Snowflake、MongoDB: É provável que Snowflake e MongoDB superem as expectativas e elevem as projeções no 2T27, mas uma alta adicional exige execução além de uma superação rotineira

Visão geral

Antes dos resultados do 2T27 da Snowflake e da MongoDB, o relatório compara o potencial de superação de resultados no curto prazo, possíveis elevações das projeções para o FY27, o impulso relacionado à IA, diferenças de rentabilidade e avaliações das empresas. A Bernstein espera que ambas entreguem superações robustas e elevem as projeções, mas suas avaliações já se recuperaram substancialmente. Portanto, uma maior valorização das ações requer uma surpresa positiva adicional no crescimento do Atlas da MongoDB ou no progresso da Snowflake em IA; no longo prazo, continua preferindo a MongoDB.

Visões principais

A avaliação geral antes dos resultados é que ambas as empresas estão posicionadas para entregar superações robustas e elevar as projeções. MongoDB e Snowflake divulgarão resultados do 2T27 em 1º e 2 de setembro, respectivamente. A forte demanda de consumo de IaaS/PaaS sustentou o desempenho das duas empresas por aproximadamente cinco trimestres consecutivos, e a Bernstein acredita que os esforços empresariais para preparar ativos de dados para a adoção de IA continuam impulsionando essa demanda. Contudo, o mercado já reconhece amplamente essa tendência. As avaliações de ambas as empresas se recuperaram significativamente das mínimas de abril de 2026 e estão no topo de suas faixas de dois anos; em uma base ajustada pelo crescimento, suas avaliações são amplamente comparáveis. Consequentemente, uma superação rotineira e um aumento das projeções podem ser suficientes para sustentar as avaliações, mas podem não gerar uma valorização significativa. Para a MongoDB, o relatório prevê crescimento de receita de aproximadamente 27% no 2T27, acima da projeção da empresa de aproximadamente 24% e do consenso de mercado de 25%. A previsão se baseia em crescimento de aproximadamente 28% no Atlas Cloud e aproximadamente 22% em Outras Assinaturas, enquanto a projeção da empresa implica crescimento de aproximadamente 26% e 20%, respectivamente. O Atlas representa aproximadamente 72% da receita total, e espera-se que seu crescimento no 2T27 desacelere de 29% no trimestre anterior para aproximadamente 28%, principalmente devido a comparações anuais mais difíceis. Se o crescimento permanecer em ou acima de 29%, excederia o modelo atual do relatório e poderia elevar materialmente as expectativas para o ano inteiro. O relatório apresenta dois cenários: se o Atlas crescer de 27% a 28%, a MongoDB ainda poderá entregar uma superação robusta e elevar as projeções devido à orientação conservadora; se o crescimento permanecer em ou acima de 29%, poderá se tornar um catalisador para uma valorização significativa das ações. A projeção da MongoDB para o FY27 ainda é considerada conservadora. A empresa inicialmente projetou crescimento de receita de aproximadamente 17% no FY27 ao fim do 4T26, abaixo dos 23% registrados no FY26, o que fez suas ações caírem aproximadamente 25%. Após o 1T27, a empresa elevou sua projeção de crescimento da receita anual para aproximadamente 19,3%, após o que tanto o preço de suas ações quanto sua avaliação se recuperaram aproximadamente 30% nos três meses seguintes. A Bernstein espera que o crescimento efetivo da receita no FY27 alcance pelo menos 23%, comparado às projeções e ao consenso atuais de aproximadamente 20%. A projeção de crescimento anual do Atlas é de 25%, implicando crescimento de apenas aproximadamente 23% no 2S27, bem abaixo do crescimento de aproximadamente 29% nos últimos quatro trimestres e da projeção de aproximadamente 26% para o 2T27. Outras Assinaturas representam aproximadamente 28% da receita, e a projeção anual também implica uma queda de aproximadamente 8% nesse negócio durante o 2S27. No entanto, esse segmento cresceu aproximadamente 7% nos últimos oito trimestres, e aproximadamente 75% do valor dos contratos de licença a prazo é reconhecido como receita recorrente de manutenção. Portanto, o relatório considera improvável uma queda tão acentuada. A empresa também não incorporou toda a magnitude da superação de receita do 1T27 em sua projeção anual, deixando espaço adicional para uma elevação. A oportunidade de IA da MongoDB é mais de longo prazo. Seu banco de dados apoia principalmente operações de back-end e, embora seja valioso para a IA no longo prazo, não é o foco principal do investimento atual em IA. A empresa está concentrada em seu banco de dados principal, em vez de competir de forma abrangente com provedores de nuvem de hiperescala, laboratórios de IA e outros fornecedores em capacidades de plataforma de IA. Isso limita a magnitude da receita incremental de IA no curto prazo, mas também reduz potenciais conflitos de parceria, requisitos de investimento massivos e o risco de que as capacidades relevantes sejam, em última instância, controladas por grandes plataformas. A Bernstein permanece positiva no longo prazo quanto ao mercado grande e de rápido crescimento da MongoDB e acredita que o uso do banco de dados e a receita deverão se beneficiar à medida que a IA utilizar cada vez mais seus dados. Para a Snowflake, a visão de curto prazo repousa em três fatores: métricas operacionais em melhora, forte demanda de consumo em nuvem e progresso gradual nos produtos de IA. A retenção líquida de receita, ou NRR, começou a se estabilizar no 2T25 após anos de queda e melhorou nos últimos quatro a cinco trimestres. Como o crescimento da receita de assinaturas é altamente correlacionado com a NRR, essa mudança começou a se refletir no crescimento da receita. A parcela atual das obrigações de desempenho remanescentes, ou CRPO, também é um indicador antecedente de receita no curto prazo e se manteve forte nos últimos cinco trimestres, com sinais de aceleração. O relatório também observa que o crescimento da CRPO excede o crescimento da receita de assinaturas, que por sua vez excede a NRR, e acredita que isso reflete aumentos de novos clientes e novas cargas de trabalho. A normalização da demanda de consumo ano a ano, o fim das comparações elevadas do pós-pandemia, a inovação de produtos e uma execução comercial mais forte, o progresso em novos projetos de IA, ventos contrários de Iceberg e outros fatores menores do que o esperado, uma estabilização temporária da pressão competitiva e migrações para a nuvem realizadas para atender à demanda de IA sustentam coletivamente a melhora das tendências do negócio. Assim, a Bernstein prevê crescimento de aproximadamente 33% na receita de produtos da Snowflake no 2T27, acima da projeção da empresa de 30% e do consenso de mercado de 31%. Sua tabela de previsões mostra receita de assinaturas no 2T27 de 1,453, acima do consenso de 1,426 em aproximadamente 2%; para o 3T27, prevê 1,560, acima de 1,513 em aproximadamente 3%. Espera-se que as taxas de crescimento correspondentes sejam de 33% e 35%, respectivamente, ante consenso de 31% para ambos os períodos, representando diferenças de aproximadamente 249 pontos-base e 405 pontos-base. A receita de assinaturas do FY27 é prevista em 5,984, aproximadamente 2% acima do consenso de 5,863, com crescimento de 34% ante consenso de 31%. A receita do FY28 é prevista em 7,649, aproximadamente 3% acima de 7,405, com crescimento de 28% ante consenso de 26%. Ao fim do 4T26, a Snowflake inicialmente projetou crescimento de receita de assinaturas de aproximadamente 27% no FY27, abaixo dos 29% registrados no FY26; a Bernstein esperava que pudesse entregar aproximadamente 29% na época. Após divulgar resultados robustos no 1T27, a empresa elevou a projeção de crescimento para o FY27 para aproximadamente 31% e fez comentários positivos sobre o progresso dos produtos de IA. Nos três meses seguintes, o preço de suas ações subiu aproximadamente 90% e sua avaliação aumentou aproximadamente 76%. Seu múltiplo EV/Vendas também aumentou de 9.4x antes dos resultados do 1T27 para aproximadamente 16.5x atualmente, uma alta de aproximadamente 75%. A Bernstein agora espera crescimento de receita de produtos de aproximadamente 34% no FY27, acima da projeção da empresa e do consenso de 31%, mas acredita que a superação de receita isoladamente é insuficiente para gerar valorização significativa após a substancial reprecificação da avaliação. A empresa também precisa fornecer comentários que demonstrem a continuidade da penetração dos produtos de IA, preferencialmente apoiados por dados, e mostrar que o impulso de IA pode complementar o crescimento do negócio principal. O relatório adota uma postura mais cautelosa sobre a Snowflake no longo prazo. Reconhece a inovação e a execução promovidas pelo novo CEO, mas os novos produtos permanecem em estágio inicial, e a empresa enfrenta concorrência de grandes provedores de nuvem, laboratórios de IA e fornecedores de aplicações empresariais tanto em seu mercado principal quanto no espaço de plataformas de IA. O relatório acredita que, no longo prazo, uma atividade substancial de IA poderá ocorrer dentro dos fornecedores de aplicações empresariais e das plataformas de nuvem de hiperescala onde residem os dados dos sistemas de registro. A Snowflake pode capturar parte da oportunidade, mas, sem validação contínua, os investidores não devem presumir que os novos negócios contribuirão significativamente para o crescimento de longo prazo. À medida que a IA amadurece e a tecnologia zero-copy melhora no FY28 e além, as empresas também poderão reduzir a replicação de dados na Snowflake e, em vez disso, utilizar abordagens zero-copy. O relatório continuará monitorando essa tendência. A comparação de rentabilidade e avaliação diferencia ainda mais as visões sobre as duas empresas. A margem operacional GAAP estimada da Snowflake para o FY27 é de aproximadamente -20%, ante aproximadamente 0% para a MongoDB, o que torna o relatório cauteloso quanto à avaliação da Snowflake. Contudo, a Snowflake melhorou a rentabilidade GAAP em 9 pontos percentuais no FY26, e o relatório espera uma melhora semelhante no FY27. A partir das mínimas de abril de 2026, os múltiplos de avaliação da MongoDB e da Snowflake se recuperaram aproximadamente 85% e 150%, respectivamente. A Bernstein mantém sua recomendação de Desempenho Superior e preço-alvo de $449 para a MongoDB. Sua avaliação detalhada aplica um múltiplo EV/Vendas de 9.5x às vendas futuras por ação de $42.7 daqui a doze meses e adiciona caixa por ação de $43.6. Mantém sua recomendação de Desempenho em Linha com o Mercado e preço-alvo de $250 para a Snowflake, aplicando um múltiplo EV/Vendas de 11x às vendas futuras por ação de $22.5 daqui a doze meses e adicionando caixa por ação de $2.9. Considerando o potencial de execução no curto prazo, a oportunidade de mercado de longo prazo, o risco competitivo e as diferenças de rentabilidade, o relatório continua preferindo a MongoDB no longo prazo, enquanto permanece à margem em relação à Snowflake.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara as avaliações atuais das empresas com suas respectivas faixas de dois anos e, em seguida, combina uma avaliação top-down da demanda de consumo em nuvem no 2T27 com métricas operacionais das empresas para derivar previsões de crescimento trimestral da receita. Posteriormente, detalha as taxas de crescimento do segundo semestre implícitas nas projeções existentes para o FY27 e as confronta com o desempenho histórico, as projeções da empresa e o consenso de mercado para avaliar o potencial de elevação das projeções. Por fim, determina recomendações e preços-alvo usando avaliações ajustadas pelo crescimento, margens GAAP, estratégias de IA e o cenário competitivo.

Notas metodológicas

• Finanças Comportamentais e Negociação Orientada por EventosLacunas de Expectativas/Gestão de Expectativas

  Análise de Superação e Elevação de Projeções e de Limiares-Chave

  O relatório compara previsões institucionais, projeções da empresa e consenso de mercado, distinguindo entre uma superação rotineira e uma surpresa positiva adicional suficiente para alterar as expectativas para o ano inteiro. O limiar-chave da MongoDB é o crescimento do Atlas de pelo menos 29%, enquanto o da Snowflake é a entrega simultânea de crescimento do negócio principal e impulso dos produtos de IA.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise da Demanda de Consumo de IaaS/PaaS

  O relatório trata os esforços empresariais para preparar ativos de dados para a adoção de IA e migrar para a nuvem como fontes de demanda e usa esse ambiente de demanda para explicar o crescimento da Snowflake e da MongoDB ao longo de múltiplos trimestres consecutivos.

• Estrutura de Fundamentos Empresariais e FinanceirosOutro

  Análise de Indicadores Operacionais Antecedentes

  O relatório utiliza a NRR, a CRPO e o crescimento de novas cargas de trabalho da Snowflake para avaliar a trajetória da receita no curto prazo e valida a melhora do negócio por meio da sequência antecedente entre esses indicadores.

• Estrutura de Fundamentos Empresariais e FinanceirosOutro

  Detalhamento das Projeções Implícitas por Segmento

  O relatório detalha as projeções da MongoDB usando as participações de receita e as taxas de crescimento implícitas do Atlas e de Outras Assinaturas, constatando que as premissas para o segundo semestre estão materialmente abaixo das tendências históricas e concluindo, assim, que ainda há espaço para elevar a projeção anual.

• Metodologia de AvaliaçãoOutro

  Método de Múltiplo-Alvo EV/Vendas

  O relatório aplica múltiplos-alvo EV/Vendas às vendas futuras por ação daqui a doze meses e, em seguida, adiciona caixa por ação, derivando preços-alvo de $449 para a MongoDB e $250 para a Snowflake.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MongoDB (MDB)

  Beneficia-se da demanda de consumo em nuvem, das projeções conservadoras para o FY27 e do potencial de crescimento do Atlas; o crescimento do Atlas de pelo menos 29% poderia elevar materialmente as expectativas para o ano inteiro.

  Pontos fortes

  Execução consistente da administração e desempenho sólido nos últimos cinco trimestres; premissas conservadoras nas projeções para o FY27; exposição de longo prazo a um mercado de bancos de dados grande e em rápido crescimento, com benefícios potenciais do maior uso de bancos de dados impulsionado pela IA.

  Pontos fracos

  Participação direta limitada no curto prazo na receita incremental de plataformas de IA, enquanto o crescimento anual do Atlas no 2T27 também enfrenta uma base de comparação mais alta.

  Comparação

  Sua avaliação ajustada pelo crescimento é amplamente comparável à da Snowflake, mas sua margem operacional GAAP estimada para o FY27 de aproximadamente 0% é superior aos aproximadamente -20% da Snowflake.

  Riscos

  Uma desaceleração do negócio de nuvem e o aumento da pressão competitiva de concorrentes existentes ou novos entrantes poderiam prejudicar o crescimento, a rentabilidade e a avaliação.

• Snowflake (SNOW)

  Beneficia-se da melhora da NRR e CRPO, da forte demanda de consumo em nuvem e do progresso inicial nos produtos de IA, mas uma valorização significativa depende da entrega simultânea de impulso em IA e crescimento do negócio principal.

  Pontos fortes

  A NRR se estabilizou e melhorou, a CRPO permanece forte e novos clientes e cargas de trabalho estão aumentando; o novo CEO fortaleceu a inovação e a execução, enquanto a rentabilidade GAAP melhorou em 9 pontos percentuais no FY26.

  Pontos fracos

  A margem operacional GAAP estimada para o FY27 é de aproximadamente -20%; os novos produtos permanecem em estágio inicial, a concorrência nos mercados de IA e no mercado principal é intensa e a avaliação atual já se recuperou substancialmente.

  Comparação

  Sua avaliação ajustada pelo crescimento é amplamente comparável à da MongoDB, mas a rentabilidade é materialmente mais fraca, levando o relatório a manter uma recomendação de Desempenho em Linha com o Mercado em vez de Desempenho Superior.

  Riscos

  Intensificação da concorrência nos mercados principais, conflitos entre capacidades de IA e parceiros, validação contínua insuficiente de novos projetos e a possibilidade de que a tecnologia zero-copy reduza a demanda por replicação de dados no FY28 e além.

Dados principais

• Previsão de Crescimento da Receita da MongoDB no 2T27Aproximadamente 27%Acima da projeção da empresa de aproximadamente 24% e do consenso de mercado de 25%.
• Previsão de Crescimento do Atlas da MongoDB no 2T27Aproximadamente 28%Aproximadamente 29% no trimestre anterior; pelo menos 29% é considerado o limiar para uma valorização significativa.
• Previsão de Crescimento da Receita da MongoDB no FY27Pelo menos 23%A projeção atual da empresa e o consenso de mercado são de aproximadamente 20%.
• Mix de Receita da MongoDBAtlas aproximadamente 72%; Outras Assinaturas aproximadamente 28%A projeção para o FY27 implica crescimento do Atlas de aproximadamente 23% e uma queda de aproximadamente 8% em Outras Assinaturas no 2S27.
• Desempenho Histórico de Outras Assinaturas da MongoDBCrescimento de aproximadamente 7% nos últimos 8 trimestresAproximadamente 75% do valor dos contratos é reconhecido como receita recorrente de manutenção, e o relatório considera improvável a queda implícita de aproximadamente 8% no 2S27.
• Previsão de Crescimento da Receita de Produtos da Snowflake no 2T27Aproximadamente 33%Acima da projeção da empresa de 30% e do consenso de mercado de 31%.
• Previsão de Crescimento da Receita de Produtos da Snowflake no FY27Aproximadamente 34%Acima das projeções e do consenso de mercado atuais de 31%.
• Previsão de Receita de Assinaturas da SnowflakeFY27E 5,984; FY28E 7,649; 2T27E 1,453; 3T27E 1,560As estimativas de consenso correspondentes são 5,863, 7,405, 1,426 e 1,513.
• Previsão de Crescimento da Receita de Assinaturas da SnowflakeFY27E 34%; FY28E 28%; 2T27E 33%; 3T27E 35%As estimativas de consenso são 31%, 26%, 31% e 31%, respectivamente.
• Variações do Preço das Ações nos Últimos Três MesesMongoDB aproximadamente +30%; Snowflake aproximadamente +90%Ambas ocorreram após os resultados e as atualizações das projeções do trimestre anterior.
• Variação do EV/Vendas da SnowflakeAumentou de 9.4x para aproximadamente 16.5xAlta de aproximadamente 75% em relação ao período anterior aos resultados do 1T27.
• Margem Operacional GAAP Estimada para o FY27Snowflake aproximadamente -20%; MongoDB aproximadamente 0%A Snowflake melhorou em 9 pontos percentuais no FY26, e o relatório espera uma melhora semelhante no FY27.
• Recuperação da Avaliação desde as Mínimas de Abril de 2026MongoDB aproximadamente 85%; Snowflake aproximadamente 150%As avaliações atuais de ambas as empresas estão no topo de suas faixas de dois anos.
• Preço-Alvo da MongoDB$449Baseado em EV/Vendas de 9.5x, vendas futuras por ação de $42.7 daqui a doze meses e caixa por ação de $43.6.
• Preço-Alvo da Snowflake$250Baseado em EV/Vendas de 11x, vendas futuras por ação de $22.5 daqui a doze meses e caixa por ação de $2.9.

Impacto e implicações

O relatório acredita que ambas as empresas têm alta probabilidade de entregar superações robustas no 2T27 e elevar as projeções para o FY27, o que poderia sustentar avaliações já elevadas. No entanto, o mercado antecipou integralmente o forte consumo em nuvem, tornando improvável que uma execução rotineira desencadeie uma reprecificação significativa. Se a MongoDB alcançar crescimento do Atlas de pelo menos 29%, isso poderá elevar materialmente as expectativas para o ano inteiro; a Snowflake deve demonstrar tanto a continuidade da penetração dos produtos de IA quanto um sólido crescimento do negócio principal. No longo prazo, o relatório é mais positivo quanto à exposição da MongoDB a um mercado grande, seu posicionamento no banco de dados principal e o potencial de crescimento de uso decorrente da IA, enquanto a Snowflake ainda precisa de evidências sustentadas para aliviar preocupações relativas à concorrência, a produtos em estágio inicial e à sua lacuna de rentabilidade.

Riscos

• O maior risco de queda para a MongoDB é a desaceleração do crescimento. Se seu negócio de nuvem experimentar uma desaceleração semelhante às observadas anteriormente na AWS e no Azure, seu crescimento de receita poderá ser materialmente prejudicado.
• O aumento da pressão competitiva de concorrentes existentes e novos entrantes poderia prejudicar o crescimento, a rentabilidade e a avaliação da MongoDB.
• A concorrência no mercado principal da Snowflake está se intensificando, enquanto novos produtos e projetos de IA permanecem em estágio inicial e ainda exigem validação contínua do negócio.
• Se as tecnologias e os produtos zero-copy continuarem a melhorar no FY28 e além, as empresas poderão reduzir a replicação de dados na Snowflake.

Pontos a observar

• Monitore os resultados da MongoDB no 2T27 em 1º de setembro e os da Snowflake em 2 de setembro, bem como as mudanças em suas projeções anuais.
• Monitore se o crescimento do Atlas da MongoDB alcança pelo menos 29%; de 27% a 28% seria mais consistente com uma superação rotineira, enquanto pelo menos 29% poderia elevar materialmente as expectativas para o FY27.
• Monitore se a Snowflake divulga comentários e dados que mostrem a continuidade da penetração dos produtos de IA enquanto seu negócio principal também supera as expectativas.
• Monitore se a NRR, a CRPO e o crescimento de novos clientes e cargas de trabalho da Snowflake continuam melhorando.
• Monitore se a tecnologia zero-copy leva as empresas a reduzir a replicação de dados na Snowflake no FY28 e além.