XPeng（09868） レポート解説

概要

この月次モニターはXPengの海外自動車販売を追跡している。2026年6月と上期に主要市場で力強い成長を示し、Deutsche BankのBuyの見方を再確認している。その見方は、XPengの自動運転技術、計画中の製品投入、予測される2026年販売台数の伸びに支えられている。

主要見解

XPengの2026年6月の海外販売は7,533 unitsで、前年比99.3%増、前月比15.8%増だった。2026年1月から6月の海外販売は31,599 unitsで、前年比69.0%増となった。このチャートブックは、これらの結果を中国EVメーカーの海外納車モメンタムが加速している証拠と位置付けている。 主要市場で成長は幅広かった。ドイツは6月に922 unitsを納車し、前年比284.2%増、前月比46.8%増で、上期販売は3,352 units、前年比214.7%増となった。フランスは814 unitsで前年比108.2%増、前月比19.4%増、タイも814 unitsで前年比124.2%増、前月比24.8%増だった。そのほか、6月の顕著な伸びにはノルウェーの770 units、前年比122.5%増、デンマークの603 units、前年比225.9%増、英国の245 units、前年比114.9%増・前月比202.5%増が含まれる。イスラエルは799 unitsで前年比86.2%増、前月比35.2%増だったが、上期販売3,180 unitsは前年比21.9%減だった。 G6が主要な海外モデルで、6月は4,654 units、上期は20,639 unitsを販売し、前年比ではそれぞれ58%増、60%増となった。主要市場のモデル別データでは、G6は6月に4,463 unitsを販売し、前年比163.6%増、前月比34.6%増だった。G9は1,267 unitsで前年比125.4%増、X9は611 unitsで前年比208.6%増、前月比153.5%増だった。フランスでは、6月の814 unitsのうちG6が702 unitsを占め、ドイツ販売にはG6の423 unitsとG9の391 unitsが含まれた。 月次販売データに加え、Deutsche Bankは、XPengがフルスタック自動運転技術、独自ソフトウェア、クローズドループのデータ能力により、インテリジェント車両への需要拡大を取り込む好位置にあると論じている。XNGPは2024年7月に公道全域で利用可能になり、エンドツーエンド大規模モデルの導入が進められていると指摘する。また、自動運転ハードウェアのコスト優位性と、Mona D02、Mona D03、GX SUV、G02超大型SUV、ならびにG6、P7+、G7のEREV版を含む積極的な2026年の製品投入ペースを強調している。2026年通年の販売台数は530k units、前年比23%増と予測している。 Deutsche BankはBuy評価とHKD 85.00の目標株価を維持しており、2026年8月7日時点の株価はHKD 46.64だった。目標株価は、中国自動車市場における電動化と「知能化」という二大トレンドの成熟を捉えるための5年間DCFに基づく。DCFは7.5% WACCと0.5%のターミナル成長率を用い、目標株価は1.1x 2026E EV/salesを示唆する。これは過去12カ月におけるXPengの平均12カ月先EV/salesと概ね一致している。明示された下振れリスクは、重要なVLA 2.0自動運転システムの更新遅延と、XPengの価格帯への新規競合の参入である。

分析フレームワーク

レポートはまず、海外販売を総販売台数、国別、モデル別に追跡し、2026年6月を前年同月および前月と比較するとともに、上期の進捗を測定している。次に販売モメンタムをXPengの製品・自動運転戦略に結び付け、最後に5年間のDCF評価とEV/sales比較によってBuyの見方を支えている。

手法メモ

• バリュエーション手法DCF（割引キャッシュフロー法）

  5年間DCF評価

  同社は、7.5% WACCと0.5%のターミナル成長率を用いてXPengの5年間の予測キャッシュフローを割り引き、目標株価を導出している。

• バリュエーション手法EV/EBITDA評価

  EV/sales評価比較

  レポートは、DCFが示す1.1x 2026E EV/salesを、過去12カ月におけるXPengの平均12カ月先EV/salesと比較している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• XPeng (09868.HK)

  主要なカバレッジ対象企業。海外納車の伸び、自動運転能力、計画中の製品投入がBuyの見方を支えている。

  強み

  フルスタック自動運転技術、独自ソフトウェア、クローズドループのデータ能力。G6主導の力強い海外販売成長と、2026年に計画される製品投入。

  弱み

  レポートの財務予想では、2026EもEBITと純利益がマイナスとなっている。

  比較

  DCFが示す1.1x 2026E EV/salesは、過去12カ月におけるXPengの平均12カ月先EV/salesと概ね一致している。

  リスク

  VLA 2.0の遅延、およびXPengの価格帯への新規競合参入。

主要データ

• 2026年6月の海外販売7,533 units前年比+99.3%、前月比+15.8%
• 2026年上期の海外販売31,599 units前年比+69.0%
• G6の海外販売4,654 units in June; 20,639 units in 1H266月は前年比+58%、2026年上期は前年比+60%
• ドイツ販売922 units in June; 3,352 units in 1H266月は前年比+284.2%、2026年上期は前年比+214.7%
• フランス販売814 units in June; 3,288 units in 1H266月は前年比+108.2%、2026年上期は前年比+126.8%
• 2026年販売台数予想530k units前年比+23%を予測
• 評価前提7.5% WACC; 0.5% terminal growth rate5年間DCF、目標株価は1.1x 2026E EV/salesを示唆

影響と示唆

レポートは、G6主導で国別にも幅広く伸びた急速な海外販売成長が、XPengの長期的なインテリジェントEV成長ケースを支えるとみている。Buyの見方は、2026年の製品サイクルの実行と自動運転における継続的な進展に依存する。

リスク

• XPengの重要なVLA 2.0自動運転システム更新の遅延。
• XPengの価格帯への新規競合の参入。

注目点

• 国別・モデル別の月次海外販売動向、とりわけG6の動向。
• 新SUVとEREV版を含む、XPengが計画する2026年の製品投入の実行。
• VLA 2.0とエンドツーエンド大規模モデルの自動運転アプリケーションの進捗。