리서치 보고서 해설Hilo Research

iRay Technology (688301.SS): 2Q26 실적 예상 부합; 비중확대 유지 및 2026-27년 성장 긍정적

iRay Technology는 견조한 매출 성장을 기록했다. 제품 믹스에 따른 매출총이익률 압박에도 경영진은 2026년 가이던스를 유지했으며 OLED 백플레인, PCB CT 및 핵심 부품의 후속 성장에 대해 긍정적으로 보고 있다.

기관Morgan Stanley

날짜2026-08-14

기업iRay Technology

티커688301.SS

업종중국 산업재

투자의견비중확대

요약

비중확대; 목표주가 Rmb140.00; 산업 전망 중립

2Q26 매출은 전년 대비 68% 증가한 Rmb985mn을 기록했으며, Seeya의 기여분을 제외하면 전년 대비 27% 증가했다.
2Q26 순이익은 전년 대비 19% 증가한 Rmb227mn을 기록했으며, 약 Rmb80mn의 일회성 비용 영향을 제외하면 경상 순이익은 전년 대비 40% 이상 증가했다.
경영진은 2026년 매출 전년 대비 50%-70% 성장 및 순이익 전년 대비 25% 성장 가이던스를 유지했다.
목표주가는 Rmb140.00으로 유지되며, 2026년 8월 13일 종가 Rmb97.86 대비 43%의 상승 여력을 시사한다.

보고서 해설

개요

Morgan Stanley는 iRay Technology의 2Q26 실적이 예상에 부합했다고 판단하며, 매출은 강한 성장세를 유지했고 산업 최종 시장은 배터리 설비투자 사이클과 시장점유율 상승의 수혜를 받았다. 제품 믹스 변화가 매출총이익률을 압박했지만, 회사의 OLED 백플레인, PCB CT 검사, 핵심 부품 및 솔루션 확장은 2026-27년 지속적인 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다.

핵심 견해

비중확대를 유지한다. 경영진은 2026년 매출 및 이익 성장 가이던스를 변경하지 않았으며, 2027년 순이익 성장이 매출 성장을 앞지를 가능성이 있다고 예상한다. 애널리스트들은 더 많은 제품과 다운스트림 시장으로 확장하는 회사의 제품 경쟁력과 실행력에 대해 긍정적이다.

분석 프레임워크

이 보고서는 2Q26 및 1H26 영업 실적, 경영진 가이던스, 사업 부문별 성장 동력에 초점을 맞추는 한편, 할인현금흐름 가치평가를 사용해 회사의 중장기 가치를 평가한다.

방법론 메모

가치평가할인현금흐름(DCF)
기본 시나리오 가치평가
7.5%의 WACC, 4%의 영구 성장률 및 2026-33년 세전이익 20% CAGR을 가정한다.
실적 전망톱다운 영업 가정
매출, 마진 및 설비투자 전망
OLED 백플레인, PCB CT, 핵심 부품 및 해외 치과 사업에 대한 경영진 가이던스를 바탕으로 매출 성장, 마진 변화 및 설비투자 속도를 전망한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

iRay Technology (688301.SS)
커버리지 기업
강점
강한 매출 성장; 산업 최종 시장 수요와 시장점유율 상승; OLED 백플레인, PCB CT, 핵심 부품 및 솔루션의 추가 성장 기여; 비중확대 의견 유지.
약점
제품 믹스 변화로 2Q26 매출총이익률은 전년 대비 7.3%p 하락한 49%를 기록했다.
비교
애널리스트들은 향후 12-18개월 동안 회사의 위험조정 총수익률이 해당 산업 커버리지 유니버스 평균을 상회할 것으로 예상한다.
위험
시장 경쟁 심화 및 지속적인 공격적 가격 책정; CT 검출기 또는 CT 튜브 출시가 예상보다 지연될 위험.

핵심 데이터

2Q26 매출Rmb985mn, 전년 대비 +68%, 전분기 대비 +44%Seeya의 Rmb240mn 기여분을 제외하면 매출은 전년 대비 27% 증가했다.
2Q26 순이익Rmb227mn, 전년 대비 +19%약 Rmb80mn의 비경상 비용 영향을 제외하면 경상 순이익은 전년 대비 40% 이상 증가했다.
2Q26 매출총이익률49%주로 제품 믹스 영향으로 전년 대비 7.3%p 하락했다.
2026년 경영진 가이던스매출 전년 대비 +50%-70%; 순이익 전년 대비 +25%경영진은 기존 가이던스를 유지했다.
2026년 예상 매출Rmb3,626mnMorgan Stanley 전망치.
2027년 예상 매출Rmb4,610mnMorgan Stanley 전망치.
목표주가Rmb140.00Rmb97.86 종가 대비 43%의 상승 여력을 시사한다.

영향과 시사점

단기적으로 견조한 매출 성장과 경상 이익 개선은 성장의 회복력을 입증하지만, 제품 믹스로 인해 매출총이익률은 여전히 가치평가의 핵심 변수다. 중기적으로 OLED 백플레인 생산능력 증설, PCB CT 수주 전환, 핵심 부품 및 솔루션 확장, 산업 및 해외 치과 사업의 성장이 이익 성장 가속화의 주요 촉매제다.

위험

시장 경쟁 심화와 지속적인 공격적 가격 책정은 마진을 압박할 수 있다.
CT 검출기 및 CT 튜브 출시는 예상보다 지연될 수 있다.
제품 믹스 변화가 매출총이익률을 계속 압박할 수 있다.
성장 동력 사업의 수주 및 매출 인식이 기대에 못 미칠 수 있다.

주시할 점

매출 전년 대비 50%-70% 성장 및 순이익 전년 대비 25% 성장이라는 2026년 가이던스 달성 여부.
OLED 백플레인 사업의 2026년 목표인 Rmb800mn 매출, 30% 매출총이익률 및 10% 순이익률과 2단계 건설 진행 상황.
3Q26부터의 PCB CT 검사 장비 수주 및 2027년 매출 인식 속도.
산업 사업 성장 및 핵심 부품·솔루션 확장이 마진에 미치는 영향.
FPD 차세대 광자계수 검출기의 제품 발전 및 시장 기회.