Murata Manufacturing (6981.T): Forte demanda de MLCCs para IA/data centers; Murata ainda pode elevar a produção em mais de 20% com a capacidade existente

Visão geral

Com base em uma visita de campo em 18 de agosto de 2026 à fábrica Takefu da Fukui Murata Manufacturing, o relatório analisa a capacidade, o mix de produtos e as vantagens competitivas da Murata Manufacturing em meio ao rápido crescimento da demanda de MLCCs para IA/data centers. O Morgan Stanley acredita que a demanda permanecerá forte a partir de jul-set e que há margem adicional para desbloquear a capacidade existente, embora a alta concentração dos lucros do grupo em MLCCs também seja uma questão estrutural a ser resolvida.

Visões principais

A Fukui Murata Manufacturing é a principal fábrica de MLCCs da Murata e atua como a "fábrica-mãe" para produtos avançados. A unidade tem 6.071 funcionários e aproximadamente 3.600 contratados de manufatura, totalizando uma força de trabalho de cerca de 9.700 pessoas. Começou a produzir capacitores em 1951 e MLCCs em 1970, e lançou a produção em massa de MLCCs de tamanho 0201, ou 0,25×0,125 mm, em 2013. Muitos dos MLCCs avançados da Murata para IA e data centers são fabricados aqui, e as capacidades da fábrica em miniaturização e manufatura de alta capacitância são uma base importante para a avaliação do relatório sobre a posição competitiva da empresa. O principal sinal do lado da demanda é que o índice book-to-bill de MLCCs no trimestre de abr-jun atingiu 1,47, o maior desde 2004. O Morgan Stanley acredita que isso reflete tanto uma demanda genuinamente forte por produtos de IA/data centers de alto valor agregado quanto pedidos antecipados de clientes de produtos de uso geral preocupados com futuras escassezes e aumentos de preços. Aproximadamente 50% dos MLCCs para IA/data centers são produzidos em linhas de produtos de uso geral, enquanto os outros aproximadamente 50% vêm de linhas de produção dedicadas. Portanto, a empresa deve manter sua participação em produtos de uso geral enquanto expande a produção de produtos de alto valor agregado. A utilização da capacidade em abr-jun já era de cerca de 95%, mas Nagato Omori, Vice-Presidente Executivo Sênior responsável pelo negócio de capacitores, declarou que a produção ainda poderia ser elevada em mais de 20% por meio de melhorias de produtividade e rendimento, mesmo sem adicionar capacidade. IA/data centers são o principal motor das melhorias do mix de produtos. A Murata espera que essa aplicação aumente de 10%-15% das vendas totais de MLCCs em F3/26 para 20%-25% em F3/27. Em sua divulgação de resultados de 31 de julho, a empresa elevou sua previsão de crescimento das vendas de MLCCs para IA/data centers em F3/27 de 85%-90% em termos anuais para 100%-105%. Dentro disso, espera-se que o volume de vendas cresça pouco menos de 50%, enquanto os preços médios de venda devem subir pouco mais de 55%. O aumento dos preços de venda reflete principalmente o fim das quedas de preços e a contínua melhoria do mix de produtos. Em comparação com clientes de MLCCs automotivos e para smartphones, a maioria dos clientes de IA/data centers dá maior ênfase, nas negociações, à garantia de volume de fornecimento do que ao preço, o que ajuda os produtos de alto valor a manter sua precificação. Para atender à demanda, a Murata planeja expandir a capacidade de MLCCs em 30%-35% ao longo dos dois anos até F3/28. O Morgan Stanley também elevou suas previsões para o mercado global de MLCCs. O valor global de remessas de MLCCs caiu consecutivamente de US$ 17,47 bilhões em 2021, alta de 26,0% em termos anuais, para US$ 14,32 bilhões em 2022, queda de 18,1% em termos anuais, e US$ 12,64 bilhões em 2023, queda de 11,7% em termos anuais. Posteriormente, recuperou-se para US$ 13,30 bilhões em 2024, alta de 5,2%, e subiu ainda mais para US$ 14,67 bilhões em 2025, alta de 10,3%. A previsão para 2026 foi elevada de US$ 17,43 bilhões, alta de 18,8% em termos anuais, para US$ 18,48 bilhões, alta de 26,0%; a previsão para 2027 foi elevada de US$ 20,89 bilhões para US$ 22,16 bilhões, com a taxa de crescimento anual inalterada em 19,9%; e a previsão para 2028 foi elevada de US$ 24,25 bilhões para US$ 25,73 bilhões, com a taxa de crescimento anual inalterada em 16,1%. O relatório espera que o crescimento da demanda por produtos de IA/data centers de alto valor agregado continue além do segundo semestre de 2026. GPUs de próxima geração exigirão MLCCs de maior capacitância devido às restrições de espaço em substratos flip-chip e placas de aceleradores de IA. O relatório acredita que a Murata tem uma oportunidade maior de cobrar um prêmio com base em sua alta qualidade e confiabilidade. Os motivos incluem a posição de liderança da empresa em produtos miniaturizados e de alta capacitância; embora a capacitância dos MLCCs normalmente diminua após a aplicação de uma tensão CC, os produtos da Murata apresentam pouca alteração na capacitância efetiva; e seus produtos também conseguem manter capacitância estável em ambientes de operação de alta frequência, nos quais os circuitos alternam a corrente rapidamente. Essas características permitem que a Murata se beneficie mais diretamente dos requisitos de hardware de IA para miniaturização, alta capacitância e estabilidade. Em uma comparação histórica de 22 anos, as vendas de MLCCs da Murata aumentaram de ¥39,5 bilhões em abr-jun de 2004 para ¥282,5 bilhões em abr-jun de 2026, equivalente a 7,2 vezes e uma CAGR de 9,4%, enquanto sua participação global subiu de 33,0% para 40,6%. A participação dos MLCCs nas vendas do grupo aumentou de 36,1% para 56,2% no mesmo período, enquanto sua participação no lucro operacional do grupo subiu de pouco menos de 50% para quase 100%. Isso indica um aumento significativo na escala, participação e lucratividade dos MLCCs, mas também significa que os lucros do grupo se tornaram mais concentrados. O relatório acredita que a empresa não deve apenas expandir a produção de MLCCs para atender à forte demanda, mas também desenvolver segundo e terceiro pilares de lucros fora dos MLCCs. As previsões do modelo na capa apontam para receitas líquidas do grupo subindo de ¥1.830,9 bilhões em F3/26 para ¥2.044,2 bilhões em F3/27, ¥2.449,7 bilhões em F3/28 e ¥2.830,5 bilhões em F3/29. O lucro operacional é previsto em ¥281,8 bilhões, ¥431,9 bilhões, ¥624,0 bilhões e ¥754,3 bilhões, respectivamente, enquanto o lucro básico por ação deve subir de ¥127,7 para ¥185,6, ¥271,9 e ¥332,8. O relatório atribui uma recomendação Overweight e nomeia a Murata como principal escolha, com preço-alvo de ¥12.500 versus o preço de fechamento de ¥7.496 em 18 de agosto de 2026. O preço-alvo é derivado de um modelo DCF de caso-base que assume taxa livre de risco de 2,6%, beta de ações de 1,09, prêmio de risco de 3,2%, WACC de 6,1% e crescimento zero após F3/36.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza uma visita de campo à principal fábrica para confirmar a capacidade de produção e a presença de produtos avançados, depois combina o índice book-to-bill, utilização, produtividade e rendimento para avaliar a elasticidade da oferta no curto prazo. Em seguida, decompõe o crescimento das vendas de MLCCs para IA/data centers em volume e preço médio de venda e analisa as preferências de compra dos clientes e as mudanças no mix de produtos. Depois, atualiza as previsões de tamanho do mercado global e usa uma comparação de longo prazo entre 2004 e 2026 para avaliar a participação da Murata, a concentração dos negócios e a contribuição para os lucros. Por fim, deriva o preço-alvo usando as previsões de lucros da empresa e um modelo DCF.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoFluxo de caixa descontado DCF

  Avaliação DCF de caso-base

  O relatório desconta os fluxos de caixa futuros a um WACC de 6,1% e aplica uma taxa livre de risco de 2,6%, beta de ações de 1,09, prêmio de risco de 3,2% e premissa de crescimento zero após F3/36 para derivar o preço-alvo de ¥12.500.

• Estrutura de análise de indústria/setorEstrutura de oferta e demanda

  Avaliação da oferta e demanda de MLCCs usando o índice book-to-bill, utilização e potenciais aumentos de produção

  O relatório usa o índice book-to-bill de 1,47 para confirmar a força da demanda e, em seguida, avalia se a oferta pode atender à demanda com base na utilização de cerca de 95%, na divisão da produção entre linhas de uso geral e dedicadas e na avaliação de que a capacidade existente pode suportar um aumento de produção superior a 20%.

• Estrutura de análise de indústria/setorDecomposição de volume-preço

  Decomposição de volume e preço do crescimento das vendas de MLCCs para IA/data centers

  A previsão de crescimento de vendas de 100%-105% em F3/27 é decomposta em crescimento de volume de pouco menos de 50% e aumento do preço médio de venda de pouco mais de 55%, ilustrando as respectivas contribuições da expansão da demanda e das melhorias do mix de produtos.

• Estrutura de análise de indústria/setorAnálise de concentração da indústria

  Comparação de participação de mercado e contribuição dos negócios no longo prazo

  O relatório compara vendas, participação global, participação nas vendas do grupo e participação no lucro operacional entre abr-jun de 2004 e abr-jun de 2026 para medir o fortalecimento da posição competitiva da Murata e o aumento da concentração dos lucros.

• (Método fora do vocabulário)Outro

  Estrutura Morgan Stanley ModelWare

  O relatório observa que, salvo especificação em contrário, as métricas financeiras da capa são baseadas na estrutura Morgan Stanley ModelWare e são usadas para formular previsões de receita, lucro e lucro por ação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Murata Manufacturing (6981.T)

  O crescimento da demanda de MLCCs para IA/data centers, os prêmios de produtos e a liberação de capacidade são os principais canais de benefício descritos no relatório.

  Pontos fortes

  Vantagens em miniaturização de MLCCs, alta capacitância, estabilidade da capacitância efetiva sob polarização CC e estabilidade durante operação de alta frequência; a participação global aumentou de 33,0% para 40,6%.

  Pontos fracos

  Os MLCCs representam 56,2% das vendas do grupo e contribuem com quase 100% do lucro operacional do grupo, resultando em fontes de lucros altamente concentradas.

  Comparação

  As vendas de MLCCs em abr-jun de 2026 foram 7,2 vezes as de abr-jun de 2004, enquanto a participação global aumentou 7,6 pontos percentuais no mesmo período.

  Riscos

  Mudanças na economia global podem causar flutuações substanciais na demanda e nos preços unitários de componentes eletrônicos; a demanda por smartphones de alta gama e os movimentos cambiais também podem afetar os lucros.

Dados principais

• Índice book-to-bill de MLCCs em abr-jun1.47Maior nível desde 2004
• Utilização da capacidade em abr-junAproximadamente 95%A administração afirma que a produção ainda pode aumentar com melhorias de produtividade e rendimento
• Margem para aumentar a produção com a capacidade existenteMais de 20%Avaliação da administração sem adicionar capacidade
• Previsão de crescimento das vendas de MLCCs para IA/data centersCrescimento anual de 100%-105% em F3/27Elevada dos 85%-90% anteriores
• Decomposição do crescimento de MLCCs para IA/data centersCrescimento de volume pouco abaixo de 50%; aumento do ASP pouco acima de 55%ASP impulsionado pelo fim das quedas de preços e pela melhoria do mix de produtos
• Participação de IA/data centers nas vendas10%-15% em F3/26; 20%-25% em F3/27Participação nas vendas totais de MLCCs
• Plano de expansão da capacidade de MLCCs30%-35%Expansão cumulativa ao longo dos dois anos até F3/28
• Previsão do valor global de remessas de MLCCsUS$ 18,48 bilhões em 2026; US$ 22,16 bilhões em 2027; US$ 25,73 bilhões em 2028As previsões anteriores eram US$ 17,43 bilhões, US$ 20,89 bilhões e US$ 24,25 bilhões, respectivamente
• Crescimento anual do valor global de remessas de MLCCs+26,0% em 2026; +19,9% em 2027; +16,1% em 2028Previsões atualizadas do Morgan Stanley
• Vendas de MLCCs da MurataAumentaram de ¥39,5 bilhões para ¥282,5 bilhõesAumentaram 7,2 vezes de abr-jun de 2004 a abr-jun de 2026, com CAGR de 9,4%
• Participação global da Murata em MLCCsAumentou de 33,0% para 40,6%Comparação entre abr-jun de 2004 e abr-jun de 2026
• Participação dos MLCCs nas vendas do grupoAumentou de 36,1% para 56,2%Comparação entre abr-jun de 2004 e abr-jun de 2026
• Participação dos MLCCs no lucro operacional do grupoAumentou de pouco menos de 50% para quase 100%Estimativas do Morgan Stanley para abr-jun de 2004 e abr-jun de 2026
• Previsão de receitas líquidasF3/26 ¥1.830,9 bilhões; F3/27e ¥2.044,2 bilhões; F3/28e ¥2.449,7 bilhões; F3/29e ¥2.830,5 bilhõesEstrutura Morgan Stanley ModelWare
• Previsão de lucro operacionalF3/26 ¥281,8 bilhões; F3/27e ¥431,9 bilhões; F3/28e ¥624,0 bilhões; F3/29e ¥754,3 bilhõesPrevisão do modelo na capa do relatório
• Previsão de lucro básico por açãoF3/26 ¥127,7; F3/27e ¥185,6; F3/28e ¥271,9; F3/29e ¥332,8Previsão do modelo na capa do relatório
• Parâmetros de avaliaçãoTaxa livre de risco de 2,6%; beta de 1,09; prêmio de risco de 3,2%; WACC de 6,1%Caso-base DCF, assumindo crescimento zero após F3/36
• Recomendação e preço-alvoOverweight; ¥12.500O preço de fechamento em 18 de agosto de 2026 foi ¥7.496
• Sensibilidade cambialUma alteração de ¥1/$ afeta o lucro operacional em ¥4,5 bilhõesEstimativa do relatório

Impacto e implicações

O relatório acredita que a demanda de IA/data centers por MLCCs menores, de maior capacitância e mais estáveis impulsionará melhorias simultâneas no volume de vendas, preços médios de venda e mix de produtos da Murata. A produção adicional proveniente da capacidade existente e o plano de expansão de capacidade até F3/28 podem sustentar o crescimento. Ao mesmo tempo, os MLCCs já contribuem com quase todo o lucro operacional do grupo, e a crescente concentração dos negócios torna o desenvolvimento de pilares de lucros fora dos MLCCs um importante desafio de longo prazo.

Riscos

• Se o ambiente econômico global mudar, a demanda e os preços unitários dos principais produtos da Murata poderão flutuar substancialmente.
• Se a demanda por smartphones de alta gama for mais fraca do que o relatório espera, as vendas de MLCCs, MetroCirc e dispositivos de RF poderão sofrer pressão.
• Os movimentos cambiais afetarão os lucros; o relatório estima que uma alteração de ¥1/$ impactaria o lucro operacional em ¥4,5 bilhões.
• O cenário de alta é uma demanda mais forte do que o esperado por smartphones de alta gama, caso em que as vendas de MetroCirc, MLCCs e dispositivos de RF poderiam superar as previsões do relatório.

Pontos a observar

• Monitorar se a demanda por MLCCs permanece forte em jul-set e além, bem como a sustentabilidade dos pedidos antecipados de formação de estoques dentro do índice book-to-bill de 1,47.
• Acompanhar se melhorias de produtividade e rendimento podem concretizar o potencial de elevar a produção em mais de 20% com a capacidade existente.
• Observar se as vendas de MLCCs para IA/data centers em F3/27 podem alcançar crescimento anual de 100%-105% e participação de 20%-25% das vendas.
• Acompanhar o progresso de execução da expansão de capacidade de MLCCs de 30%-35% ao longo dos dois anos até F3/28.
• Monitorar a demanda por MLCCs de alta capacitância para GPUs de próxima geração e se os clientes continuam priorizando a garantia de fornecimento em vez de preços mais baixos.
• Observar se a empresa pode estabelecer segundo e terceiro pilares de lucros fora dos MLCCs.