Shenzhen Kedali Industry Co Ltd (002850.SZ): Margens sob Pressão no 2T26; Espera-se que a Kedali Melhore Sequencialmente no 2S

Visão geral

Este relatório concentra-se nos resultados do 2T26 e nas discussões da administração da Shenzhen Kedali. A empresa manteve elevado crescimento de receita no primeiro semestre, mas o lucro líquido ficou ligeiramente abaixo das expectativas do Morgan Stanley, principalmente devido à pressão sobre a margem bruta causada pela alta dos preços do alumínio e por maiores despesas de P&D associadas ao desenvolvimento do negócio de robótica.

Visões principais

A visão central é que a pressão de curto prazo sobre as margens não altera a tese de demanda e crescimento. A demanda de armazenamento de energia, centros de dados de IA e veículos comerciais permanece forte, e a empresa opera em plena capacidade enquanto expande sua capacidade; a administração espera que a receita continue crescendo rapidamente de forma sequencial no segundo semestre, com provável melhora da margem bruta no 3T à medida que o impacto das disrupções nos preços das matérias-primas se normalize. O negócio de robótica permanece em fase de investimento e expansão, mas é visto como uma fonte de opcionalidade de crescimento em 2027.

Estrutura de análise

O relatório avalia a empresa combinando desempenho financeiro trimestral, orientação de crescimento da administração, tendências de produção da indústria chinesa de baterias, progresso de capacidade e perspectivas dos segmentos de negócios, e utiliza um modelo de fluxo de caixa descontado para estabelecer sua estrutura de valuation.

Notas metodológicas

• ValuationModelo de Fluxo de Caixa Descontado

  Valuation no cenário-base

  O período explícito de previsão se estende até 2035, utilizando custo de capital próprio de 12.2%, beta de 1.3, taxa livre de risco de 2.7%, prêmio de risco de ações de 7.3% e taxa de crescimento perpétuo de 2%.

• Previsão de LucrosMorgan Stanley ModelWare

  Previsões financeiras e métricas de valuation

  As previsões de LPA, receita, lucro líquido e múltiplos de valuation no relatório baseiam-se na estrutura Morgan Stanley ModelWare.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• 002850.SZ

  Empresa coberta

  Pontos fortes

  A demanda por componentes estruturais para baterias é impulsionada pelo armazenamento de energia, centros de dados de IA e veículos comerciais; a empresa opera em plena capacidade, expande ativamente sua capacidade e tem potencial para contribuições incrementais de seu negócio de robótica e de sua fábrica na Tailândia.

  Pontos fracos

  A alta dos preços do alumínio pressiona a margem bruta; o desenvolvimento do negócio de robótica aumenta as despesas de P&D.

  Comparação

  Os analistas esperam que o retorno total ajustado ao risco da empresa nos próximos 12 a 18 meses supere a média de seu universo de cobertura do setor.

  Riscos

  O crescimento das vendas de baterias para veículos elétricos na China ficar abaixo das expectativas e uma redução no valor dos componentes estruturais para baterias por GWh.

Dados principais

• Lucro líquido do 1S26Rmb943mn, alta de 23% a/aLigeiramente abaixo das expectativas dos analistas.
• Lucro líquido implícito do 2T26Rmb483mn, alta de 4% t/t e 26% a/aAs margens foram afetadas pelos preços das matérias-primas.
• Receita do 1S26Rmb9.2bn, alta de 39% a/aDentro da faixa de orientação da administração de crescimento de 30% a 40% a/a.
• Margem bruta do 2T2620.4%Queda de 0.8 p.p. t/t e 3 p.p. a/a.
• Meta de crescimento de vendas de 2026 a 2027Crescimento de 30% a 40% a/aA administração reiterou a meta e estabeleceu uma meta de margem líquida acima de 10%.
• Previsão de receita para 2026Rmb19,694mnPrevisão do Morgan Stanley.
• Previsão de receita para 2027Rmb25,516mnPrevisão do Morgan Stanley.
• Preço-alvoRmb216.00Potencial de alta de aproximadamente 17.7% em relação ao preço de fechamento de Rmb183.56 em 2026-08-14.

Impacto e implicações

Se o forte crescimento sequencial da receita se materializar no segundo semestre e a margem bruta se recuperar, o crescimento dos lucros da empresa poderá acelerar novamente e sustentar sua tese de valuation. As operações em plena capacidade e a expansão de capacidade indicam forte demanda dos clientes existentes; o progresso na produção em massa de robótica e a expansão da capacidade no exterior podem proporcionar crescimento incremental de médio a longo prazo, embora possam continuar pressionando as despesas de P&D e os investimentos de capital no curto prazo.

Riscos

• Crescimento das vendas de baterias para veículos elétricos na China mais fraco que o esperado.
• Declínio no valor dos componentes estruturais para baterias por GWh.
• Os preços do alumínio e de outras matérias-primas permanecem elevados, fazendo com que a recuperação da margem bruta seja mais lenta que o esperado.
• O progresso da produção em massa, a adoção pelos clientes ou a realização de receita do negócio de robótica ficam abaixo das expectativas.
• O progresso da expansão de capacidade e a utilização da capacidade no exterior ficam abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se a receita do 3T e do 4T pode alcançar crescimento sequencial de 10% a 20%.
• Se a margem bruta do 3T melhora após a normalização das disrupções nos preços do alumínio.
• Sustentabilidade da demanda de armazenamento de energia, centros de dados de IA e veículos comerciais.
• Expansão de nova capacidade, operações em plena capacidade e progresso da expansão da fábrica na Tailândia.
• Atingimento da meta de receita de aproximadamente Rmb100mn para 2026 do negócio relacionado à robótica e crescimento em 2027.
• Progresso rumo ao atingimento da meta de margem líquida acima de 10%.