MediaTek（2454.TW）：AI ASIC見通しを上方修正、MediaTekの目標株価をNT$7,000へ引き上げ

概要

本レポートはGoldman SachsによるMediaTekの企業調査および格付け更新である。中核となる結論は、MediaTekのAI ASIC事業に対する見通しが一段と強まっており、直近の業績とガイダンスが予想を上回り、次世代AI ASICプロジェクトも計画通り進行しているため、買い格付けを維持し目標株価を引き上げるというものである。

主要見解

Goldman Sachsは、MediaTekが従来型のスマートフォン向けアプリケーションプロセッサ供給企業からAI重視のサプライヤーへ移行しているとみている。成長の原動力は、ハイエンド5GフラッグシップSoCでのシェア拡大、AI ASIC事業の急速な拡大、自動車およびコンピューティング分野における新たなTAMである。経営陣による2027年AI ASIC SAMおよび市場シェアの上方修正は、2027年AI ASIC売上高US$12bn-US$16bnの可能性を示唆する。Goldman Sachsは、より高い2027E AI ASIC売上高予想US$20.3bnを維持し、2028EにはUS$52.5bnに達すると見込む。

分析フレームワーク

本レポートは、同社の2Q26アナリストミーティング、3Q26ガイダンス、AI ASICプロジェクトの進捗、売上高および利益率予想の改定、P/Eバリュエーション枠組みの分析を組み合わせている。目標株価には、Goldman Sachsの2H27E-1H28E EPSに25倍の目標P/Eを適用している。

手法メモ

• バリュエーションP/Eマルチプル・バリュエーション

  FY2H27E-1H28E EPSに25倍の目標P/Eを適用

  Goldman Sachsは2H27E-1H28E EPSに25倍の目標P/Eを適用し、12か月目標株価NT$7,000を算出している。このマルチプルは、過去5年間の平均フォワードP/Eを1.8標準偏差上回る。

• ファクター・フレームワークGSファクター・プロファイル

  成長性、財務リターン、マルチプル、統合コンポジット要因

  Goldman Sachsのファクター・フレームワークは、成長性、財務リターン、バリュエーション・マルチプル、複合パーセンタイルにわたり、銘柄特性を市場全体および業界同業他社と比較する。

• M&AフレームワークM&Aランク

  M&Aランク3

  Goldman SachsはMediaTekにM&Aランク3を付与しており、買収される可能性は低く、目標株価には織り込んでいないことを示す。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• MediaTek (2454.TW)

  主要カバレッジ銘柄

  強み

  AI ASIC売上高見通しの上方修正、次世代プロジェクトの順調な進展、予想を上回る2Q26業績と3Q26ガイダンス、ならびに高い長期売上高・利益CAGR。

  弱み

  経営陣はAI ASICの粗利益率が全社平均をわずかに下回るとしており、従来のスマートフォン需要は引き続き変動する可能性がある。

  比較

  従来型のスマートフォンAPサプライヤーと比べ、Goldman SachsはMediaTekをAI ASIC、自動車、コンピューティング市場への進出がより明確なIC設計企業とみている。

  リスク

  最終市場のスマートフォン需要が予想より弱いこと、ウエハーファウンドリーコストの上昇、競争激化、ASICの立ち上がりの遅れ。

主要データ

• 12か月目標株価NT$7,000従来のNT$6,800から引き上げ。
• 現在株価NT$3,555レポート表紙に記載された株価。
• 予想上昇余地96.9%目標株価と現在株価に基づく。
• 2027年AI ASIC SAMUS$80bn経営陣が引き上げ。従来はUS$70bn-US$80bn。
• 2027年AI ASIC目標市場シェア15%-20%従来の10%-15%から引き上げられ、潜在売上高US$12bn-US$16bnを示唆する。
• Goldman Sachsの2026E AI ASIC売上高予想US$2.2bnUS$2bnから小幅に引き上げ。
• Goldman Sachsの2027E AI ASIC売上高予想US$20.3bn変更なし。売上高の48%を占める見通し。
• Goldman Sachsの2028E AI ASIC売上高予想US$52.5bn変更なし。売上高の68%を占める見通し。
• 3Q26売上高ガイダンスNT$152.2bn-NT$159.8bn中央値はGoldman SachsおよびBloombergコンセンサス予想を上回る。
• 2Q26 EPSNT$15.28Goldman Sachs予想のNT$12.74およびコンセンサスのNT$14.11を上回る。

影響と示唆

本レポートは、MediaTekの投資判断がスマートフォンサイクル株から長期的なAI ASIC成長株へと再評価されつつあることを示唆する。AI ASICプロジェクトが4Q26に計画通り量産入りし、次世代プロジェクトが2028年に量産を開始すれば、売上構成、営業レバレッジ、バリュエーション・マルチプルはいずれも支援を受ける可能性がある。

リスク

• スマートフォンを含む最終市場需要が予想より弱い。
• ウエハーファウンドリーコストの上昇が利益率を圧迫する。
• 競争激化により収益性が低下する。
• AI ASICの立ち上がりが予想より遅く、営業レバレッジが弱まる。
• 第2世代AI ASICの量産、歩留まり、パッケージング、または基板の実行が予想を下回る。

注目点

• 最初のAI ASICプロジェクトの4Q26量産入りに向けた進捗。
• 2027年AI ASIC SAM、市場シェア、顧客需要の実現状況。
• 2028年初頭の第2世代AI ASICのテープアウト、パッケージング、基板歩留まり、および量産に向けた進捗。
• 3Q26の売上高、粗利益率、費用率がガイダンスに沿うか。
• シリコン搭載量、チップサイズ、パッケージング統合の増加に伴い、AI ASICの粗利益率が改善するか。