca calificadas de 30 díasUn ejemplo de una cotización real de PBM presentada en el informe.
• Características de margen de servicios autoaseguradosRecargo de tarifa de servicio de 5%—15%; alquiler de redes de 30%—50% o más; productos de control de costes de 10%—20%; productos capitados de 5%—15%Utilizado como analogía para la futura estructura de beneficios de los servicios de valor añadido de PBM.
• Margen de negocio relacionado con PBM de CIAproximadamente 1.8% a largo plazo; aproximadamente 2%—2.4% después de la venta cruzadaEl informe estima que la venta cruzada de productos podría aumentar el margen aproximadamente 10%—20%.
• Tabla de valoración de AGLPrecio actual $95.74, precio objetivo $86; BPA ajustado: 2025A -$24.46, 2026E -$4.81, 2027E -$4.52; P/E ajustado: -3.9x, -19.9x, -21.2xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 171.5%, con una calificación de Rendimiento de Mercado.
• Tabla de valoración de CNCPrecio actual $65.47, precio objetivo $79; BPA ajustado: 2025A $2.08, 2026E $5.05, 2027E $5.43; P/E ajustado: 31.4x, 13.0x, 12.1xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 108.9%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de CIPrecio actual $280.87, precio objetivo $381; BPA ajustado: 2025A $29.84, 2026E $30.48, 2027E $33.02; P/E ajustado: 9.4x, 9.2x, 8.5xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es -25.9%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de CVSPrecio actual $94.32, precio objetivo $106; BPA ajustado: 2025A $6.75, 2026E $7.37, 2027E $8.14; P/E ajustado: 14.0x, 12.8x, 11.6xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 10.7%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de ELVPrecio actual $402.54, precio objetivo $488; BPA ajustado: 2025A $30.30, 2026E $27.09, 2027E $30.60; P/E ajustado: 13.3x, 14.9x, 13.2xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 10.2%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de HCAPrecio actual $427.16, precio objetivo $426; BPA ajustado: 2025A $28.21, 2026E $29.92, 2027E $30.68; P/E ajustado: 15.1x, 14.3x, 13.9xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es -15.1%, con una calificación de Rendimiento de Mercado.
• Tabla de valoración de HUMPrecio actual $391.06, precio objetivo $425; BPA ajustado: 2025A $16.60, 2026E $9.45, 2027E $15.40; P/E ajustado: 23.6x, 41.4x, 25.4xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 13.6%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de MOHPrecio actual $202.43, precio objetivo $266; BPA ajustado: 2025A $11.03, 2026E $5.28, 2027E $10.68; P/E ajustado: 18.4x, 38.3x, 19.0xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es -5.8%, con una calificación de Superior al Mercado.
• Tabla de valoración de UNHPrecio actual $401.01, precio objetivo $512; BPA ajustado: 2025A $16.35, 2026E $20.11, 2027E $22.11; P/E ajustado: 24.5x, 19.9x, 18.1xAl 26 de agosto de 2026; el Rend. Rel. en la tabla es 10.7%, con una calificación de Superior al Mercado.

Impacto e implicaciones

El informe considera que el modelo económico de PBM se desplazará de los diferenciales minoristas opacos y la retención de reembolsos hacia tarifas administrativas explícitas, tarifas de red, beneficios de dispensación y servicios verificables de control de costes. El resultado a corto plazo es una reducción material de los márgenes tradicionales; el resultado a largo plazo puede ser una mejor calidad y estabilidad de los ingresos. La farmacia especializada, la gestión de utilización, la asunción de riesgo y la venta cruzada cobrarán mayor importancia, mientras que los grupos integrados verticalmente que poseen tanto PBM como farmacias seguirán afrontando incertidumbre política.

Riesgos

• La reforma y la competencia del mercado pueden reducir los márgenes tradicionales de PBM entre un 25% y un 35% respecto de los niveles históricos.
• La vinculación entre las tarifas de PBM y los precios de medicamentos, los precios opacos y los incentivos desalineados constituyen riesgos estructurales identificados explícitamente en el informe.
• El enfoque de la FTC en la concentración de mercado, la integración vertical, el autopreferenciamiento, la asimetría de información y la conducta potencialmente anticompetitiva puede conducir a mayores restricciones.
• Las farmacias cautivas e integradas verticalmente son la próxima gran área de controversia política, y futuras normas podrían debilitar las ventajas económicas de los PBM que operan negocios de dispensación.
• Las licitaciones y comparaciones más frecuentes de contratos de PBM por parte de los clientes pueden seguir presionando los precios y los márgenes.

Aspectos que vigilar

• Seguir el ritmo al que empleadores y organizaciones de atención gestionada pasan de contratos tradicionales hacia el traspaso íntegro de reembolsos y modelos exclusivamente de tarifas administrativas.
• Monitorear cambios de política posteriores relacionados con farmacias integradas verticalmente, dispensación cautiva y reembolso justo para farmacias no afiliadas.
• Evaluar si la farmacia especializada, la gestión de utilización, el control de costes y los productos de gestión de medicamentos de alto coste pueden compensar el descenso de las fuentes de beneficio tradicionales.
• Monitorear si los PBM continúan reteniendo parte de los ahorros negociados a través de GPO y la transparencia de los ingresos relacionados.
• Seguir si el margen del negocio relacionado con PBM de CI puede estabilizarse en 1.8% y aumentar a aproximadamente 2%—2.4% mediante venta cruzada.