Cobertura de múltiplas empresas (cadeia de suprimentos de smartphones da China) (2454.TT、3034.TT、QCOM、SOI.FP、002475.CH、3008.TT、1810.HK、AAPL、2382.HK): A 618 impulsionou uma recuperação das vendas e a redução de estoques avançou, mas os custos crescentes deixam os riscos de demanda do segundo semestre sem solução

Visão geral

O relatório acompanha as vendas no varejo de smartphones na China, remessas de fabricantes, estoques, faixas de preço, participação por marca, participação de SoCs móveis e penetração de tecnologias de display em junho de 2026. A promoção 618 levou a uma clara recuperação mensal da demanda, e as marcas Android avançaram na redução de estoques ao diminuir remessas e aumentar promoções, mas os estoques ainda não retornaram ao normal. Os altos custos de memória estão comprimindo a oferta de aparelhos de entrada e impulsionando aumentos de preço dos aparelhos, levando o relatório a manter cautela em relação à demanda final no segundo semestre de 2026 e em 2027.

Visões principais

A recuperação da demanda foi impulsionada principalmente por promoções, e não por uma recuperação estrutural do setor. A Apple continua a ganhar participação ano a ano graças à maior capacidade de controle de custos e precificação; as vendas da Huawei se recuperaram fortemente, mas seu atraso em processos avançados e custos mais elevados de chips limitam sua competitividade de preços; a premiumização da Xiaomi e os aumentos de preços de memória pressionaram conjuntamente as vendas. Em SoCs móveis, a MediaTek permanece resiliente ao se apoiar na faixa de preço de RMB2,000 a 4,000 e em ganhos de participação na Xiaomi e na Honor, mas seu negócio de smartphones ainda enfrenta pressão da demanda de segmentos médio e de entrada. O relatório espera que o mercado chinês de smartphones recue 15% em relação ao ano anterior no ano completo de 2026.

Estrutura de análise

O relatório utiliza dados de vendas no varejo do mercado chinês da CINNO para medir a demanda final, utiliza dados de remessas de fabricantes da CATR para avaliar o estoque do canal e ajusta uma discrepância histórica de descarte de aproximadamente 5%; em seguida, segmenta o mercado por faixa de preço, marca, fornecedor de SoC e tecnologia de display, combinando mudanças em ASP, participação e estoque para formar julgamentos de investimento específicos para a cadeia de suprimentos e para as ações.

Notas metodológicas

• Análise de demanda e estoquesComparação entre vendas no varejo da CINNO e remessas de fabricantes da CATR

  As vendas no varejo representam as vendas finais, enquanto as remessas dos fabricantes representam a reposição dos canais; as mudanças de estoque são avaliadas pela diferença entre as duas.

  O relatório ajusta um possível impacto de descarte de aproximadamente 5% nos dados da CATR. Após o ajuste, as remessas dos fabricantes em junho ficaram abaixo das vendas no varejo, especialmente entre as marcas Android, indicando que os canais estão reduzindo ativamente seus estoques.

• Análise de segmentação de mercadoDivisão por faixa de preço de smartphones

  Observa a elasticidade da demanda, o mix de produtos e a concorrência entre marcas nas faixas de preço de entrada, intermediária, alta e flagship.

  As principais faixas incluem abaixo de RMB2,000, RMB2,000 a 5,000 e acima de RMB5,000, com acompanhamento adicional dos mercados sub-flagship de RMB4,000 a 5,999 e flagship de não menos que RMB6,000.

• Análise de participação na cadeia de suprimentosAcompanhamento cruzado de participação de marcas e SoCs móveis

  Combina o mix de vendas das marcas com mudanças na participação da Qualcomm, MediaTek, HiSilicon e UNISOC para avaliar a competitividade dos fornecedores de chips.

  A MediaTek manteve estável sua participação no acumulado do ano ao se apoiar na faixa de preço intermediária e em ganhos de participação nos clientes Xiaomi e Honor; a participação da UNISOC na China permanece abaixo de 1%, e o mercado continua a apresentar um cenário competitivo altamente concentrado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Apple (AAPL)

  Nome central para a demanda de marcas e cadeia de suprimentos de smartphones de alta gama na China

  Pontos fortes

  Não depende do mercado de entrada, possui maior flexibilidade de precificação e promoção, e as remessas e a participação em unidades de junho continuaram a crescer em relação ao ano anterior.

  Pontos fracos

  Os descontos de maio podem ter antecipado parte da demanda, e a participação de mercado em junho diminuiu em relação ao mês anterior.

  Comparação

  Em comparação com a Huawei, a Apple usa chips de processos mais avançados e tem maior espaço para concorrência em preços; em comparação com outras marcas Android, tem menor exposição à fraca demanda de entrada.

  Riscos

  Aumento dos custos de memória, antecipação da demanda, crescimento limitado do mercado flagship e concorrência de marcas chinesas.

• MediaTek (2454.TT)

  Fornecedor de SoCs móveis para smartphones Android na China e beneficiária de ASIC de IA

  Pontos fortes

  Ganhou participação na faixa de preço de RMB2,000 a 4,000 e entre clientes Xiaomi e Honor, com rápido crescimento nas receitas de ASIC de IA e TPU.

  Pontos fracos

  Tem exposição relativamente alta a smartphones de segmentos médio e de entrada e é vulnerável a aumentos de preços de memória e à contração da demanda final.

  Comparação

  Seu desempenho de participação no acumulado do ano é melhor do que o da Qualcomm, e o crescimento do negócio de IA pode compensar a fraqueza no negócio de smartphones.

  Riscos

  Sustentabilidade insuficiente da expansão internacional em aparelhos de alta gama, aumentos de preços de SoC enfraquecendo ainda mais a demanda e pressão sobre o mix de produtos para smartphones.

• Xiaomi (1810.HK)

  Marca chinesa de aparelhos Android

  Pontos fortes

  A participação de modelos acima de RMB4,000 subiu em relação ao mês anterior para 22%, e o ASP acumulado de 12 meses aumentou 7% em relação ao ano anterior.

  Pontos fracos

  As remessas de junho caíram 18% em relação ao ano anterior, a participação de mercado caiu para 12,9%, e tanto os modelos de alta gama quanto os de entrada caíram significativamente no primeiro semestre de 2026.

  Comparação

  No mercado de alta gama, enfrenta concorrência promocional mais agressiva tanto da Apple quanto da Huawei.

  Riscos

  Premiumização levando a menor elasticidade das vendas, aumentos de preços de memória, contração do mercado de entrada e expansão internacional de alta gama abaixo das expectativas.

• Huawei

  Concorrente chinês de smartphones de alta gama e segmento médio-alto

  Pontos fortes

  As remessas de junho aumentaram 54% tanto em relação ao mês anterior quanto em relação ao ano anterior, e os SoCs domésticos ajudaram a recuperar participação no mercado de alta gama.

  Pontos fracos

  As vendas de aparelhos de alta gama ficaram estáveis em relação ao mês anterior, e os custos mais altos de chips e memória limitam a competitividade de preços.

  Comparação

  O processo N+3 sem EUV da SMIC está atrás do processo EUV avançado usado nos modelos flagship da Apple, e persistem desvantagens estruturais de custo e desempenho.

  Riscos

  Capacidade de processos avançados, demanda mais fraca pela série Pura 90 e incapacidade de expandir as vendas por meio de cortes agressivos de preços.

• Qualcomm (QCOM)

  Fornecedor de SoCs móveis Android de alta gama

  Pontos fortes

  A tendência de diversificação dos negócios é clara, e a participação em unidades de junho recuperou 1,8 pontos percentuais em relação ao mês anterior.

  Pontos fracos

  As perdas de participação em relação ao ano anterior foram significativas, e a empresa ainda enfrenta pressão de curto prazo relacionada à memória para smartphones, margens e Apple.

  Comparação

  A resiliência de sua participação no mercado chinês no acumulado do ano é mais fraca que a da MediaTek.

  Riscos

  Aumentos de preço dos processadores enfraquecendo a demanda final, substituição interna pela Apple e queda do mercado Android.

• Luxshare, Largan e Sunny Optical

  Cadeia de suprimentos de componentes para smartphones

  Pontos fortes

  Espera-se que Luxshare e Largan sejam relativamente mais resilientes graças à maior exposição à Apple e ao progresso em produtos relacionados à IA.

  Pontos fracos

  No geral, ainda são afetadas pela queda da demanda por smartphones e pelos ciclos de produtos dos clientes.

  Comparação

  O relatório acredita que Luxshare e Largan devem ser mais resilientes que Sunny Optical neste ano.

  Riscos

  Demanda da Apple abaixo das expectativas, fraqueza do mercado Android e pressão sobre ASP e margens.

• Novatek (3034.TT)

  Fornecedor de circuitos integrados de driver de display OLED

  Pontos fortes

  Os produtos OLED ajudam a defender-se dos concorrentes chineses, e pode buscar crescimento por meio da participação da Apple e Samsung e da integração de toque.

  Pontos fracos

  A penetração de OLED em smartphones na China já está próxima de 90%, deixando espaço incremental limitado.

  Comparação

  O pico de penetração pode dar aos concorrentes chineses uma oportunidade de recuperar terreno.

  Riscos

  Desaceleração do crescimento de OLED e DDIC, ganhos de participação de clientes abaixo das expectativas e lenta penetração de dobráveis.

Dados principais

• Vendas no varejo de smartphones na China em junho28 milhões de unidadesAlta de 62% em relação ao mês anterior e de 3% em relação ao ano anterior
• Vendas acumuladas no primeiro semestre de 2026Queda de 7% em relação ao ano anteriorA recuperação mensal promovida por promoções ainda não reverteu a tendência acumulada de queda
• Variações nas vendas por faixa de preçoEntrada -14%, intermediário +9%, alto +11%Todas são variações anuais de junho; os aparelhos de entrada foram os mais claramente afetados pelos custos de memória
• Estoque do canal3,2 meses3,9 meses em maio; a faixa normal é de aproximadamente 1 a 2 meses
• ASP de smartphonesAlta de 15% em relação ao ano anteriorSustentado por aumentos de preço em modelos comparáveis e por menor participação de modelos de entrada
• Previsão para o mercado chinês de smartphones em 2026Queda de 15% em relação ao ano anteriorPrevisão mais recente da Bernstein para o ano completo
• Desempenho da Apple em junhoRemessas aumentaram 14% em relação ao ano anterior, e a participação em unidades aumentou 7 pontos percentuais em relação ao ano anteriorA participação mensal caiu, pois os concorrentes também fizeram promoções simultaneamente
• Desempenho da Huawei em junhoRemessas aumentaram 54% tanto em relação ao mês anterior quanto em relação ao ano anteriorO crescimento veio principalmente de modelos de RMB3,000 a 5,000, enquanto os aparelhos de alta gama ficaram praticamente estáveis em relação ao mês anterior
• Desempenho da Xiaomi em junhoRemessas caíram 18% em relação ao ano anterior, e a participação caiu para 12,9%A participação ficou abaixo de 14,5% em maio de 2026 e de 16,2% em junho de 2025
• Participação em unidades da MediaTek e Qualcomm em junhoAumentou 2,1 e 1,8 pontos percentuais em relação ao mês anterior, respectivamenteA participação da Qualcomm caiu 10,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, enquanto a participação da MediaTek no acumulado do ano foi relativamente estável
• Previsão de receita de ASIC da MediaTekUS$2B, US$15B e US$22B para 2026 a 2028, respectivamenteO relatório acredita que há risco de alta para a previsão de 2028
• Penetração de tecnologia de displayOLED aproximadamente 90%, dobráveis abaixo de 2%O OLED tem espaço limitado para maior penetração, enquanto os dobráveis podem melhorar após o esperado lançamento do iPhone Foldable no fim de 2026

Impacto e implicações

Promoções de curto prazo e redução ativa de estoques ajudam a aliviar a pressão nos canais, mas os estoques permanecem elevados, e os custos crescentes estão sendo repassados dos componentes para os preços dos aparelhos. Marcas premium e a cadeia de suprimentos da Apple estão relativamente mais favorecidas, enquanto marcas e fornecedores de chips com maior exposição ao mercado de entrada estão sob pressão. O negócio de smartphones da MediaTek enfrenta ventos contrários, mas as receitas de ASIC de IA, TPU e a alavancagem operacional fornecem compensações importantes; na cadeia de painéis, o pico de penetração do OLED enfraquece a elasticidade de crescimento do setor, enquanto os dobráveis continuam pequenos demais no curto prazo para contribuir de forma significativa.

Riscos

• A promoção 618 pode ter apenas antecipado a demanda, criando risco de queda nas vendas nos meses subsequentes.
• Os aumentos de preços de memória e de SoCs processadores podem enfraquecer ainda mais a demanda final no segundo semestre de 2026 e em 2027.
• Embora o estoque tenha caído, 3,2 meses ainda está acima da faixa normal de 1 a 2 meses.
• Resultados melhores que o esperado de fundições e fornecedores de componentes upstream podem decorrer de formação antecipada de estoques, com a pressão real podendo ser adiada para o segundo semestre de 2026 e o primeiro semestre de 2027.
• O aumento das promoções da Apple e Huawei nos segmentos de alta gama e sub-flagship pode comprimir ainda mais a receita e a participação de outras marcas Android.
• A expansão internacional da MediaTek em aparelhos de alta gama e o crescimento da receita de ASIC de IA podem ficar abaixo das expectativas.
• A penetração de OLED está se aproximando da saturação, a participação de curto prazo dos dobráveis é muito baixa, e os vetores incrementais de crescimento para a cadeia de suprimentos de displays são limitados.

Pontos a observar

• Se as vendas no varejo de julho a setembro conseguirão sustentar o crescimento após a 618 e qual será a demanda real após o fim das promoções.
• Se o estoque das marcas Android poderá continuar caindo de 3,2 meses para a faixa normal de 1 a 2 meses.
• Em que medida os aumentos de preços de memória e dos processadores Qualcomm e MediaTek serão repassados aos preços e volumes de venda finais.
• Mudanças de participação da Apple e Huawei na faixa de preço acima de RMB4,000 e o desempenho dos novos produtos de setembro.
• Se a premiumização da Xiaomi pode estabilizar a participação e melhorar as vendas.
• A participação da MediaTek em aparelhos flagship da Xiaomi, Honor e mercados externos, bem como o potencial de alta para a receita de ASIC em 2028.
• Se a divergência entre os resultados dos fornecedores upstream e as vendas finais se transformará em pressão de redução de estoques no segundo semestre de 2026.
• Penetração de OLED, participação de dobráveis e o cronograma esperado de lançamento do iPhone Foldable.