리서치 보고서 해설Hilo Research

SG Micro (300661): SG Micro의 AI 데이터센터·광모듈·산업 부문 확장이 전망치를 뒷받침하지만, Goldman Sachs는 밸류에이션을 이유로 Neutral을 유지했다.

Goldman Sachs는 강한 2Q26 실적과 매출 가정 상향을 반영해 목표주가를 Rmb157로 올렸다. 보고서는 PMIC와 신호 체인 확장이 성장을 견인할 것으로 보지만, 밸류에이션은 적정하다고 평가한다.

기관Goldman Sachs

날짜20260924

기업SG Micro

티커300661.SZ

업종Semiconductors

투자의견Neutral

요약

Neutral; 12개월 목표주가 Rmb157, 2026년 9월 23일 기준 주가 Rmb122.45 대비 28.2% 상승 여력.

2Q26 매출은 Rmb1,497mn으로 Goldman Sachs 전망을 25% 상회했고, 전년 동기 대비 45% 증가했다.
2026E-28E 매출 전망은 10%/13%/18%, 순이익 전망은 1%/13%/22% 상향됐다.
12개월 목표주가는 Rmb143에서 Rmb157로 상향됐으며, Rmb122.45 대비 28.2%의 상승 여력을 시사한다.
목표주가는 37.4x 목표 멀티플과 10.2% 자기자본비용을 사용하는 할인 2030E P/E 방식에 기반한다.

보고서 해설

개요

이 실적 리뷰는 SG Micro의 PMIC 및 신호 체인 제품 확대를 다룬다. Goldman Sachs는 AI 데이터센터, 광모듈, 산업 수요 회복, 로보틱스 및 확대되는 자동차 노출이 시장점유율 상승과 성장을 뒷받침할 것으로 보지만, 밸류에이션이 적정하다고 보고 Neutral을 유지한다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 SG Micro의 제품 확대에 대해 계속 긍정적이다. 핵심 성장 논리는 AI 데이터센터와 광모듈 수요 증가에 기반하며, 이 분야에서 확대되는 PMIC 및 신호 체인 포트폴리오가 탑재 금액 증가를 뒷받침할 것으로 예상한다. 또한 산업 수요 회복과 산업 자동화·에너지·로보틱스 전반의 제품 확대, 그리고 더 넓은 자동차 제품 및 고객 커버리지를 예상한다. 이러한 요인들은 제품 믹스 개선, 소비자 전자제품에 대한 상대적 노출 축소, 시장점유율 상승 및 지속적인 매출 성장을 지원할 것으로 본다. 보고서는 강한 2Q26 실적을 반영했다. 매출 Rmb1,497mn은 Goldman Sachs 전망을 25% 상회했고, 전분기 대비 36%, 전년 동기 대비 45% 증가했다. 매출총이익 Rmb779mn은 전망을 27% 상회하고 전년 동기 대비 48% 증가했으며, 영업이익 Rmb315mn은 전망을 63% 상회하고 전년 동기 대비 99% 증가했다. 순이익은 Rmb297mn으로 해당 기관의 전망을 58% 상회했고 2Q25 대비 110% 증가했다. 실적 스냅샷의 EPS는 Rmb0.20으로 전망치 Rmb0.26보다 24% 낮았으나, 이익 표는 2Q26 EPS를 Rmb0.44로 제시한다. 실적 반영 후 Goldman Sachs는 2026E-28E 매출 전망을 10%/13%/18% 상향해 Rmb5,651mn/Rmb7,639mn/Rmb10,259mn으로 제시했다. 상향의 주된 이유는 AI 데이터센터와 광모듈에서의 더 높은 아날로그 IC 매출 및 더 강한 산업 수요다. 순이익 전망은 1%/13%/22% 상향돼 Rmb899mn/Rmb1,619mn/Rmb2,346mn이 됐다. 매출총이익률과 영업비용비율 가정은 대체로 변함없다. H주 발행 후 주식 수 증가로 2026E-28E EPS 전망은 -8%/+3%/+11%로 수정돼 각각 Rmb1.33/Rmb2.39/Rmb3.47이 됐다. 장기 모델은 매출이 2026E 45%, 2027E 35%, 2028E 34% 성장할 것으로 예상한다. 신호 체인 매출은 같은 기간 PMIC 매출보다 더 빠르게 성장할 전망이다. 2026E, 2027E, 2028E 신호 체인 매출은 각각 Rmb2,378mn, Rmb3,723mn, Rmb5,281mn인 반면, PMIC 매출은 각각 Rmb3,190mn, Rmb3,815mn, Rmb4,855mn으로 예상된다. 모델은 영업이익률이 2026E 17.7%에서 2027E 20.7%, 2028E 24.7%로, 순이익률은 15.9%에서 21.2%, 22.9%로 개선될 것으로 본다. Goldman Sachs는 12개월 목표주가를 Rmb143에서 Rmb157로 올리고 Neutral을 유지했다. 장기 성장 기회를 포착하고 중국 반도체 커버리지와의 일관성을 유지하기 위해 할인 2030E P/E 평가 방식을 사용한다. 37.4x 목표 P/E는 동종업체의 P/E, 선행 이익 성장률 및 영업이익률 간 관계를 토대로 하며, SG Micro의 추정 2030-31 평균 EPS 성장률 24%와 영업이익률 25%를 반영한다. 이 멀티플을 2030E EPS에 적용하고 변동 없는 10.2% 자기자본비용으로 2027E까지 할인해 Rmb157 목표주가를 도출했다. 이 목표주가는 2027E P/E 61x에 해당하며, 보고서는 이를 적정한 밸류에이션으로 규정한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 2Q26 실적을 반영한 뒤, 최종시장 수요와 제품 확대를 바탕으로 매출, 이익, EPS 전망을 수정한다. PMIC와 신호 체인의 성장, 마진 개선 및 2031년까지의 이익을 모델링한 후, 동종업체를 참조한 목표 P/E를 2030E EPS에 적용하고 10.2% 자기자본비용으로 할인한다.

방법론 메모

가치평가 방법론PER·PEG 가치평가
동종업체의 P/E, 이익 성장률 및 영업이익률 관계를 활용한 할인 2030E P/E 평가.
Goldman Sachs는 동종업체 성장과 수익성의 관계를 바탕으로 37.4x 목표 P/E를 설정하고, 이를 2030E EPS에 적용한 뒤 10.2% 자기자본비용으로 2027E까지 할인해 목표주가를 산출한다.
산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이
AI 데이터센터, 광모듈, 산업 자동화, 에너지, 로보틱스 및 자동차 애플리케이션의 최종 수요가 PMIC와 신호 체인 수요로 전달되는 구조.
보고서는 이러한 다운스트림 애플리케이션의 확대를 SG Micro의 탑재 금액, 아날로그 IC 매출 및 시장점유율 상승과 연결한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

SG Micro (300661.SZ)
주요 커버리지 기업이며 AI 데이터센터, 광모듈, 산업, 로보틱스 및 자동차 수요의 수혜가 예상된다.
강점
확대되는 PMIC 및 신호 체인 포트폴리오, 예상되는 탑재 금액 증가, 시장점유율 상승, 소비자 전자제품에 대한 상대적 노출 축소.
약점
H주 발행 후 주식 수 증가에 따른 2026E EPS 희석.
비교
37.4x 목표 P/E는 동종업체의 P/E, 선행 이익 성장률 및 영업이익률 간 관계를 기준으로 한다.
위험
스마트폰 및 소비자 전자제품 수요, 신제품 출시 및 신규 시장 확대의 실행, 국내 동종업체와의 경쟁.
Silan (600460.SH)
SG Micro 비교 표의 동종업체.
비교
2027E P/E 40.4x, 2027-28E EPS 성장률 35%, 2027-28E 영업이익률 16%.
CR Micro (688396.SH)
SG Micro 비교 표의 동종업체.
비교
2027E P/E 53.9x, 2027-28E EPS 성장률 31%, 2027-28E 영업이익률 21%.
3Peak (688536.SH)
SG Micro 비교 표의 동종업체.
비교
2027E P/E 25.8x, 2027-28E EPS 성장률 47%, 2027-28E 영업이익률 23%.
Maxscend (300782.SZ)
SG Micro 비교 표의 동종업체.
비교
2027E P/E 26.1x, 2027-28E EPS 성장률 66%, 2027-28E 영업이익률 16%.

핵심 데이터

2Q26 매출Rmb1,497mnGoldman Sachs 전망을 25% 상회; 전분기 대비 36%, 전년 동기 대비 45% 증가.
2Q26 순이익Rmb297mnGoldman Sachs 전망을 58% 상회; 전분기 대비 140%, 전년 동기 대비 110% 증가.
2026E-28E 매출 전망 수정+10% / +13% / +18%Rmb5,651mn / Rmb7,639mn / Rmb10,259mn으로 수정.
2026E-28E 순이익 전망 수정+1% / +13% / +22%Rmb899mn / Rmb1,619mn / Rmb2,346mn으로 수정.
2026E-28E EPS 전망 수정-8% / +3% / +11%H주 발행 후 Rmb1.33 / Rmb2.39 / Rmb3.47로 수정.
목표주가Rmb157Rmb143에서 상향; 2026년 9월 23일 기준 Rmb122.45 대비 28.2% 상승 여력.
목표 밸류에이션37.4x 2030E P/E10.2% 자기자본비용으로 2027E까지 할인.

영향과 시사점

보고서는 SG Micro의 AI 데이터센터, 광모듈 및 회복 중인 산업시장 노출이 매출 기반을 넓히고 믹스를 개선해 더 높은 매출 및 이익 성장을 유지하는 데 기여할 수 있다고 본다. 다만 Goldman Sachs의 Neutral 등급은 이러한 전망이 밸류에이션 요인과 균형을 이룬다는 뜻이다.

위험

스마트폰 및 소비자 전자제품 수요가 예상보다 강하거나 약할 수 있다.
신제품 출시와 신규 시장 확장의 진전이 예상보다 빠르거나 느릴 수 있다.
국내 동종업체와의 경쟁이 예상보다 덜하거나 더 치열할 수 있다.