Nvidia (NVDA US): Manter Compra, Elevar o Preço-Alvo da Nvidia para $345
A corretora espera que a aceleração dos volumes de Rubin, os resilientes investimentos de capital dos provedores de serviços em nuvem e a expansão dos provedores de neocloud impulsionem revisões para cima de 4% e 12% no EPS FY27E/FY28E da Nvidia, respectivamente.
Resumo
A corretora espera que a aceleração dos volumes de Rubin, os resilientes investimentos de capital dos provedores de serviços em nuvem e a expansão dos provedores de neocloud impulsionem revisões para cima de 4% e 12% no EPS FY27E/FY28E da Nvidia, respectivamente.
- A receita do F2Q27 é projetada em $94.5bn, acima da estimativa de consenso da Bloomberg de $91.8bn.
- A projeção para o F3Q27 é de aproximadamente $108bn, versus a previsão de receita do modelo de $110.5bn.
- A receita de FY27E e FY28E é projetada em $408.8bn e $676.5bn, respectivamente, enquanto o EPS não-GAAP é projetado em $9.31 e $15.46, respectivamente.
- A demanda mais forte por Rubin e sua vantagem de desempenho em relação aos ASICs são vistas como os principais motores de crescimento.
- Usando uma avaliação de 28x sobre o EPS médio de FY27E/FY28E, o preço-alvo é elevado de $308 para $345.
Interpretação do relatório
Visão geral
Este relatório apresenta uma prévia dos resultados da Nvidia. O analista mantém a recomendação de Compra e eleva o preço-alvo para $345, esperando um ciclo de produtos Rubin em aceleração, força sustentada nos investimentos de capital dos provedores de serviços em nuvem e expansão ativa de infraestrutura de GPU por provedores de neocloud.
Visões principais
O analista acredita que o aumento dos pedidos de Vera Rubin e a profunda colaboração de codesign com clientes criarão um ciclo robusto de produtos, enquanto as posteriores atualizações para NVL576 e óptica deverão elevar ainda mais o valor de conteúdo por rack. A crescente demanda por VR200 de quatro provedores de serviços em nuvem dos EUA pode indicar ganhos de participação da Nvidia em relação aos ASICs. Se houver suporte de financiamento, os provedores de neocloud poderão expandir as implantações de GPU e gerar potencial divisão recorrente de receita por hora de GPU para a Nvidia; no entanto, tais acordos de financiamento também podem perpetuar debates sobre valuation.
Estrutura de análise
O relatório combina previsões trimestrais de resultados, roteiros de produtos, avaliações da demanda de provedores de serviços em nuvem e provedores de neocloud, alterações nas especificações da cadeia de suprimentos e revisões de projeções de resultados, definindo o preço-alvo por meio de uma abordagem de valuation por P/L.
Notas metodológicas
Método de valuation preço/lucro
O preço-alvo de $345 é derivado usando uma avaliação de 28x sobre o EPS médio FY27E/FY28E; esse múltiplo está 10% abaixo do nível de meio de ciclo de 30x desde 2018, mas está em linha com o nível de meio de ciclo de 28x desde o 4Q22, após o início do ciclo de inteligência artificial.
Previsões de receita, margem e EPS
As previsões de EPS FY27E e FY28E são elevadas em 4% e 12%, respectivamente, com base em maiores volumes de embarques de Rubin e menor contribuição de LPX.
Especificações de produtos, demanda dos provedores de serviços em nuvem e restrições de oferta
Avalia a evolução dos produtos Rubin, Rubin Ultra e NVL576, bem como os efeitos das especificações de HBM, CoWoS, óptica e rede sobre a demanda e o valor de conteúdo.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- Nvidia (NVDA US)Nome Principal Coberto
- Pontos fortes
- Ciclo de produtos Rubin, plataforma de GPU full-stack, vantagens de desempenho em relação aos ASICs, demanda dos provedores de serviços em nuvem e expansão do ecossistema de provedores de neocloud.
- Pontos fracos
- O negócio é altamente concentrado em data centers, e seu valuation é sensível à manutenção de alto crescimento e à execução de produtos.
- Comparação
- O analista acredita que Rubin possui vantagens de desempenho em relação a ASICs, TPUs e Trainium; espera-se que a capacidade de expansão horizontal do NVL576 exceda a configuração de 256 GPUs do AMD MI500.
- Riscos
- Riscos geopolíticos, investimentos de capital mais lentos, escalonamento mais lento dos modelos de inteligência artificial, atrasos de produtos e riscos de financiamento dos provedores de neocloud.
- AMDConcorrente
- Pontos fortes
- Possui um portfólio competitivo de produtos no mercado de aceleradores de inteligência artificial.
- Pontos fracos
- O relatório considera que a capacidade de expansão horizontal do NVL576 da Nvidia e o valor de conteúdo por rack dos chips de comutação apresentam vantagens relativas.
- Comparação
- O relatório compara o NVL576 com a configuração de 256 GPUs do AMD MI500 e espera que o primeiro ofereça um domínio de escalabilidade maior.
- Riscos
- O cenário competitivo depende da entrega de produtos, da adoção pelos clientes e da demanda por infraestrutura de inteligência artificial.
Dados principais
- Receita F2Q27E$94.5bnAcima da estimativa de consenso da Bloomberg de $91.8bn.
- Receita F3Q27E$110.5bnO analista espera uma projeção de aproximadamente $108bn; o consenso da Bloomberg é de $104bn.
- Receita e EPS Não-GAAP FY27E$408.8bn；$9.31A receita cresce 89.3% em relação ao ano anterior.
- Receita e EPS Não-GAAP FY28E$676.5bn；$15.46A receita cresce 65.5% em relação ao ano anterior.
- Revisões de Previsão de EPSFY27E +4%；FY28E +12%Reflete principalmente maiores embarques esperados de Rubin.
- Preço-Alvo$345Elevado de $308, usando 28x o EPS médio FY27E/FY28E.
Impacto e implicações
Se Rubin iniciar a produção em massa no F3Q27 conforme esperado e continuar ganhando escala, é provável que a receita e a rentabilidade de data centers da Nvidia mantenham forte crescimento, enquanto o valor de conteúdo de sistemas de ponta, chips de comutação e interconexões ópticas poderá aumentar. Os investimentos contínuos dos provedores de serviços em nuvem, os ganhos de participação da Nvidia na AWS e no Google e a expansão dos provedores de neocloud são suportes-chave para a alta dos lucros; riscos de financiamento, execução de produtos e sustentabilidade da demanda podem limitar a expansão do valuation.
Riscos
- Riscos geopolíticos
- Investimentos de capital mais lentos por provedores de serviços em nuvem e pela indústria
- Escalonamento mais lento dos modelos de inteligência artificial
- Atrasos no Rubin ou em produtos subsequentes
- Riscos de financiamento e crédito dos provedores de neocloud
Pontos a observar
- Se a receita efetiva do F2Q27 e a projeção para o F3Q27 atendem ou superam as expectativas
- O ritmo de produção em massa de Rubin, os volumes de embarques e a aceleração de 2H27 a 1Q28 no F3Q27
- A estrutura, a escala e a potencial divisão de receitas da plataforma de financiamento de $500bn da Nvidia
- Tendências de margem bruta e o impacto da aceleração de sistemas de ponta sobre a rentabilidade
- A evolução e as restrições de oferta das especificações de HBM, CoWoS, óptica e rede
- Investimentos de capital dos provedores de serviços em nuvem dos EUA, implantações de GPU por provedores de neocloud e progresso na competição com ASICs