Materiais Eletrônicos: Dados mensais de materiais eletrônicos se fortalecem: aumentos de preços de materiais para PCB, demanda por interconexão óptica supera expectativas e embarques de wafers de silício melhoram

Visão geral

Esta atualização mensal do setor analisa os mais recentes indicadores operacionais e de preços para materiais de PCB, folha de cobre ultrafina, fibra óptica/componentes ópticos e wafers de silício. A visão central do relatório é que a demanda relacionada a módulos ópticos de alta velocidade e IA está impulsionando melhorias de volume e preço em múltiplas categorias de materiais eletrônicos, criando um ambiente amplamente positivo para fornecedores relevantes.

Visões principais

O ciclo de materiais para PCB permanece forte. As vendas combinadas de julho de três grandes fabricantes taiwaneses de laminados revestidos de cobre (CCL) subiram 122% em relação ao ano anterior, mantendo forte impulso, enquanto as vendas da Baotek, subsidiária da Nittobo, também foram sólidas. Os preços chineses de tecido de fibra de vidro eletrônico e fio de fibra de vidro continuaram a subir, enquanto os preços do tecido de fibra de vidro de baixa constante dielétrica da Asahi Kasei e do fio e tecido de fibra de vidro de baixa constante dielétrica da Nittobo também aumentaram modestamente. Os preços de folha de cobre também se fortaleceram: a Mitsui Mining divulgou aumentos de preço para folha de cobre VSP, e a Furukawa Electric se beneficiou de preços mais altos de folha de cobre e de uma melhor composição de produtos impulsionada por volumes crescentes de folha de cobre HVLP4. Portanto, o relatório considera esses dados de volume e preço sinais positivos para os fornecedores de materiais de PCB. O caso de demanda para folha de cobre ultrafina é impulsionado principalmente por módulos ópticos de alta velocidade. A Mitsui Mining confirmou em sua apresentação de resultados do primeiro trimestre que as aplicações de módulos ópticos 800GbE aumentaram significativamente a demanda por folha de cobre ultrafina. A principal fabricante de PCB Compeq indicou que as PCBs de módulos ópticos 800GbE normalmente têm 12–14 camadas, das quais 4–8 usam o processo semiaditivo modificado (mSAP), enquanto os produtos 1.6TbE têm 14–16 camadas, das quais 6–10 usam mSAP. Como esse processo aumenta o consumo de folha de cobre ultrafina e a demanda de aplicações de encapsulamento de memória também está crescendo, o relatório espera que a demanda por folha de cobre ultrafina mantenha forte crescimento. A oferta e a demanda de fibra óptica, cabos ópticos e componentes ópticos são mais fortes que o esperado. A Fujikura informou que os preços de cabos ópticos para um grande projeto de cliente subiram 25%, contribuindo para uma revisão para cima de sua orientação de resultados do primeiro trimestre; o forte desempenho da Furukawa Electric também foi sustentado por aumentos nos preços de cabos ópticos. Em produtos a laser, Lumentum e Coherent disseram que a adoção de óptica coempacotada (CPO) não foi adiada, as consultas de clientes continuam a se fortalecer, a óptica próxima ao encapsulamento (NPO) cria oportunidades adicionais de mercado, e a capacidade para determinados produtos permanece restrita enquanto os preços subiram. A Furukawa Electric também elevou sua perspectiva para o negócio de componentes ópticos devido a maiores vendas de amplificadores ópticos semicondutores (SOA) de alta margem. Assim, o relatório conclui que as condições de mercado para cabos e componentes ópticos são mais fortes que o esperado anteriormente e mantém uma visão positiva sobre fabricantes de cabos. Os dados de wafers de silício foram fortes em julho. As importações de wafers de silício para a Coreia do Sul e Taiwan subiram 24.9% em relação ao ano anterior, incluindo um aumento de 44.0% na Coreia do Sul; as importações de wafers de 300mm e 200mm para Taiwan cresceram 16.8% em relação ao ano anterior, enquanto a medida baseada em gráficos das importações sul-coreanas de wafers de silício mostrou crescimento de 44.4% em relação ao ano anterior. A Shin-Etsu Chemical informou que seus embarques de julho de wafers de 300mm alcançaram um recorde mensal; as vendas de julho da Formosa SUMCO subiram 28.8% em relação ao ano anterior. A SUMCO observou que os mercados à vista de wafers de silício em aplicações com crescimento de demanda começaram a mostrar repasse de preços, mas as aplicações nas quais a demanda ainda não se recuperou não alcançaram repasse, indicando que a recuperação do mercado de wafers e a melhoria de preços continuam desiguais. Outros indicadores mensais também apontam para uma cadeia de suprimentos ativa, incluindo crescimento de vendas de 19.6% em relação ao ano anterior da GlobalWafers, crescimento de 18.9% da Wafer Works e crescimento de 34.4% dos fornecedores taiwaneses de PCB. O relatório também fornece bases de avaliação para empresas japonesas relacionadas. O preço-alvo da Nittobo é ¥5,480, baseado em 38x as previsões de lucro para FY3/28, o limite superior de sua faixa histórica de P/L de 4–38x; o preço-alvo de ¥1,960 da Asahi Kasei usa avaliação por segmentos, atribuindo 6.0x, 7.0x e 8.0x de EV/EBITDA aos seus negócios de materiais, residências e saúde, respectivamente, implicando 7.1x no total. O preço-alvo de ¥6,500 da SUMCO é baseado em 22x o EPS de FY12/28, abaixo do ponto médio de sua faixa histórica de 6–47x; o preço-alvo de ¥22,500 da Resonac corresponde a 30x o P/L de FY12/27, com o relatório aplicando uma avaliação acima do ponto médio da faixa de 10–42x desde a adoção do IFRS em 2023 devido à demanda mais forte e duradoura por materiais para servidores de IA; o preço-alvo de ¥7,900 da Shin-Etsu Chem é baseado em 23x o EPS de FY3/28, próximo ao limite superior de sua faixa de 8–28x na última década. Furukawa Electric e Fujikura têm preços-alvo de ¥7,300 e ¥8,000, respectivamente, ambos baseados em 40x o EPS de FY3/28, refletindo a visão do relatório de melhoria estrutural dos lucros em materiais relacionados a centros de dados de IA.

Estrutura de análise

O relatório primeiro acompanha indicadores de alta frequência de julho, incluindo vendas mensais, importações, exportações, estoques e preços, e então os combina com comentários de apresentações de resultados das empresas sobre demanda, capacidade, composição de produtos e repasse de preços para avaliar mudanças de oferta e demanda em materiais de PCB, folha de cobre ultrafina, interconexões ópticas e wafers de silício. Por fim, utiliza P/L, EV/EBITDA e avaliação por segmentos para sustentar os preços-alvo de cada empresa coberta.

Notas metodológicas

• Estrutura de análise de indústria/setorEstrutura de oferta e demanda

  Avaliação do ciclo de materiais eletrônicos por meio de vendas mensais, importações, embarques, preços, estoques e restrições de capacidade.

  O relatório avalia a força da demanda e o repasse de preços por meio de mudanças combinadas em volume, preço e restrições de oferta, como a oferta restrita de componentes ópticos e o progresso distinto nos aumentos de preços à vista de wafers de silício entre aplicações.

• Método de avaliaçãoAvaliação PE/PEG

  Derivação de um preço-alvo pela multiplicação do EPS previsto por um múltiplo de P/L.

  O relatório utiliza EPS do ano projetado e múltiplos de P/L para Nittobo, SUMCO, Resonac, Shin-Etsu Chem, Furukawa Electric e Fujikura, fazendo referência às respectivas faixas históricas de avaliação.

• Método de avaliaçãoAvaliação de segmentos SOTP

  Avaliação por segmentos para Asahi Kasei.

  O relatório atribui múltiplos de EV/EBITDA separadamente aos negócios de materiais, residências e saúde, depois os agrega para derivar o preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Nittobo（3110 / NBCLF）

  Os preços de fio e tecido de fibra de vidro de baixa constante dielétrica aumentaram modestamente, as vendas da subsidiária Baotek são sólidas e a empresa se beneficia da demanda por materiais de PCB.

  Pontos fortes

  A precificação de produtos relacionados à fibra de vidro de baixa constante dielétrica está melhorando, e a Baotek é sua subsidiária.

  Riscos

  Desaceleração da demanda da indústria eletrônica, de smartphones, estações-base ou servidores; forte valorização do iene; ou forte alta dos preços do petróleo bruto.

• Asahi Kasei（3407 / AHKSF）

  Os preços de tecido de fibra de vidro de baixa constante dielétrica aumentaram modestamente, tornando-a beneficiária da melhora nas condições dos materiais de PCB.

  Pontos fortes

  Seus negócios de materiais, residências e saúde podem ser avaliados com base em segmentos.

  Comparação

  Os múltiplos de EV/EBITDA para os negócios de materiais, residências e saúde são 6.0x, 7.0x e 8.0x, respectivamente.

  Riscos

  Preços petroquímicos fracos, deterioração nos mercados automotivo ou eletrônico, queda nos pedidos de habitação, crescimento mais lento de produtos farmacêuticos e dispositivos médicos, ou valorização significativa do iene.

• SUMCO（3436 / SUMCF）

  A demanda por wafers de silício está melhorando, e os mercados à vista em aplicações com crescimento de demanda começaram a mostrar repasse de preços.

  Pontos fortes

  O relatório espera crescimento estável dos lucros até FY12/29.

  Pontos fracos

  O repasse de preços ainda não foi alcançado em aplicações nas quais a demanda não se recuperou.

  Comparação

  A avaliação-alvo de 22x P/L está abaixo do ponto médio da faixa histórica de 6–47x.

  Riscos

  Forte valorização do iene, desaceleração súbita do mercado de semicondutores e grande perda por impairment de estoques de polissilício.

• Resonac Holdings（4004 / SHWDF）

  A demanda por materiais relacionados a servidores de IA é considerada mais forte e duradoura.

  Pontos fortes

  A expansão da indústria de IA sustenta uma avaliação mais alta; forte crescimento de HBM nos clientes representa um cenário de alta.

  Pontos fracos

  Negócios de baixa lucratividade podem sofrer grandes perdas por impairment.

  Comparação

  P/L de FY12/27 de 30x, acima do ponto médio da faixa de 10–42x desde a adoção do IFRS em 2023.

  Riscos

  Avanços tecnológicos, como a ligação híbrida, levando a uma queda acentuada nas vendas de materiais para IA, grandes impairments e financiamento por emissão de ações.

• Shin-Etsu Chem（4063 / SHECF）

  Os embarques de julho de wafers de silício de 300mm atingiram recorde mensal, representando um dado positivo.

  Pontos fortes

  O relatório acredita que o potencial de crescimento dos lucros se fortaleceu.

  Comparação

  Um P/L de 23x sobre o EPS de FY3/28 está próximo ao limite superior da faixa de 8–28x na última década.

  Riscos

  Queda súbita da demanda por semicondutores ou da demanda global por resina de PVC, bem como rápida valorização do iene.

• Furukawa Electric（5801 / FUWAF）

  Sustentada por aumentos de preços de cabos ópticos, maiores volumes de folha de cobre HVLP4 e crescimento nas vendas de SOA de alta margem.

  Pontos fortes

  O alto crescimento em materiais relacionados a servidores de IA é visto como uma melhoria estrutural dos lucros.

  Pontos fracos

  Componentes de gestão térmica podem enfrentar maior concorrência e perda de participação devido a mudanças tecnológicas.

  Comparação

  Um P/L de 40x sobre o EPS de FY3/28 está acima do ponto médio da faixa de 6–45x na última década.

  Riscos

  Queda acentuada dos investimentos em centros de dados, rápida valorização do iene, intensificação da concorrência em componentes de gestão térmica e financiamento por emissão de ações.

• Fujikura（5803 / FKURF）

  Aumentos nos preços de cabos ópticos e crescimento estrutural proveniente de centros de dados de IA sustentam sua tese de investimento.

  Pontos fortes

  Os preços de cabos ópticos para um grande projeto de cliente subiram 25%, levando a empresa a elevar sua orientação para o primeiro trimestre.

  Comparação

  Um P/L de 40x sobre o EPS de FY3/28 está acima do ponto médio da faixa histórica de 5–55x.

  Riscos

  Rápida valorização do iene, queda acentuada na demanda por comunicações ópticas e desaceleração rápida dos mercados de smartphones e PCs.

Dados principais

• Vendas dos principais fabricantes taiwaneses de CCLCrescimento de 122.0% em julho em relação ao ano anteriorVendas combinadas de três grandes fabricantes de laminados revestidos de cobre, mantendo forte impulso.
• Importações sul-coreanas e taiwanesas de wafers de silícioCrescimento de 24.9% em julho em relação ao ano anteriorIncluindo crescimento de 44.0% em relação ao ano anterior na Coreia do Sul.
• Importações de Taiwan de wafers de 300mm e 200mmCrescimento de 16.8% em julho em relação ao ano anteriorIndicando melhora na demanda por wafers.
• Vendas da Formosa SUMCOCrescimento de 28.8% em julho em relação ao ano anteriorForte desempenho de vendas mensais.
• Vendas da GlobalWafersCrescimento de 19.6% em julho em relação ao ano anteriorCrescimento mensal das vendas.
• Preços de cabos ópticos da FujikuraAlta de 25% para um grande projeto de clienteLevou a empresa a elevar sua orientação de resultados do primeiro trimestre.
• Vendas de fornecedores taiwaneses de PCBCrescimento de 34.4% em julho em relação ao ano anteriorRefletindo a melhora da demanda na cadeia de suprimentos de PCB.
• Produção japonesa de fibra óptica e cabos ópticosCrescimento de 22.7% em relação ao ano anteriorOs estoques caíram em relação ao mês anterior.
• Produção japonesa de diodos laserCrescimento de 54.9% em relação ao ano anteriorNo entanto, os estoques aumentaram em relação ao mês anterior.

Impacto e implicações

O relatório acredita que a demanda por módulos ópticos de alta velocidade, servidores de IA e interconexões ópticas relacionadas está sendo transmitida para a receita, a composição de produtos e as expectativas de lucro dos fornecedores de materiais eletrônicos por meio do uso de folha para mSAP, restrições de oferta de componentes ópticos, aumentos de preços de cabos ópticos e vendas de produtos de alta margem. A melhora dos dados de wafers de silício reforça uma recuperação das condições de materiais semicondutores, mas o repasse de preços ainda depende da recuperação da demanda em cada aplicação final.

Riscos

• A demanda da indústria eletrônica, de semicondutores, de comunicações ópticas ou os investimentos em centros de dados podem desacelerar subitamente, enfraquecendo volumes e preços dos materiais.
• O repasse de preços para wafers de silício atualmente aparece apenas em aplicações com demanda crescente, enquanto a recuperação em outras aplicações permanece insuficiente.
• Uma valorização significativa do iene é um risco comum para os lucros de várias empresas japonesas.
• Mudanças tecnológicas podem afetar a demanda existente por materiais ou a participação dos produtos, como o impacto da ligação híbrida nas vendas de materiais para IA e a intensificação da concorrência em componentes de gestão térmica.
• Algumas empresas também enfrentam riscos decorrentes de mudanças nos preços de petróleo bruto ou petroquímicos, demanda mais fraca por PVC, impairments de estoques ou goodwill e financiamento por emissão de ações.