China smartphone market and related semiconductor hardware supply chain — Interpretación del informe

Visión general

Este tracker mensual examina el sell-through de smartphones en China, el inventario, los precios, la cuota de OEM, la mezcla de SoC móviles y la adopción de paneles. Bernstein concluye que las promociones 618 produjeron un fuerte repunte en junio, pero que los precios de memoria impulsan debilidad en la demanda de gama baja y mantienen sin resolver el riesgo de inventario y demanda downstream.

Perspectivas principales

El sell-through de smartphones en China alcanzó 28M unidades en junio, un aumento de 62% intermensual debido a que el Festival de Compras 618 estimuló las compras, y de 3% interanual. La mejora de un solo mes no revirtió el contexto general débil: los envíos acumulados de 6M26 seguían cayendo 7% interanual. Bernstein atribuye la divergencia principalmente al aumento de los costes de memoria. Los smartphones de gama baja, definidos como los de precio inferior a RMB2,000, registraron una caída de envíos de 14% interanual en junio, mientras que los segmentos medio de RMB2,000–5,000 y alto por encima de RMB5,000 crecieron 9% y 11%, respectivamente, favorecidos por promociones y una mejora estacional de la mezcla. La contribución de la gama baja a la mezcla de envíos se mantuvo en un mínimo récord. El informe considera que los OEM premium, especialmente Apple y Huawei, están relativamente aislados de la presión de los costes de memoria en la gama baja. El descuento de RMB1,000 del iPhone 17 Pro de Apple al inicio de la temporada 618 elevó rápidamente la cuota de unidades en 6 puntos porcentuales en mayo, aunque el beneficio se desvaneció en junio al promocionar también los competidores en la banda RMB3,000–5,000. No obstante, la cuota de unidades de Apple aumentó 7 puntos porcentuales interanual en junio y sus envíos crecieron 14% interanual. Los envíos de Huawei aumentaron 54% intermensual e interanual, impulsados principalmente por modelos de RMB3,000–5,000, mientras que los envíos premium se mantuvieron prácticamente planos secuencialmente. Bernstein sostiene que los mayores costes de los SoC N+3 de SMIC y de la memoria limitan la capacidad de Huawei para competir agresivamente en precio; lo contrasta con la mayor flexibilidad de precios de Apple. El inventario mejora, pero sigue siendo una preocupación central. Tras ajustar los datos de sell-in de CATR por la estimación histórica del informe de que la obsolescencia puede hacer que el sell-in sea alrededor de 5% superior al sell-through, Bernstein concluye que el sell-in de junio fue notablemente inferior al sell-through, especialmente para las marcas Android. Las promociones parecen dirigidas a reducir el inventario antes de los lanzamientos de productos de septiembre. El inventario bajó de 3.9 meses en mayo a 3.2 meses, pero se mantuvo por encima del rango normal del informe de 1–2 meses. Bernstein señala que los resultados mejores de lo esperado reportados por algunas fundiciones y proveedores de componentes pueden reflejar inventario adelantado, retrasando potencialmente el impacto de la menor demanda de teléfonos sobre los proveedores upstream hasta 2H26 y 1H27. Los precios constituyen otro canal de transmisión negativo. El ASP de smartphones de junio se normalizó desde el nivel inusualmente alto de mayo, cuando la demanda de iPhone Pro se adelantó, pero se mantuvo 15% por encima interanual por aumentos de precios comparables y una menor mezcla de modelos de entrada. Con la penetración de 5G cerca de 100% en las nuevas ventas de smartphones en China, Bernstein considera que el mercado está en gran medida sin crecimiento y vigila si la IA de borde puede reactivar la demanda. Espera que el ASP permanezca elevado interanualmente y señala aumentos de precio de SoC de procesador de dos dígitos reportados por Qualcomm y MediaTek como probables causantes de una mayor destrucción de demanda final en 2H26 y posiblemente en 2027. Por ello, el tracker sigue los smartphones insignia con precio igual o superior a US$850/RMB6,000, los subinsignia de US$560–850/RMB4,000–5,999 y el ASP total. Para los OEM, los envíos de Xiaomi en junio cayeron 18% interanual y su cuota de mercado descendió a 12.9%, desde 14.5% en mayo de 2026 y 16.2% en junio de 2025. Bernstein vincula parte de la debilidad a la estrategia de premiumización de Xiaomi en un contexto de mayores precios de memoria: los envíos de modelos de gama alta en 6M26 cayeron 21% interanual y los de gama baja 30%, mientras que su ASP móvil de 12 meses en China aumentó 7% interanual. Entre los OEM no Apple/Huawei, el volumen subinsignia cayó 24% interanual y representó 14% de los envíos, mientras que el volumen insignia solo aumentó 2%; Bernstein sostiene que la competencia más fuerte de Apple y Huawei dificulta que estos OEM compensen las pérdidas de gama baja mediante ingresos premium. En SoC móviles, Qualcomm y MediaTek ganaron aproximadamente 2 puntos porcentuales de cuota de unidades intermensual cada una en junio, a medida que los OEM no Apple/Huawei ganaron cuota secuencialmente. Sin embargo, Qualcomm perdió 10.4 puntos porcentuales de cuota de unidades interanual, probablemente frente a Huawei/HiSilicon, Apple y MediaTek. La cuota de MediaTek se ha mantenido comparativamente resiliente en lo que va de año, respaldada por ganancias en la banda RMB2,000–4,000 y en Xiaomi y Honor, aunque Bernstein se mantiene cauteloso respecto a su negocio de smartphones por los elevados costes de memoria y su mayor exposición a segmentos medio y bajo. Su visión Outperform declarada se apoya en el crecimiento rápido esperado de los ingresos de TPU y el alto apalancamiento operativo, que compensarían la debilidad de smartphones; el informe prevé ingresos ASIC de US$2B, US$15B y US$22B en 2026, 2027 y 2028, respectivamente, con riesgo al alza especialmente en 2028. La cuota de UNISOC en China se mantuvo por debajo de 1%, lo que Bernstein interpreta como evidencia de una débil competitividad en 5G. En pantallas, la penetración OLED superó 80% a finales de 2023 y se situó alrededor de 90% en junio, con penetración de altos 80% incluso entre smartphones no Apple/Huawei. Bernstein concluye que OLED ya es una característica generalizada y tiene un margen limitado para una mayor penetración, lo que ralentiza el crecimiento de paneles OLED y DDIC asociados. Afirma que Novatek necesitará ganar cuota, especialmente en Apple y Samsung, e integrar la función táctil en los DDIC OLED para sostener su competitividad frente a rivales chinos. La adopción de paneles plegables cayó por debajo de 2% en junio; Bernstein no espera una recuperación significativa hasta un posible debut de un iPhone plegable a finales de 2026.

Marco de análisis

Bernstein combina datos de sell-through en China de CINNO con datos de sell-in de CATR para evaluar la demanda de teléfonos y el inventario, ajustando el sell-in por un efecto histórico estimado de obsolescencia. Después compara envíos y cuotas por tramo de precio, OEM, proveedor de SoC y tecnología de pantalla, utilizando la actividad promocional, los costes de componentes y las tendencias de inventario para evaluar las implicaciones para la demanda y la cadena de suministro.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de sell-through frente a sell-in ajustado por posible obsolescencia de teléfonos

  El informe compara el sell-through minorista con el sell-in del canal para inferir si los OEM están acumulando o reduciendo inventario; un sell-in ajustado inferior al sell-through indica reducción de inventario.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de envíos y ASP por tramo de precio de teléfonos

  Bernstein separa las tendencias de unidades entre segmentos bajo, medio, alto, insignia y subinsignia, y relaciona la mezcla con el ASP, los costes de memoria y la presión sobre los ingresos de OEM.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración por P/E ajustado para Qualcomm, Soitec y Apple

  La tabla de tickers presenta estimaciones de EPS ajustado y múltiplos P/E ajustados para estas empresas, incluidos 2025A, 2026E y 2027E.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Apple (AAPL)

  El posicionamiento premium y las promociones flexibles respaldan una resiliencia relativa en China.

  Fortalezas

  Sin exposición a la gama baja; los envíos de junio aumentaron 14% YoY y la cuota de unidades avanzó 7 puntos porcentuales YoY.

  Debilidades

  La ganancia de cuota en junio derivada de los descuentos del iPhone 17 Pro se debilitó secuencialmente al promocionar también los competidores.

  Comparación

  Bernstein afirma que Apple tiene mayor flexibilidad de precios que Huawei y está mejor posicionada que las marcas expuestas a la gama baja.

  Riesgos

  La competencia de Huawei y otros OEM en los segmentos insignia y subinsignia; un ASP elevado podría presionar la demanda final.

• MediaTek (2454.TT)

  La resiliencia de la cuota de SoC en China y el crecimiento no relacionado con smartphones de ASIC/TPU respaldan la visión Outperform indicada.

  Fortalezas

  Ganancias de cuota en la banda RMB2,000–4,000 y en Xiaomi y Honor; previsión de ingresos ASIC de US$2B, US$15B y US$22B en 2026–2028.

  Debilidades

  Mayor exposición a smartphones de gama media y baja.

  Comparación

  La cuota de MediaTek se mantuvo más resiliente en lo que va de año que la de Qualcomm pese a la presión de la memoria en la gama baja.

  Riesgos

  Precios elevados de memoria y debilidad de la demanda de smartphones; la mejora de mezcla en dispositivos premium fuera de China podría no sostenerse.

• Qualcomm (QCOM)

  Proveedor de SoC móviles expuesto a la dinámica de precios y cuotas de los teléfonos en China.

  Fortalezas

  La cuota de unidades en junio aumentó 1.8 puntos porcentuales MoM.

  Debilidades

  Perdió 10.4 puntos porcentuales de cuota de unidades YoY, probablemente frente a Huawei/HiSilicon, Apple y MediaTek.

  Comparación

  La cuota de MediaTek fue más resiliente en lo que va de año.

  Riesgos

  Bernstein identifica como obstáculos la dinámica de la memoria para smartphones, los márgenes y factores adversos relacionados con Apple.

• Xiaomi (1810.HK)

  OEM chino que afronta presión en envíos y cuota en un contexto de premiumización y mayores costes de memoria.

  Fortalezas

  El ASP móvil de 12 meses en China creció 7% YoY.

  Debilidades

  Los envíos de junio cayeron 18% YoY y la cuota de mercado descendió a 12.9%.

  Comparación

  Apple y Huawei fueron más resilientes en el mercado de junio.

  Riesgos

  Los envíos de modelos de gama alta y baja en 6M26 cayeron 21% y 30% YoY, respectivamente.

• Novatek (3034.TT)

  Proveedor de DDIC OLED que se enfrenta a un mercado de penetración OLED maduro.

  Fortalezas

  Se ha beneficiado de la creciente adopción de OLED.

  Debilidades

  La penetración OLED se ha estabilizado alrededor de 90%, lo que limita el crecimiento adicional impulsado por adopción.

  Comparación

  Bernstein afirma que la penetración estancada puede permitir que los rivales chinos se acerquen.

  Riesgos

  Necesita ganar cuota especialmente en Apple y Samsung e integrar la función táctil en los DDIC OLED para sostener el crecimiento y la competitividad.

• Luxshare and Largan

  Empresas de la cadena de suministro de smartphones que Bernstein considera relativamente resilientes este año.

  Fortalezas

  Mayor exposición a Apple y avances en productos relacionados con IA.

  Comparación

  Bernstein las considera más resilientes que Sunny Optical.

• Sunny Optical (2382.HK)

  Empresa de la cadena de suministro de smartphones con una exposición comparativamente menos resiliente según Bernstein.

  Debilidades

  Menor exposición a Apple que Luxshare y Largan, según la comparación del informe.

  Comparación

  Bernstein afirma que Luxshare y Largan deberían ser más resilientes este año.

Datos clave

• Sell-through de smartphones en China28M unitsJunio de 2026; aumentó 62% MoM y 3% YoY.
• Envíos acumulados de smartphones en 6M26-7% YoYPese al repunte promocional de junio.
• Crecimiento de envíos de gama baja-14% YoYJunio; smartphones por debajo de RMB2,000.
• Crecimiento de envíos de gama media y alta+9% YoY and +11% YoYJunio; RMB2,000–5,000 y por encima de RMB5,000, respectivamente.
• Inventario Android3.2 monthsBajó desde 3.9 meses en mayo, pero se mantuvo por encima del rango normal de 1–2 meses.
• ASP de smartphones en China+15% YoYJunio; se normalizó desde mayo, pero permaneció elevado.
• Previsión del mercado chino de smartphones para 2026-15% YoYPrevisión de Bernstein para los envíos del mercado en el año completo.
• Previsión de ingresos ASIC de MediaTekUS$2B / US$15B / US$22B2026 / 2027 / 2028, respectivamente.

Impacto e implicaciones

Bernstein sostiene que las promociones de junio mejoraron el sell-through y redujeron el inventario Android, pero no resolvieron el problema subyacente de costes y demanda del mercado. Las marcas premium y los proveedores expuestos a Apple parecen más resilientes, mientras que la inflación de costes de memoria, los mayores precios de SoC y los débiles volúmenes de gama baja podrían afectar cada vez más a OEM, fundiciones y proveedores de componentes durante 2H26 y 1H27.

Riesgos

• La inflación de costes de memoria y los aumentos de precio de SoC de dos dígitos podrían causar una mayor destrucción de demanda de smartphones en 2H26 y posiblemente en 2027.
• El inventario Android sigue por encima del rango normal pese a la reducción de inventario de junio.
• El inventario adelantado puede retrasar los efectos de una demanda de teléfonos más débil sobre fundiciones y proveedores upstream hasta 2H26 y 1H27.
• La oportunidad de MediaTek en dispositivos premium fuera de China podría no proporcionar un impulso sostenido a la mezcla de ventas.

Aspectos que vigilar

• El sell-in ajustado frente al sell-through y si el inventario Android vuelve hacia el rango normal de 1–2 meses.
• El ASP de teléfonos en China y la mezcla de modelos insignia y subinsignia como indicadores de presión de demanda impulsada por costes y adopción de IA de borde.
• El efecto de los lanzamientos de productos de septiembre y de la actividad promocional sobre el inventario y la cuota de mercado de los OEM.
• Si los aumentos de costes de memoria y SoC se traducen en una mayor debilidad de la demanda final en 2H26 y 2027.
• Las tendencias de cuota de MediaTek en Xiaomi y Honor y la durabilidad de la demanda de dispositivos premium fuera de China.
• La penetración OLED, la adopción de plegables y un posible debut de un iPhone plegable a finales de 2026.