BLOCK INC: Reduções dos Estoques Globais e Recuperação da Demanda Apertam o Mercado de Petróleo

Visão geral

Este relatório acompanha os estoques globais de petróleo, a demanda, os fluxos de oferta e os preços. O Goldman Sachs observa rápidas reduções nos estoques visíveis globais, recuperação da demanda e baixos fluxos relacionados ao Oriente Médio e à Rússia, reforçando coletivamente o aperto no mercado spot; os preços do Brent subiram para a faixa superior dos US$ 80.

Visões principais

As reduções de estoques e a recuperação da demanda sustentam os preços do petróleo no curto prazo, com o aperto de mercado refletido principalmente nos prêmios spot, e não na volatilidade implícita. As interrupções de oferta no Oriente Médio estão sendo parcialmente reparadas, mas as exportações do Golfo Pérsico permanecem materialmente abaixo dos níveis pré-guerra. A demanda e as importações chinesas são importantes variáveis de equilíbrio para os preços do petróleo bruto: se o mercado se apertar ainda mais, a China poderá limitar os ganhos do petróleo bruto reduzindo suas compras.

Estrutura de análise

Faz validação cruzada de contadores globais de estoques visíveis, projeções correntes da demanda rastreável de petróleo, fontes secundárias da IEA e da OPEP, dados de fluxos marítimos e portuários, médias móveis de 28 e 7 dias, diferenciais spot e sinais do mercado de opções.

Notas metodológicas

• Monitoramento da DemandaProjeção Corrente da Demanda Global Rastreável de Petróleo

  Projeção Corrente de Demanda de Alta Frequência

  Utiliza dados disponíveis de alta frequência para estimar mudanças de curto prazo na demanda global rastreável de petróleo e compará-las com o mesmo período do ano passado e com tendências mensais.

• Análise de EstoquesContador Global de Estoques Visíveis

  Reduções de Estoques

  Agrega mudanças nos estoques visíveis para avaliar os desequilíbrios globais entre oferta e demanda de petróleo e a pressão sobre os estoques.

• Monitoramento de FluxosRastreamento de Fluxos Marítimos e Portuários

  Avaliação de Interrupções de Oferta

  Utiliza fluxos marítimos, portuários e por oleodutos para estimar mudanças nas exportações de petróleo bruto e produtos refinados do Golfo Pérsico, do Mar Vermelho e da Rússia; os dados podem ser afetados por fluxos não rastreados e revisões posteriores.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Petróleo Bruto Brent

  Beneficia-se diretamente das reduções globais de estoques, do aperto no mercado spot e dos fluxos de oferta restritos.

  Pontos fortes

  Os diferenciais spot e os prêmios para entrega imediata estão ambos em níveis historicamente elevados, enquanto a recuperação da demanda fornece suporte fundamental.

  Pontos fracos

  A volatilidade implícita das opções e a assimetria das calls não se fortaleceram em conjunto, indicando precificação limitada pelo mercado de uma grande escalada.

  Comparação

  Em comparação com o diesel, o petróleo bruto é mais limitado por mudanças nas importações chinesas e por compras sensíveis aos preços.

  Riscos

  A redução das importações chinesas, a recuperação da produção no Golfo Pérsico, revisões para cima dos dados de fluxos não rastreados ou revisões dos dados de estoques podem enfraquecer as expectativas de aperto.

• Diesel

  Oferece características de proteção quando aumentam as interrupções de oferta e os riscos geopolíticos.

  Pontos fortes

  O relatório considera suas propriedades de proteção geopolítica mais diretas do que as do petróleo bruto.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece uma meta de preço para o diesel nem uma previsão independente de equilíbrio entre oferta e demanda.

  Comparação

  Em comparação com o petróleo bruto, o diesel é menos afetado pelo papel de equilíbrio das compras chinesas de petróleo bruto.

  Riscos

  Demanda mais fraca, maior oferta das refinarias ou redução das interrupções no transporte marítimo podem pressionar os preços.

Dados principais

• Taxa de Redução dos Estoques Visíveis Globais6.2mb/dTaxa média desde o anúncio do bloqueio pelos EUA em 13 de julho.
• Variação Anual dos Estoques Visíveis Globais-0.7mb/dEm 13 de agosto; os três dias mais recentes de dados podem sofrer revisões materiais.
• Redução do Estoque Flutuante de Petróleo Bruto no Golfo Pérsico3.4mb/dUma das principais fontes das reduções de estoques.
• Redução do Estoque em Terra na China1.8mb/dUma das principais fontes das reduções de estoques.
• Aumento Mensal da Demanda Global de Petróleo3.1mb/dEstimativa da IEA; de maio a junho, impulsionada principalmente por diesel e gasolina.
• Penetração das Vendas de Veículos de Nova Energia na China62.3%Dados de julho, sustentando a premissa de uma perda contínua de 0.5mb/d na demanda chinesa de petróleo até 2027.
• Exportações do Golfo Pérsico como Parcela dos Níveis Pré-Guerra36%Média móvel de 7 dias; fluxos não rastreados podem gerar risco de revisão para cima.
• Capacidade Paralisada no Oriente Médio5.6mb/dJulho, abaixo do pico de 10.4mb/d em maio.
• Variação nas Importações Líquidas da China de Petróleo Bruto e Condensado-2.0mb/dVariação na média móvel de 14 dias desde o início de agosto.
• Sensibilidade dos Preços Imediatos do Brent às Importações ChinesasPara cada 1mb/d adicional, um aumento de $4-5/bblCom base na relação histórica nas médias móveis de 28 dias desde meados de abril.

Impacto e implicações

Para o petróleo bruto, as reduções de estoques, os prêmios spot crescentes e os fluxos de oferta restritos são fatores otimistas de curto prazo, mas a queda das importações chinesas, os cortes nos preços oficiais de venda da Arábia Saudita e a sensibilidade da China aos preços significam que a alta provavelmente não se expandirá linearmente. Para produtos refinados, o Goldman Sachs continua a considerar o diesel uma proteção geopolítica mais pura do que o petróleo bruto.

Riscos

• Os dados globais de estoques e transporte marítimo dos dias mais recentes podem estar sujeitos a revisões substanciais.
• Revisões posteriores para cima dos dados de fluxos não rastreados e exportações do Golfo Pérsico podem superestimar o atual aperto da oferta.
• As importações líquidas da China de petróleo bruto e condensado caíram desde o início de agosto, o que pode limitar a alta do Brent.
• A capacidade paralisada no Oriente Médio está se recuperando; uma restauração da oferta mais rápida que o esperado aliviaria o aperto de mercado.
• A recuperação da demanda permanece parcial, e fatores sazonais e mudanças na acessibilidade podem reverter a tendência.

Pontos a observar

• Se os estoques visíveis globais continuam a cair e a magnitude de eventuais revisões.
• Mudanças nas médias móveis de 14 e 28 dias das importações líquidas da China de petróleo bruto e condensado.
• Fluxos de petróleo pelo Golfo Pérsico, Mar Vermelho, Canal de Suez e oleoduto SUMED.
• Progresso na restauração da capacidade paralisada no Oriente Médio e revisões posteriores das exportações do Golfo Pérsico.
• Se as divergências entre diferenciais spot do Brent, prêmios para entrega imediata, volatilidade implícita e assimetria das calls convergem.
• Mudanças nos preços oficiais de venda da Arábia Saudita e suas implicações para as compras chinesas.