리서치 보고서 해설Hilo Research

선전 커다리 인더스트리 Co Ltd (002850.SZ): 2Q26 마진 압박; 커다리, 하반기 순차적 개선 예상

모건스탠리는 커다리에 대한 비중확대 의견과 목표주가 Rmb216을 유지한다. 에너지저장장치, AI 데이터센터, 상용차 수요 및 생산능력 확대가 성장을 뒷받침할 것으로 보지만, 알루미늄 가격과 R&D 지출은 마진 압박 요인으로 주목할 필요가 있다고 판단한다.

기관모건스탠리

날짜2026-08-14

기업선전 커다리 인더스트리 Co Ltd

티커002850.SZ

업종중화권 소재

투자의견비중확대

요약

비중확대 | 산업 전망: 매력적 | 목표주가: Rmb216.00 | 현재 주가: Rmb183.56

1H26 순이익은 Rmb943mn으로 전년 대비 23% 증가했으며, 추정 2Q26 순이익은 Rmb483mn으로 전분기 대비 4%, 전년 대비 26% 증가했다.
1H26 매출은 Rmb9.2bn으로 전년 대비 39% 증가해, 경영진의 기존 30%~40% 성장 가이던스에 부합했다.
1H26 매출총이익률은 21.2%, 2Q26 매출총이익률은 20.4%로 전분기 대비 0.8ppt, 전년 대비 3ppt 하락했으며, 주로 알루미늄 가격 상승에 기인했다.
회사는 3Q 및 4Q 매출이 순차적으로 10%~20% 성장할 것으로 예상하며, 원재료 가격 상승 영향이 정상화됨에 따라 3Q 매출총이익률은 개선될 수 있다.
회사는 현재 완전 가동 중이며 생산능력을 적극적으로 확대하고 있다. 로보틱스 관련 사업 매출은 2026년 약 Rmb100mn에 달할 것으로 예상되며 2027년에는 빠르게 성장할 수 있다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 선전 커다리의 2Q26 실적과 경영진 논의에 초점을 맞춘다. 회사는 상반기에 높은 매출 성장을 유지했지만, 알루미늄 가격 상승에 따른 매출총이익률 압박과 로보틱스 사업 개발 관련 R&D 비용 증가로 인해 순이익은 모건스탠리의 예상치를 소폭 하회했다.

핵심 견해

핵심 관점은 단기 마진 압박이 수요 및 성장 논리를 훼손하지 않는다는 것이다. 에너지저장장치, AI 데이터센터 및 상용차 수요는 여전히 견조하며, 회사는 생산능력을 확대하면서 완전 가동 중이다. 경영진은 하반기에도 매출이 빠르게 순차 성장할 것으로 예상하며, 원재료 가격 교란 영향이 정상화되면서 3Q에는 매출총이익률이 개선될 가능성이 높다고 본다. 로보틱스 사업은 여전히 투자 및 램프업 단계이나 2027년 성장 옵션의 원천으로 평가된다.

분석 프레임워크

본 보고서는 분기 재무성과, 경영진의 성장 가이던스, 중국 배터리 산업 생산 추세, 생산능력 진척도 및 사업부문 전망을 결합해 회사를 평가하고, 할인현금흐름모형을 사용해 밸류에이션 프레임워크를 수립한다.

방법론 메모

밸류에이션할인현금흐름모형
기본 시나리오 밸류에이션
명시적 전망 기간은 2035년까지이며, 자기자본비용 12.2%, 베타 1.3, 무위험이자율 2.7%, 주식위험프리미엄 7.3%, 영구성장률 2%를 사용한다.
실적 전망모건스탠리 ModelWare
재무 전망 및 밸류에이션 지표
보고서의 EPS, 매출, 순이익 및 밸류에이션 배수 전망은 모건스탠리 ModelWare 프레임워크에 기반한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

002850.SZ
커버리지 대상 기업
강점
에너지저장장치, AI 데이터센터 및 상용차가 배터리 구조 부품 수요를 견인하고 있다. 회사는 완전 가동 중이며 생산능력을 적극적으로 확대하고 있고, 로보틱스 사업과 태국 공장에서 추가 기여 가능성이 있다.
약점
알루미늄 가격 상승이 매출총이익률을 압박하며, 로보틱스 사업 개발은 R&D 비용을 증가시킨다.
비교
애널리스트들은 향후 12~18개월 동안 회사의 위험조정 총수익률이 해당 산업 커버리지 유니버스 평균을 상회할 것으로 예상한다.
위험
중국 EV 배터리 판매 성장률이 예상에 미치지 못하고 GWh당 배터리 구조 부품 가치가 하락할 위험.

핵심 데이터

1H26 순이익Rmb943mn, 전년 대비 23% 증가애널리스트 예상치를 소폭 하회.
추정 2Q26 순이익Rmb483mn, 전분기 대비 4%, 전년 대비 26% 증가마진은 원재료 가격의 영향을 받음.
1H26 매출Rmb9.2bn, 전년 대비 39% 증가경영진의 전년 대비 30%~40% 성장 가이던스 범위 내.
2Q26 매출총이익률20.4%전분기 대비 0.8ppt, 전년 대비 3ppt 하락.
2026~2027년 매출 성장 목표전년 대비 30%~40% 성장경영진은 목표를 재확인하고 순이익률 10% 초과 목표를 제시했다.
2026년 예상 매출Rmb19,694mn모건스탠리 전망.
2027년 예상 매출Rmb25,516mn모건스탠리 전망.
목표주가Rmb216.002026-08-14 종가 Rmb183.56 대비 약 17.7% 상승 여력.

영향과 시사점

하반기에 견조한 순차 매출 성장이 실현되고 매출총이익률이 회복된다면, 회사의 이익 성장은 다시 가속화되어 밸류에이션 논리를 뒷받침할 수 있다. 완전 가동과 생산능력 확대는 기존 고객의 강한 수요를 나타낸다. 로보틱스 양산 진척과 해외 생산능력 확대는 중장기적인 추가 성장 동력을 제공할 수 있으나, 단기적으로 R&D 및 자본지출 압박을 계속 가중할 수 있다.

위험

중국 EV 배터리 판매 성장이 예상보다 부진할 위험.
GWh당 배터리 구조 부품 가치 하락.
알루미늄 및 기타 원재료 가격이 높은 수준을 유지하여 매출총이익률 회복이 예상보다 더딜 위험.
로보틱스 사업의 양산 진척, 고객 채택 또는 매출 실현이 예상에 미치지 못할 위험.
생산능력 확대 진척 및 해외 생산능력 가동률이 예상에 미치지 못할 위험.

주시할 점

3Q 및 4Q 매출이 순차적으로 10%~20% 성장할 수 있는지 여부.
알루미늄 가격 교란이 정상화된 후 3Q 매출총이익률이 개선되는지 여부.
에너지저장장치, AI 데이터센터 및 상용차 수요의 지속 가능성.
신규 생산능력 램프업, 완전 가동 및 태국 공장 확장 진척.
로보틱스 관련 사업의 약 Rmb100mn 2026년 매출 목표 달성 및 2027년 성장 여부.
순이익률 10% 초과 목표 달성 진척.