Foxconn Industrial Internet (601138.SS): Aceleração de novos produtos de IA e fluxo de caixa mais forte impulsionam o crescimento; preço-alvo elevado para Rmb121

Visão geral

O relatório considera que o desempenho da Foxconn Industrial Internet no 2T26 ficou amplamente em linha com as expectativas, com receita em alta de 22% QoQ e lucro líquido em alta de 24% QoQ. Embora a rápida aceleração dos racks de servidores de IA tenha feito a margem bruta cair de 7.4% no 1T26 para 7.0%, a expansão da escala de receita e o controle de custos reduziram a relação de despesas para 1.4%, enquanto o lucro operacional ainda cresceu 22% QoQ. Para o 3T26 e o 4T26, a produção em massa de novos racks de servidores de IA com GPU, racks de CPU e LPU, servidores ASIC, switches CPO, novas plataformas de switches e produtos relacionados ao iPhone de tela dobrável impulsionará o crescimento contínuo QoQ do lucro bruto.

Visões principais

As principais vantagens da Foxconn Industrial Internet residem em seu portfólio completo de produtos de infraestrutura de IA, capacidades de manufatura em escala global, ciclo de produção mais curto, poder de negociação na cadeia de suprimentos e capacidade de gerar fluxo de caixa continuamente. Requisitos de produção local nos EUA, oferta restrita de matérias-primas e custos crescentes elevaram as barreiras de entrada do setor, e espera-se que os clientes dependam mais de fabricantes líderes com capacidade de entrega global. O Goldman Sachs acredita que a empresa continuará a ganhar participação de mercado por meio da expansão de clientes, atualizações de especificações de produtos e introdução de novas categorias, alcançando uma reprecificação de valuation por meio da aceleração dos lucros.

Estrutura de análise

O relatório forma sua avaliação combinando detalhamento de resultados trimestrais, tendências de embarques de produtos, fluxo de caixa operacional, revisões das previsões de DRE para 2026—2028, comparações com o consenso da Bloomberg e regressão de valuation de pares. O preço-alvo utiliza uma metodologia de P/L de curto prazo, determinando o múltiplo-alvo com base na regressão dos índices P/L de pares em relação ao crescimento do lucro líquido do ano seguinte e à margem de lucro operacional.

Notas metodológicas

• ValuationP/L de Curto Prazo e Regressão de Pares

  Calcula o preço-alvo de 12 meses com base nos lucros projetados para 2027 e em um P/L-alvo de 25.2x.

  O P/L-alvo é determinado com base na relação de regressão entre os índices P/L de pares, o crescimento do lucro líquido do ano seguinte e a margem de lucro operacional, tendo sido elevado de 23x para 25.2x para refletir fundamentos futuros mais fortes.

• Previsão de LucrosPrevisão por Produto e DRE

  Revisa receita, lucro bruto e lucro líquido com base nos embarques e nas contribuições de lucro de produtos como racks de servidores de IA e switches.

  O Goldman Sachs eleva suas premissas de embarque para novos racks de servidores de IA com GPU, aumentando as previsões de lucro bruto para 2027 e 2028 em 5% e 8%, respectivamente, e as previsões de lucro líquido em 3% e 6%, respectivamente.

• Comparação RelativaComparação das Previsões do Goldman Sachs com o Consenso de Mercado

  Compara previsões de receita, lucro bruto, lucro operacional e lucro líquido com o consenso da Bloomberg.

  A previsão de lucro líquido do Goldman Sachs para 2026 está 3% acima do consenso e a de 2027 está 17% acima do consenso, refletindo principalmente uma visão mais positiva sobre a posição da empresa em racks de servidores de IA, lucro bruto e controle de despesas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Foxconn Industrial Internet (601138.SS)

  Beneficiária direta do crescimento da demanda por racks de servidores de IA, servidores ASIC e switches de alta velocidade para data centers.

  Pontos fortes

  Possui manufatura em escala global, portfólio completo de produtos, ciclos de produção mais curtos, poder de negociação na cadeia de suprimentos, forte execução e fluxo de caixa operacional.

  Pontos fracos

  A rápida aceleração dos racks de servidores de IA pressiona a margem bruta consolidada, e a rentabilidade depende fortemente de economias de escala, controle de despesas e gestão da cadeia de suprimentos.

  Comparação

  O Goldman Sachs acredita que a empresa pode alcançar um valuation-alvo acima de sua própria média histórica por meio de crescimento, capacidades globais de produção e ganhos de participação de mercado; sua previsão de lucro líquido para 2027 está 17% acima do consenso da Bloomberg.

  Riscos

  A demanda ou o lucro de servidores de IA pode ficar abaixo das expectativas, a concorrência em eletrônicos de consumo pode se intensificar, a aceleração de novas fábricas pode ser mais lenta que o esperado e os embarques de iPhone podem ser menores que o esperado.

Dados principais

• Lucro Líquido do 2T26Rmb13.146bnAlta de 24% QoQ e 91% YoY, em linha com o ponto médio da orientação da empresa.
• Receita do 2T26Rmb306.783bnAlta de 22% QoQ e 53% YoY.
• Fluxo de Caixa Operacional do 1S26Rmb7.4bnAlta de 425% YoY, sustentando capex, P&D e a subsequente expansão de capacidade.
• Crescimento dos Embarques de Servidores de IA com GPU no 1S26Alta de 320% YoYMostra que o negócio de servidores de IA com GPU está em uma fase de rápida aceleração.
• Crescimento dos Embarques de Servidores de IA com ASIC no 1S26Alta de 300% YoYOs servidores ASIC continuam a acelerar, impulsionando a expansão do portfólio de produtos.
• Crescimento dos Embarques de Switches de Alta Velocidade no 1S26Alta de 140% YoYO escopo estatístico abrange switches para data centers de 800G e superiores.
• Previsão de Lucro Líquido para 2027Rmb95.529bnElevada em 3% em relação à previsão anterior e 17% acima do consenso da Bloomberg.
• Previsão de Lucro Líquido para 2028Rmb133.621bnElevada em 6% em relação à previsão anterior, correspondendo a crescimento YoY de 40%.
• Valuation-Alvo25.2x 2027E P/EO múltiplo-alvo anterior era 23x.
• Preço-Alvo de 12 MesesRmb121Anteriormente Rmb107.2, implicando potencial de alta de 83.3% em relação ao preço de referência da ação.

Impacto e implicações

Espera-se que a expansão da demanda por servidores de IA e switches de alta velocidade impulsione a receita, o lucro bruto e o lucro líquido da Foxconn Industrial Internet a manterem forte crescimento, enquanto o sólido fluxo de caixa reduz as restrições ao crescimento decorrentes de capital de giro em larga escala, capex e investimentos em P&D. A expansão da base de clientes e do mix de produtos pode fortalecer a liderança da empresa em infraestrutura de IA e gerar reprecificação de valuation, mas a participação crescente de racks de servidores de baixa margem também levará à coexistência de alto crescimento de receita e pressão sobre margens.

Riscos

• A demanda ou o lucro do negócio de servidores de IA é menor que o esperado.
• A concorrência intensa faz com que a expansão do negócio de componentes para iPhone fique abaixo das expectativas.
• A aceleração da capacidade de novas fábricas é mais lenta que o esperado.
• Os embarques de iPhone são menores que o esperado, pressionando a demanda por componentes relacionados.
• Uma maior participação de racks de servidores de IA e custos crescentes de matérias-primas podem pressionar ainda mais a margem bruta.
• A expansão de clientes, a introdução de novas plataformas ou o progresso da produção em massa de switches CPO ficam abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Progresso da produção em massa e da expansão de clientes para novos racks de servidores de IA com GPU no 3T26 e 4T26.
• Aceleração dos embarques de racks de servidores CPU, LPU e ASIC.
• Ritmo de produção em massa de switches CPO e outros switches de alta velocidade para data centers.
• Se o fluxo de caixa operacional pode continuar a cobrir capital de giro, capex e investimentos em P&D.
• Impacto dos requisitos de produção local nos EUA, da oferta de matérias-primas e das mudanças de custos sobre entregas e margens.
• Se a pressão sobre as margens pode ser compensada pela escala de receita, melhoria da relação de despesas e atualizações do mix de produtos.
• Se os lucros de 2027 podem cumprir a previsão mais otimista do Goldman Sachs em comparação com o consenso de mercado.