A administração da NVIDIA está confiante em alcançar um crescimento anual de 70% no AF28; nos negócios de data center, a inferência já superou o treinamento, e a demanda está se expandindo de alguns poucos clientes principais para um ecossistema mais amplo que inclui provedores de nuvem hiperescala, neoclouds e empresas. Sem restrições de oferta, o ritmo de crescimento dos negócios poderia mais que dobrar.

Os pedidos pendentes de servidores de IA da Dell no F2T27 atingiram 950 bilhões de dólares, com pedidos trimestrais recordes de 609 bilhões de dólares, e a margem operacional do ISG aumentou 630 pontos-base ano a ano para 15.0%, dissipando as preocupações de "crescimento de receita sem crescimento de lucro" e provando que cenários de implantação em nuvem, híbridos e locais estão todos investindo fortemente em IA.

As estimativas de consenso medianas de EPS para 2026 e 2027 das empresas de tecnologia industrial cobertas pela Goldman Sachs foram revisadas para cima em 3% após os resultados do 2T, atribuídas às fortes despesas de capital em data centers. Contudo, a tensão na cadeia de suprimentos de data centers e a disponibilidade de componentes podem limitar as entregas e a materialização dos lucros de empresas como a Vertiv.

Wafers avançados e memórias são as principais restrições do lado da oferta enfrentadas pela NVIDIA, e as perspectivas atuais são limitadas pela oferta, não pela demanda. A Goldman Sachs prevê que DRAM e NAND continuarão enfrentando escassez de oferta de 2026 a 2028, sendo a expansão de capacidade da CXMT e da YMTC na China a principal incerteza.

A Goldman Sachs espera que o WFE acelere em 2027 após crescer cerca de 35% em 2026, com o dinamismo se estendendo pelo menos até 2028. A Bernstein acredita que a contínua redução do metal pitch lógico garante um crescimento estrutural na demanda por equipamentos avançados de litografia, reiterando a classificação Outperform para a ASML e o preço-alvo de €2,500.

A Goldman Sachs incluiu a Applied Materials (AMAT) na Conviction List, acreditando que, com mais de 65% de sua exposição de negócios em equipamentos de deposição e gravação, ela ganhará participação nos segmentos de equipamentos de alto crescimento; ao mesmo tempo, posicionou a Celestica (CLS) como beneficiária de equipamentos para data centers de IA, prevendo que seu EPS de 2027/28 será significativamente superior ao consenso.

A MediaTek concluiu a precificação de títulos conversíveis no exterior de 39 bilhões de dólares, com investimento de 35 bilhões de dólares da NVIDIA e participação da Alphabet. Os recursos destinam-se à aquisição de HBM, substratos ABF e pagamento antecipado de capacidade de foundry, e ambas as partes expandirão a cooperação nas áreas de fábricas de IA em nuvem, computação de IA local e automotiva por meio da plataforma NVLink Fusion.

A Bernstein interpreta a cooperação entre MediaTek e NVIDIA como um design de referência, visando permitir que clientes de ASIC avancem mais rapidamente do design de chips para sistemas em nível de rack e interoperem com GPUs NVIDIA, reduzindo assim as barreiras de integração de sistemas. Esse arranjo não constitui um financiamento substancial de fornecedores, e a MediaTek mantém sua posição de fornecedora neutra.

A margem bruta da Iluvatar CoreX Semiconductor no 1S26 foi mais fraca que o esperado, e o Morgan Stanley ampliou a previsão de prejuízo por ação para 2026 para Rmb1.03, mas considera isso uma "dor de curto prazo" decorrente de preços estrategicamente baixos para garantir parcerias com CSPs, elevando as previsões de EPS para 2027 e 2028 com base em fortes perspectivas de pedidos.

A receita total da Meituan no 2T26 cresceu 14% ano a ano para Rmb104.6bn, e o lucro operacional do comércio local essencial cresceu 52% ano a ano para Rmb5.7bn, superando as expectativas. A economia unitária de delivery voltou ao positivo para Rmb0.26 por pedido, e estima-se que seja possível manter cerca de 70% de participação de mercado em pedidos de delivery com ticket médio acima de Rmb30.

O Morgan Stanley projeta que o lucro operacional do comércio local essencial da Meituan cairá para Rmb4.2bn no 3T26, e a economia unitária de delivery cairá para Rmb0.1 por pedido, principalmente afetada pelo aumento sazonal dos custos com entregadores e pela mudança no momento dos gastos. Os prejuízos dos novos negócios se estreitaram, as operações na Arábia Saudita atingiram o ponto de equilíbrio, e a Keeta International passou a priorizar a melhoria da rentabilidade.

A Alibaba Cloud detém atualmente cerca de 40% do mercado de nuvem de IA na China, e a administração afirma que os investimentos em infraestrutura de IA têm um caminho claro de retorno em três anos, com confiança em alcançar uma receita recorrente anual de MaaS de RMB30bn no AF27 e uma receita externa de nuvem de US$100bn em 2030.

A administração da Tencent reiterou que a IA é a maior prioridade de alocação de capital, prevendo que as despesas de capital mais adiantamentos no 3T permanecerão em níveis elevados, com o objetivo de travar preços favoráveis de memória e economia de poder computacional, apoiando o desenvolvimento do modelo Hunyuan e a comercialização do WorkBuddy.

O Kling da Kuaishou planeja uma grande atualização de modelo, com cerca de dois terços das despesas de capital de RMB26bn em 2026 destinados ao Kling, e espera-se que no próximo ano novo poder computacional seja adquirido independentemente por meio de locação para aliviar a pressão sobre o fluxo de caixa.

O EBITDA ajustado da Range Intelligent no 2T26 cresceu 84% ano a ano para Rmb1.43bn, superando as expectativas; porém, a receita de AIDC representou 53% da receita total, 11% abaixo do esperado, refletindo uma estratégia de investimento prudente diante dos altos custos de GPU. Espera-se que Batam entregue 60MW de capacidade de refrigeração líquida no 4T26, e os IDCs no exterior são vistos como um mercado vendedor.

A Bernstein, citando dados da Ramp, apontou que os usuários intensivos de IA tiveram, em média, um crescimento no número de funcionários mais de 10% superior ao de pares com baixa adoção, e no 24º mês após a adoção inicial o tamanho da empresa era 50% maior, indicando que a produtividade gerada pela IA é reinvestida em crescimento e não apenas em demissões, o que apoia a sustentabilidade de longo prazo do modelo de precificação por assento dos softwares aplicativos.

Dados da Bernstein mostram que as vendas acumuladas da série iPhone 17 de 9 a 7 foram 15% superiores às da série iPhone 16, com o modelo básico crescendo 34% e o Pro Max crescendo 22%; a Apple registrou crescimento anual de vendas por 17 meses consecutivos, comprovando o aumento contínuo de sua participação no mercado de smartphones premium.

O Morgan Stanley prevê que a Apple lançará seu primeiro iPhone dobrável em 9 de 9, com a versão de 512GB tendo preço inicial estimado de 2,399 dólares, produção no C2S26 de 700 a 800 milhões de unidades, devendo contribuir com cerca de 140 bilhões de dólares em receita. A série iPhone 18 Pro adotará o processador A20 Pro fabricado no processo de 2nm da TSMC para suportar IA on-device.

A memória tornou-se o fator limitante na produção do iPhone da Apple. O C1S26 já consumiu quase 50% mais DRAM ano a ano e, se o plano do cenário otimista for totalmente executado, o consumo de DRAM no C2S26 aumentará cerca de 15% ano a ano. Impulsionado por isso, espera-se que o preço inicial do iPhone 18 Pro aumente em 200 dólares para manter uma margem bruta de aproximadamente 40%.

A Bernstein aponta que o aumento dos preços de memória pode inibir a demanda geral por smartphones e reduzir o incremento futuro do conteúdo de DRAM nos iPhones, embora a Apple, graças à sua rentabilidade, consiga absorver custos melhor do que outras OEMs.

A estrutura de negócios em nuvem da Oracle está se inclinando significativamente para a OCI, com a receita de IaaS/PaaS da OCI atingindo 181 bilhões de dólares no AF26, um crescimento anual de 77%. A Bernstein estima que a receita de IA da OCI no AF26 seja de cerca de 66 bilhões de dólares, e a empresa já obteve mais de 3000 bilhões de dólares em obrigações remanescentes de desempenho (RPO) de IA, com contratos geralmente envolvendo múltiplos data centers e sendo irrevogáveis.

O negócio de banco de dados multicloud da Oracle cresceu 531% ano a ano no T3 do AF26. Migrar clientes de banco de dados para ambientes multicloud pode gerar um aumento de receita de mais de 3 vezes em relação à receita de suporte de banco de dados, reduzindo a possibilidade de abandono, e essa parcela de receita pode apresentar margens brutas elevadas semelhantes às de SaaS (cerca de 80%).

A Goldman Sachs incluiu a Microsoft (MSFT) na Conviction List, com base na lógica de capacidade e monetização do Azure, integração de IA corporativa e aceleração da adoção do Copilot; no final de 6, os assentos pagos do Copilot ultrapassaram 3,000 milhões, com um acréscimo líquido de cerca de 1,000 milhões no trimestre. Em um cenário razoável de alta, o lucro operacional do AF28 pode ter um potencial de alta de 5% em relação às expectativas do mercado.

O Morgan Stanley considera que o ciclo econômico dos EUA está cada vez mais divergente: o lado industrial é forte (pedidos de bens duráveis de 7 mês +1.1% em base mensal), impulsionado pelo reshoring da manufatura, IA e investimentos em ativos fixos; mas os dados residenciais não são convincentes (inícios de novas construções de 7 mês -13.5% em base anual) e os indicadores de consumo estão fracos. O PMI de Chicago de 8 mês caiu para 47.1, entrando na zona de contração, e a formação de estoques nos canais relacionada a tarifas pode fazer com que os dados industriais atuais sejam mais fortes do que a demanda subjacente.

O PMI headline da indústria manufatureira da China da RatingDog em 8 mês subiu para 51.5, com melhoria simultânea na produção, novos pedidos e novos pedidos de exportação. No entanto, o ambiente de precificação é desfavorável aos lucros: o índice de preços de insumos subiu para 52.2, enquanto os preços de produção caíram para 49.6, e os fabricantes enfrentam uma "tesoura" causada pelo aumento dos custos a montante e pela intensa concorrência a jusante.

As vendas SAAR de veículos leves nos EUA em 8 mês foram de cerca de 1680 milhões de unidades, acima do consenso, havendo risco de alta para a projeção de 1600 milhões de unidades no ano completo. Mas a divergência interna na eletrificação é severa: as vendas de BEV caíram cerca de 48% em base anual, as vendas de híbridos cresceram cerca de 21% em base anual, e estima-se que as vendas da Tesla tenham caído 31% em base anual.

A concorrência entre as três grandes montadoras de Detroit por participação no mercado de picapes se intensificou, com GM e Ford perdendo participação em picapes grandes, enquanto a participação da Stellantis subiu para 21.5%. A Goldman Sachs prevê que as vendas de automóveis nos EUA em 2026 cairão ligeiramente em base anual, e a produção global de veículos leves deverá diminuir 2-3%.

Os estoques globais de combustíveis, GNL e petróleo caíram desde o início do ano, e o preço do GNL JKM na Ásia se manteve em torno de US$20/mmbtu. O Morgan Stanley espera que o mercado global de GNL continue com oferta insuficiente até 2H26, levando as distribuidoras de gás urbano na Índia a aumentarem ainda mais os preços do GNC.

O Morgan Stanley aponta que todas as seguradoras de Hong Kong e da China cobertas alcançaram crescimento de lucros de dois dígitos em 1H26, beneficiadas pela alta do mercado de ações, mantendo o ROE operacional anualizado em um nível saudável de 14-21%. A maioria das seguradoras obteve crescimento de VNB de 11-34%, mas apenas a AIA China e a CPIC registraram crescimento positivo em 2Q, com divergência nas estratégias de canal.

A Goldman Sachs elevou as projeções de lucro líquido da China Life para o AF26-28E em 2-4%, refletindo os fortes retornos de investimentos em 1H26; mas, ao mesmo tempo, reduziu as projeções de patrimônio dos acionistas em 5-6%, devido a perdas não realizadas em investimentos em ações e variações na marcação a mercado de passivos, com ambos os efeitos se compensando, mantendo a classificação Neutral.

A Goldman Sachs incluiu a UnitedHealth Group (UNH) na Conviction List, projetando um crescimento médio anual de EPS de mais de 17% até 2028, e estimando um crescimento de EPS ajustado de cerca de 23% em 2026 (em comparação com uma queda de 40% em 2025), com a lógica baseada na recuperação das margens do Medicare Advantage, no ajuste de encolhimento do mix de negócios e na melhoria da eficiência de custos. Ao mesmo tempo, incluiu a Citizens Financial (CFG), esperando que atinja o limite inferior da meta de ROTCE em 2H27.

A receita da Wuxi Lead Intelligent em 2Q26 cresceu 28% em base anual, basicamente em linha com as expectativas, mas a margem bruta caiu 2.5 pontos percentuais em base anual para 30.6%, devido à inflação de matérias-primas e ao aumento dos custos de transporte. Os novos pedidos de 2Q ultrapassaram Rmb9bn, crescendo mais de 40% em base anual, com cerca de 80% provenientes de equipamentos de baterias de lítio; a administração espera que este ciclo de alta possa durar 3-5 anos.

Espera-se que o crescimento da receita da Mindray Bio-Medical em 3Q26 desacelere para um dígito baixo em relação a 2Q, devido a uma base de comparação mais alta no mercado chinês e às pressões de queda da margem bruta e perdas cambiais. Contudo, no contexto de crescimento negativo do mercado geral de IVD na China, a receita de IVD na China em 1H26 cresceu mais de 10%, com a meta de elevar a participação de mercado combinada de 14% para 20%, e a contribuição final da receita no exterior tendo como meta atingir 70%.

As entregas globais de robôs humanoides atingiram 19,000 unidades em 1H26, um crescimento de 272% em base anual, dos quais empresas chinesas representaram 97%. O Morgan Stanley prevê que as entregas na China atingirão 50,000 unidades em 2026E e que, até 2050, a adoção acumulada global chegará a 10.19 bilhões de unidades, com a receita anual do mercado atingindo 7.5 trilhões de dólares.

O Morgan Stanley define o estado atual do setor pelo paradoxo de Moravec: as capacidades motoras melhoraram significativamente, mas perceber, raciocinar e realizar operações hábeis em ambientes físicos variáveis continua difícil. Os dados de treinamento são vistos como o principal gargalo da competição global, com vários participantes tendo como meta obter 100 milhões de horas de dados utilizáveis até o final de 2026 ou o final de 2027.

Com base em dados da NHTSA, a Goldman Sachs estima que a Tesla sofra um acidente a cada 5 mil-7 mil milhas em operações de Robotaxi totalmente autônomas, enquanto a Waymo sofre um a cada 16 mil-18 mil milhas. O crescimento anual dos MAU do aplicativo da Waymo acelerou para 54% em 7 mês, representando cerca de 12%-13% dos downloads de aplicativos de transporte por aplicativo nos EUA.

As plataformas de transporte por aplicativo estão construindo camadas de demanda e cooperação de frota em torno da oferta de AVs. A Uber comprometeu-se a investir mais de 100 bilhões de dólares no futuro em participações acionárias em AVs, infraestrutura e aquisição de veículos; a Goldman Sachs acredita que Uber e Lyft podem se beneficiar agregando a oferta de AVs, tornando-se plataformas de mercado terceirizadas de ativos leves.

A Bernstein considera que o valor da SpaceX depende fortemente da realização de alta frequência de lançamentos da Starship e de reutilização total. A planejada Starbase Louisiana ocupa 125,000 acres e espera-se que, no final, tenha pelo menos 10 plataformas de lançamento, suportando mais de 30 voos por dia, sendo uma infraestrutura importante necessária para data centers orbitais.

O negócio de aviação da Starlink é a evidência mais clara recente de liderança comercial, com 46 companhias aéreas já contratadas. A Starlink possui mais de 11,000 satélites em órbita, enquanto a constelação LEO concorrente da Amazon tem apenas 396, ainda insuficientes para operar serviços.

A Bernstein adota intencionalmente uma trajetória de lançamentos mais lenta que a da gestão da SpaceX: se cada plataforma lançar 3 vezes por dia, todas as 15 plataformas poderão suportar muito mais de 15,000 lançamentos por ano, o que corresponde aproximadamente à previsão da SpaceX de lançar cerca de 50 GW de capacidade de data center orbital em 2031.

A FTC e procuradores-gerais de 22 estados entraram com uma ação contra a Amazon, alegando que ela introduziu "preços mínimos flexíveis" não divulgados nos leilões de Sponsored Products, interferindo em 70-80% dos leilões e causando perdas de mais de 200 milhões de dólares aos anunciantes desde 2018. A Amazon nega as acusações. O processo envolve seu negócio de publicidade acumulado de cerca de 2600 milhões de dólares em 2020-2025.

O Morgan Stanley alerta que a deterioração da oferta e demanda no transporte marítimo de contêineres e em navios transportadores de veículos pode durar mais do que o esperado refletido nos preços das ações, além de enfrentar riscos de inflação de custos, mantendo assim a classificação Underweight para Nippon Yusen, Mitsui O.S.K. Lines e Kawasaki Kisen.

A Goldman Sachs atualizou sua Conviction List dos EUA em 9 mês, incluindo a Vertex Pharmaceuticals (VRTX) e removendo a Interactive Brokers. A lista contém 23 ações com classificação "Buy", com um potencial de alta mediano do preço-alvo de 27% e um crescimento mediano de receita no AF2 de 6%. O relatório destaca que o S&P 500 subiu 12% desde o início do ano, mas ainda mantém um P/E NTM de 20x, com o mercado de ações impulsionado por lucros e não por expansão de múltiplos.

O Morgan Stanley reduziu o preço-alvo da Meituan de HK$120 em 8% para HK$110, com o cenário base de DCF correspondendo a um P/E 2027E de 19x, mantendo Overweight, mas preferindo a Alibaba. Manteve Overweight para a Mindray com preço-alvo de Rmb210; para a Wuxi Lead, adotou um múltiplo de valor de mercado/novos pedidos de 2.5x, mantendo o preço-alvo de Rmb54.

O Morgan Stanley manteve as classificações Overweight e Top Pick para a MediaTek, com preço-alvo de NT$5,588 (implicando 42% de potencial de alta), utilizando o modelo de renda residual. Reduziu o preço-alvo da Iluvatar CoreX para HK$668, com o cenário base adotando um P/S 2026e de 50x. A Goldman Sachs manteve os preços-alvo SOTP de HK$670 para a Tencent e US$186 para a Alibaba.

A Goldman Sachs manteve a classificação Buy para a Range Intelligent com preço-alvo de Rmb117, adotando um desconto de EV/EBITDA de 18x sobre 2030E. A Bernstein reiterou a classificação Outperform para a ASML, com preço-alvo de €2,500, baseado em um múltiplo P/E de 40x sobre as estimativas de EPS de Q5-8. A Goldman Sachs ajustou ligeiramente o preço-alvo das ações H da China Life para HK$32.0, adotando uma valuation de ROA de 12 meses.