Nvidia Corp. (NVDA): Os resultados trimestrais da Nvidia superaram as expectativas e a projeção de receita do terceiro trimestre excedeu a previsão do mercado, mas expectativas elevadas podem manter a ação em uma faixa de negociação no curto prazo

Visão geral

Este relatório analisa os resultados trimestrais mais recentes da Nvidia e a projeção para o terceiro trimestre. O Goldman Sachs acredita que a empresa apresentou desempenho trimestral sólido e projeção de receita acima das expectativas do mercado, refletindo um ambiente ainda robusto de investimentos em IA. Contudo, como os recentes aumentos de investimentos de capital por provedores de nuvem em hiperescala já elevaram as expectativas do mercado, a ação pode permanecer em uma faixa de negociação no curto prazo após a divulgação de resultados.

Visões principais

O Goldman Sachs conclui inicialmente que a ação da Nvidia pode permanecer em uma faixa de negociação após a divulgação de resultados. Isso não se deve a um desempenho fraco, mas sim ao fato de que o mercado já havia formado expectativas elevadas antes do relatório, particularmente após provedores de nuvem em hiperescala terem aumentado recentemente os investimentos de capital, deixando os investidores altamente otimistas sobre a demanda por infraestrutura de IA. Portanto, resultados sólidos e projeções melhores que o esperado sustentam os fundamentos, mas a reação de curto prazo da ação pode ser limitada pela base elevada de expectativas. A maior parte das métricas trimestrais superou as expectativas do Goldman Sachs e do mercado. A receita foi de US$ 96,2 bilhões, acima da previsão do Goldman Sachs de US$ 93,1 bilhões e da previsão do mercado de US$ 92,4 bilhões; a margem bruta foi de 75,0%, em linha com a previsão do Goldman Sachs e ligeiramente acima da previsão do mercado de 74,8%; a margem operacional foi de 66,5%, acima da previsão do Goldman Sachs de 66,0% e da previsão do mercado de 66,1%; e o lucro operacional por ação foi de US$ 2,22, acima da previsão do Goldman Sachs de US$ 2,12 e da previsão do mercado de US$ 2,09. Por negócio, a receita do Centro de Dados foi de US$ 89,0 bilhões, acima da previsão do Goldman Sachs de US$ 86,5 bilhões e da previsão do mercado de US$ 85,9 bilhões; a receita de Computação de Borda foi de US$ 7,2 bilhões, também acima das expectativas do Goldman Sachs e do mercado de US$ 6,5 bilhões, indicando desempenho melhor que o esperado tanto na demanda central de computação quanto no negócio de computação de borda. As métricas operacionais, por sua vez, mostram aumento do capital vinculado a ativos. O estoque do segundo trimestre atingiu US$ 31,6 bilhões, alta de 22% em relação ao trimestre anterior, enquanto os dias de estoque em aberto foram de 120 dias, aumento de 4 dias em relação ao trimestre anterior. As contas a receber atingiram US$ 63,1 bilhões, alta de 55% em relação ao trimestre anterior, enquanto os dias de vendas pendentes foram de 60 dias, aumento de 14 dias em relação ao trimestre anterior. Esses números aumentaram juntamente com o crescimento da receita, refletindo a maior alocação de recursos da empresa em estoques e recebíveis para sustentar a expansão dos negócios, e permanecem como variáveis operacionais que merecem monitoramento contínuo. A projeção para o terceiro trimestre apresenta uma combinação de forte receita e pressão moderada sobre a margem bruta. O ponto médio da projeção de receita foi de US$ 108,0 bilhões, ligeiramente abaixo da previsão do Goldman Sachs de US$ 110,7 bilhões, mas acima da previsão do mercado de US$ 104,6 bilhões. A projeção de margem bruta não-GAAP foi de 74,0%, abaixo da previsão do Goldman Sachs de 74,9% e da previsão do mercado de 74,8%; a projeção de despesas operacionais foi de US$ 9,0 bilhões, e a projeção de alíquota de imposto não-GAAP foi de 18%. Com base nesses números, o Goldman Sachs calcula lucro por ação não-GAAP implícito de US$ 2,43, abaixo de sua própria previsão de US$ 2,56, mas acima da previsão do mercado de US$ 2,32. Isso sugere que a demanda e a receita permanecem fortes, mas a projeção de margem limita o potencial de alta dos lucros em relação à previsão do Goldman Sachs. O Goldman Sachs acredita que a projeção para o terceiro trimestre sustenta a visão de que o ambiente de investimentos em IA permanece robusto e é mais favorável para Broadcom, AMD, Marvell, ARM e Intel dentro de sua cobertura de semicondutores digitais. Na próxima teleconferência, as áreas de foco dos investidores incluem se a meta acumulada de US$ 1 trilhão de receita do Centro de Dados da Nvidia tem maior potencial de alta; a estrutura específica da plataforma de financiamento de parceiros de US$ 500 bilhões anunciada anteriormente; as tendências de margem bruta no segundo semestre de 2026 e em 2027; e o progresso no negócio de racks somente com CPU impulsionado por IA agêntica. Em termos de valuation, o Goldman Sachs atribui à Nvidia uma recomendação de Compra e um preço-alvo de 12 meses de US$ 285. O preço-alvo é derivado da aplicação de um múltiplo P/L de 30x a uma estimativa normalizada de lucro por ação de US$ 9,50; em relação ao preço de US$ 213,05, isso implica valorização de 33,8%. Os riscos de baixa explicitamente identificados no relatório incluem desaceleração dos investimentos em infraestrutura de IA, intensificação da concorrência resultando em perdas de participação de mercado, compressão de margem causada por pressão competitiva e restrições de oferta.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro compara os resultados trimestrais efetivos com suas próprias previsões e o consenso de mercado, avaliando separadamente as variações em receita, margens, lucro por ação e receita por negócio. Em seguida, examina métricas operacionais como estoques, contas a receber e dias de giro, antes de converter as projeções de receita, margem bruta, despesas e alíquota de imposto do terceiro trimestre em lucro por ação implícito. Por fim, o relatório utiliza essas conclusões para avaliar o ambiente de investimentos em IA e as implicações para pares do setor de semicondutores, e determina o preço-alvo usando lucro por ação normalizado e um múltiplo P/L.

Notas metodológicas

• Negociação Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisLacuna de Expectativas/Gestão de Expectativas

  Comparação dos resultados efetivos e das projeções com as previsões do Goldman Sachs e o consenso de mercado

  O relatório compara cada resultado trimestral e item de projeção do terceiro trimestre com as expectativas do Goldman Sachs e do mercado para determinar se os fundamentos superaram as expectativas, ao mesmo tempo em que considera as expectativas elevadas do mercado antes dos resultados ao avaliar a reação de curto prazo da ação.

• Metodologia de ValuationValuation P/L/PEG

  Valuation P/L com lucro por ação normalizado

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo P/L de 30x a uma estimativa normalizada de lucro por ação de US$ 9,50 para derivar um preço-alvo de 12 meses de US$ 285.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Nvidia Corp. (NVDA)

  Objeto do relatório; a receita trimestral e o lucro por ação superaram as expectativas, a projeção de receita do terceiro trimestre ultrapassou o consenso de mercado, e o Goldman Sachs atribui uma recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  As receitas de Centro de Dados e Computação de Borda superaram as expectativas do Goldman Sachs e do mercado, enquanto o ambiente de investimentos em IA permanece robusto.

  Pontos fracos

  A projeção de margem bruta do terceiro trimestre ficou abaixo das expectativas do Goldman Sachs e do mercado, enquanto estoques, contas a receber e os respectivos dias de giro aumentaram em relação ao trimestre anterior.

  Comparação

  A receita trimestral, a margem operacional, o lucro operacional por ação e a receita dos principais negócios atenderam ou superaram as expectativas do Goldman Sachs e do mercado; o lucro por ação não-GAAP implícito do terceiro trimestre ficou abaixo da previsão do Goldman Sachs, mas acima da previsão do mercado.

  Riscos

  Uma desaceleração nos investimentos em infraestrutura de IA, perdas de participação de mercado ou compressão de margem devido à intensificação da concorrência, e restrições de oferta.

• Broadcom, AMD, Marvell, ARM, Intel

  O Goldman Sachs acredita que a projeção da Nvidia para o terceiro trimestre reflete um ambiente robusto de investimentos em IA e é mais favorável para esses nomes de cobertura de semicondutores digitais.

Dados principais

• Receita Trimestral$96.2 bnAcima da previsão do Goldman Sachs de US$ 93,1 bilhões e da previsão do mercado de US$ 92,4 bilhões
• Margem Bruta Trimestral75.0%Em linha com a previsão do Goldman Sachs de 75,0% e ligeiramente acima da previsão do mercado de 74,8%
• Margem Operacional Trimestral66.5%Acima da previsão do Goldman Sachs de 66,0% e da previsão do mercado de 66,1%
• Lucro Operacional Trimestral por Ação$2.22Acima da previsão do Goldman Sachs de US$ 2,12 e da previsão do mercado de US$ 2,09
• Receita do Centro de Dados$89.0 bnAcima da previsão do Goldman Sachs de US$ 86,5 bilhões e da previsão do mercado de US$ 85,9 bilhões
• Receita de Computação de Borda$7.2 bnAcima das expectativas do Goldman Sachs e do mercado de US$ 6,5 bilhões
• Estoque do Segundo Trimestre$31.6 bnAlta de 22% em relação ao trimestre anterior; os dias de estoque em aberto foram de 120 dias, aumento de 4 dias em relação ao trimestre anterior
• Contas a Receber$63.1 bnAlta de 55% em relação ao trimestre anterior; os dias de vendas pendentes foram de 60 dias, aumento de 14 dias em relação ao trimestre anterior
• Ponto Médio da Projeção de Receita do Terceiro Trimestre$108 bnLigeiramente abaixo da previsão do Goldman Sachs de US$ 110,7 bilhões e acima da previsão do mercado de US$ 104,6 bilhões
• Projeção de Margem Bruta Não-GAAP do Terceiro Trimestre74.0%Abaixo da previsão do Goldman Sachs de 74,9% e da previsão do mercado de 74,8%
• Projeção de Despesas Operacionais do Terceiro Trimestre$9.0 bnProjeção da empresa
• Projeção de Alíquota de Imposto Não-GAAP do Terceiro Trimestre18%Projeção da empresa
• Lucro por Ação Não-GAAP Implícito do Terceiro Trimestre$2.43Abaixo da previsão do Goldman Sachs de US$ 2,56 e acima da previsão do mercado de US$ 2,32
• Preço-Alvo de 12 Meses$285Baseado em um múltiplo P/L de 30x e uma estimativa normalizada de lucro por ação de US$ 9,50; implica valorização de 33,8% em relação ao preço de US$ 213,05

Impacto e implicações

O relatório acredita que a projeção de receita do terceiro trimestre indica que o ambiente de investimentos em infraestrutura de IA permanece robusto e oferece uma leitura positiva para nomes de cobertura de semicondutores digitais como Broadcom, AMD, Marvell, ARM e Intel. Contudo, a projeção de margem bruta abaixo das expectativas do Goldman Sachs e do mercado, combinada com expectativas já elevadas antes dos resultados, significa que fundamentos fortes podem não se traduzir imediatamente em uma ruptura de alta no preço da ação no curto prazo.

Riscos

• Os investimentos em infraestrutura de IA podem desacelerar.
• Maior intensidade competitiva pode fazer a Nvidia perder participação de mercado.
• A intensificação da concorrência pode corroer as margens.
• Restrições de oferta podem limitar o desempenho dos negócios.

Pontos a observar

• Monitorar se a meta acumulada de US$ 1 trilhão de receita do Centro de Dados da Nvidia tem maior potencial de alta.
• Monitorar a estrutura específica da plataforma de financiamento de parceiros de US$ 500 bilhões anunciada anteriormente.
• Monitorar as tendências de margem bruta no segundo semestre de 2026 e em 2027.
• Monitorar o progresso no negócio de racks somente com CPU impulsionado por IA agêntica.