China smartphone market and related semiconductor hardware supply chain レポート解説

概要

この月次トラッカーは、中国スマートフォンの販売実績、在庫、価格、OEMシェア、モバイルSoCミックス、ディスプレイパネルの採用を分析する。Bernsteinは、618プロモーションが6月の大幅な反発を生んだ一方、メモリー主導の価格圧力が低価格帯需要を弱め、在庫と下流需要のリスクは未解決だと結論づける。

主要見解

中国スマートフォンの販売実績は6月に28M台となり、618ショッピングフェスティバルが購買を刺激したことで前月比62%増、前年比3%増となった。もっとも、この単月の改善は広範な弱さを覆すには至らず、6M26の累計出荷は前年比7%減だった。Bernsteinは、この乖離の主因をメモリーコスト上昇とみる。RMB2,000未満の低価格帯スマートフォンは6月に前年比14%減となった一方、RMB2,000–5,000の中価格帯とRMB5,000超の高価格帯は、それぞれ前年比9%増、11%増と、プロモーションと季節的なミックス上昇に支えられた。低価格帯の出荷ミックス寄与は過去最低水準にとどまった。 レポートは、特にAppleとHuaweiなどのプレミアムOEMは、低価格帯のメモリーコスト圧力から比較的影響を受けにくいとみている。Appleは618シーズン開始時にiPhone 17 ProをRMB1,000値引きし、5月にはユニットシェアを速やかに6ポイント押し上げたが、競合もRMB3,000–5,000帯でプロモーションを行ったため、その効果は6月に鈍化した。それでもAppleのユニットシェアは6月に前年比7ポイント拡大し、出荷は前年比14%増となった。Huaweiの出荷は主にRMB3,000–5,000のモデルにより前月比・前年比とも54%増となったが、プレミアム帯の出荷は前月比でほぼ横ばいだった。Bernsteinは、SMICのN+3ノードSoCとメモリーのコスト上昇がHuaweiの積極的な価格競争を制約するとし、Appleのより大きな価格設定の柔軟性と対比している。 在庫は改善しているが、なお中心的な懸念である。CATRの出荷データについて、陳腐化により出荷が販売実績を約5%上回りうるという過去の推計で調整した後、Bernsteinは6月の出荷が販売実績を大きく下回ったこと、特にAndroidブランドでその傾向が強かったことを確認した。プロモーションは9月の製品発売前に在庫を減らす目的とみられる。在庫は5月の3.9カ月から3.2カ月へ低下したが、レポートが示す通常の1–2カ月の範囲をなお上回る。Bernsteinは、一部のファウンドリーや部材サプライヤーの予想を上回る業績は先行在庫積み増しを反映している可能性があり、弱い端末需要の上流サプライヤーへの影響を2H26および1H27まで遅らせる可能性があると指摘する。 価格も別のマイナス伝播経路となる。6月のスマートフォンASPは、iPhone Pro需要の前倒しで異例に高かった5月から正常化したが、同一条件での値上げとエントリー機種ミックスの低下により前年比15%高にとどまった。中国の新規スマートフォン販売における5G普及率はほぼ100%に達しており、Bernsteinは市場をほぼ成長停滞とみる一方、Edge AIが需要を再活性化できるかを注視している。ASPは前年比で高止まりすると予想し、QualcommとMediaTekによるプロセッサSoCの二桁%値上げが、2H26および場合によっては2027年にさらなる最終需要の破壊を招く可能性を指摘する。したがって、トラッカーはUS$850/RMB6,000以上のフラッグシップ、US$560–850/RMB4,000–5,999のサブフラッグシップ、ならびに全体ASPを追跡する。 OEMでは、Xiaomiの6月出荷は前年比18%減、マーケットシェアは2026年5月の14.5%、2025年6月の16.2%から12.9%へ低下した。Bernsteinは弱さの一部をメモリー価格上昇下でのXiaomiのプレミアム化戦略に結び付ける。6M26では高価格帯モデル出荷が前年比21%減、低価格帯出荷が30%減となった一方、中国での12カ月移動ASPは前年比7%上昇した。Apple/Huawei以外のOEMでは、サブフラッグシップの販売量は前年比24%減で出荷の14%を占め、フラッグシップ販売量は2%増にとどまった。Bernsteinは、AppleとHuaweiの競争激化により、これらOEMが低価格帯の損失をプレミアム収入で補うのは難しいと論じる。 モバイルSoCでは、Apple/Huawei以外のOEMのシェアが前月比で上昇したことを受け、QualcommとMediaTekはともに6月のユニットシェアを前月比約2ポイント伸ばした。しかしQualcommのユニットシェアは前年比10.4ポイント低下し、Huawei/HiSilicon、Apple、MediaTekへ流出した可能性が高い。MediaTekのシェアは、RMB2,000–4,000帯およびXiaomiとHonorでのシェア上昇に支えられ、年初来で比較的底堅かった。ただしBernsteinは、高いメモリー価格と中低価格帯へのより大きなエクスポージャーから、同社のスマートフォン事業には慎重である。提示されたOutperform評価は、急速なTPU売上高成長と高い営業レバレッジがスマートフォンの弱さを相殺するという見方に基づく。レポートはASIC売上高を2026年、2027年、2028年にそれぞれUS$2B、US$15B、US$22Bと予想し、特に2028年には上振れ余地があるとみる。UNISOCの中国シェアは1%未満にとどまり、Bernsteinはこれを5G競争力の弱さを示すものと解釈している。 ディスプレイでは、OLED普及率は2023年後半に80%を超え、6月は約90%、Apple/Huawei以外のスマートフォンでも80%台後半だった。Bernsteinは、OLEDはすでに主流であり、追加的な普及余地は限られるため、OLEDパネルと関連DDICの成長は鈍化すると結論づける。Novatekは、特にAppleとSamsungでのシェア上昇、およびOLED DDICへのタッチ機能統合が、中国競合に対する競争力を維持するために必要だとしている。折りたたみパネルの採用率は6月に2%未満へ低下し、Bernsteinは2026年後半のiPhone Foldable登場の可能性まで意味のある上昇は見込まない。

分析フレームワーク

Bernsteinは、CINNOの中国スマートフォン販売実績データとCATRの出荷データを組み合わせ、端末需要と在庫を評価している。出荷データは過去の陳腐化影響の推計で調整し、価格帯、OEM、SoCサプライヤー、ディスプレイ技術ごとの出荷・シェアを比較することで、プロモーション、部材コスト、在庫動向が需要とサプライチェーンに与える影響を検証している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  端末陳腐化の可能性を調整した販売実績対出荷の分析

  レポートは小売販売実績とチャネル出荷を比較してOEMが在庫を積み上げているか、削減しているかを推定する。調整後の出荷が販売実績を下回る場合、在庫削減を示す。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  端末価格帯別の出荷・ASP分析

  Bernsteinは低価格帯、中価格帯、高価格帯、フラッグシップ、サブフラッグシップ間のユニット動向を分け、ミックスをASP、メモリーコスト、OEMの収益圧力に関連付けている。

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  Qualcomm、Soitec、AppleのAdjusted P/E評価

  ティッカー表は、これら企業について2025A、2026E、2027Eを含むAdjusted EPS予想とAdjusted P/E倍率を提示している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Apple (AAPL)

  プレミアムポジショニングと柔軟なプロモーションが、中国での相対的な底堅さを支える。

  強み

  低価格帯へのエクスポージャーがなく、6月出荷は前年比14%増、ユニットシェアは前年比7ポイント拡大。

  弱み

  競合各社もプロモーションを実施したため、iPhone 17 Pro値引きによる6月のシェア上昇は前月比で鈍化。

  比較

  Bernsteinは、AppleはHuaweiより価格設定の柔軟性が高く、低価格帯にさらされるブランドより有利な立場にあるとみている。

  リスク

  Huaweiおよび他OEMとのフラッグシップ・サブフラッグシップ分野での競争、ならびに高いASPによる最終需要圧迫。

• MediaTek (2454.TT)

  中国SoCシェアの底堅さとスマートフォン以外のASIC/TPU成長が、提示されたOutperform評価を支える。

  強み

  RMB2,000–4,000帯およびXiaomiとHonorでのシェア上昇。ASIC売上高予想は2026–2028年にUS$2B、US$15B、US$22B。

  弱み

  中低価格帯スマートフォンへのエクスポージャーがより大きい。

  比較

  年初来では、メモリー圧力にもかかわらずMediaTekのシェアはQualcommより底堅く推移した。

  リスク

  高いメモリー価格とスマートフォン需要の弱さ。海外プレミアム端末でのミックス改善が持続しない可能性。

• Qualcomm (QCOM)

  中国の端末価格・シェア動向の影響を受けるモバイルSoCサプライヤー。

  強み

  6月のユニットシェアは前月比1.8ポイント上昇。

  弱み

  ユニットシェアは前年比10.4ポイント低下し、Huawei/HiSilicon、Apple、MediaTekに流出した可能性が高い。

  比較

  年初来のシェアはMediaTekの方がより底堅かった。

  リスク

  Bernsteinは、スマートフォンのメモリー動向、マージン、Apple関連の逆風を指摘している。

• Xiaomi (1810.HK)

  高いメモリーコスト下で、出荷・シェア圧力に直面する中国OEM。

  強み

  中国における12カ月移動ASPは前年比7%上昇。

  弱み

  6月出荷は前年比18%減、マーケットシェアは12.9%へ低下。

  比較

  6月の市場ではAppleとHuaweiの方が底堅かった。

  リスク

  6M26の高価格帯および低価格帯の出荷はそれぞれ前年比21%減、30%減。

• Novatek (3034.TT)

  OLED DDICサプライヤーであり、OLED普及率が成熟した市場に直面。

  強み

  OLED採用の拡大から恩恵を受けてきた。

  弱み

  OLED普及率は約90%で頭打ちとなり、採用拡大による成長余地は限られる。

  比較

  Bernsteinは、普及率の頭打ちにより中国競合が追い上げる余地が生じるとみている。

  リスク

  成長と中国競合に対する競争力を維持するには、特にAppleとSamsungでのシェア上昇、およびOLED DDICへのタッチ機能統合が必要。

• Luxshare and Largan

  Bernsteinが今年、相対的に底堅いとみるスマートフォンサプライチェーン企業。

  強み

  Appleへのエクスポージャーがより大きく、AI関連製品も進展。

  比較

  Bernsteinは、両社は今年Sunny Opticalより強靭とみている。

• Sunny Optical (2382.HK)

  Bernsteinの見方では、相対的にレジリエンスが低いエクスポージャーを持つスマートフォンサプライチェーン企業。

  弱み

  レポートの比較では、LuxshareおよびLarganよりAppleへのエクスポージャーが小さい。

  比較

  Bernsteinは、今年はLuxshareとLarganの方がより強靭とみている。

主要データ

• 中国スマートフォン販売実績28M units2026年6月。前月比62%増、前年比3%増。
• 6M26累計スマートフォン出荷-7% YoY6月のプロモーションによる反発にもかかわらず。
• 低価格帯出荷成長率-14% YoY6月、RMB2,000未満のスマートフォン。
• 中価格帯および高価格帯出荷成長率+9% YoY and +11% YoY6月、RMB2,000–5,000およびRMB5,000超。
• Android在庫3.2 months5月の3.9カ月から低下したが、通常の1–2カ月の範囲を上回る。
• 中国スマートフォンASP+15% YoY6月。5月から正常化したが、なお高水準。
• 2026年中国スマートフォン市場予想-15% YoYBernsteinによる通年市場出荷予想。
• MediaTek ASIC売上高予想US$2B / US$15B / US$22B2026年 / 2027年 / 2028年。

影響と示唆

Bernsteinは、6月のプロモーションが販売実績を改善しAndroid在庫を減少させた一方、市場の根本的なコスト・需要問題を解決したわけではないと論じる。プレミアムブランドとAppleエクスポージャーの大きいサプライヤーはより底堅くみえるが、メモリーインフレ、SoC価格上昇、低価格帯の弱い販売量は、2H26および1H27にかけてOEM、ファウンドリー、部材サプライヤーへ徐々に影響を及ぼしうる。

リスク

• メモリーコストのインフレとSoCの二桁%値上げにより、2H26および場合によっては2027年にさらなるスマートフォン需要の破壊が生じる可能性がある。
• 6月の在庫削減後も、Android在庫は通常の範囲を上回っている。
• 先行在庫の積み増しにより、弱い端末需要がファウンドリーや上流部材サプライヤーへ及ぼす影響は2H26および1H27まで遅れる可能性がある。
• MediaTekの海外プレミアム端末機会が、販売ミックスの持続的な改善につながらない可能性がある。

注目点

• 調整後の出荷対販売実績、およびAndroid在庫が通常の1–2カ月の範囲へ戻るか。
• コスト主導の需要圧力とEdge AI採用を測る指標としての中国端末ASP、フラッグシップとサブフラッグシップのミックス。
• 9月の製品発売とプロモーション活動がOEM在庫とマーケットシェアに与える影響。
• メモリーおよびSoCコスト上昇が2H26と2027年にさらなる最終需要の弱さへ転化するか。
• XiaomiとHonorにおけるMediaTekのシェア動向、および海外プレミアム端末需要の持続性。
• OLED普及率、折りたたみ端末の採用、2026年後半のiPhone Foldable登場の可能性。