SG Micro (300661): A expansão da SG Micro em data centers de IA, módulos ópticos e indústria sustenta previsões maiores, mas o Goldman Sachs mantém Neutral por avaliação.

Visão geral

Esta revisão de resultados analisa a expansão da SG Micro em produtos PMIC e de cadeia de sinal. O Goldman Sachs considera que data centers de IA, módulos ópticos, recuperação da demanda industrial, robótica e maior cobertura automotiva apoiarão ganhos de participação e crescimento, mas mantém Neutral por considerar a avaliação justa.

Visões principais

O Goldman Sachs continua construtivo quanto à expansão de produtos da SG Micro. A tese central de crescimento se apoia na demanda crescente de data centers de IA e módulos ópticos, onde a expansão do portfólio de PMIC e cadeia de sinal deve elevar o conteúdo por unidade. A instituição também espera recuperação da demanda industrial e expansão de produtos em automação industrial, energia e robótica, além de maior cobertura de produtos e clientes automotivos. Esses canais devem melhorar o mix de produtos, reduzir a exposição relativa à eletrônica de consumo, apoiar ganhos de participação de mercado e sustentar o crescimento da receita. O relatório incorpora um resultado forte no 2Q26. A receita de Rmb1,497mn ficou 25% acima da previsão do Goldman Sachs, subindo 36% em relação ao trimestre anterior e 45% em relação ao ano anterior. O lucro bruto de Rmb779mn superou a previsão em 27% e cresceu 48% em termos anuais; o lucro operacional de Rmb315mn superou a previsão em 63% e cresceu 99% em termos anuais. O lucro líquido alcançou Rmb297mn, 58% acima da previsão da instituição e 110% acima do 2Q25. O EPS informado foi Rmb0.20 no resumo de resultados, 24% abaixo dos Rmb0.26 previstos, enquanto a tabela de lucros apresenta Rmb0.44 para o EPS do 2Q26. Após os resultados, o Goldman Sachs elevou as previsões de receita para 2026E-28E em 10%/13%/18%, para Rmb5,651mn/Rmb7,639mn/Rmb10,259mn. As revisões refletem principalmente maior receita de IC analógicos proveniente de data centers de IA e módulos ópticos, bem como uma demanda industrial mais forte. As estimativas de lucro líquido sobem 1%/13%/22%, para Rmb899mn/Rmb1,619mn/Rmb2,346mn. As premissas de margem bruta e de índice de despesas operacionais permanecem em grande parte inalteradas. Com o maior número de ações após a emissão de ações H, as estimativas de EPS para 2026E-28E são revisadas em -8%/+3%/+11%, para Rmb1.33/Rmb2.39/Rmb3.47. O modelo de longo prazo projeta crescimento de receita de 45% em 2026E, 35% em 2027E e 34% em 2028E. A receita da cadeia de sinal deve crescer mais rapidamente que a receita de PMIC nesse período: Rmb2,378mn em 2026E, Rmb3,723mn em 2027E e Rmb5,281mn em 2028E, frente a receita de PMIC de Rmb3,190mn, Rmb3,815mn e Rmb4,855mn. O modelo prevê que a margem operacional melhore de 17.7% em 2026E para 20.7% em 2027E e 24.7% em 2028E, com a margem líquida subindo de 15.9% para 21.2% e 22.9%. O Goldman Sachs elevou o preço-alvo de 12 meses de Rmb143 para Rmb157 e manteve Neutral. Ele utiliza uma metodologia de P/E 2030E descontado para captar oportunidades de crescimento de longo prazo e manter consistência com sua cobertura de semicondutores da China. O P/E-alvo de 37.4x se baseia na relação entre P/E de pares, crescimento futuro dos lucros e margem de lucro operacional; ele reflete o crescimento médio estimado do EPS da SG Micro de 24% em 2030-31 e margem operacional de 25%. A aplicação do múltiplo de 37.4x ao EPS de 2030E e o desconto de volta para 2027E com custo de capital próprio inalterado de 10.2% resulta em Rmb157. O alvo equivale a 61x P/E de 2027E, e o relatório caracteriza a avaliação como justa.

Estrutura de análise

O relatório primeiro incorpora o resultado do 2Q26 e depois revisa previsões de receita, lucro e EPS com base na demanda dos mercados finais e na expansão de produtos. Ele modela o crescimento de PMIC e cadeia de sinal, a evolução das margens e os lucros até 2031, e então avalia a empresa usando um P/E-alvo informado por pares aplicado ao EPS de 2030E e descontado com custo de capital próprio de 10.2%.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E 2030E descontado usando uma relação baseada em pares entre P/E, crescimento dos lucros e margem operacional.

  O Goldman Sachs define um P/E-alvo de 37.4x a partir das relações de crescimento e rentabilidade dos pares, aplica-o ao EPS de 2030E e desconta o resultado para 2027E a um custo de capital próprio de 10.2% para chegar ao preço-alvo.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão da demanda dos mercados finais de data centers de IA, módulos ópticos, automação industrial, energia, robótica e aplicações automotivas para a demanda de PMIC e cadeia de sinal.

  O relatório vincula a expansão dessas aplicações a jusante a maior conteúdo por produto, receita de IC analógicos e ganhos de participação de mercado para a SG Micro.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• SG Micro (300661.SZ)

  Empresa principal coberta; espera-se que se beneficie da demanda de data centers de IA, módulos ópticos, indústria, robótica e automóveis.

  Pontos fortes

  Portfólio em expansão de PMIC e cadeia de sinal, maior conteúdo por unidade esperado, ganhos de participação de mercado e menor exposição relativa à eletrônica de consumo.

  Pontos fracos

  Diluição do EPS de 2026E devido ao maior número de ações após a emissão de ações H.

  Comparação

  O P/E-alvo de 37.4x é referenciado às relações entre P/E, crescimento futuro dos lucros e margem operacional dos pares.

  Riscos

  Demanda de smartphones e eletrônica de consumo, execução de lançamentos de novos produtos e expansão para novos mercados, e concorrência de pares nacionais.

• Silan (600460.SH)

  Par na tabela de comparação da SG Micro.

  Comparação

  P/E de 2027E de 40.4x; crescimento de EPS de 2027-28E de 35%; margem operacional de 2027-28E de 16%.

• CR Micro (688396.SH)

  Par na tabela de comparação da SG Micro.

  Comparação

  P/E de 2027E de 53.9x; crescimento de EPS de 2027-28E de 31%; margem operacional de 2027-28E de 21%.

• 3Peak (688536.SH)

  Par na tabela de comparação da SG Micro.

  Comparação

  P/E de 2027E de 25.8x; crescimento de EPS de 2027-28E de 47%; margem operacional de 2027-28E de 23%.

• Maxscend (300782.SZ)

  Par na tabela de comparação da SG Micro.

  Comparação

  P/E de 2027E de 26.1x; crescimento de EPS de 2027-28E de 66%; margem operacional de 2027-28E de 16%.

Dados principais

• Receita do 2Q26Rmb1,497mn25% acima da previsão do Goldman Sachs; alta de 36% em relação ao trimestre anterior e de 45% em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido do 2Q26Rmb297mn58% acima da previsão do Goldman Sachs; alta de 140% em relação ao trimestre anterior e de 110% em relação ao ano anterior.
• Revisão de receita 2026E-28E+10% / +13% / +18%Revisada para Rmb5,651mn / Rmb7,639mn / Rmb10,259mn.
• Revisão de lucro líquido 2026E-28E+1% / +13% / +22%Revisada para Rmb899mn / Rmb1,619mn / Rmb2,346mn.
• Revisão de EPS 2026E-28E-8% / +3% / +11%Revisada para Rmb1.33 / Rmb2.39 / Rmb3.47 após a emissão de ações H.
• Preço-alvoRmb157Elevado de Rmb143; potencial de alta de 28.2% versus Rmb122.45 em 23 de setembro de 2026.
• Avaliação-alvo37.4x 2030E P/EDescontada para 2027E usando custo de capital próprio de 10.2%.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a exposição da SG Micro a data centers de IA, módulos ópticos e mercados industriais em recuperação pode ampliar sua base de receita e melhorar o mix, ajudando a sustentar maior crescimento de receita e lucros. No entanto, a classificação Neutral do Goldman Sachs indica que essas perspectivas já são equilibradas por sua avaliação.

Riscos

• A demanda por smartphones e eletrônica de consumo pode ser mais forte ou mais fraca que o esperado.
• O progresso no lançamento de novos produtos e na expansão para novos mercados pode ser mais rápido ou mais lento que o esperado.
• A concorrência de pares nacionais pode ser menos ou mais intensa que o esperado.