macro: A indústria manufatureira japonesa não conseguiu se beneficiar plenamente do boom da IA, sendo a mão de obra — e não a demanda insuficiente — o principal gargalo

Visão geral

O relatório explica um paradoxo central: o investimento global em IA impulsionou a demanda por semicondutores, memória e equipamentos eletrônicos, mas a indústria manufatureira japonesa não expandiu a produção em paralelo à Coreia do Sul e Taiwan. O Deutsche Bank acredita que o subinvestimento passado é uma restrição, mas os gargalos mais imediatos e fundamentais são a insuficiência de mão de obra e a incapacidade das empresas japonesas e do mercado de trabalho de alocar rapidamente trabalhadores para setores de alto crescimento.

Visões principais

Primeiro, os dados de comércio e produção mostram que o Japão não enfrenta demanda insuficiente, mas sim uma restrição de oferta caracterizada por "demanda sem aumento da produção". Desde 2025, os volumes de exportação na Coreia do Sul e em Taiwan aumentaram significativamente, enquanto os do Japão permaneceram praticamente estáveis; os preços de exportação subiram nos três mercados no mesmo período, indicando forte demanda relacionada à IA. O aumento dos preços de exportação japoneses de componentes e equipamentos eletrônicos superou até o de Taiwan, e o valor das exportações de circuitos integrados também aumentou acentuadamente, mas os volumes de exportação estagnaram. A produção divergiu de forma semelhante: a produção de componentes e equipamentos eletrônicos na Coreia do Sul e em Taiwan cresceu rapidamente desde 2024, enquanto a do Japão permanece abaixo de seu pico de 2021. As exportações reais japonesas medidas pelo valor agregado continuam a crescer, sugerindo que as empresas estão concentrando recursos em produtos de maior valor agregado e perseguindo uma estratégia de "baixo volume, alta margem", em vez de buscar maior participação de mercado por meio da expansão de escala. O investimento de capital insuficiente constitui a primeira camada de restrições. O índice de capacidade para a indústria japonesa de componentes e equipamentos eletrônicos permaneceu praticamente estagnado desde a crise financeira global de 2008 e até caiu nos últimos anos, enquanto a Coreia do Sul continuou expandindo a capacidade. O relatório argumenta que a gestão no setor japonês de semicondutores continua influenciada pela experiência dos anos 2000, quando o investimento em larga escala foi seguido por uma queda do mercado, colapso de preços, perdas massivas e excesso de capacidade. Combinado às dúvidas sobre a durabilidade da demanda futura, isso tornou as empresas relutantes em realizar expansões de capacidade em larga escala. Essa cautela deixou o Japão sem capacidade nova suficiente à medida que a demanda por IA aumenta e reforçou sua estratégia operacional de baixo volume e alta margem. No entanto, a subutilização do equipamento existente mostra que o capital não é toda a resposta. Embora a utilização da capacidade no setor japonês de componentes e equipamentos eletrônicos tenha aumentado desde 2025, ela permanece abaixo de seu pico histórico. A pesquisa Tankan do Banco do Japão mostra ainda que o DI de capacidade de produção para o setor de máquinas elétricas permanece positivo, o que significa que as empresas, em geral, ainda percebem excesso de equipamentos, enquanto o DI de condições de emprego é profundamente negativo, indicando grave escassez de mão de obra. A lacuna entre os dois tornou-se persistente desde que a escassez de mão de obra no Japão se intensificou em 2015. Portanto, o relatório conclui que o problema mais proeminente do Japão hoje não é "falta de equipamentos", mas "equipamentos sem pessoas suficientes para operá-los". A escassez de mão de obra suprime diretamente a produção, em parte porque o capital e o trabalho têm baixa substituibilidade no setor de máquinas elétricas. A análise na Perspectiva para a Atividade Econômica e Preços de janeiro de 2025 do Banco do Japão mostra que a elasticidade de substituição entre capital e trabalho nesse setor está entre as mais baixas da indústria manufatureira, dificultando que as empresas simplesmente substituam trabalhadores por mais máquinas. As reformas das formas de trabalho desde 2019 reduziram as horas trabalhadas, e os ganhos de produtividade não compensaram plenamente a redução das horas, o que também pode limitar a produção total. Enquanto isso, as cadeias de suprimentos de componentes e o setor de construção responsável pela construção de fábricas também enfrentam escassez de mão de obra, causando atrasos em compras, construção e instalação de equipamentos e disseminando as restrições de produção de fábricas individuais por toda a cadeia industrial. A escassez de mão de obra também suprime o investimento de capital por sua vez. A "Pesquisa sobre Gastos de Capital Planejados para o AF2026" do Banco de Desenvolvimento do Japão mostra que, entre as condições importantes para aumentar o investimento doméstico, "aliviar restrições de oferta, como a escassez de mão de obra" foi o fator mais frequentemente selecionado por empresas não manufatureiras. Ficou em terceiro lugar entre os fabricantes, atrás apenas de "maiores expectativas de crescimento" e "vantagens em tecnologia e talentos", e foi citado com mais frequência do que as expectativas de apoio governamental. O relatório, portanto, aponta que o Japão não estabeleceu um ciclo virtuoso no qual o investimento para economizar mão de obra resolve a escassez de trabalhadores; em vez disso, a própria escassez de mão de obra está enfraquecendo a disposição das empresas para investir. Esse comportamento não é um fenômeno isolado do ciclo de IA. Durante a fase de desvalorização do iene iniciada em 2013, as empresas japonesas também não exploraram plenamente sua competitividade de preços reduzindo os preços de exportação em termos de moeda local para expandir a participação de mercado. Em vez disso, mantiveram os preços em moeda local e priorizaram a melhoria dos lucros, produzindo, em última análise, "um iene mais fraco sem crescimento nos volumes de exportação". O relatório argumenta que isso compartilha uma raiz comum com a atual estratégia de baixo volume e alta margem do boom da IA: diante de oportunidades de expansão, as empresas japonesas não estão dispostas ou não conseguem escalar rapidamente. O problema mais profundo é a alocação ineficiente de recursos laborais, e não apenas a redução da força de trabalho total. Práticas institucionais como o emprego vitalício restringem a mobilidade entre setores, enquanto as empresas não estão dispostas a competir por talentos por meio de aumentos salariais substanciais devido à incerteza sobre a demanda futura, impedindo que a mão de obra se desloque de setores de baixa produtividade para setores de crescimento relacionados à IA e de alta produtividade. As comparações entre Japão, Coreia do Sul e Taiwan mostram que as restrições laborais japonesas têm uma base estrutural de longo prazo. O emprego na indústria manufatureira japonesa atingiu o pico em 1992 e posteriormente caiu aproximadamente 35%, permanecendo praticamente estável nos últimos anos. O emprego manufatureiro em Taiwan apresentou tendência de alta, enquanto o da Coreia do Sul permaneceu relativamente estável desde a crise financeira asiática de 1997. A participação da indústria manufatureira no emprego caiu tanto no Japão quanto na Coreia do Sul, refletindo tendências semelhantes rumo a economias orientadas a serviços, mas Taiwan manteve uma participação relativamente alta de emprego manufatureiro apesar do crescimento de renda comparável. Os fatores demográficos ampliaram ainda mais a lacuna: a população japonesa em idade ativa de 15 a 64 anos atingiu o pico em 1995, enquanto a da Coreia do Sul continuou crescendo até 2017. Embora a participação da população em idade ativa da Coreia do Sul também tenha começado a cair, ela permanece próxima ao nível do pico anterior do Japão. A oferta de talentos altamente qualificados representa outra lacuna. A Coreia do Sul ocupa o segundo lugar entre os membros da OCDE na proporção de graduados do ensino superior que escolhem áreas STEM, enquanto o Japão está abaixo da média da OCDE. Na tabela de dados relevante, a participação do Japão subiu de 21,0% em 2015 para 21,8% em 2023. Embora Taiwan não esteja incluído na mesma base de dados, sua pesquisa governamental mostra que 34% dos estudantes cursam disciplinas STEM. Portanto, o relatório argumenta que a escassez de mão de obra na indústria manufatureira japonesa não é apenas resultado do envelhecimento da população ou da desindustrialização, mas também está relacionada ao sistema educacional e ao desenvolvimento de talentos especializados. A implicação de política é que aumentar apenas o investimento financeiro pode ser insuficiente para restaurar a capacidade de expansão da indústria manufatureira japonesa. A nova estratégia de crescimento do governo Takaichi planeja direcionar investimentos domésticos massivos para 17 campos estratégicos, incluindo a manufatura. No entanto, o relatório alerta que, se a rigidez do mercado de trabalho, a escassez de talentos e a má alocação de recursos não forem resolvidas, esse investimento pode não se traduzir em capacidade produtiva genuína, limitando a eficácia da política. Para capitalizar mais plenamente o boom da IA, o Japão precisa não apenas de investimento em equipamentos, mas também de melhorias na mobilidade laboral, na atração de talentos e na oferta de trabalhadores altamente qualificados, permitindo que capital, pessoal e setores de crescimento sejam alocados de forma coordenada.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara os volumes de exportação, preços de exportação, valores de exportação e desempenho da produção industrial no Japão, Coreia do Sul e Taiwan desde 2024—2025. Ele utiliza a divergência entre volumes e preços para descartar a explicação de que os produtos não têm demanda ou se tornaram obsoletos e identifica a presença de restrições de oferta no Japão. Em seguida, o relatório divide as restrições de oferta em componentes de capital e trabalho. Examina a escassez de capital por meio de índices de capacidade, comportamento histórico de investimento e utilização da capacidade, antes de combinar os dados da pesquisa Tankan do Banco do Japão sobre DI de capacidade e DI de emprego com a elasticidade de substituição capital-trabalho, mudanças nas horas trabalhadas e escassez de mão de obra em toda a cadeia industrial para concluir que a mão de obra é o gargalo mais imediato. Por fim, o relatório compara Japão, Coreia do Sul e Taiwan sob as perspectivas da tomada de decisões corporativas, mobilidade laboral, demografia, desindustrialização e educação STEM. Eleva a escassez de trabalhadores em nível de fábrica a um problema macroeconômico de alocação de recursos e utiliza essa estrutura para avaliar se o investimento em larga escala sob a estratégia de crescimento do Japão pode se traduzir em capacidade produtiva real.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise do crescimento da demanda e das restrições de oferta

  Usando a combinação de preços em alta e volumes estagnados de produção e exportação, o relatório conclui que a indústria manufatureira japonesa relacionada à IA enfrenta uma restrição semelhante a uma curva de oferta quase vertical, em vez de demanda final insuficiente.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição do volume, preço e valor das exportações

  O relatório examina separadamente volumes, preços e valores de exportação, constatando que o Japão se beneficiou principalmente de preços mais altos e maior valor agregado, enquanto a Coreia do Sul e Taiwan alcançaram crescimento tanto em volumes quanto em preços.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial Upstream-Midstream-Downstream

  Transmissão de restrições laborais pelas cadeias de suprimentos e construção de fábricas

  O relatório examina não apenas a escassez de mão de obra dentro das fábricas, mas também como a falta de trabalhadores entre fornecedores de componentes e na construção restringe a produção final por meio de atrasos em compras, construção e instalação de equipamentos.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Análise da elasticidade de substituição capital-trabalho

  Citando análise do Banco do Japão, o relatório explica que o setor de máquinas elétricas não consegue substituir rapidamente trabalho por capital, o que significa que a escassez de trabalhadores reduz diretamente a utilização da capacidade e restringe a produção.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Análise comparativa estrutural de Japão, Coreia do Sul e Taiwan

  O relatório compara emprego manufatureiro, desindustrialização, populações em idade ativa e oferta de talentos STEM nos três mercados para identificar a natureza distintiva do gargalo laboral japonês em relação à Coreia do Sul e Taiwan.

Dados principais

• Produção japonesa de componentes e equipamentos eletrônicosAbaixo do pico de 2021A produção relacionada na Coreia do Sul e em Taiwan cresceu significativamente desde 2024
• Divergência nos volumes de exportação entre Japão, Coreia do Sul e TaiwanDesde 2025, o Japão permaneceu praticamente estável, enquanto a Coreia do Sul e Taiwan cresceram significativamenteOs preços de exportação subiram nos três mercados no mesmo período, indicando forte demanda
• Capacidade japonesa de componentes e equipamentos eletrônicosEstagnada desde a crise financeira global de 2008 e em queda nos últimos anosEm contraste com a expansão contínua da capacidade da Coreia do Sul
• DI de capacidade e emprego no setor de máquinas elétricasO DI de capacidade é positivo, enquanto o DI de emprego é profundamente negativoO excesso percebido de equipamentos coexiste com grave escassez de mão de obra, e essa lacuna tornou-se persistente desde 2015
• Reformas das formas de trabalho no JapãoDesde 2019As horas trabalhadas diminuíram enquanto os ganhos de produtividade não acompanharam plenamente, potencialmente restringindo a produção total
• Emprego na indústria manufatureira japonesaQueda de aproximadamente 35% em relação ao pico de 1992Praticamente estável nos últimos anos, enquanto Taiwan apresentou tendência de alta e a Coreia do Sul permaneceu relativamente estável desde 1997
• Ano em que a população em idade ativa atingiu o picoJapão: 1995; Coreia do Sul: 2017Embora a participação da população em idade ativa da Coreia do Sul tenha caído, ela permanece próxima ao pico anterior do Japão
• Oferta de talentos STEM da Coreia do SulClassificada em 2º lugar entre os membros da OCDEO Japão está abaixo da média da OCDE
• Participação de graduados STEM no ensino superior japonês21,8% em 202321,0% em 2015
• Participação de estudantes STEM em Taiwan34%Com base em uma pesquisa do governo taiwanês
• Campos abrangidos pela estratégia de crescimento do Japão17 campos estratégicosIncluindo a manufatura, com o objetivo de direcionar investimentos domésticos massivos

Impacto e implicações

O relatório argumenta que as restrições sobre a indústria manufatureira japonesa relacionada à IA ultrapassaram o que pode ser resolvido simplesmente aumentando o investimento em equipamentos. A menos que melhorem a mobilidade laboral, a oferta de talentos, a disposição das empresas para contratar e a escassez de trabalhadores em toda a cadeia industrial, o novo capital poderá continuar enfrentando o problema de equipamentos subutilizados. O Japão também pode manter um modelo impulsionado principalmente por preços e margens melhores, com expansão limitada da produção e da participação de mercado. Assim, a eficácia da estratégia de crescimento do Japão dependerá de investimentos de capital e reformas do mercado de trabalho avançarem em conjunto.

Riscos

• Se o Japão não conseguir aliviar a escassez estrutural de mão de obra, o investimento doméstico nos 17 campos estratégicos pode não se traduzir em capacidade produtiva real, limitando a eficácia da política.
• A experiência de perdas e excesso de capacidade resultantes de investimentos passados em semicondutores, combinada com dúvidas sobre a durabilidade da demanda futura, pode continuar a suprimir a disposição das empresas de realizar expansões de capacidade em larga escala.
• A escassez de mão de obra nas cadeias de suprimentos e na construção pode atrasar compras, construção de fábricas e instalação de equipamentos, restringindo ainda mais a expansão da produção.
• A rigidez do mercado de trabalho e a falta de disposição das empresas em competir por talentos por meio de aumentos salariais substanciais podem continuar impedindo os trabalhadores de se deslocarem para setores relacionados à IA e de alta produtividade.

Pontos a observar

• Monitorar se o Japão adota medidas para melhorar a mobilidade laboral entre setores e aliviar a escassez de talentos na manufatura.
• Monitorar se o investimento doméstico nos 17 campos estratégicos consegue resolver simultaneamente os problemas de alocação da força de trabalho e se traduzir em maior utilização da capacidade e produção real.
• Monitorar os desafios de investimento e força de trabalho enfrentados pela indústria manufatureira japonesa; o relatório afirma que o próximo estudo discutirá mais detalhadamente as condições necessárias para que a estratégia de crescimento alcance seus objetivos.