BLOCK INC: Las reducciones de inventarios globales y la recuperación de la demanda tensionan el mercado petrolero

Visión general

Este informe sigue los inventarios globales de petróleo, la demanda, los flujos de suministro y los precios. Goldman Sachs observa rápidas reducciones de los inventarios globales visibles, recuperación de la demanda y bajos flujos relacionados con Oriente Medio y Rusia, lo que en conjunto refuerza la tensión en el mercado spot; los precios del Brent han subido hacia la parte alta del rango de $80.

Perspectivas principales

Las reducciones de inventarios y la recuperación de la demanda respaldan los precios del petróleo a corto plazo, y la tensión del mercado se refleja principalmente en las primas spot más que en la volatilidad implícita. Las interrupciones de suministro en Oriente Medio se están reparando parcialmente, pero las exportaciones del Golfo Pérsico siguen considerablemente por debajo de los niveles previos a la guerra. La demanda y las importaciones chinas son variables de equilibrio importantes para los precios del crudo: si el mercado se tensiona aún más, China podría limitar las ganancias del crudo reduciendo sus compras.

Marco de análisis

Contrasta contadores de inventarios globales visibles, estimaciones inmediatas de la demanda de petróleo rastreable, fuentes secundarias de la AIE y la OPEP, datos de flujos marítimos y portuarios, medias móviles de 28 y 7 días, y diferenciales spot y señales del mercado de opciones.

Notas metodológicas

• Seguimiento de la demandaEstimación inmediata de la demanda mundial de petróleo rastreable

  Estimación inmediata de la demanda de alta frecuencia

  Utiliza datos disponibles de alta frecuencia para estimar cambios a corto plazo en la demanda mundial de petróleo rastreable y compararlos con el mismo período del año pasado y con las tendencias mensuales.

• Análisis de inventariosContador global de inventarios visibles

  Reducciones de inventarios

  Agrega los cambios en inventarios visibles para evaluar las brechas globales entre oferta y demanda de petróleo y la presión sobre los inventarios.

• Monitoreo de flujosSeguimiento de flujos marítimos y portuarios

  Evaluación de interrupciones de suministro

  Utiliza flujos marítimos, portuarios y por oleoductos para estimar cambios en las exportaciones de crudo y productos refinados desde el Golfo Pérsico, el Mar Rojo y Rusia; los datos pueden verse afectados por flujos no rastreables y revisiones posteriores.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Petróleo crudo Brent

  Se beneficia directamente de las reducciones de inventarios globales, la tensión del mercado spot y los flujos de suministro restringidos.

  Fortalezas

  Los diferenciales spot y las primas cercanas se encuentran en niveles históricamente elevados, mientras que la recuperación de la demanda ofrece respaldo fundamental.

  Debilidades

  La volatilidad implícita de las opciones y la asimetría de las calls no se han fortalecido en paralelo, lo que indica una limitada valoración de mercado para una escalada importante.

  Comparación

  En comparación con el diésel, el crudo está más condicionado por los cambios en las importaciones chinas y las compras sensibles al precio.

  Riesgos

  La reducción de las importaciones chinas, una recuperación de la producción del Golfo Pérsico, revisiones al alza de los datos de flujos no rastreables o revisiones de los datos de inventarios podrían debilitar las expectativas de tensión.

• Diésel

  Ofrece características de cobertura cuando aumentan las interrupciones de suministro y los riesgos geopolíticos.

  Fortalezas

  El informe considera que sus propiedades de cobertura geopolítica son más directas que las del crudo.

  Debilidades

  El informe no proporciona un objetivo de precio para el diésel ni una previsión independiente del balance entre oferta y demanda.

  Comparación

  En comparación con el crudo, el diésel se ve menos afectado por el papel equilibrador de las compras chinas de crudo.

  Riesgos

  Una demanda más débil, un mayor suministro de refinerías o la disminución de las interrupciones marítimas podrían presionar los precios.

Datos clave

• Tasa de reducción de inventarios globales visibles6.2mb/dTasa promedio desde el anuncio del bloqueo estadounidense el 13 de julio.
• Variación interanual de los inventarios globales visibles-0.7mb/dAl 13 de agosto; los datos de los tres días más recientes podrían revisarse significativamente.
• Reducción de inventarios flotantes de crudo en el Golfo Pérsico3.4mb/dUna de las principales fuentes de reducción de inventarios.
• Reducción de inventarios terrestres en China1.8mb/dUna de las principales fuentes de reducción de inventarios.
• Aumento mensual de la demanda mundial de petróleo3.1mb/dEstimación de la AIE; de mayo a junio, impulsado principalmente por el diésel y la gasolina.
• Penetración de ventas de vehículos de nueva energía en China62.3%Datos de julio, que respaldan la hipótesis de una pérdida continua de 0.5mb/d en la demanda china de petróleo para 2027.
• Exportaciones del Golfo Pérsico como proporción de los niveles previos a la guerra36%Media móvil de 7 días; los flujos no rastreables podrían generar riesgo de revisión al alza.
• Capacidad cerrada en Oriente Medio5.6mb/dJulio, por debajo del máximo de mayo de 10.4mb/d.
• Cambio en las importaciones netas de petróleo crudo y condensado de China-2.0mb/dCambio en la media móvil de 14 días desde principios de agosto.
• Sensibilidad de los precios cercanos del Brent a las importaciones chinasPor cada 1mb/d adicional, un aumento de $4-5/bblBasado en la relación histórica de las medias móviles de 28 días desde mediados de abril.

Impacto e implicaciones

Para el crudo, las reducciones de inventarios, el aumento de las primas spot y los flujos de suministro restringidos son factores alcistas a corto plazo, pero la caída de las importaciones chinas, los recortes de los precios oficiales de venta saudíes y la sensibilidad de China a los precios implican que el potencial alcista difícilmente se ampliará de forma lineal. Para los productos refinados, Goldman Sachs sigue considerando al diésel una cobertura geopolítica más pura que el crudo.

Riesgos

• Los datos globales de inventarios y transporte marítimo de los días más recientes podrían estar sujetos a revisiones sustanciales.
• Las revisiones posteriores al alza de los datos de flujos no rastreables y exportaciones del Golfo Pérsico podrían sobreestimar la actual tensión de suministro.
• Las importaciones netas de petróleo crudo y condensado de China han disminuido desde principios de agosto, lo que podría limitar el potencial alcista del Brent.
• La capacidad cerrada en Oriente Medio se está recuperando; una restauración del suministro más rápida de lo esperado aliviaría la tensión del mercado.
• La recuperación de la demanda sigue siendo parcial, y los factores estacionales y los cambios en la asequibilidad podrían provocar una reversión de la tendencia.

Aspectos que vigilar

• Si los inventarios globales visibles continúan disminuyendo y la magnitud de cualquier revisión.
• Cambios en las medias móviles de 14 y 28 días de las importaciones netas chinas de petróleo crudo y condensado.
• Flujos de petróleo a través del Golfo Pérsico, el Mar Rojo, el Canal de Suez y el oleoducto SUMED.
• Avances en la restauración de la capacidad cerrada en Oriente Medio y revisiones posteriores de las exportaciones del Golfo Pérsico.
• Si convergen las divergencias entre los diferenciales spot del Brent, las primas cercanas, la volatilidad implícita y la asimetría de las calls.
• Cambios en los precios oficiales de venta saudíes y sus implicaciones para las compras chinas.