複数企業：ゴールドマン・サックスの8月APACコンビクション・リスト更新：AIと半導体サプライチェーンが引き続き業績上方修正を牽引

概要

本レポートは、「The 720」シリーズにおけるゴールドマン・サックスのアジア太平洋およびグローバル主要銘柄の業績・戦略アップデートである。APACコンビクション・リストの変更、テクノロジーハードウェアおよび半導体の業績、インターネット・産業企業、金融・保険、ヘルスケア、アジアのマクロ動向、米国主要テクノロジー企業および戦略に対する見方を扱う。中核テーマは、AIインフラが半導体、AI ASIC、MLCC、NAND、AIサーバー、クラウドサービス、および関連設備投資の継続的な成長を牽引していることである。

主要見解

ゴールドマン・サックスは、AIおよびデータセンター需要が複数企業の売上・利益見通しを大幅に改善しているとみている。MediaTekはAI ASICの市場規模および市場シェア前提の上方修正から恩恵を受け、KioxiaはAI主導のNAND需要と自社株買いシグナルに支えられている。村田製作所、ルネサス、TDK、Wiwynn、ソニーはいずれも予想を上回る業績またはガイダンスを報告した。Amazonでは、AWSの成長、高収益率の広告、eコマース効率の改善が目標株価引き上げを支える。保険では、AIAとPrudentialは成長鈍化が予想されるものの、健全な営業利益およびキャッシュ・配当成長を維持する見込みである。主なネガティブ事例は、調達制約と代替リスクの影響を受けるファナックである。

分析フレームワーク

本レポートは、四半期業績、経営陣ガイダンス、目標株価変更、利益予想改定、業界需要トレンド、マクロ政策判断を組み合わせた複数企業の業績レビュー・フレームワークを適用し、株式評価、コンビクション・リスト変更、12カ月目標株価を更新している。

手法メモ

• 株式リサーチAPACコンビクション・リスト

  ゴールドマン・サックスのアジア太平洋における確信度の高い買い推奨リスト

  ゴールドマン・サックスのアジア太平洋カバレッジ・ユニバース内で、投資確信度がより高い銘柄を提示するために用いられる。今回の更新ではサムスン電子、キーエンス、Shengyi Tech、BYD、香港取引所を追加し、Victory Giantと安川電機を除外した。

• ファクター分析GSファクター・プロファイル

  成長、財務リターン、バリュエーション倍率、複合ファクターの比較

  ゴールドマン・サックスは、成長、財務リターン、バリュエーション倍率、複合スコアを用いて個別銘柄を市場および業界同業他社と比較し、投資特性の評価を支援する。

• M&A分析M&Aランク

  買収対象となる確率のランキング

  ゴールドマン・サックスは定性的・定量的要因を用いて、グローバルなカバレッジ対象企業が買収対象となる確率を評価し、1から3でランク付けする。買収確率が高い、または中程度の企業については、M&A要因が目標株価に組み込まれる場合がある。

• データツールQuantum

  ゴールドマン・サックス独自の金融データベース

  Quantumは過去の財務諸表、予測、比率へのアクセスを提供し、詳細な単一企業分析および業界横断比較を支援する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 2454.TW MediaTek

  AI ASICの恩恵を受ける企業、買い評価

  強み

  2026年のAI ASIC売上高はUS$2bnを超える見込みで、2027年のSAMおよび市場シェア目標は上方修正された。次世代プロジェクトのテープアウト進捗は計画通りである。

  弱み

  AI ASIC売上高の実現は、その後のプロジェクト量産および顧客進捗に依存する。

  比較

  通常のモバイルチップ・サイクルと比べ、AI ASICはより高い成長ストーリーを提供する。

  リスク

  プロジェクト遅延、市場シェアが15%-20%の目標を下回ること、またはAI設備投資の減速。

• 285A.T Kioxia

  NANDおよびAIメモリー需要の恩恵を受ける企業、買い評価

  強み

  経営陣はAI主導のNAND需要が堅調に推移し、CY27以前に供給を上回ると見込んでいる。¥800bnの自社株買いは自信の表れである。

  弱み

  引当金によりFY3/27営業利益予想は1%引き下げられた。

  比較

  従来サイクルと比べ、経営陣の自信はより高く持続可能な利益およびキャッシュフロー水準を反映している。

  リスク

  NAND価格サイクル、USD/JPY前提の変動、予想を下回る需要。

• 01299.HK AIA Group

  アジアの保険成長株、買い評価

  強み

  1H26の税引後営業利益は10%、純フリー・サープラス創出は12%成長が見込まれ、中国本土が最も高成長の市場である。

  弱み

  香港での高いベースにより2Q26 VONB成長は鈍化している。

  比較

  高成長期と比べ、短期的な成長はベース効果の影響をより受けている。

  リスク

  株式市場のパフォーマンス、香港および中国本土における新契約成長、為替変動。

• US.AMZN Amazon

  クラウドコンピューティング、AI、広告の恩恵を受ける企業、買い評価

  強み

  AWSは前年比37%成長し、AWS営業利益率は39%に達した。チップ事業とAI事業はいずれも年換算売上高ランレート$25bnに達した。

  弱み

  為替影響とPrime Dayのタイミングにより、Q3ガイダンスは予想をわずかに下回った。

  比較

  米国大型テクノロジー企業の中でも、AWSと広告の高い利益率が引き続き利益の伸縮性を支えている。

  リスク

  FY26設備投資が$220bnに増加。AIのリターンが予想を下回れば、フリーキャッシュフローとバリュエーションに圧力がかかる可能性がある。

• US.SONY Sony Group

  エンターテインメントとセンサーに牽引されるコンシューマーエレクトロニクス／コンテンツ株、買い評価

  強み

  1Q営業利益¥476.5bnは予想を上回り、FY3/27営業利益ガイダンスは¥1,720bnへ引き上げられた。

  弱み

  一部の業績は米国関税の還付および為替前提の影響を受けた。

  比較

  単一製品のハードウェア企業と比べ、エンターテインメント・コンテンツ、ゲーム、イメージセンサーが多様なカタリストを提供する。

  リスク

  映画・ゲームのリリース実績、モバイルCMOSセンサーのミックス、為替および関税の変動。

• Fanuc

  産業オートメーションのリスク銘柄、売り評価

  強み

  1Q受注は予想を上回った。

  弱み

  調達制約により1Q営業利益は予想を下回り、生産ボトルネックは継続すると見込まれる。

  比較

  強い受注には早期発注が含まれる可能性があり、見出し数値が示すほど質は高くない。

  リスク

  重複発注、受注キャンセル、リードタイム長期化による新興競合への市場シェア代替。

主要データ

• MediaTek目標株価NT$7,000ゴールドマン・サックスは、予想を上回る3Q26売上高ガイダンスとAI ASIC見通しの上方修正を受け、12カ月目標株価を引き上げた。経営陣は2026年のAI ASIC売上高がUS$2bnを超え、2027年のAI ASIC SAMがUS$80bnに達し、目標市場シェアが15%-20%になると見込んでいる。
• Kioxia自社株買い¥800bnKioxiaは予想外の自社株買いを発表し、2Q営業利益ガイダンスを¥1.9tnとした。ゴールドマン・サックスの12カ月目標株価は¥116,000である。
• 村田製作所1Q営業利益¥98.5bn1Q営業利益は予想を上回った。通期MLCC売上高成長目標は13%から24%へ引き上げられ、AI/DC向けMLCC売上高は前年比100%以上成長する見込みである。
• ルネサス目標株価¥5,500自動車用途、AI/データセンター製品の回復、値上げに支えられ、2Q売上高および営業利益は予想を上回った。
• Wiwynn目標株価NT$10,0006月売上高はゴールドマン・サックスの予想を22%上回り、2026-2028E純利益予想は7%/11%/14%引き上げられた。
• ソニー目標株価¥4,7001Q営業利益¥476.5bnは予想を大幅に上回り、FY3/27営業利益ガイダンスは¥120bn引き上げられ¥1,720bnとなった。
• ファナック評価および目標株価売り；¥5,6001Q営業利益¥53.5bnはゴールドマン・サックス予想の¥56.0bnを下回り、調達制約は3Qまで続くと見込まれる。
• AIA 2Q26 VONB成長予想前年比10%香港での高いベースにより一定為替レートベースの成長は鈍化すると見込まれる。中国本土は13%成長が予想され、12カ月目標株価はHK$97である。
• Amazon目標株価$375$335から引き上げ。第2四半期売上高は$200.6bn、AWSは前年比37%成長、AWS営業利益率は39%で、FY26設備投資は$220bnへ引き上げられた。
• 米国Q2 S&P 500 EPS成長率前年比45%大型テクノロジー企業の株式投資益を除くと成長率は26%であった。AIインフラ関連株は増加分のおよそ3分の1に寄与した。

影響と示唆

本レポートは、AI設備投資とデータセンター需要がアジアのハードウェア・サプライチェーンおよび米国のクラウドプラットフォームを支える役割を再確認しており、半導体、受動部品、AIサーバー、NAND、ASIC、光通信、クラウドコンピューティング関連企業に恩恵をもたらす。一方、ハイパースケーラーの設備投資の継続的な増加は外部資金調達ニーズを生み得るほか、産業オートメーション株は供給ボトルネックや競合による代替により明暗が分かれる可能性がある。

リスク

• AIおよびデータセンター設備投資の減速は、半導体、AIサーバー、ASIC、MLCC、NAND、クラウド事業の成長期待を弱める可能性がある。
• 2027年のハイパースケーラー設備投資予想は$1tnを超え、2028年以前に営業キャッシュフローを上回る可能性があり、外部の債券・株式資金調達への圧力を生む。
• 一部企業の業績上方修正は、為替前提、値上げ、関税還付、または一過性要因に依存しており、持続可能性には検証が必要である。
• ファナックなどの産業オートメーション企業は、部品調達制約、生産ボトルネック、競合による代替リスクに直面している。
• 保険会社の新契約成長は、香港における高いベース、中国本土の商品マージン、資本市場のパフォーマンスから影響を受ける可能性がある。

注目点

• MediaTekの次世代AI ASICテープアウト進捗および2028年量産計画。
• KioxiaのNAND需給状況、価格トレンド、¥800bn自社株買いの実行。
• 村田製作所、ルネサス、TDK、WiwynnにおけるAI/データセンター受注、価格戦略、能力増強のペース。
• Amazonの$220bnのFY26設備投資に対するリターン、AWS成長率、広告利益率。
• AIAおよびPrudentialの1H26決算におけるVONB、営業利益、フリー・サープラス、配当実績。
• 2H26における中国の財政政策の加速、国債発行、ハイテク製造業およびグリーン移行への投資の実施。