복수 기업: Goldman Sachs 8월 APAC 컨빅션 리스트 업데이트: AI와 반도체 밸류체인이 계속해서 실적 상향을 견인
이 보고서는 아시아태평양과 미국의 복수 기업을 검토하며, AI 인프라, 반도체, 클라우드 컴퓨팅 및 일부 금융·인터넷 자산에 대해 전반적으로 강세 관점을 유지하는 한편 Fanuc에는 매도 등급을 부여한다.
요약
이 보고서는 아시아태평양과 미국의 복수 기업을 검토하며, AI 인프라, 반도체, 클라우드 컴퓨팅 및 일부 금융·인터넷 자산에 대해 전반적으로 강세 관점을 유지하는 한편 Fanuc에는 매도 등급을 부여한다.
- 삼성전자, 키엔스, Shengyi Tech, BYD 및 홍콩거래소가 APAC 컨빅션 리스트에 추가되었고, Victory Giant와 야스카와전기는 제외되었다.
- MediaTek, Murata, Renesas, TDK, Wiwynn, Sony 및 Amazon은 AI, 데이터센터 또는 클라우드 사업의 모멘텀에 힘입어 모두 목표주가가 상향되었다.
- Amazon의 2분기 매출은 $200.6bn이었고, AWS는 전년 대비 37% 성장했으며 AWS 영업마진은 39%에 도달했다. 목표주가는 $335에서 $375로 상향되었다.
- AIA의 2Q26 VONB는 고정환율 기준 전년 대비 10% 성장할 것으로 예상되며, 중국 본토가 가장 빠르게 성장하는 시장으로 유지된다. 12개월 목표주가는 HK$97로 유지된다.
- Fanuc은 부품 조달 제약, 잠재적인 중복 주문 및 시장점유율 하락 위험으로 인해 매도 등급을 받았으며, 12개월 목표주가는 ¥5,600이다.
보고서 해설
개요
이 보고서는 “The 720” 시리즈의 Goldman Sachs 아시아태평양 및 글로벌 핵심 종목 실적·전략 업데이트이다. APAC 컨빅션 리스트 변경, 기술 하드웨어 및 반도체 실적, 인터넷 및 산업 기업, 금융 및 보험, 헬스케어, 아시아 거시경제 전개, 주요 미국 기술 기업과 전략에 대한 견해를 다룬다. 핵심 주제는 AI 인프라가 반도체, AI ASIC, MLCC, NAND, AI 서버, 클라우드 서비스 및 관련 자본지출의 지속적인 성장을 견인하고 있다는 점이다.
핵심 견해
Goldman Sachs는 AI와 데이터센터 수요가 복수 기업의 매출 및 이익 전망을 크게 개선하고 있다고 본다. MediaTek은 AI ASIC 시장 규모 및 시장점유율 가정 상향의 수혜를 받고, Kioxia는 AI 주도의 NAND 수요와 자사주 매입 신호에 힘입는다. Murata, Renesas, TDK, Wiwynn 및 Sony는 모두 시장 기대를 상회하는 실적 또는 가이던스를 발표했다. Amazon은 AWS 성장, 고마진 광고, 개선된 전자상거래 효율성이 목표주가 상향을 뒷받침한다. 보험에서는 AIA와 Prudential의 성장세가 둔화될 것으로 예상되지만 견조한 영업이익 및 현금·배당 성장은 유지될 전망이다. 주요 부정적 사례는 조달 제약과 대체 위험의 영향을 받는 Fanuc이다.
분석 프레임워크
이 보고서는 분기 실적, 경영진 가이던스, 목표주가 변경, 이익추정치 수정, 산업 수요 추세 및 거시 정책 판단을 결합한 다기업 실적 검토 프레임워크를 적용하여 주식 등급, 컨빅션 리스트 변경 및 12개월 목표주가를 업데이트한다.
방법론 메모
Goldman Sachs의 아시아태평양 고확신 매수 리스트
Goldman Sachs의 아시아태평양 커버리지 유니버스 내에서 투자 확신이 더 높은 종목을 제시하는 데 사용된다. 이번 업데이트에서는 삼성전자, 키엔스, Shengyi Tech, BYD 및 홍콩거래소를 추가하고 Victory Giant와 야스카와전기를 제외했다.
성장성, 재무수익률, 밸류에이션 배수 및 종합 요인의 비교
Goldman Sachs는 성장성, 재무수익률, 밸류에이션 배수 및 종합 점수를 사용해 개별 종목을 시장 및 업종 동종기업과 비교하고, 이를 통해 투자 특성 평가를 지원한다.
인수 대상이 될 확률의 순위
Goldman Sachs는 정성적·정량적 요인을 사용해 글로벌 커버리지 내 기업이 인수 대상이 될 확률을 평가하고 1~3위로 순위를 매긴다. 높은 또는 중간 확률의 기업에 대해서는 M&A 요인이 목표주가에 반영될 수 있다.
Goldman Sachs의 독점 금융 데이터베이스
Quantum은 과거 재무제표, 전망치 및 비율에 대한 접근을 제공하여 심층적인 단일 기업 분석과 업종 간 비교를 지원한다.
자산 매핑 및 비교
투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).
- 2454.TW MediaTekAI ASIC 수혜주, 매수 등급
- 강점
- 2026년 AI ASIC 매출은 US$2bn을 초과할 것으로 예상되며, 2027년 SAM 및 시장점유율 목표가 상향되었다. 차세대 프로젝트의 테이프아웃 진행은 계획대로 이루어지고 있다.
- 약점
- AI ASIC 매출 실현은 후속 프로젝트의 양산 및 고객 진행 상황에 달려 있다.
- 비교
- 일반적인 모바일 칩 사이클과 비교하면 AI ASIC은 더 높은 성장 스토리를 제공한다.
- 위험
- 프로젝트 지연, 15%-20% 목표에 못 미치는 시장점유율 또는 AI 자본지출 둔화.
- 285A.T KioxiaNAND 및 AI 메모리 수요 수혜주, 매수 등급
- 강점
- 경영진은 AI 주도의 NAND 수요가 강세를 유지하고 CY27 이전까지 공급을 초과할 것으로 예상한다. ¥800bn 자사주 매입은 자신감을 시사한다.
- 약점
- 충당금으로 인해 FY3/27 영업이익 전망은 1% 하향되었다.
- 비교
- 이전 사이클과 비교해 경영진의 자신감은 더 높고 지속 가능한 이익 및 현금흐름 수준을 반영한다.
- 위험
- NAND 가격 사이클, USD/JPY 가정 변화 및 예상보다 약한 수요.
- 01299.HK AIA Group아시아 보험 성장주, 매수 등급
- 강점
- 1H26 세후 영업이익은 10%, 순잉여자본 창출은 12% 성장할 것으로 예상되며, 중국 본토가 가장 빠르게 성장하는 시장이다.
- 약점
- 홍콩의 높은 기저로 인해 2Q26 VONB 성장률이 둔화되고 있다.
- 비교
- 고성장 국면과 비교해 단기 성장은 기저효과의 영향을 더 크게 받는다.
- 위험
- 주식시장 성과, 홍콩 및 중국 본토의 신계약 성장, 환율 변동.
- US.AMZN Amazon클라우드 컴퓨팅, AI 및 광고 수혜주, 매수 등급
- 강점
- AWS는 전년 대비 37% 성장했고 AWS 영업마진은 39%에 도달했으며, 칩 및 AI 사업 모두 연환산 매출 런레이트 $25bn에 도달했다.
- 약점
- 외환 영향과 Prime Day 시점으로 인해 Q3 가이던스는 시장 기대를 소폭 하회했다.
- 비교
- 미국 대형 기술 기업 중 AWS와 광고의 높은 마진은 계속해서 이익 탄력성을 뒷받침한다.
- 위험
- FY26 자본지출이 $220bn으로 증가한다. AI 수익률이 기대에 못 미칠 경우 잉여현금흐름과 밸류에이션이 압박받을 수 있다.
- US.SONY Sony Group엔터테인먼트와 센서에 의해 견인되는 소비자 전자제품/콘텐츠 주식, 매수 등급
- 강점
- 1Q 영업이익 ¥476.5bn은 시장 기대를 상회했고 FY3/27 영업이익 가이던스는 ¥1,720bn으로 상향되었다.
- 약점
- 일부 실적은 미국 관세 환급 및 외환 가정의 영향을 받았다.
- 비교
- 단일 제품 하드웨어 기업과 비교하면 엔터테인먼트 콘텐츠, 게임 및 이미지 센서가 다각화된 촉매를 제공한다.
- 위험
- 영화 및 게임 출시 성과, 모바일 CMOS 센서 믹스, 환율 및 관세 변화.
- Fanuc산업 자동화 위험주, 매도 등급
- 강점
- 1Q 수주는 시장 기대보다 양호했다.
- 약점
- 조달 제약으로 1Q 영업이익이 시장 기대를 하회했으며 생산 병목은 지속될 것으로 예상된다.
- 비교
- 강한 수주에는 조기 주문이 포함될 수 있어, 표면적인 수치가 시사하는 것보다 수주의 질이 낮을 수 있다.
- 위험
- 중복 주문, 주문 취소 및 긴 리드타임으로 인한 신흥 경쟁사로의 시장점유율 대체.
핵심 데이터
- MediaTek 목표주가NT$7,000Goldman Sachs는 시장 기대를 상회한 3Q26 매출 가이던스와 상향된 AI ASIC 전망에 따라 12개월 목표주가를 올렸다. 경영진은 2026년 AI ASIC 매출이 US$2bn을 초과하고, 2027년 AI ASIC SAM이 US$80bn에 도달하며, 목표 시장점유율은 15%-20%에 이를 것으로 예상한다.
- Kioxia 자사주 매입¥800bnKioxia는 예상 밖의 자사주 매입을 발표하고 2Q 영업이익 가이던스 ¥1.9tn을 제시했다. Goldman Sachs의 12개월 목표주가는 ¥116,000이다.
- Murata 1Q 영업이익¥98.5bn1Q 영업이익은 시장 기대를 상회했다. 연간 MLCC 매출 성장 목표는 13%에서 24%로 상향되었고, AI/DC MLCC 매출은 전년 대비 100% 이상 성장할 것으로 예상된다.
- Renesas 목표주가¥5,500자동차 애플리케이션 회복, AI/데이터센터 제품 및 가격 인상에 힘입어 2Q 매출과 영업이익이 시장 기대를 상회했다.
- Wiwynn 목표주가NT$10,0006월 매출은 Goldman Sachs의 예상치를 22% 상회했으며, 2026-2028E 순이익 전망은 7%/11%/14% 상향되었다.
- Sony 목표주가¥4,7001Q 영업이익 ¥476.5bn은 시장 기대를 크게 상회했으며, FY3/27 영업이익 가이던스는 ¥120bn 상향된 ¥1,720bn이 되었다.
- Fanuc 등급 및 목표주가매도; ¥5,6001Q 영업이익 ¥53.5bn은 Goldman Sachs 추정치 ¥56.0bn을 하회했으며, 조달 제약은 3Q까지 지속될 것으로 예상된다.
- AIA 2Q26 VONB 성장 전망전년 대비 10%홍콩의 높은 기저로 인해 고정환율 기준 성장률은 둔화될 것으로 예상된다. 중국 본토는 13% 성장할 것으로 예상되며, 12개월 목표주가는 HK$97이다.
- Amazon 목표주가$375$335에서 상향되었다. 2Q 매출은 $200.6bn이었고 AWS는 전년 대비 37% 성장했으며 AWS 영업마진은 39%였다. FY26 자본지출은 $220bn으로 상향되었다.
- 미국 Q2 S&P 500 EPS 성장전년 대비 45%대형 기술 기업의 지분투자 이익을 제외하면 성장률은 26%였으며, AI 인프라 종목이 증가분의 약 3분의 1을 기여했다.
영향과 시사점
이 보고서는 AI 자본지출과 데이터센터 수요가 아시아 하드웨어 공급망과 미국 클라우드 플랫폼을 뒷받침하는 역할을 재확인하며, 반도체, 수동부품, AI 서버, NAND, ASIC, 광통신 및 클라우드 컴퓨팅 관련 기업에 혜택을 준다. 한편 하이퍼스케일러 자본지출의 지속적인 증가는 외부 자금조달 수요를 유발할 수 있으며, 산업 자동화 종목은 공급 병목과 경쟁적 대체로 인해 차별화될 수 있다.
위험
- AI 및 데이터센터 자본지출 둔화는 반도체, AI 서버, ASIC, MLCC, NAND 및 클라우드 사업의 성장 기대를 약화시킬 수 있다.
- 2027년 하이퍼스케일러 자본지출 추정치는 $1tn을 상회했고 2028년 이전 영업현금흐름을 초과할 수 있어, 외부 부채 및 주식 자금조달 압박을 만들 수 있다.
- 일부 기업의 실적 상향은 외환 가정, 가격 인상, 관세 환급 또는 일회성 요인에 의존하므로 지속 가능성 검증이 필요하다.
- Fanuc과 같은 산업 자동화 기업은 부품 조달 제약, 생산 병목 및 경쟁적 대체 위험에 직면해 있다.
- 보험사의 신계약 성장은 홍콩의 높은 기저, 중국 본토의 상품 마진 및 자본시장 성과의 영향을 받을 수 있다.
주시할 점
- MediaTek 차세대 AI ASIC의 테이프아웃 진행과 2028년 양산 계획.
- Kioxia NAND 수급 상황, 가격 추세 및 ¥800bn 자사주 매입 이행.
- Murata, Renesas, TDK 및 Wiwynn의 AI/데이터센터 수주, 가격 전략 및 생산능력 확장 속도.
- Amazon의 $220bn FY26 자본지출 수익률, AWS 성장률 및 광고 마진.
- AIA와 Prudential의 1H26 실적에서의 VONB, 영업이익, 잉여자본 및 배당 성과.
- 2H26 중국 재정정책의 가속화, 국채 발행 및 첨단 제조업과 녹색 전환 투자 이행.