iRay Technology (688301.SS): Resultados do 2T26 em linha; manter Overweight e visão positiva para o crescimento em 2026-27

Visão geral

O Morgan Stanley acredita que os resultados da iRay Technology no 2T26 ficaram em linha com as expectativas, com a receita mantendo forte crescimento e os mercados finais industriais beneficiando-se do ciclo de capex de baterias e dos ganhos de participação de mercado. Embora mudanças no mix de produtos tenham pressionado a margem bruta, espera-se que a expansão da empresa em backplanes OLED, inspeção CT para PCB, componentes principais e soluções sustente o crescimento em 2026-27.

Visões principais

Manter Overweight. A administração deixou inalterada sua orientação para crescimento de receita e lucro em 2026 e espera que o crescimento do lucro líquido em 2027 possa superar o crescimento da receita. Os analistas têm visão positiva sobre a competitividade dos produtos da empresa e sua execução na expansão para mais produtos e mercados downstream.

Estrutura de análise

O relatório concentra-se no desempenho operacional do 2T26 e 1S26, nas orientações da administração e nos vetores de crescimento por segmento, utilizando a avaliação por fluxo de caixa descontado para analisar o valor da empresa no médio e longo prazo.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoFluxo de caixa descontado (DCF)

  Avaliação no cenário-base

  Pressupõe WACC de 7.5%, taxa de crescimento terminal de 4% e CAGR de 20% no lucro antes de impostos em 2026-33.

• Previsões de lucrosPremissas operacionais de cima para baixo

  Previsões de receita, margem e capex

  Projeta o crescimento da receita, as mudanças de margem e o ritmo de capex com base na orientação da administração para backplanes OLED, CT para PCB, componentes principais e o negócio odontológico no exterior.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• iRay Technology (688301.SS)

  Empresa coberta

  Pontos fortes

  Forte crescimento de receita; demanda dos mercados finais industriais e ganhos de participação de mercado; backplanes OLED, CT para PCB, componentes principais e soluções proporcionam crescimento incremental; classificação Overweight mantida.

  Pontos fracos

  Mudanças no mix de produtos levaram a margem bruta do 2T26 a cair 7.3 pontos percentuais a/a, para 49%.

  Comparação

  Os analistas esperam que o retorno total ajustado ao risco da empresa nos próximos 12-18 meses supere a média do universo de cobertura do setor.

  Riscos

  Intensificação da concorrência no mercado e continuidade de preços agressivos; lançamentos de detectores CT ou tubos CT mais lentos que o esperado.

Dados principais

• Receita do 2T26Rmb985mn, +68% a/a, +44% t/tExcluindo a contribuição de Rmb240mn da Seeya, a receita cresceu 27% a/a.
• Lucro líquido do 2T26Rmb227mn, +19% a/aExcluindo o impacto de aproximadamente Rmb80mn em despesas não recorrentes, o lucro líquido recorrente cresceu mais de 40% a/a.
• Margem bruta do 2T2649%Queda de 7.3 pontos percentuais a/a, principalmente devido ao mix de produtos.
• Orientação da administração para 2026Receita +50%-70% a/a; lucro líquido +25% a/aA administração manteve sua orientação anterior.
• Previsão de receita para 2026Rmb3,626mnPrevisão do Morgan Stanley.
• Previsão de receita para 2027Rmb4,610mnPrevisão do Morgan Stanley.
• Preço-alvoRmb140.00Implica potencial de alta de 43% em relação ao preço de fechamento de Rmb97.86.

Impacto e implicações

No curto prazo, o forte crescimento da receita e a melhora do lucro recorrente validam a resiliência do crescimento, mas a margem bruta continua sendo um foco de avaliação devido ao mix de produtos. No médio prazo, a expansão da capacidade de backplanes OLED, a conversão de pedidos de CT para PCB, a expansão de componentes principais e soluções, e o crescimento dos negócios industriais e odontológicos no exterior são os principais catalisadores para acelerar o crescimento dos lucros.

Riscos

• A intensificação da concorrência no mercado e a continuidade de preços agressivos podem comprimir as margens.
• Os lançamentos de detectores CT e tubos CT podem ser mais lentos que o esperado.
• Mudanças no mix de produtos podem continuar pressionando a margem bruta.
• As conquistas de pedidos e o reconhecimento de receita dos negócios que impulsionam o crescimento podem ficar abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• A execução da orientação para 2026 de crescimento de receita de 50%-70% a/a e crescimento de lucro líquido de 25% a/a.
• As metas para 2026 do negócio de backplanes OLED de receita de Rmb800mn, margem bruta de 30% e margem líquida de 10%, bem como o progresso da construção da Fase II.
• Conquistas de pedidos de equipamentos de inspeção CT para PCB a partir do 3T26 e o ritmo de reconhecimento de receita em 2027.
• O impacto do crescimento do negócio industrial e da expansão em componentes principais e soluções sobre as margens.
• O avanço de produtos e as oportunidades de mercado para detectores de contagem de fótons de próxima geração para FPD.