리서치 보고서 해설Hilo Research

복수 기업 커버리지(중국 스마트폰 공급망) (2454.TT、3034.TT、QCOM、SOI.FP、002475.CH、3008.TT、1810.HK、AAPL、2382.HK): 618이 판매 반등을 이끌고 재고 소진이 진전됐지만, 비용 상승으로 하반기 수요 리스크는 해소되지 않음

중국 스마트폰 소매 판매는 6월 전월 대비 62% 증가했고 재고는 3.2개월로 감소했으나, 연간 시장은 여전히 전년 대비 15% 감소가 예상되며 메모리 및 SoC 가격 인상이 수요를 추가로 약화시킬 수 있다.

기관Bernstein

날짜2026-08-04

기업복수 기업 커버리지(중국 스마트폰 공급망)

티커2454.TT、3034.TT、QCOM、SOI.FP、002475.CH、3008.TT、1810.HK、AAPL、2382.HK

업종반도체, 하드웨어 및 스마트폰

투자의견복수 종목: MediaTek, Apple, Luxshare, Sunny Optical, Soitec 및 Xiaomi는 시장수익률상회; Novatek 및 QCOM은 시장수익률

요약

MediaTek과 Apple에 대해 각각 NT$4,380 및 US$370의 목표주가와 시장수익률상회 의견을 유지한다. QCOM은 US$165 목표주가의 시장수익률 의견을 유지하며, Xiaomi도 HK$43 목표주가의 시장수익률상회 의견을 유지한다.

중국 스마트폰 소매 판매는 6월 2,800만 대에 달해 전월 대비 62%, 전년 대비 3% 증가했으나, 2026년 상반기 누적 판매는 여전히 7% 감소했다.
저가 모델은 메모리 비용 압박을 받으며 6월 판매가 전년 대비 14% 감소했고, 중가 및 고가 부문은 각각 9%, 11% 성장했다.
업계 재고는 5월 3.9개월에서 3.2개월로 감소했지만, 정상 범위인 1~2개월을 여전히 상회한다.
스마트폰 ASP는 여전히 전년 대비 15% 상승했으며, Qualcomm 및 MediaTek 프로세서 SoC의 두 자릿수 가격 인상과 맞물려 수요 압박이 2027년까지 지속될 수 있다.
Apple과 Huawei는 6월 출하량이 각각 전년 대비 14%, 54% 증가한 반면, Xiaomi 출하량은 전년 대비 18% 감소했다.
MediaTek의 시장점유율은 연초 이후 견조하게 유지됐으며, AI ASIC 및 TPU 매출 성장이 스마트폰 사업의 부진을 상쇄할 것으로 예상된다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 2026년 6월 중국 스마트폰 소매 판매, 업체 출하량, 재고, 가격대, 브랜드 점유율, 모바일 SoC 점유율 및 디스플레이 기술 침투율을 추적한다. 618 프로모션은 월간 수요의 뚜렷한 회복을 이끌었고, 안드로이드 브랜드는 출하량 축소와 프로모션 확대를 통해 재고 소진을 진전시켰으나 재고는 아직 정상 수준으로 복귀하지 않았다. 높은 메모리 비용은 저가 핸드셋 공급을 압박하고 핸드셋 가격 인상을 유도하고 있어, 보고서는 2026년 하반기와 2027년 최종 수요에 대해 신중한 견해를 유지한다.

핵심 견해

수요 반등은 주로 업계의 추세적 회복이 아닌 프로모션에 의해 주도됐다. Apple은 더 강한 비용 및 가격 책정 역량에 힘입어 계속 전년 대비 점유율을 확대하고 있다. Huawei의 판매는 강하게 반등했으나, 첨단 공정에서의 뒤처짐과 더 높은 칩 비용이 가격 경쟁력을 제한한다. Xiaomi는 프리미엄화와 메모리 가격 인상이 함께 판매에 부담으로 작용했다. 모바일 SoC에서 MediaTek은 RMB2,000~4,000 가격대와 Xiaomi 및 Honor에서의 점유율 상승에 힘입어 견조함을 유지하고 있으나, 스마트폰 사업은 여전히 중저가 수요 압력에 직면해 있다. 보고서는 2026년 연간 중국 스마트폰 시장이 전년 대비 15% 감소할 것으로 예상한다.

분석 프레임워크

보고서는 CINNO 중국 시장 소매 판매 데이터를 사용해 최종 수요를 측정하고, CATR 업체 출하량 데이터를 이용해 채널 재고를 평가하며, 약 5%의 과거 폐기 차이를 조정한다. 이후 시장을 가격대, 브랜드, SoC 공급업체 및 디스플레이 기술별로 세분화하고 ASP, 점유율 및 재고 변화를 결합해 공급망 및 종목별 투자 판단을 도출한다.

방법론 메모

수요 및 재고 분석CINNO 소매 판매와 CATR 업체 출하량 비교
소매 판매는 최종 판매를, 업체 출하량은 채널 보충을 나타내며, 양자의 차이를 통해 재고 변화를 판단한다.
보고서는 CATR 데이터에서 발생 가능한 약 5%의 폐기 영향을 조정한다. 조정 후 6월 업체 출하량은 소매 판매보다 낮았으며, 특히 안드로이드 브랜드에서 두드러져 채널이 적극적으로 재고를 소진하고 있음을 시사한다.
시장 세분화 분석스마트폰 가격대별 분석
저가, 중가, 고가 및 플래그십 가격대 전반의 수요 탄력성, 제품 믹스 및 브랜드 경쟁을 관찰한다.
주요 구간은 RMB2,000 미만, RMB2,000~5,000 및 RMB5,000 이상이며, RMB4,000~5,999의 서브 플래그십과 RMB6,000 이상의 플래그십 시장도 추가로 추적한다.
공급망 점유율 분석브랜드 및 모바일 SoC 교차 점유율 추적
브랜드 판매 믹스와 Qualcomm, MediaTek, HiSilicon 및 UNISOC의 점유율 변화를 결합해 칩 공급업체의 경쟁력을 평가한다.
MediaTek은 중가 가격대와 Xiaomi 및 Honor 고객에서의 점유율 상승에 힘입어 연초 이후 점유율을 안정적으로 유지했다. UNISOC의 중국 점유율은 1% 미만에 머물며, 시장은 계속 고도로 집중된 경쟁 구도를 보이고 있다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Apple (AAPL)
중국 고가 스마트폰 브랜드 및 공급망 수요의 핵심 종목
강점
저가 시장에 의존하지 않고 가격 책정 및 프로모션 유연성이 더 강하며, 6월 출하량과 판매량 점유율이 계속 전년 대비 성장했다.
약점
5월 할인으로 일부 수요가 선반영됐을 수 있으며, 6월 시장점유율은 전월 대비 축소됐다.
비교
Huawei와 비교해 Apple은 더 첨단 공정의 칩을 사용하며 가격 경쟁 여력이 더 크다. 다른 안드로이드 브랜드와 비교해서는 부진한 저가 수요에 대한 노출이 더 낮다.
위험
메모리 비용 상승, 수요 선반영, 제한적인 플래그십 시장 성장 및 중국 브랜드와의 경쟁.
MediaTek (2454.TT)
중국 안드로이드 스마트폰 모바일 SoC 공급업체 및 AI ASIC 수혜주
강점
RMB2,000~4,000 가격대 및 Xiaomi와 Honor 고객에서 점유율을 확대했고, AI ASIC 및 TPU 매출이 빠르게 성장하고 있다.
약점
중저가 스마트폰에 대한 노출이 상대적으로 높아 메모리 가격 인상과 최종 수요 위축에 취약하다.
비교
연초 이후 점유율 성과는 Qualcomm보다 우수하며, AI 사업 성장이 스마트폰 사업의 부진을 상쇄할 수 있다.
위험
해외 고가 핸드셋 확장의 지속 가능성 부족, SoC 가격 인상이 수요를 추가로 약화시키는 점 및 스마트폰 제품 믹스 압박.
Xiaomi (1810.HK)
중국 안드로이드 핸드셋 브랜드
강점
RMB4,000 초과 모델 비중은 전월 대비 22%로 상승했고, 12개월 롤링 ASP는 전년 대비 7% 증가했다.
약점
6월 출하량은 전년 대비 18% 감소했고 시장점유율은 12.9%로 하락했으며, 2026년 상반기에 고가 및 저가 모델이 모두 크게 감소했다.
비교
고가 시장에서 Apple과 Huawei 모두의 보다 공격적인 프로모션 경쟁에 직면해 있다.
위험
프리미엄화로 인한 낮은 판매 탄력성, 메모리 가격 인상, 저가 시장 위축 및 기대에 못 미치는 해외 고가 시장 확장.
Huawei
중국 고가 및 중고가 스마트폰 경쟁사
강점
6월 출하량은 전월 대비 및 전년 대비 모두 54% 증가했으며, 자체 SoC가 고가 시장점유율 회복에 기여했다.
약점
고가 핸드셋 판매는 전월 대비 보합이었고, 더 높은 칩 및 메모리 비용이 가격 경쟁력을 제한한다.
비교
SMIC의 비EUV N+3 공정은 Apple의 플래그십 모델에 사용되는 첨단 EUV 공정보다 뒤처져 있으며, 구조적인 비용 및 성능 열위가 남아 있다.
위험
첨단 공정 생산능력, Pura 90 시리즈의 부진한 수요 및 공격적인 가격 인하를 통한 판매 확대 불가능성.
Qualcomm (QCOM)
고가 안드로이드 모바일 SoC 공급업체
강점
사업 다각화 추세가 뚜렷하며, 6월 판매량 점유율은 전월 대비 1.8%포인트 반등했다.
약점
전년 대비 점유율 하락이 컸고, 단기적으로 스마트폰 메모리, 마진 및 Apple 관련 압력에 계속 직면해 있다.
비교
연초 이후 중국 시장점유율의 회복력은 MediaTek보다 약하다.
위험
프로세서 가격 인상에 따른 최종 수요 약화, Apple의 내재화 대체 및 안드로이드 시장 감소.
Luxshare, Largan and Sunny Optical
스마트폰 부품 공급망
강점
Luxshare와 Largan은 더 높은 Apple 노출도와 AI 관련 제품 진전에 힘입어 상대적으로 더 회복력이 있을 것으로 예상된다.
약점
전반적으로는 여전히 스마트폰 수요 감소와 고객 제품 주기의 영향을 받는다.
비교
보고서는 올해 Luxshare와 Largan이 Sunny Optical보다 더 회복력이 있을 것으로 본다.
위험
기대에 못 미치는 Apple 수요, 안드로이드 시장 부진 및 ASP와 마진 압박.
Novatek (3034.TT)
OLED 디스플레이 드라이버 IC 공급업체
강점
OLED 제품은 중국 경쟁업체에 맞서는 방어력을 제공하며, Apple 및 Samsung 점유율과 터치 통합을 통해 성장을 모색할 수 있다.
약점
중국 스마트폰의 OLED 침투율은 이미 90%에 근접해 추가적인 상승 여력이 제한적이다.
비교
침투율 정점은 중국 경쟁업체가 따라잡을 기회를 제공할 수 있다.
위험
OLED 및 DDIC 성장 둔화, 기대에 못 미치는 고객 점유율 확대 및 느린 폴더블 침투.

핵심 데이터

6월 중국 스마트폰 소매 판매2,800만 대전월 대비 62%, 전년 대비 3% 증가
2026년 상반기 누적 판매전년 대비 7% 감소월간 프로모션 반등은 아직 누적 하락 추세를 반전시키지 못함
가격대별 판매 변화저가 -14%, 중가 +9%, 고가 +11%모두 6월 전년 대비 변화이며, 저가 핸드셋이 메모리 비용의 영향을 가장 뚜렷하게 받음
채널 재고3.2개월5월 3.9개월; 정상 범위는 약 1~2개월
스마트폰 ASP전년 대비 15% 상승동일 모델의 가격 인상과 저가 모델 비중 감소가 뒷받침
2026년 중국 스마트폰 시장 전망전년 대비 15% 감소Bernstein의 최신 연간 전망
Apple 6월 실적출하량 전년 대비 14% 증가, 판매량 점유율 전년 대비 7%포인트 상승경쟁사도 동시에 프로모션을 진행하면서 전월 대비 점유율은 하락
Huawei 6월 실적출하량이 전월 대비 및 전년 대비 모두 54% 증가성장은 주로 RMB3,000~5,000 모델에서 발생했으며, 고가 핸드셋은 전월 대비 사실상 보합
Xiaomi 6월 실적출하량 전년 대비 18% 감소, 점유율 12.9%로 하락점유율은 2026년 5월 14.5% 및 2025년 6월 16.2%를 하회
MediaTek 및 Qualcomm 6월 판매량 점유율각각 전월 대비 2.1%포인트 및 1.8%포인트 상승Qualcomm의 점유율은 전년 대비 10.4%포인트 하락한 반면, MediaTek의 연초 이후 점유율은 비교적 안정적
MediaTek ASIC 매출 전망2026~2028년 각각 US$2B, US$15B 및 US$22B보고서는 2028년 전망에 상방 리스크가 있다고 본다
디스플레이 기술 침투율OLED 약 90%, 폴더블 2% 미만OLED의 추가 침투 여력은 제한적이며, 폴더블은 2026년 말 예상되는 iPhone Foldable 출시 이후 개선될 수 있음

영향과 시사점

단기 프로모션과 적극적인 재고 소진은 채널 압박 완화에 도움이 되지만, 재고는 여전히 높은 수준이며 비용 상승은 부품에서 핸드셋 가격으로 전가되고 있다. 프리미엄 브랜드와 Apple 공급망은 상대적으로 우위에 있는 반면, 저가 시장 노출이 큰 브랜드와 칩 공급업체는 압박을 받고 있다. MediaTek의 스마트폰 사업은 역풍에 직면했으나, AI ASIC, TPU 매출 및 영업 레버리지는 중요한 상쇄 요인이다. 패널 체인에서는 OLED 침투율 정점이 업계 성장 탄력성을 약화시키며, 폴더블은 단기적으로 유의미한 기여를 하기에는 아직 규모가 작다.

위험

618 프로모션은 수요를 선반영했을 뿐일 수 있으며, 이후 수개월간 판매 감소 리스크를 초래할 수 있다.
메모리 및 프로세서 SoC 가격 인상은 2026년 하반기와 2027년 최종 수요를 추가로 약화시킬 수 있다.
재고는 감소했지만 3.2개월은 여전히 정상 범위인 1~2개월을 상회한다.
예상보다 양호한 상류 파운드리 및 부품 실적은 조기 재고 축적에서 비롯됐을 수 있으며, 실제 압력은 2026년 하반기와 2027년 상반기까지 지연될 수 있다.
Apple과 Huawei가 고가 및 서브 플래그십 부문에서 프로모션을 확대하면 다른 안드로이드 브랜드의 매출과 점유율을 추가로 압박할 수 있다.
MediaTek의 해외 고가 핸드셋 확장과 AI ASIC 매출 성장이 기대에 못 미칠 수 있다.
OLED 침투율은 포화에 접근하고 있으며, 폴더블의 단기 점유율은 너무 낮고 디스플레이 공급망의 추가 성장 동력은 제한적이다.

주시할 점

7~9월 소매 판매가 618 이후 성장을 지속할 수 있는지와 프로모션 종료 후의 실제 수요.
안드로이드 브랜드 재고가 3.2개월에서 정상 범위인 1~2개월로 계속 하락할 수 있는지.
메모리 및 Qualcomm과 MediaTek 프로세서 가격 인상이 최종 판매가격과 판매량에 전가되는 정도.
RMB4,000 초과 가격대에서 Apple과 Huawei의 점유율 변화 및 9월 신제품의 성과.
Xiaomi의 프리미엄화가 점유율을 안정화하고 판매를 개선할 수 있는지.
Xiaomi, Honor 및 해외 플래그십 핸드셋에서의 MediaTek 점유율과 2028년 ASIC 매출의 상방 가능성.
상류 공급업체 실적과 최종 판매 간의 괴리가 2026년 하반기 재고 소진 압력으로 전환되는지.
OLED 침투율, 폴더블 점유율 및 iPhone Foldable의 예상 출시 일정.