China smartphone market and related semiconductor hardware supply chain — Interpretação do relatório

Visão geral

Este tracker mensal examina o sell-through de smartphones na China, estoques, preços, participação de OEMs, mix de SoCs móveis e adoção de painéis de display. A Bernstein conclui que as promoções 618 geraram uma forte recuperação em junho, mas que os custos de memória estão enfraquecendo a demanda de baixo padrão e mantêm sem solução os riscos de estoque e demanda downstream.

Visões principais

O sell-through de smartphones na China alcançou 28M unidades em junho, alta de 62% mês a mês, pois o Shopping Festival 618 estimulou compras, e de 3% YoY. A melhora em um único mês não reverteu o cenário mais fraco: os embarques acumulados no 6M26 ainda caíram 7% YoY. A Bernstein atribui a divisão em grande parte ao aumento dos custos de memória. Smartphones de baixo padrão, definidos como abaixo de RMB2,000, tiveram queda de 14% YoY nos embarques em junho, enquanto os segmentos médio, de RMB2,000–5,000, e alto, acima de RMB5,000, cresceram 9% e 11%, respectivamente, ajudados por atividade promocional e melhora sazonal do mix. A contribuição do segmento de baixo padrão para o mix de embarques permaneceu em mínima recorde. O relatório vê OEMs premium, especialmente Apple e Huawei, como relativamente protegidos da pressão de custos de memória no segmento de baixo padrão. O desconto de RMB1,000 da Apple no iPhone 17 Pro no início da temporada 618 elevou rapidamente a participação em unidades em 6 pontos em maio, embora o benefício tenha perdido força em junho, quando concorrentes também fizeram promoções na faixa RMB3,000–5,000. Ainda assim, a participação da Apple em unidades aumentou 7 pontos YoY em junho, e seus embarques cresceram 14% YoY. Os embarques da Huawei aumentaram 54% MoM e YoY, impulsionados principalmente por modelos de RMB3,000–5,000, enquanto os embarques premium ficaram praticamente estáveis sequencialmente. A Bernstein argumenta que os custos mais altos de SoCs no nó N+3 da SMIC e de memória limitam a capacidade da Huawei de competir agressivamente em preço; em contraste, a Apple tem maior flexibilidade de preços. Os estoques estão melhorando, mas continuam sendo uma preocupação central. Após ajustar os dados de sell-in da CATR pela estimativa histórica do relatório de que a obsolescência pode tornar o sell-in cerca de 5% maior que o sell-through, a Bernstein conclui que o sell-in de junho ficou notavelmente abaixo do sell-through, especialmente para marcas Android. As promoções parecem ter o objetivo de reduzir estoques antes dos lançamentos de produtos em setembro. Os estoques caíram de 3.9 meses em maio para 3.2 meses, mas permanecem acima da faixa normal de 1–2 meses indicada pelo relatório. A Bernstein observa que resultados melhores do que o esperado relatados por algumas foundries e fornecedores de componentes podem refletir estoque antecipado, potencialmente atrasando o impacto da demanda mais fraca por aparelhos sobre fornecedores upstream para o 2H26 e 1H27. Os preços são outro canal negativo de transmissão. O ASP de smartphones em junho se normalizou a partir do nível excepcionalmente alto de maio, quando a demanda por iPhone Pro foi antecipada, mas permaneceu 15% maior YoY devido a aumentos de preços comparáveis e a uma menor participação de modelos de entrada. Com a penetração de 5G perto de 100% nas novas vendas de smartphones na China, a Bernstein vê o mercado como amplamente sem crescimento e monitora se Edge AI pode reanimar a demanda. Espera que o ASP permaneça elevado YoY e sinaliza aumentos reportados de dois dígitos nos preços de SoCs de processadores da Qualcomm e MediaTek como prováveis causadores de maior destruição da demanda final no 2H26 e possivelmente em 2027. Portanto, o tracker acompanha smartphones flagship precificados em ou acima de US$850/RMB6,000, modelos sub-flagship em US$560–850/RMB4,000–5,999 e o ASP geral. Entre os OEMs, os embarques da Xiaomi em junho caíram 18% YoY e sua participação de mercado recuou para 12.9%, de 14.5% em maio de 2026 e 16.2% em junho de 2025. A Bernstein relaciona parte da fraqueza à estratégia de premiumização da Xiaomi em meio aos custos mais altos de memória: no 6M26, os embarques de modelos de alto padrão caíram 21% YoY e os de baixo padrão caíram 30%, enquanto o ASP móvel de 12 meses na China aumentou 7% YoY. Entre OEMs não Apple/Huawei, o volume sub-flagship caiu 24% YoY e representou 14% dos embarques, enquanto o volume flagship subiu apenas 2%; a Bernstein argumenta que a concorrência mais forte da Apple e Huawei dificulta que esses OEMs compensem perdas no segmento de baixo padrão com receita premium. Em SoCs móveis, Qualcomm e MediaTek ganharam cerca de 2 pontos cada de participação em unidades MoM em junho, à medida que OEMs não Apple/Huawei ganharam participação sequencialmente. Contudo, a Qualcomm perdeu 10.4 pontos de participação em unidades YoY, provavelmente para Huawei/HiSilicon, Apple e MediaTek. A participação da MediaTek permaneceu comparativamente resiliente year to date, sustentada por ganhos na faixa RMB2,000–4,000 e na Xiaomi e Honor, embora a Bernstein permaneça cautelosa com seu negócio de smartphones devido aos preços elevados de memória e à maior exposição aos segmentos médio e baixo. A visão Outperform declarada baseia-se no crescimento rápido esperado da receita de TPU e na alta alavancagem operacional compensando a fraqueza dos smartphones; o relatório prevê receita de ASIC de US$2B, US$15B e US$22B em 2026, 2027 e 2028, respectivamente, com risco de alta particularmente em 2028. A participação da UNISOC na China permaneceu abaixo de 1%, o que a Bernstein interpreta como evidência de fraca competitividade em 5G. Para displays, a penetração de OLED superou 80% no fim de 2023 e estava em torno de 90% em junho, com penetração nos altos 80% mesmo entre smartphones não Apple/Huawei. A Bernstein conclui que OLED é agora mainstream e tem espaço limitado para maior penetração, desacelerando o crescimento para painéis OLED e DDIC de suporte. Afirma que a Novatek precisará de ganhos de participação, particularmente na Apple e Samsung, e integração de touch em OLED DDIC para sustentar competitividade frente a concorrentes chineses. A adoção de painéis dobráveis caiu abaixo de 2% em junho; a Bernstein não espera uma recuperação significativa até uma potencial estreia do iPhone Foldable no fim de 2026.

Estrutura de análise

A Bernstein combina dados de sell-through na China da CINNO com dados de sell-in da CATR para avaliar a demanda por aparelhos e os estoques, ajustando o sell-in por um efeito histórico estimado de obsolescência. Em seguida, compara embarques e participações por faixa de preço, OEM, fornecedor de SoC e tecnologia de painel, usando atividade promocional, custos de componentes e tendências de estoque para avaliar implicações para a demanda e a cadeia de suprimentos.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de sell-through versus sell-in ajustada para possível obsolescência de aparelhos

  O relatório compara sell-through no varejo com sell-in no canal para inferir se os OEMs estão acumulando ou reduzindo estoque; sell-in ajustado abaixo do sell-through indica desestocagem.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de embarques e ASP por faixa de preço de aparelho

  A Bernstein separa as tendências de unidades entre segmentos de baixo, médio, alto, flagship e sub-flagship e relaciona o mix ao ASP, custos de memória e pressão sobre a receita dos OEMs.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation por P/E ajustado para Qualcomm, Soitec e Apple

  A tabela de tickers apresenta estimativas de EPS ajustado e múltiplos de P/E ajustado para essas empresas, incluindo 2025A, 2026E e 2027E.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Apple (AAPL)

  O posicionamento premium e promoções flexíveis sustentam a resiliência relativa na China.

  Pontos fortes

  Sem exposição ao segmento de baixo padrão; os embarques de junho subiram 14% YoY e a participação em unidades aumentou 7 pontos YoY.

  Pontos fracos

  O ganho de participação em junho decorrente dos descontos do iPhone 17 Pro perdeu força sequencialmente à medida que concorrentes fizeram promoções.

  Comparação

  A Bernstein afirma que a Apple tem maior flexibilidade de preços do que a Huawei e está mais bem posicionada do que marcas expostas ao segmento de baixo padrão.

  Riscos

  Concorrência da Huawei e de outros OEMs nos segmentos flagship e sub-flagship; ASP elevado pode pressionar a demanda final.

• MediaTek (2454.TT)

  A participação resiliente em SoCs na China e o crescimento não relacionado a smartphones em ASIC/TPU sustentam a visão Outperform declarada.

  Pontos fortes

  Ganhos de participação na faixa RMB2,000–4,000 e na Xiaomi e Honor; previsão de receita de ASIC de US$2B, US$15B e US$22B em 2026–2028.

  Pontos fracos

  Maior exposição a smartphones de padrão médio e baixo.

  Comparação

  A participação da MediaTek permaneceu mais resiliente year to date do que a da Qualcomm, apesar da pressão da memória no segmento de baixo padrão.

  Riscos

  Preços elevados de memória e fraqueza da demanda por smartphones; a melhora no mix de aparelhos premium no exterior pode não ser sustentada.

• Qualcomm (QCOM)

  Fornecedor de SoCs móveis exposto à dinâmica de preços e participação de smartphones na China.

  Pontos fortes

  A participação em unidades em junho aumentou 1.8 pontos MoM.

  Pontos fracos

  Perdeu 10.4 pontos de participação em unidades YoY, provavelmente para Huawei/HiSilicon, Apple e MediaTek.

  Comparação

  A participação year to date da MediaTek foi mais resiliente.

  Riscos

  A dinâmica de memória para smartphones, margens e obstáculos relacionados à Apple são identificados pela Bernstein.

• Xiaomi (1810.HK)

  OEM chinês enfrentando pressão em embarques e participação em meio à premiumização e custos mais altos de memória.

  Pontos fortes

  O ASP móvel de 12 meses na China cresceu 7% YoY.

  Pontos fracos

  Os embarques de junho caíram 18% YoY e a participação de mercado caiu para 12.9%.

  Comparação

  A Apple e a Huawei foram mais resilientes no mercado de junho.

  Riscos

  Os embarques de modelos de alto padrão e baixo padrão no 6M26 caíram 21% e 30% YoY, respectivamente.

• Novatek (3034.TT)

  Fornecedor de OLED DDIC diante de um mercado de penetração de OLED maduro.

  Pontos fortes

  Beneficiou-se do aumento da adoção de OLED.

  Pontos fracos

  A penetração de OLED se estabilizou em torno de 90%, limitando o crescimento adicional impulsionado por adoção.

  Comparação

  A Bernstein afirma que a penetração estagnada pode permitir que concorrentes chineses se aproximem.

  Riscos

  Precisa de ganhos de participação, especialmente na Apple e Samsung, e da integração de touch em OLED DDIC para sustentar crescimento e competitividade.

• Luxshare and Largan

  Empresas da cadeia de suprimentos de smartphones que a Bernstein considera relativamente resilientes neste ano.

  Pontos fortes

  Maior exposição à Apple e progresso em produtos relacionados a AI.

  Comparação

  A Bernstein as considera mais resilientes do que a Sunny Optical.

• Sunny Optical (2382.HK)

  Empresa da cadeia de suprimentos de smartphones com exposição comparativamente menos resiliente na visão da Bernstein.

  Pontos fracos

  Menor exposição à Apple do que Luxshare e Largan, de acordo com a comparação do relatório.

  Comparação

  A Bernstein afirma que Luxshare e Largan devem ser mais resilientes neste ano.

Dados principais

• Sell-through de smartphones na China28M unitsJunho de 2026; alta de 62% MoM e 3% YoY.
• Embarques acumulados de smartphones no 6M26-7% YoYApesar da recuperação promocional em junho.
• Crescimento dos embarques de baixo padrão-14% YoYJunho; smartphones abaixo de RMB2,000.
• Crescimento dos embarques de padrão médio e alto+9% YoY and +11% YoYJunho; RMB2,000–5,000 e acima de RMB5,000, respectivamente.
• Estoque Android3.2 monthsCaiu de 3.9 meses em maio, mas acima da faixa normal de 1–2 meses.
• ASP de smartphones na China+15% YoYJunho; normalizou em relação a maio, mas permaneceu elevado.
• Previsão para o mercado chinês de smartphones em 2026-15% YoYPrevisão da Bernstein para os embarques de mercado no ano completo.
• Previsão de receita de ASIC da MediaTekUS$2B / US$15B / US$22B2026 / 2027 / 2028, respectivamente.

Impacto e implicações

A Bernstein argumenta que as promoções de junho melhoraram o sell-through e reduziram os estoques Android, mas não resolveram o problema subjacente de custos e demanda no mercado. Marcas premium e fornecedores expostos à Apple parecem mais resilientes, enquanto a inflação de memória, preços mais altos de SoC e fracos volumes de baixo padrão podem afetar crescentemente OEMs, foundries e fornecedores de componentes ao longo do 2H26 e 1H27.

Riscos

• A inflação de custos de memória e aumentos de dois dígitos nos preços de SoCs podem causar maior destruição da demanda por smartphones no 2H26 e possivelmente em 2027.
• Os estoques Android permanecem acima da faixa normal apesar da desestocagem em junho.
• O estoque antecipado pode atrasar os efeitos da demanda mais fraca por aparelhos sobre foundries e fornecedores de componentes upstream para o 2H26 e 1H27.
• A oportunidade de aparelhos premium no exterior da MediaTek pode não proporcionar uma melhora sustentada no mix de vendas.

Pontos a observar

• Sell-in ajustado versus sell-through e se os estoques Android retornam para perto da faixa normal de 1–2 meses.
• ASP de aparelhos na China e o mix de modelos flagship e sub-flagship como indicadores da pressão de demanda movida por custos e da adoção de Edge AI.
• O efeito dos lançamentos de produtos em setembro e da atividade promocional sobre estoques e participação de mercado dos OEMs.
• Se os aumentos de custos de memória e SoC se traduzem em maior fraqueza da demanda final no 2H26 e em 2027.
• As tendências de participação da MediaTek na Xiaomi e Honor e a durabilidade da demanda por aparelhos premium no exterior.
• Penetração de OLED, adoção de dobráveis e uma potencial estreia do iPhone Foldable no fim de 2026.