China smartphone market and related semiconductor hardware supply chain 리서치 보고서 해설

개요

이 월간 트래커는 중국 스마트폰 sell-through, 재고, 가격, OEM 점유율, 모바일 SoC 믹스 및 디스플레이 패널 채택을 검토한다. Bernstein은 618 프로모션이 6월 강한 반등을 이끌었다고 보지만, 메모리 주도의 비용 압력이 저가 수요를 약화시키고 재고 및 최종 수요 위험을 해소하지 못했다고 결론 내린다.

핵심 견해

중국 스마트폰 sell-through는 618 쇼핑 페스티벌이 구매를 촉진하면서 6월 28M units에 도달해 MoM 62%, YoY 3% 증가했다. 그러나 단월 개선은 더 넓은 부진한 배경을 되돌리지는 못했다. 6M26 누적 출하량은 여전히 YoY 7% 감소했다. Bernstein은 이러한 분화의 상당 부분을 상승한 메모리 비용에 기인한다고 본다. RMB2,000 미만으로 정의되는 저가 스마트폰 출하량은 6월 YoY 14% 감소한 반면, RMB2,000–5,000 중가 및 RMB5,000 초과 고가 부문은 프로모션 활동과 계절적 믹스 상향에 힘입어 각각 YoY 9%와 11% 증가했다. 전체 출하량 믹스에서 저가 부문의 비중은 사상 최저 수준에 머물렀다. 보고서는 Apple과 Huawei를 포함한 프리미엄 OEM이 저가 메모리 비용 압력에서 상대적으로 보호된다고 본다. Apple은 618 시즌 초 iPhone 17 Pro 가격을 RMB1,000 인하해 5월 단위 점유율을 빠르게 6 percentage points 높였으나, 경쟁사도 RMB3,000–5,000 가격대에서 프로모션을 펼치면서 그 효과는 6월 약화됐다. 그럼에도 Apple의 단위 점유율은 6월 YoY 7 percentage points 확대됐고 출하량은 YoY 14% 증가했다. Huawei 출하량은 RMB3,000–5,000 모델을 중심으로 6월 MoM 및 YoY 54% 증가했지만, 프리미엄 출하량은 순차적으로 대체로 보합이었다. Bernstein은 SMIC N+3 노드 SoC와 메모리의 높은 비용이 Huawei의 공격적 가격 경쟁 능력을 제약한다고 주장하며, 이를 Apple의 더 큰 가격 운용 유연성과 대조한다. 재고는 개선되고 있으나 여전히 핵심 우려다. CATR sell-in 데이터에 역사적으로 폐기가 sell-in을 sell-through보다 약 5% 높게 만들 수 있다는 보고서의 추정치를 반영해 조정한 후, Bernstein은 특히 Android 브랜드에서 6월 sell-in이 sell-through보다 현저히 낮았다고 판단한다. 프로모션은 9월 제품 출시를 앞두고 재고를 줄이기 위한 것으로 보인다. 재고는 5월 3.9 months에서 3.2 months로 감소했지만, 보고서의 정상 범위인 1–2 months보다 여전히 높다. Bernstein은 일부 파운드리와 부품 공급업체의 예상보다 양호한 실적이 선반입 재고를 반영할 수 있으며, 약한 휴대폰 수요가 업스트림 공급업체에 미치는 영향은 2H26 및 1H27로 지연될 수 있다고 지적한다. 가격은 또 다른 부정적 전이 경로다. 6월 스마트폰 ASP는 iPhone Pro 수요가 선반영됐던 5월의 비정상적으로 높은 수준에서 정상화됐지만, 동일 제품 가격 인상과 축소된 저가 모델 믹스 때문에 YoY 15% 높은 수준을 유지했다. 중국 신규 스마트폰 판매에서 5G 침투율이 거의 100%에 달한 가운데, Bernstein은 시장을 대체로 성장 정체로 보며 Edge AI가 수요를 되살릴 수 있는지 주시한다. ASP가 YoY 기준 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며, Qualcomm과 MediaTek의 보고된 두 자릿수 프로세서 SoC 가격 인상이 2H26 및 2027년에도 추가 최종 수요 훼손을 초래할 가능성을 경고한다. 이에 따라 트래커는 US$850/RMB6,000 이상 플래그십, US$560–850/RMB4,000–5,999 서브플래그십, 그리고 전체 ASP를 추적한다. OEM별로 Xiaomi의 6월 출하량은 YoY 18% 감소했고 시장점유율은 2026년 5월 14.5% 및 2025년 6월 16.2%에서 12.9%로 하락했다. Bernstein은 부진의 일부를 높은 메모리 가격 속 Xiaomi의 프리미엄화 전략과 연결한다. 6M26 고가 모델 출하량은 YoY 21%, 저가 출하량은 30% 감소한 반면, 12개월 롤링 중국 ASP는 YoY 7% 증가했다. Apple/Huawei 이외 OEM 전체에서 서브플래그십 물량은 YoY 24% 감소했고 출하량의 14%를 차지했으며, 플래그십 물량은 YoY 2% 증가하는 데 그쳤다. Bernstein은 강해진 Apple과 Huawei의 경쟁으로 이들 OEM이 저가 부문 손실을 프리미엄 매출로 상쇄하기 어렵다고 주장한다. 모바일 SoC에서는 비Apple/Huawei OEM의 순차적 점유율 상승에 따라 6월 Qualcomm과 MediaTek의 단위 점유율이 각각 약 2 percentage points MoM 상승했다. 그러나 Qualcomm의 단위 점유율은 Huawei/HiSilicon, Apple, MediaTek으로의 이동 가능성 때문에 YoY 10.4 percentage points 하락했다. MediaTek의 점유율은 RMB2,000–4,000 가격대와 Xiaomi 및 Honor에서의 상승에 힘입어 연초 이후 상대적으로 회복력을 유지했지만, Bernstein은 높은 메모리 비용과 더 높은 중저가 노출로 스마트폰 사업에 대해서는 여전히 신중하다. 명시된 Outperform 의견은 빠른 TPU 매출 성장과 높은 영업 레버리지가 스마트폰 약세를 상쇄한다는 견해에 근거한다. 보고서는 2026년, 2027년, 2028년 ASIC 매출을 각각 US$2B, US$15B, US$22B로 전망하며, 특히 2028년에 상방 위험이 있다고 본다. UNISOC의 중국 점유율은 1% 미만에 머물러, Bernstein은 이를 약한 5G 경쟁력의 증거로 해석한다. 디스플레이 부문에서 OLED 침투율은 2023년 말 80%를 넘었고 6월에는 약 90%였으며, 비Apple/Huawei 스마트폰에서도 80%대 후반의 침투율을 보였다. Bernstein은 OLED가 이제 주류가 되어 추가 침투 여력이 제한적이며, OLED 패널과 관련 DDIC의 성장이 둔화될 것으로 결론 내린다. Novatek은 중국 경쟁업체 대비 경쟁력을 유지하려면 특히 Apple 및 Samsung에서 점유율을 높이고 OLED DDIC에 터치 기능을 통합해야 한다고 본다. 폴더블 패널 채택률은 6월 2% 미만으로 하락했으며, Bernstein은 2026년 말 iPhone Foldable 출시 가능성 전까지 의미 있는 반등을 예상하지 않는다.

분석 프레임워크

Bernstein은 CINNO의 중국 sell-through 데이터와 CATR의 sell-in 데이터를 결합해 휴대폰 수요와 재고를 평가하고, 역사적 폐기 효과 추정치를 반영해 sell-in을 조정한다. 이어 가격대, OEM, SoC 공급업체, 디스플레이 기술별 출하량과 점유율을 비교하고, 프로모션 활동, 부품 비용, 재고 추이를 통해 수요 및 공급망 영향을 평가한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  가능한 휴대폰 폐기 효과를 조정한 sell-through와 sell-in 분석

  보고서는 소매 sell-through와 채널 sell-in을 비교해 OEM이 재고를 쌓는지 또는 줄이는지를 추론한다. 조정된 sell-in이 sell-through보다 낮으면 재고 소진을 의미한다.

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  휴대폰 가격대별 출하량 및 ASP 분석

  Bernstein은 저가, 중가, 고가, 플래그십, 서브플래그십 부문의 단위 추세를 분리하고 이를 ASP, 메모리 비용, OEM 매출 압력과 연결한다.

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  Qualcomm, Soitec 및 Apple의 조정 P/E 밸류에이션

  티커 표는 이들 기업의 2025A, 2026E, 2027E 조정 EPS 추정치와 조정 P/E 배수를 제시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Apple (AAPL)

  프리미엄 포지셔닝과 유연한 프로모션이 중국 내 상대적 회복력을 뒷받침한다.

  강점

  저가 시장 노출이 없고, 6월 출하량은 YoY 14% 증가했으며 단위 점유율은 YoY 7 percentage points 확대됐다.

  약점

  iPhone 17 Pro 할인에 따른 6월 점유율 상승 효과는 경쟁사 프로모션으로 순차적으로 약화됐다.

  비교

  Bernstein은 Apple이 Huawei보다 가격 운용 유연성이 크고 저가 시장에 노출된 브랜드보다 유리한 위치에 있다고 본다.

  위험

  플래그십 및 서브플래그십 부문에서 Huawei와 다른 OEM의 경쟁, 그리고 높은 ASP가 최종 수요를 압박할 위험.

• MediaTek (2454.TT)

  중국 SoC 점유율의 회복력과 스마트폰 외 ASIC/TPU 성장 전망이 명시된 Outperform 의견을 뒷받침한다.

  강점

  RMB2,000–4,000 가격대 및 Xiaomi와 Honor에서의 점유율 상승, 그리고 2026–2028년 ASIC 매출 전망 US$2B, US$15B, US$22B.

  약점

  중저가 스마트폰에 대한 노출이 더 높다.

  비교

  메모리 압력에도 MediaTek은 연초 이후 Qualcomm보다 점유율을 더 잘 유지했다.

  위험

  높은 메모리 가격과 스마트폰 수요 부진, 그리고 해외 프리미엄 기기 믹스 개선이 지속되지 않을 위험.

• Qualcomm (QCOM)

  중국 휴대폰 가격 및 점유율 변화에 노출된 모바일 SoC 공급업체.

  강점

  6월 단위 점유율이 MoM 1.8 percentage points 상승했다.

  약점

  단위 점유율이 YoY 10.4 percentage points 하락했으며, 이는 Huawei/HiSilicon, Apple, MediaTek으로의 이동 때문일 가능성이 높다.

  비교

  MediaTek의 연초 이후 점유율은 더 회복력이 있었다.

  위험

  Bernstein은 스마트폰 메모리 역학, 마진, Apple 관련 역풍을 지목한다.

• Xiaomi (1810.HK)

  프리미엄화와 높은 메모리 비용 속에서 출하량 및 점유율 압력을 받는 중국 OEM.

  강점

  12개월 롤링 중국 ASP가 YoY 7% 증가했다.

  약점

  6월 출하량은 YoY 18% 감소했고 시장점유율은 12.9%로 하락했다.

  비교

  Apple과 Huawei가 6월 시장에서 더 회복력이 있었다.

  위험

  6M26 고가 모델과 저가 모델 출하량이 각각 YoY 21% 및 30% 감소했다.

• Novatek (3034.TT)

  OLED 침투율이 성숙한 시장에 직면한 OLED DDIC 공급업체.

  강점

  OLED 채택 확대의 주요 수혜자였다.

  약점

  OLED 침투율이 약 90%에서 정체돼 추가 채택 주도 성장 여력이 제한적이다.

  비교

  Bernstein은 침투율 정체가 중국 경쟁업체의 추격을 허용할 수 있다고 본다.

  위험

  성장과 중국 경쟁업체 대비 경쟁력을 유지하려면 특히 Apple과 Samsung에서 점유율을 높이고 OLED DDIC에 터치 기능을 통합해야 한다.

• Luxshare and Largan

  Bernstein이 올해 상대적으로 더 회복력이 있다고 보는 스마트폰 공급망 기업.

  강점

  더 높은 Apple 노출도와 AI 관련 제품의 진전.

  비교

  Bernstein은 이들이 Sunny Optical보다 올해 더 회복력이 있을 것으로 본다.

• Sunny Optical (2382.HK)

  Bernstein의 관점에서 상대적으로 덜 회복력 있는 노출을 지닌 스마트폰 공급망 기업.

  약점

  보고서의 비교에 따르면 Luxshare와 Largan보다 Apple 노출도가 낮다.

  비교

  Bernstein은 Luxshare와 Largan이 올해 더 회복력이 있을 것으로 본다.

핵심 데이터

• 중국 스마트폰 sell-through28M units2026년 6월; MoM 62%, YoY 3% 증가.
• 6M26 누적 스마트폰 출하량-7% YoY6월 프로모션 반등에도 불구하고.
• 저가 출하량 증가율-14% YoY6월; RMB2,000 미만 스마트폰.
• 중가 및 고가 출하량 증가율+9% YoY and +11% YoY6월; 각각 RMB2,000–5,000 및 RMB5,000 초과.
• Android 재고3.2 months5월 3.9 months에서 감소했지만 정상 1–2-month 범위보다 높음.
• 중국 스마트폰 ASP+15% YoY6월; 5월에서 정상화됐지만 높은 수준 유지.
• 2026년 중국 스마트폰 시장 전망-15% YoYBernstein의 연간 시장 출하량 전망.
• MediaTek ASIC 매출 전망US$2B / US$15B / US$22B각각 2026년 / 2027년 / 2028년.

영향과 시사점

Bernstein은 6월 프로모션이 sell-through를 개선하고 Android 재고를 줄였지만 시장의 근본적인 비용 및 수요 문제를 해결하지는 못했다고 주장한다. 프리미엄 브랜드와 Apple 노출이 높은 공급업체는 더 회복력이 있어 보이는 반면, 메모리 인플레이션, 높은 SoC 가격, 부진한 저가 물량은 2H26 및 1H27을 거치며 OEM, 파운드리, 부품 공급업체에 점차 영향을 미칠 수 있다.

위험

• 메모리 비용 인플레이션과 두 자릿수 SoC 가격 인상이 2H26 및 2027년에도 추가 스마트폰 수요 훼손을 초래할 수 있다.
• 6월 재고 소진에도 Android 재고는 정상 범위보다 높게 유지된다.
• 선반입 재고가 약한 휴대폰 수요가 파운드리와 업스트림 부품 공급업체에 미치는 영향을 2H26 및 1H27로 지연시킬 수 있다.
• MediaTek의 해외 프리미엄 기회가 판매 믹스에 지속적인 상승 효과를 제공하지 못할 수 있다.

주시할 점

• 조정된 sell-in과 sell-through, 그리고 Android 재고가 정상 1–2-month 범위로 돌아가는지 여부.
• 비용 주도 수요 압력과 Edge AI 채택을 가늠하기 위한 중국 휴대폰 ASP 및 플래그십·서브플래그십 모델 믹스.
• 9월 제품 출시와 프로모션 활동이 OEM 재고 및 시장점유율에 미치는 영향.
• 메모리 및 SoC 비용 상승이 2H26 및 2027년에 추가 최종 수요 약세로 이어지는지 여부.
• Xiaomi와 Honor에서의 MediaTek 점유율 추이와 해외 프리미엄 기기 수요의 지속성.
• OLED 침투율, 폴더블 채택, 그리고 2026년 말 iPhone Foldable 출시 가능성.