Múltiples empresas: Actualización de agosto de Goldman Sachs de la Lista de Convicción APAC: la IA y la cadena de semiconductores siguen impulsando revisiones al alza de beneficios
El informe revisa múltiples empresas de Asia-Pacífico y Estados Unidos, con una postura general alcista sobre infraestructura de IA, semiconductores, computación en la nube y determinados activos financieros y de internet, mientras asigna a Fanuc una calificación de Venta.
Resumen
El informe revisa múltiples empresas de Asia-Pacífico y Estados Unidos, con una postura general alcista sobre infraestructura de IA, semiconductores, computación en la nube y determinados activos financieros y de internet, mientras asigna a Fanuc una calificación de Venta.
- Samsung Electronics, Keyence, Shengyi Tech, BYD y Hong Kong Exchanges fueron añadidas a la Lista de Convicción APAC, mientras que Victory Giant y Yaskawa Electric fueron eliminadas.
- MediaTek, Murata, Renesas, TDK, Wiwynn, Sony y Amazon recibieron aumentos de precio objetivo debido al impulso en IA, centros de datos o negocios de nube.
- Los ingresos de Amazon en el 2T fueron de $200.6bn, AWS creció 37% interanual y el margen operativo de AWS alcanzó 39%; el precio objetivo se elevó de $335 a $375.
- Se espera que el VONB de AIA en el 2T26 crezca 10% interanual a tipos de cambio constantes, con China continental como el mercado de mayor crecimiento; el precio objetivo a 12 meses se mantiene en HK$97.
- Fanuc recibió calificación de Venta debido a restricciones en la adquisición de componentes, posibles pedidos duplicados y riesgos de pérdida de cuota de mercado, con un precio objetivo a 12 meses de ¥5,600.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe es la actualización de Goldman Sachs sobre beneficios y estrategia de acciones clave de Asia-Pacífico y globales de la serie “The 720”. Cubre cambios en la Lista de Convicción APAC, beneficios de tecnología de hardware y semiconductores, empresas de internet e industriales, finanzas y seguros, salud, desarrollos macroeconómicos asiáticos y perspectivas sobre las principales empresas tecnológicas y estrategia de Estados Unidos. El tema central es que la infraestructura de IA está impulsando el crecimiento continuo en semiconductores, ASIC de IA, MLCC, NAND, servidores de IA, servicios en la nube y gastos de capital relacionados.
Perspectivas principales
Goldman Sachs considera que la demanda de IA y centros de datos está mejorando significativamente las perspectivas de ingresos y beneficios de múltiples empresas. MediaTek se beneficia de revisiones al alza de las hipótesis sobre tamaño de mercado y cuota de mercado de ASIC de IA; Kioxia cuenta con el apoyo de la demanda de NAND impulsada por IA y de su señal de recompra; Murata, Renesas, TDK, Wiwynn y Sony reportaron beneficios o previsiones superiores a las expectativas. Para Amazon, el crecimiento de AWS, la publicidad de alto margen y la mejora de la eficiencia del comercio electrónico respaldan el aumento del precio objetivo. En seguros, se espera que AIA y Prudential registren un crecimiento más lento, pero mantengan un sólido crecimiento de beneficio operativo y efectivo/dividendos. El principal caso negativo es Fanuc, afectada por restricciones de adquisición y riesgos de sustitución.
Marco de análisis
El informe aplica un marco de revisión de beneficios de múltiples empresas, combinando resultados trimestrales, orientación de la dirección, cambios de precios objetivo, revisiones de previsiones de beneficios, tendencias de demanda sectorial y juicios de política macroeconómica para actualizar calificaciones de acciones, cambios en la Lista de Convicción y precios objetivo a 12 meses.
Notas metodológicas
Lista de compras de alta convicción de Goldman Sachs para Asia-Pacífico
Se utiliza para presentar acciones dentro del universo de cobertura de Goldman Sachs en Asia-Pacífico con mayor convicción de inversión. Esta actualización añade Samsung Electronics, Keyence, Shengyi Tech, BYD y Hong Kong Exchanges, y elimina Victory Giant y Yaskawa Electric.
Comparación de crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y factores compuestos
Goldman Sachs utiliza crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y puntuaciones compuestas para comparar acciones individuales con el mercado y sus pares sectoriales, respaldando la evaluación de las características de inversión.
Clasificación de probabilidad de ser objetivo de adquisición
Goldman Sachs evalúa la probabilidad de que las empresas se conviertan en objetivos de adquisición dentro de su cobertura global usando factores cualitativos y cuantitativos, clasificándolas del 1 al 3. Los factores de fusiones y adquisiciones pueden incorporarse a los precios objetivo de empresas con probabilidades altas o medias.
Base de datos financiera propietaria de Goldman Sachs
Quantum proporciona acceso a estados financieros históricos, previsiones y ratios, respaldando análisis profundos de empresas individuales y comparaciones intersectoriales.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- 2454.TW MediaTekBeneficiaria de ASIC de IA, calificada como Compra
- Fortalezas
- Se espera que los ingresos de ASIC de IA de 2026 superen US$2bn, con revisiones al alza de los objetivos de SAM y cuota de mercado para 2027; el progreso de tape-out de proyectos de próxima generación avanza según lo previsto.
- Debilidades
- La materialización de ingresos de ASIC de IA depende de la producción en volumen de proyectos posteriores y del progreso de los clientes.
- Comparación
- En comparación con el ciclo ordinario de chips móviles, los ASIC de IA ofrecen una narrativa de mayor crecimiento.
- Riesgos
- Retrasos de proyectos, cuota de mercado por debajo del objetivo de 15%-20% o desaceleración del gasto de capital en IA.
- 285A.T KioxiaBeneficiaria de la demanda de NAND y memoria de IA, calificada como Compra
- Fortalezas
- La dirección espera que la demanda de NAND impulsada por IA se mantenga sólida y supere la oferta antes de CY27; la recompra de ¥800bn señala confianza.
- Debilidades
- La previsión de beneficio operativo de FY3/27 se redujo 1% debido a provisiones.
- Comparación
- En comparación con ciclos anteriores, la confianza de la dirección refleja niveles de beneficio y flujo de caja más altos y sostenibles.
- Riesgos
- Ciclos de precios de NAND, cambios en las hipótesis de USD/JPY y demanda inferior a la esperada.
- 01299.HK AIA GroupAcción de crecimiento de seguros asiáticos, calificada como Compra
- Fortalezas
- Se espera que el beneficio operativo después de impuestos del 1S26 crezca 10%, la generación neta de excedente libre 12%, y China continental sea el mercado de mayor crecimiento.
- Debilidades
- Una base elevada en Hong Kong está provocando que el crecimiento del VONB del 2T26 se desacelere.
- Comparación
- En relación con la fase de alto crecimiento, el crecimiento a corto plazo está más afectado por el efecto base.
- Riesgos
- Desempeño de los mercados de renta variable, crecimiento de nuevos negocios en Hong Kong y China continental, y movimientos de los tipos de cambio.
- US.AMZN AmazonBeneficiaria de la computación en la nube, IA y publicidad, calificada como Compra
- Fortalezas
- AWS creció 37% interanual, el margen operativo de AWS alcanzó 39% y tanto el negocio de chips como el de IA alcanzaron tasas anualizadas de ingresos de $25bn.
- Debilidades
- La previsión del 3T estuvo ligeramente por debajo de las expectativas debido a efectos cambiarios y al calendario de Prime Day.
- Comparación
- Entre las empresas tecnológicas estadounidenses de mega capitalización, los altos márgenes de AWS y publicidad continúan respaldando la elasticidad de beneficios.
- Riesgos
- El gasto de capital de FY26 aumenta a $220bn; si los retornos de IA son inferiores a lo esperado, el flujo de caja libre y la valoración podrían verse presionados.
- US.SONY Sony GroupAcción de electrónica de consumo/contenido impulsada por entretenimiento y sensores, calificada como Compra
- Fortalezas
- El beneficio operativo del 1T de ¥476.5bn superó las expectativas y la previsión de beneficio operativo para FY3/27 se elevó a ¥1,720bn.
- Debilidades
- Algunos resultados se vieron afectados por reembolsos de aranceles estadounidenses e hipótesis de tipos de cambio.
- Comparación
- En comparación con empresas de hardware de un solo producto, el contenido de entretenimiento, los videojuegos y los sensores de imagen proporcionan catalizadores diversificados.
- Riesgos
- Desempeño de lanzamientos de películas y juegos, mezcla de sensores CMOS móviles y cambios en tipos de cambio y aranceles.
- FanucAcción de riesgo de automatización industrial, calificada como Venta
- Fortalezas
- Los pedidos del 1T fueron mejores de lo esperado.
- Debilidades
- Las restricciones de adquisición hicieron que el beneficio operativo del 1T quedara por debajo de las expectativas y se espera que persistan los cuellos de botella de producción.
- Comparación
- Los sólidos pedidos pueden incluir pedidos anticipados, por lo que su calidad es menor de lo que sugieren los datos principales.
- Riesgos
- Pedidos duplicados, cancelaciones de pedidos y plazos de entrega más largos que provoquen sustitución de cuota de mercado por competidores emergentes.
Datos clave
- Precio objetivo de MediaTekNT$7,000Goldman Sachs elevó su precio objetivo a 12 meses tras una previsión de ingresos del 3T26 mejor de lo esperado y una mejora de las perspectivas de ASIC de IA. La dirección espera que los ingresos de ASIC de IA de 2026 superen US$2bn, que el SAM de ASIC de IA de 2027 alcance US$80bn y una cuota de mercado objetivo de 15%-20%.
- Recompra de Kioxia¥800bnKioxia anunció una recompra de acciones inesperada y proporcionó una previsión de beneficio operativo del 2T de ¥1.9tn; el precio objetivo a 12 meses de Goldman Sachs es ¥116,000.
- Beneficio operativo de Murata en el 1T¥98.5bnEl beneficio operativo del 1T superó las expectativas. El objetivo de crecimiento de ventas de MLCC para todo el año se elevó de 13% a 24%, mientras que se espera que las ventas de MLCC para IA/DC crezcan más de 100% interanual.
- Precio objetivo de Renesas¥5,500Las ventas y el beneficio operativo del 2T superaron las expectativas, respaldados por una recuperación en aplicaciones automotrices, productos de IA/centros de datos y aumentos de precios.
- Precio objetivo de WiwynnNT$10,000Los ingresos de junio fueron 22% superiores a las expectativas de Goldman Sachs y las previsiones de beneficio neto para 2026-2028E se elevaron 7%/11%/14%.
- Precio objetivo de Sony¥4,700El beneficio operativo del 1T de ¥476.5bn superó significativamente las expectativas y la previsión de beneficio operativo para FY3/27 se elevó en ¥120bn hasta ¥1,720bn.
- Calificación y precio objetivo de FanucVenta; ¥5,600El beneficio operativo del 1T de ¥53.5bn estuvo por debajo de la estimación de ¥56.0bn de Goldman Sachs y se espera que las restricciones de adquisición continúen hasta el 3T.
- Previsión de crecimiento del VONB de AIA en el 2T2610% interanualSe espera que el crecimiento se desacelere a tipos de cambio constantes debido a una base elevada en Hong Kong; se espera que China continental crezca 13%, con un precio objetivo a 12 meses de HK$97.
- Precio objetivo de Amazon$375Elevado desde $335; los ingresos del 2T fueron $200.6bn, AWS creció 37% interanual, el margen operativo de AWS fue 39% y el gasto de capital de FY26 se elevó a $220bn.
- Crecimiento del BPA del S&P 500 de EE. UU. en el 2T45% interanualExcluyendo las ganancias de inversiones de capital de empresas tecnológicas de mega capitalización, el crecimiento fue 26%; las acciones de infraestructura de IA aportaron aproximadamente un tercio del aumento.
Impacto e implicaciones
El informe refuerza el papel de los gastos de capital en IA y la demanda de centros de datos en el apoyo a las cadenas de suministro de hardware asiáticas y plataformas de nube estadounidenses, beneficiando a empresas relacionadas con semiconductores, componentes pasivos, servidores de IA, NAND, ASIC, comunicaciones ópticas y computación en la nube. Mientras tanto, los continuos aumentos en el gasto de capital de los hiperescaladores pueden generar necesidades de financiación externa, mientras que las acciones de automatización industrial pueden divergir debido a cuellos de botella de suministro y sustitución competitiva.
Riesgos
- Una desaceleración del gasto de capital en IA y centros de datos podría debilitar las expectativas de crecimiento de semiconductores, servidores de IA, ASIC, MLCC, NAND y negocios de nube.
- Las estimaciones de gasto de capital de los hiperescaladores para 2027 han superado $1tn y podrían exceder el flujo de caja operativo antes de 2028, creando presión para financiación externa mediante deuda y capital.
- Las revisiones al alza de beneficios de algunas empresas dependen de hipótesis de tipos de cambio, aumentos de precios, reembolsos de aranceles o factores puntuales; su sostenibilidad requiere verificación.
- Las empresas de automatización industrial como Fanuc enfrentan restricciones de adquisición de componentes, cuellos de botella de producción y riesgos de sustitución competitiva.
- El crecimiento de nuevos negocios de las aseguradoras puede verse afectado por la base elevada en Hong Kong, los márgenes de producto en China continental y el desempeño de los mercados de capitales.
Aspectos que vigilar
- El progreso de tape-out de los ASIC de IA de próxima generación de MediaTek y los planes de producción en masa para 2028.
- Las condiciones de oferta y demanda de NAND de Kioxia, las tendencias de precios y la ejecución de la recompra de ¥800bn.
- Los pedidos de IA/centros de datos, las estrategias de precios y el ritmo de expansión de capacidad en Murata, Renesas, TDK y Wiwynn.
- Los retornos del gasto de capital FY26 de $220bn de Amazon, la tasa de crecimiento de AWS y los márgenes publicitarios.
- El VONB, beneficio operativo, excedente libre y desempeño de dividendos en los resultados del 1S26 de AIA y Prudential.
- La aceleración de la política fiscal de China en el 2S26, la emisión de bonos gubernamentales y la implementación de inversiones en manufactura de alta tecnología y transición verde.