iRay Technology Company Limited (688301.SS): Resultados do 2T26 em linha; Perspectiva positiva de crescimento para 2026-27

Visão geral

O relatório analisa os resultados da iRay Technology Company Limited no 2T26 e 1S26. A receita trimestral manteve forte crescimento e os resultados gerais ficaram em linha com as expectativas; a administração continua positiva quanto ao crescimento da receita, à expansão de produtos e à melhoria da rentabilidade em 2026-27.

Visões principais

O relatório mantém a recomendação Overweight. A tese central é que a empresa possui competitividade de produtos em detectores de painel plano, soluções e componentes principais, enquanto expande novos vetores de crescimento por meio de backplanes OLED, equipamentos de inspeção CT para PCB, RGA e operações odontológicas internacionais. A administração espera que o crescimento do lucro líquido em 2027 possa superar o crescimento da receita.

Estrutura de análise

O relatório avalia o impulso de crescimento utilizando dados operacionais trimestrais, orientação da administração e desempenho por produto e mercado downstream, com DCF como estrutura de avaliação.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoDCF

  Avaliação por fluxo de caixa descontado

  Utiliza um WACC de 7.5% e uma taxa de crescimento perpétuo de 4%; pressupõe um CAGR de 20% no lucro antes de impostos para 2026-33.

• Análise operacionalAnálise de segmentos e portfólio de produtos

  Crescimento da receita e mix de margem bruta

  Avalia a qualidade do crescimento e o impacto do mix de produtos na rentabilidade por meio de mudanças nas receitas e margens brutas entre FPD, soluções, componentes principais e negócios industriais downstream.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• 688301.SS

  Alvo diretamente coberto

  Pontos fortes

  Forte competitividade de produtos; o negócio industrial é impulsionado pelo ciclo de investimentos de capital em baterias e por ganhos de participação de mercado, enquanto diversos novos negócios oferecem opcionalidade de crescimento.

  Pontos fracos

  A margem bruta do 2T26 caiu A/A, tornando a rentabilidade relativamente sensível a mudanças no mix de produtos.

  Comparação

  Os analistas esperam que seu retorno total ajustado ao risco nos próximos 12-18 meses exceda a média do universo de cobertura do setor.

  Riscos

  Intensificação da concorrência e precificação agressiva, bem como lançamentos mais lentos do que o esperado de detectores CT ou tubos CT.

Dados principais

• Receita do 2T26Rmb985mn, +68% A/A e +44% T/TExcluindo a contribuição de Rmb240mn da Seeya, +27% A/A.
• Lucro líquido do 2T26Rmb227mn, +19% A/AExcluindo aproximadamente Rmb80mn de despesas não recorrentes, incluindo perdas cambiais, pagamentos baseados em ações e conversão de dívida em capital, o lucro líquido recorrente cresceu mais de 40% A/A.
• Margem bruta do 2T2649%Queda de 7.3 pontos percentuais A/A, principalmente devido ao mix de produtos.
• Orientação da administração para 2026Receita +50%-70% A/A; lucro líquido +25% A/AA administração manteve essa orientação inalterada.
• Orientação para o negócio de backplanes OLEDReceita de Rmb800mn em 2026A orientação prevê margem bruta de 30% e margem líquida de 10%; a construção da Fase II está avançando, com crescimento de receita e expansão de margem esperados em 2027.
• Preço-alvoRmb140.00Implica potencial de alta de 43% em relação ao preço da ação de Rmb97.86 indicado no relatório.

Impacto e implicações

No curto prazo, o forte crescimento da receita e a melhora do lucro recorrente sustentam a orientação da administração para o ano inteiro. No médio prazo, espera-se que a expansão da capacidade de backplanes OLED, o aumento de volume dos equipamentos CT para PCB, as atualizações tecnológicas dos detectores de contagem de fótons e a expansão dos negócios internacionais ampliem as fontes de receita. A pressão sobre a margem bruta ainda precisará ser aliviada por meio da otimização do mix de produtos e de ganhos de escala.

Riscos

• A intensificação da concorrência de mercado e a continuidade de preços agressivos podem comprimir as margens brutas.
• Os lançamentos ou a comercialização de detectores CT e tubos CT podem avançar mais lentamente do que o esperado.
• A conquista de pedidos em novos negócios, o reconhecimento de receita e a ampliação de capacidade podem ficar abaixo das expectativas.
• Um enfraquecimento do ciclo de investimentos de capital entre clientes industriais pode afetar a demanda.
• A avaliação depende de premissas de crescimento de longo prazo, investimentos de capital e taxas de desconto; mudanças nessas premissas podem afetar o preço-alvo.

Pontos a observar

• A execução em relação à orientação de receita e lucro líquido para 2026.
• Conquistas de pedidos para equipamentos CT para PCB a partir do 3T26 e o ritmo de reconhecimento de receita em 2027.
• O progresso da construção da Fase II de backplanes OLED, o crescimento da receita e a melhoria de margens.
• O progresso tecnológico e a adoção pelo mercado de detectores de contagem de fótons.
• O desempenho de crescimento da participação de mercado do negócio industrial, das operações odontológicas internacionais e do negócio RGA.
• O impacto das mudanças no mix de produtos sobre a margem bruta geral.