iRay Technology Company Limited (688301.SS): Resultados del 2T26 en línea; perspectiva positiva de crecimiento para 2026-27

Visión general

El informe revisa los resultados de iRay Technology Company Limited del 2T26 y 1S26. Los ingresos trimestrales mantuvieron un fuerte crecimiento y los resultados generales estuvieron en línea con las expectativas; la dirección sigue siendo positiva respecto al crecimiento de los ingresos, la expansión de productos y la mejora de la rentabilidad en 2026-27.

Perspectivas principales

El informe mantiene una calificación de Sobreponderar. La tesis central es que la empresa cuenta con competitividad de producto en detectores de panel plano, soluciones y componentes principales, al tiempo que amplía nuevos impulsores de crecimiento mediante backplanes OLED, equipos de inspección CT para PCB, RGA y operaciones dentales internacionales. La dirección espera que el crecimiento del beneficio neto en 2027 pueda superar al crecimiento de los ingresos.

Marco de análisis

El informe evalúa el impulso de crecimiento utilizando datos operativos trimestrales, previsiones de la dirección y desempeño por producto y mercado final, con DCF como marco de valoración.

Notas metodológicas

• ValoraciónDCF

  Valoración por flujo de caja descontado

  Utiliza un WACC del 7.5% y una tasa de crecimiento perpetuo del 4%; supone una CAGR del 20% en el beneficio antes de impuestos para 2026-33.

• Análisis operativoAnálisis de segmentos y cartera de productos

  Crecimiento de ingresos y combinación de márgenes brutos

  Evalúa la calidad del crecimiento y el impacto de la combinación de productos sobre la rentabilidad mediante cambios en los ingresos y márgenes brutos de FPD, soluciones, componentes principales y negocios industriales finales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• 688301.SS

  Objetivo cubierto directamente

  Fortalezas

  Sólida competitividad de producto; el negocio industrial está impulsado por el ciclo de gasto de capital en baterías y las ganancias de cuota de mercado, mientras que múltiples negocios nuevos aportan opcionalidad de crecimiento.

  Debilidades

  El margen bruto del 2T26 disminuyó interanualmente, lo que hace que la rentabilidad sea relativamente sensible a los cambios en la combinación de productos.

  Comparación

  Los analistas esperan que su rentabilidad total ajustada al riesgo durante los próximos 12-18 meses supere la media del universo de cobertura del sector.

  Riesgos

  Intensificación de la competencia y precios agresivos, así como lanzamientos de detectores CT o tubos CT más lentos de lo esperado.

Datos clave

• Ingresos del 2T26Rmb985mn, +68% interanual y +44% intertrimestralExcluyendo la contribución de Rmb240mn de Seeya, +27% interanual.
• Beneficio neto del 2T26Rmb227mn, +19% interanualExcluyendo aproximadamente Rmb80mn de gastos no recurrentes, incluidas pérdidas cambiarias, pagos basados en acciones y conversión de deuda en capital, el beneficio neto recurrente creció más del 40% interanual.
• Margen bruto del 2T2649%Bajó 7.3 puntos porcentuales interanuales, principalmente debido a la combinación de productos.
• Previsión de la dirección para 2026Ingresos +50%-70% interanual; beneficio neto +25% interanualLa dirección mantuvo sin cambios esta previsión.
• Previsión para el negocio de backplanes OLEDIngresos de 2026 de Rmb800mnLa previsión contempla un margen bruto del 30% y un margen neto del 10%; la construcción de la Fase II avanza, y se espera crecimiento de ingresos y expansión de márgenes en 2027.
• Precio objetivoRmb140.00Implica un potencial alcista del 43% frente al precio por acción de Rmb97.86 indicado en el informe.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, el sólido crecimiento de los ingresos y la mejora del beneficio recurrente respaldan la previsión anual de la dirección. A medio plazo, se espera que la expansión de capacidad de backplanes OLED, el aumento de volumen de los equipos CT para PCB, las mejoras tecnológicas en detectores de conteo de fotones y la expansión internacional amplíen las fuentes de ingresos. La presión sobre el margen bruto aún deberá aliviarse mediante la optimización de la combinación de productos y los efectos de escala.

Riesgos

• La intensificación de la competencia de mercado y la continuidad de precios agresivos podrían comprimir los márgenes brutos.
• Los lanzamientos o la comercialización de detectores CT y tubos CT podrían avanzar más lentamente de lo esperado.
• La obtención de pedidos de nuevos negocios, el reconocimiento de ingresos y el aumento de capacidad podrían quedar por debajo de las expectativas.
• Un debilitamiento del ciclo de gasto de capital entre los clientes industriales podría afectar la demanda.
• La valoración depende de supuestos sobre crecimiento a largo plazo, gasto de capital y tasas de descuento; los cambios en estos supuestos podrían afectar el precio objetivo.

Aspectos que vigilar

• Cumplimiento de las previsiones de ingresos y beneficio neto para 2026.
• Obtención de pedidos de equipos CT para PCB desde el 3T26 y el ritmo de reconocimiento de ingresos en 2027.
• Avance de la construcción de la Fase II de backplanes OLED, crecimiento de ingresos y mejora de márgenes.
• Progreso tecnológico y adopción de mercado de los detectores de conteo de fotones.
• Desempeño de crecimiento de la cuota de mercado del negocio industrial, operaciones dentales internacionales y el negocio RGA.
• El impacto de los cambios en la combinación de productos sobre el margen bruto general.