Nvidia (NVDA US): Mantener Compra, elevar el precio objetivo de Nvidia a $345

Visión general

Este informe anticipa los resultados de Nvidia. El analista mantiene una calificación de Compra y eleva el precio objetivo a $345, esperando un ciclo de productos Rubin en aceleración, fortaleza sostenida en los gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube y activos despliegues de infraestructura GPU por parte de proveedores de neocloud.

Perspectivas principales

El analista considera que el aumento de pedidos de Vera Rubin y la profunda colaboración de codiseño con clientes crearán un sólido ciclo de productos, mientras que se espera que las posteriores actualizaciones de NVL576 y ópticas incrementen aún más el valor de contenido por rack. La creciente demanda de VR200 de cuatro proveedores estadounidenses de servicios en la nube puede indicar ganancias de cuota de Nvidia frente a los ASIC. Si cuentan con financiación, los proveedores de neocloud podrían ampliar los despliegues de GPU y generar para Nvidia potenciales ingresos recurrentes compartidos por hora de GPU; sin embargo, dichos acuerdos de financiación también pueden perpetuar los debates sobre valoración.

Marco de análisis

El informe combina previsiones trimestrales de resultados, hojas de ruta de productos, evaluaciones de la demanda de proveedores de servicios en la nube y proveedores de neocloud, cambios en las especificaciones de la cadena de suministro y revisiones de previsiones de ganancias, y establece el precio objetivo mediante un enfoque de valoración P/E.

Notas metodológicas

• ValoraciónP/E

  Método de valoración precio-beneficio

  El precio objetivo de $345 se deriva utilizando una valoración de 28x sobre el EPS promedio FY27E/FY28E; este múltiplo está un 10% por debajo del nivel de ciclo medio de 30x desde 2018, pero está en línea con el nivel de ciclo medio de 28x desde 4Q22 tras el inicio del ciclo de inteligencia artificial.

• Previsión de gananciasPrevisiones trimestrales y anuales de ganancias

  Previsiones de ingresos, margen y EPS

  Las previsiones de EPS FY27E y FY28E se elevan en 4% y 12%, respectivamente, sobre la base de mayores volúmenes de envíos de Rubin y una menor contribución de LPX.

• Análisis de la cadena industrialHoja de ruta de productos y análisis de oferta y demanda

  Especificaciones de productos, demanda de proveedores de servicios en la nube y restricciones de suministro

  Evalúa la evolución de los productos Rubin, Rubin Ultra y NVL576, así como los efectos de las especificaciones de HBM, CoWoS, óptica y redes sobre la demanda y el valor de contenido.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Nvidia (NVDA US)

  Empresa principal cubierta

  Fortalezas

  Ciclo de productos Rubin, plataforma GPU de pila completa, ventajas de rendimiento frente a los ASIC, demanda de proveedores de servicios en la nube y expansión del ecosistema de proveedores de neocloud.

  Debilidades

  El negocio está altamente concentrado en centros de datos y su valoración es sensible al mantenimiento de un elevado crecimiento y a la ejecución de productos.

  Comparación

  El analista considera que Rubin tiene ventajas de rendimiento frente a ASIC, TPU y Trainium; se espera que la capacidad de escalamiento horizontal de NVL576 supere la configuración de 256 GPU de AMD MI500.

  Riesgos

  Riesgos geopolíticos, menores gastos de capital, escalamiento más lento de modelos de IA, retrasos de productos y riesgos de financiación de proveedores de neocloud.

• AMD

  Competidor

  Fortalezas

  Cuenta con una cartera de productos competitiva en el mercado de aceleradores de inteligencia artificial.

  Debilidades

  El informe considera que la capacidad de escalamiento horizontal de NVL576 de Nvidia y el valor de contenido de chips de conmutación por rack tienen ventajas relativas.

  Comparación

  El informe compara NVL576 con la configuración de 256 GPU de AMD MI500 y espera que el primero ofrezca un dominio de escalamiento mayor.

  Riesgos

  El panorama competitivo depende de la entrega de productos, la adopción por clientes y la demanda de infraestructura de inteligencia artificial.

Datos clave

• Ingresos F2Q27E$94.5bnPor encima de la estimación de consenso de Bloomberg de $91.8bn.
• Ingresos F3Q27E$110.5bnEl analista espera una guía de aproximadamente $108bn; el consenso de Bloomberg es $104bn.
• Ingresos FY27E y EPS no GAAP$408.8bn；$9.31Los ingresos crecen un 89.3% interanual.
• Ingresos FY28E y EPS no GAAP$676.5bn；$15.46Los ingresos crecen un 65.5% interanual.
• Revisiones de previsiones de EPSFY27E +4%；FY28E +12%Refleja principalmente mayores envíos previstos de Rubin.
• Precio objetivo$345Elevado desde $308, utilizando 28x el EPS promedio FY27E/FY28E.

Impacto e implicaciones

Si Rubin inicia la producción en masa en F3Q27 como se espera y continúa aumentando, es probable que los ingresos y la rentabilidad del centro de datos de Nvidia mantengan un alto crecimiento, mientras que el valor de contenido de los sistemas de gama alta, chips de conmutación e interconexiones ópticas podría aumentar. La continuidad de los gastos de capital de los proveedores de servicios en la nube, las ganancias de cuota de Nvidia en AWS y Google, y la expansión de proveedores de neocloud son apoyos clave para el potencial alcista de las ganancias; los riesgos de financiación, la ejecución de productos y la sostenibilidad de la demanda podrían limitar la expansión de la valoración.

Riesgos

• Riesgos geopolíticos
• Gastos de capital más lentos por parte de los proveedores de servicios en la nube y de la industria
• Escalamiento más lento de los modelos de inteligencia artificial
• Retrasos de Rubin o productos posteriores
• Riesgos de financiación y crédito de proveedores de neocloud

Aspectos que vigilar

• Si los ingresos reales de F2Q27 y la guía de F3Q27 cumplen o superan las expectativas
• El ritmo de producción masiva de Rubin, los volúmenes de envíos y el aumento de 2H27 a 1Q28 en F3Q27
• La estructura, escala y posible reparto de ingresos de la plataforma de financiación de $500bn de Nvidia
• Las tendencias del margen bruto y el impacto del aumento de sistemas de gama alta sobre la rentabilidad
• La evolución y las restricciones de suministro de las especificaciones de HBM, CoWoS, óptica y redes
• Los gastos de capital de los proveedores estadounidenses de servicios en la nube, los despliegues de GPU de proveedores de neocloud y el progreso en la competencia de ASIC