China August economic activity and PMI conditions — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota macro do Barclays sobre a China interpreta os PMIs do NBS de agosto como uma melhora sequencial modesta em uma economia que permanece fraca. Ela destaca uma recuperação industrial desigual, fraqueza persistente em serviços, construção e setor imobiliário, e um possível impulso futuro à infraestrutura decorrente da preparação mais rápida de projetos.

Visões principais

O Barclays argumenta que os PMIs de agosto da China melhoraram modestamente, mas ainda sinalizaram contração e demanda doméstica fraca. O PMI industrial principal subiu para 49.8, de 49.2 em julho, acima da previsão de consenso Bloomberg de 49.5, mas permaneceu abaixo do limiar de expansão de 50 pelo segundo mês consecutivo. Tanto a oferta quanto a demanda melhoraram: o PMI de produção aumentou 0.5 ponto percentual para 49.9, enquanto novos pedidos subiram 2.1 pontos percentuais para 50.6 e novos pedidos de exportação avançaram para 50.1, de 49.6. Ainda assim, o relatório caracteriza a recuperação como desigual, e não disseminada. A melhora industrial concentrou-se nos segmentos de maior tecnologia. A manufatura de alta tecnologia recuou 0.4 ponto percentual em relação a julho, para 52.9, mas permaneceu acima de 50 pelo 19º mês consecutivo, e a manufatura de equipamentos manteve-se em 51.4. Em contraste, a manufatura de bens de consumo recuperou 1.2 pontos percentuais, para 49, após atingir sua menor leitura desde dezembro de 2022, mas continuou abaixo do PMI principal. As indústrias intensivas em energia também permaneceram firmemente em contração, em 47.9, apesar de uma alta de 0.9 ponto percentual. Assim, o Barclays vê os setores tradicionais, incluindo químicos e metais ferrosos, ainda defasados em relação à recuperação liderada por alta tecnologia. Os indicadores de preços se fortaleceram à medida que os preços do petróleo bruto e dos metais não ferrosos subiram. O índice de preços de insumos aumentou 3.4 pontos percentuais para 56.6 e o índice de preços de produção subiu 2.6 pontos percentuais para 50.4. A leitura de insumos superou os 54.8 de fevereiro, enquanto a leitura de produção permaneceu ligeiramente abaixo do nível de 50.6 registrado antes do conflito no Oriente Médio começar em 27 de fevereiro. A diferença entre os PMIs de preços de insumos e de produção aumentou para 6.2 pontos percentuais, de 5.4 em julho, revertendo parte do estreitamento anterior a partir da máxima de quatro anos de 8.6 em abril-maio. O Barclays interpreta a recuperação dos preços de produção como alguma melhora no poder de precificação, mas a alta mais rápida dos custos de insumos como uma renovada pressão sobre as margens, especialmente para as indústrias downstream. As condições não industriais permaneceram fracas. O PMI não industrial manteve-se em 49.0, igualando sua mínima desde a reabertura pós-COVID. A atividade de serviços permaneceu em 49.3, seu nível mais baixo desde dezembro de 2023: o comércio atacadista e varejista e os serviços do mercado de capitais contraíram, enquanto serviços postais, telecomunicações e radiodifusão, além de serviços de internet e TI, registraram leituras acima de 55. O PMI de construção caiu para 46.9, de 47.0, com chuvas intensas, tufões e inundações interrompendo a atividade. Mais importante, os novos pedidos na construção permaneceram profundamente contracionistas, embora tenham melhorado para 42.4, de 40.1, o que o Barclays interpreta como evidência de demanda subjacente fraca. O relatório vê um possível canal de apoio da infraestrutura em formação. Após a reunião do Politburo de julho, os projetos em preparação passaram a se concentrar cada vez mais na iniciativa “Six Networks”. A emissão de títulos especiais de governos locais acelerou em julho e agosto, com a emissão de agosto atingindo 11.8% da cota anual, contra 7.8% em julho. O Barclays afirma que essa preparação mais rápida de projetos estabelece as bases para um ciclo mais forte de gastos com infraestrutura nos próximos meses, embora a atividade e a demanda atuais da construção permaneçam fracas. O setor imobiliário continua sendo um obstáculo relevante para a construção. A China estendeu o prazo máximo de hipoteca para compradores de imóveis de 30 para 40 anos e introduziu medidas para facilitar o financiamento de incorporadoras, o que o Barclays interpreta como apoio contínuo de políticas para estabilizar a demanda habitacional e aliviar as condições de financiamento. Contudo, os dados recentes permaneceram fracos: indicadores de alta frequência mostraram desaceleração do crescimento das vendas de imóveis novos em agosto em relação a julho, moderação do crescimento das transações no mercado secundário de taxas de dois dígitos para dígitos baixos, continuidade da queda dos preços de imóveis novos e usados, e persistência da fraqueza no investimento imobiliário e nos lançamentos habitacionais.

Estrutura de análise

O Barclays compara as leituras do PMI industrial e não industrial do NBS de agosto com os níveis de julho, o limiar de expansão de 50, as expectativas de consenso e os subíndices setoriais. Em seguida, relaciona os movimentos de pedidos, produção e preços ao desempenho setorial e às margens downstream, e avalia a construção por meio de indicadores de demanda, perturbações climáticas, emissão de títulos, preparação de projetos e dados do mercado imobiliário.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparação baseada em PMI de pedidos, produção, preços de insumos e preços de produção

  O relatório separa os indicadores de demanda e oferta dos indicadores de preços para avaliar se a atividade está melhorando e se as empresas conseguem repassar custos mais altos aos clientes.

• OutroOutro

  Análise do limiar do PMI e dos subíndices sequenciais

  O Barclays usa o limiar de PMI de 50 e as mudanças mensais na manufatura, serviços, construção e subíndices industriais para diferenciar expansão de contração e identificar desempenho setorial desigual.

Dados principais

• PMI industrial do NBS49.8 in AugustSubiu de 49.2 em julho e superou a previsão de consenso de 49.5, mas ficou abaixo do limiar de expansão de 50.
• PMI de novos pedidos50.6Subiu 2.1 pontos percentuais em relação a julho e voltou ao território expansionista.
• PMI de novos pedidos de exportação50.1Subiu de 49.6 em julho e voltou a ficar acima de 50.
• PMIs de preços de insumos e de produção56.6 and 50.4Subiram 3.4 e 2.6 pontos percentuais, respectivamente; a diferença aumentou para 6.2 pontos percentuais, de 5.4.
• PMI da manufatura de alta tecnologia52.9Caiu 0.4 ponto percentual em relação a julho, mas ficou acima de 50 pelo 19º mês consecutivo.
• PMI não industrial49.0Inalterado em agosto e igualando sua mínima desde a reabertura pós-COVID.
• PMI de atividade de serviços49.3Inalterado e no menor nível desde dezembro de 2023.
• PMI de construção e novos pedidos46.9 and 42.4O PMI de construção caiu de 47.0; novos pedidos melhoraram de 40.1, mas permaneceram profundamente contracionistas.
• Emissão de títulos especiais de governos locais em agosto11.8% of annual quotaAcima de 7.8% em julho, indicando preparação mais rápida de projetos.

Impacto e implicações

O Barclays conclui que a economia continua limitada pela demanda doméstica fraca, pela atividade imobiliária e pela demanda da construção, apesar da melhora nos pedidos industriais. O relatório vê a manufatura de alta tecnologia e de equipamentos como áreas de resiliência relativa, alerta que custos de insumos mais altos podem pressionar as margens downstream e identifica a emissão de títulos especiais e a preparação de projetos como possível apoio aos gastos com infraestrutura nos próximos meses.

Riscos

• Uma diferença maior entre preços de insumos e de produção pode renovar a pressão sobre as margens das indústrias downstream.
• A atividade imobiliária fraca, a queda dos preços de imóveis, o baixo investimento imobiliário e os lançamentos habitacionais fracos provavelmente continuarão sendo um obstáculo para a construção.
• A demanda de construção permanece fraca, conforme refletido no índice de novos pedidos de 42.4.

Pontos a observar

• Se o pipeline de projetos “Six Networks” e a emissão mais rápida de títulos especiais se traduzem em gastos mais fortes com infraestrutura.
• Se as medidas de apoio ao setor imobiliário estabilizam as vendas de imóveis, o crescimento das transações, os preços, o financiamento das incorporadoras e os lançamentos habitacionais.
• Se a recuperação industrial se amplia para além dos setores de alta tecnologia e equipamentos.
• Se a inflação de custos de insumos continua a superar os ganhos de preços de produção e aperta as margens downstream.