MediaTek (2454.TW): Expectativas para AI ASIC elevadas; preço-alvo da MediaTek aumentado para NT$7.000

Visão geral

Este relatório é uma atualização de pesquisa e recomendação sobre a MediaTek do Goldman Sachs. A conclusão central é que as expectativas para o negócio de AI ASIC da MediaTek se fortaleceram ainda mais, os resultados recentes e as orientações superaram as expectativas, e seu projeto de AI ASIC de próxima geração está avançando conforme o planejado; portanto, a recomendação de Compra é mantida e o preço-alvo é elevado.

Visões principais

O Goldman Sachs acredita que a MediaTek está transitando de uma fornecedora tradicional de processadores de aplicação para smartphones para uma fornecedora focada em IA, com crescimento impulsionado pelo aumento de participação em SoCs flagship 5G de alta gama, pela rápida expansão de seu negócio de AI ASIC e por novo TAM nos setores automotivo e de computação. As revisões para cima da administração para o SAM e a participação de mercado de AI ASIC de 2027 implicam receita potencial de AI ASIC em 2027 de US$12 bilhões a US$16 bilhões; o Goldman Sachs mantém sua previsão mais alta de receita de AI ASIC em 2027E de US$20,3 bilhões e espera que ela alcance US$52,5 bilhões em 2028E.

Estrutura de análise

O relatório combina análise da reunião com analistas da companhia no 2T26, da orientação para o 3T26, do progresso do projeto de AI ASIC, das revisões das previsões de receita e margem, e de uma estrutura de avaliação por P/L. O preço-alvo utiliza um P/L-alvo de 25x aplicado ao EPS do 2S27E-1S28E do Goldman Sachs.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoAvaliação por múltiplo P/L

  P/L-alvo de 25x aplicado ao EPS de FY2S27E-1S28E

  O Goldman Sachs aplica um P/L-alvo de 25x ao EPS de 2S27E-1S28E para derivar um preço-alvo de 12 meses de NT$7.000; esse múltiplo está 1,8 desvios-padrão acima do P/L forward médio de cinco anos.

• Estrutura de fatoresPerfil de Fatores GS

  Fatores compostos de Crescimento, Retornos Financeiros, Múltiplo e Integrado

  A estrutura de fatores do Goldman Sachs compara as características das ações com o mercado mais amplo e pares do setor em crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e percentis compostos.

• Estrutura de M&AClassificação de M&A

  Classificação de M&A 3

  O Goldman Sachs atribui à MediaTek uma Classificação de M&A de 3, indicando baixa probabilidade de aquisição e excluindo-a do preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MediaTek (2454.TW)

  Ativo principal coberto

  Pontos fortes

  Expectativas de receita de AI ASIC revisadas para cima, progresso tranquilo no projeto de próxima geração, resultados do 2T26 e orientação do 3T26 melhores do que o esperado, e altos CAGRs de receita e lucros no longo prazo.

  Pontos fracos

  A administração descreve a margem bruta de AI ASIC como ligeiramente abaixo da média da companhia, enquanto a demanda tradicional por smartphones pode permanecer volátil.

  Comparação

  Em relação aos fornecedores tradicionais de AP para smartphones, o Goldman Sachs vê a MediaTek como uma empresa de design de IC que está expandindo de forma mais clara para os mercados de AI ASIC, automotivo e computação.

  Riscos

  Demanda final por smartphones mais fraca do que o esperado, aumento dos custos de fundição de wafers, intensificação da concorrência e expansão de ASIC mais lenta do que o esperado.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 mesesNT$7,000Elevado de NT$6.800 anteriormente.
• Preço atual da açãoNT$3,555Preço divulgado na capa do relatório.
• Potencial de valorização implícito96.9%Com base no preço-alvo e no preço atual.
• SAM de AI ASIC em 2027US$80bnElevado pela administração; anteriormente US$70bn-US$80bn.
• Participação de mercado-alvo de AI ASIC em 202715%-20%Anteriormente 10%-15%, implicando receita potencial de US$12bn-US$16bn.
• Previsão do Goldman Sachs para receita de AI ASIC em 2026EUS$2.2bnLevemente elevada de US$2bn.
• Previsão do Goldman Sachs para receita de AI ASIC em 2027EUS$20.3bnInalterada, com expectativa de representar 48% da receita.
• Previsão do Goldman Sachs para receita de AI ASIC em 2028EUS$52.5bnInalterada, com expectativa de representar 68% da receita.
• Orientação de receita para o 3T26NT$152.2bn-NT$159.8bnO ponto médio está acima das expectativas do Goldman Sachs e do consenso da Bloomberg.
• EPS do 2T26NT$15.28Acima da previsão do Goldman Sachs de NT$12.74 e do consenso de NT$14.11.

Impacto e implicações

O relatório sugere que a tese de investimento da MediaTek está sendo reavaliada de uma ação cíclica de smartphones para uma ação de crescimento de AI ASIC de longo prazo. Se o projeto de AI ASIC entrar em produção conforme planejado no 4T26 e o projeto de próxima geração alcançar produção em alto volume em 2028, a composição da receita, a alavancagem operacional e o múltiplo de avaliação poderão receber suporte.

Riscos

• A demanda final, incluindo smartphones, é mais fraca do que o esperado.
• O aumento dos custos de fundição de wafers pressiona as margens.
• A intensificação da concorrência provoca queda na rentabilidade.
• A expansão de AI ASIC é mais lenta do que o esperado, enfraquecendo a alavancagem operacional.
• A execução da produção em massa de AI ASIC de segunda geração, os rendimentos, o encapsulamento ou os substratos fica abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Progresso rumo à produção do primeiro projeto de AI ASIC no 4T26.
• Concretização do SAM de AI ASIC de 2027, da participação de mercado e da demanda dos clientes.
• Tapeout, encapsulamento, rendimentos de substratos e progresso rumo à produção em alto volume do AI ASIC de segunda geração no início de 2028.
• Se a receita, a margem bruta e a relação de despesas do 3T26 estão em linha com a orientação.
• Se a margem bruta de AI ASIC melhora com o aumento do conteúdo de silício, do tamanho do chip e da integração de encapsulamento.