Global semiconductor foundry industry: UBS eleva projeções de demanda e capacidade de N2 com aceleração da IA e vê ciclo de alta em fundição madura

Visão geral

A UBS argumenta que a demanda impulsionada pela computação de IA ampliou materialmente o mercado de fundição avançada, enquanto as condições de oferta e demanda em nós maduros estão melhorando. O relatório eleva as previsões de N2, N3, capacidade e capex da TSMC e espera maior potencial de lucros em 2027-28 para fundições selecionadas.

Visões principais

A análise bottom-up da UBS para demanda de N2 eleva o TAM de fundição de 2028E para 320kwpm, de aproximadamente 230kwpm um ano antes. A revisão decorre principalmente da demanda mais forte por CPU de servidores e da aceleração da computação de IA, incluindo um número crescente de programas ASIC entrando em produção em volume junto com GPU. A UBS também espera que a Intel transfira uma parcela maior da produção de CPU para PC para 18A à medida que a execução melhore. Em 2028E, a UBS estima que CPU de servidores e aceleradores representarão 54% da demanda de fundição N2, ante a estimativa anterior de 44%; PCs contribuiriam com 19% e smartphones/tablets com 26%. A UBS vê essa oportunidade maior sustentando crescimento robusto de receita da TSMC até 2028-29E, mesmo com concorrência modestamente maior de Samsung Foundry, Intel e Terafab. Para atender à perspectiva de demanda maior, a UBS eleva sua estimativa de capacidade N2 da indústria no fim de 2028 para 312kwpm, de 230kwpm anteriormente. Prevê que a capacidade N2 da TSMC alcance 210kwpm em 2028, ante 160kwpm, e que a Intel supere 60kwpm para produção interna de CPU, contra a previsão anterior de 40kwpm. A demanda mais forte por IA em nuvem em 2027-28E eleva a previsão de capacidade N3 para 2028 para 290-300kwpm, de 270kwpm, inteiramente por expansão mais rápida da TSMC. O nó A14 da TSMC segue no caminho para produção em massa em 2028, e a UBS estima aproximadamente 60kwpm de capacidade A14 naquele ano. Refletindo a expansão mais agressiva de nós avançados, a UBS eleva sua previsão de capex da TSMC para US$90bn em 2027 e US$105bn em 2028, de US$63bn neste ano. A UBS também mantém sua visão contrária ao consenso de que a fundição madura entra em um ciclo de alta, impulsionado por realocação de oferta e recursos em toda a indústria. Tendências de utilização e preços melhoraram ao longo de 2026, e a UBS espera maior potencial de lucros em 2027-28. Sua análise atualizada sugere que a utilização de fundição de 8 polegadas pode subir para 95.1% em 2027, de 85.4% em 2026, apoiada pela demanda crescente por PMIC de servidores. Embora a demanda por 12 polegadas 28/40nm enfrente ventos contrários de curto prazo devido a smartphones e consumo mais fracos, a UBS ainda espera que a utilização melhore para 88.1% em 2027, de 84.3% em 2026, apoiada por crescimento moderado da capacidade. A UBS também acredita que o comportamento competitivo das fundições chinesas permanecerá racional até 2027, pois grandes participantes priorizam a alocação de capital para tecnologias avançadas. A UBS reitera Buy para TSMC e espera novas revisões para cima das estimativas de mercado de receita, EPS e capex para 2027-28. Entre as fundições maduras, UMC continua sendo sua principal escolha, pois deve ser grande beneficiária do excesso de demanda de fundições maiores, com potencial adicional de fotônica de silício e empacotamento avançado. A UBS também gosta de PSMC e SMIC e permanece Neutral em GlobalFoundries, Vanguard e Hua Hong.

Estrutura de análise

A UBS combina uma análise bottom-up de demanda de wafers N2 por aplicação com previsões de capacidade por fundição e nó. Em seguida, modela oferta, demanda e utilização de nós maduros, vinculando maior utilização e comportamento racional de capacidade a preços e lucros, e usa comparações de avaliação, incluindo P/E, P/BV e ROE, para as fundições cobertas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Modelagem de oferta, demanda e utilização de fundição

  A UBS prevê demanda de wafers e capacidade instalada em nós avançados e maduros e usa o equilíbrio entre oferta e demanda para avaliar utilização, preços e condições de lucro.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise de demanda orientada por aplicações

  O relatório conecta a demanda por CPU de servidores, aceleradores de IA, ASIC, PCs, smartphones e PMIC à demanda de wafers de nós N2 e maduros.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Comparação de P/BV versus ROE

  A UBS compara fundições de nós maduros usando múltiplos preço/valor patrimonial e retorno sobre patrimônio, incluindo P/BV de 2027E versus ROE médio de 2027-29E.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E

  As tabelas de avaliação comparam múltiplos P/E projetados e expectativas de crescimento de lucros entre empresas de fundição.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• TSMC (2330.TW)

  Principal beneficiária da oportunidade ampliada em N2, N3 e A14

  Pontos fortes

  Capacidade N2 esperada de 210kwpm em 2028, expansão mais rápida de N3 e produção em massa de A14 em 2028.

  Comparação

  A UBS espera que a TSMC permaneça como a principal fornecedora de fundição da indústria, apesar de concorrência modestamente maior.

  Riscos

  A concorrência de Samsung Foundry, Intel e Terafab aumenta modestamente.

• UMC (2303.TW)

  Principal escolha da UBS em fundição madura

  Pontos fortes

  Deve se beneficiar do excesso de demanda de fundições maiores, da fotônica de silício e do empacotamento avançado.

  Comparação

  Posicionada como o nome preferido da UBS em fundição madura.

  Riscos

  A demanda de nós maduros continua exposta à fraqueza de smartphones e consumo.

• PSMC (6770.TW)

  Exposição favorecida a fundição madura

  Pontos fortes

  A UBS gosta da empresa dentro de sua visão de fundição madura.

  Comparação

  Classificação Buy junto com UMC e SMIC.

• SMIC (0981.HK)

  Exposição favorecida a fundição madura

  Pontos fortes

  A UBS gosta da empresa e espera competição racional das fundições chinesas até 2027.

  Comparação

  Classificação Buy junto com UMC e PSMC.

• GlobalFoundries (GFS.US)

  Empresa de fundição coberta

  Comparação

  A UBS permanece Neutral, ao contrário dos nomes preferidos com Buy.

• Hua Hong (1347.HK)

  Empresa de fundição coberta

  Comparação

  A UBS permanece Neutral, ao contrário dos nomes preferidos com Buy.

• Vanguard (5347.TWO)

  Empresa de fundição coberta

  Comparação

  A UBS permanece Neutral, ao contrário dos nomes preferidos com Buy.

Dados principais

• TAM de demanda de fundição N2, 2028E320kwpmElevado de aproximadamente 230kwpm um ano antes.
• Participação de CPU de servidores e aceleradores na demanda N2, 2028E54%Elevada da estimativa anterior da UBS de 44%.
• Capacidade N2 da indústria, fim de 2028E312kwpmElevada de 230kwpm anteriormente.
• Capacidade N2 da TSMC, 2028E210kwpmElevada da estimativa anterior da UBS de 160kwpm.
• Capacidade N2/18A da Intel, 2028EMore than 60kwpmPara produção interna de CPU, ante a previsão anterior da UBS de 40kwpm.
• Capacidade N3 da indústria, 2028E290-300kwpmElevada de 270kwpm, inteiramente pela expansão mais rápida da TSMC.
• Capacidade A14 da TSMC, 2028EApproximately 60kwpmEstimativa da UBS para o ano em que A14 entra em produção em massa.
• Previsão de capex da TSMCUS$90bn in 2027; US$105bn in 2028Acima de US$63bn neste ano.
• Utilização de fundição de 8 polegadas, 2027E95.1%De 85.4% em 2026E.
• Utilização de 12 polegadas 28/40nm, 2027E88.1%De 84.3% em 2026E.

Impacto e implicações

A UBS considera que a maior demanda por nós avançados impulsionada pela IA sustentará o crescimento de receita da TSMC e levará a revisões para cima das estimativas de mercado de receita, EPS e capex para 2027-28. Em nós maduros, a melhoria de utilização, preços e disciplina de oferta sustenta sua expectativa de maior potencial de lucros, com a UMC como principal beneficiária do excesso de demanda das fundições maiores.

Riscos

• A demanda por semicondutores é ciclicamente sensível às condições macroeconômicas.
• Demanda mais fraca por smartphones e consumo pode pressionar a demanda de 12 polegadas 28/40nm no curto prazo.
• Empresas de fundição operam em um mercado altamente competitivo, no qual inovação de produtos e investimento em P&D são críticos.

Pontos a observar

• A evolução de CPU de servidores, GPU e programas ASIC que sustenta a maior previsão de demanda N2.
• O ritmo de expansão de N2, N3 e A14 da TSMC e sua trajetória de capex.
• A demanda de IA em nuvem em 2027-28 e seu efeito sobre as necessidades de capacidade N3.
• As tendências de utilização e preços de nós maduros de 8 e 12 polegadas.
• Se as fundições chinesas mantêm comportamento competitivo e de alocação de capital racional até 2027.