Nvidia Corp. (NVDA) — Interpretación del informe

Visión general

Este informe previo a resultados sostiene que Nvidia está en posición de presentar un sólido 2Q y una guía superior al consenso, pero que la conferencia debe abordar varias cuestiones centrales para la siguiente fase de crecimiento de la infraestructura de AI: el alcance de la financiación a clientes, el ritmo de adopción de Rubin, la presión sobre el margen bruto, la demanda de CPU y la competencia. Goldman Sachs reitera Buy y su objetivo de $285.

Perspectivas principales

Goldman Sachs espera que Nvidia presente unos sólidos resultados del 2Q fiscal y una guía para el 3Q muy por encima de las expectativas de Street. Sus previsiones contemplan ingresos de 2Q de $93.05bn y EPS, excluida la compensación basada en acciones, de $2.18, frente a estimaciones de Street de $92.01bn y $2.05. Para el 3Q, estima ingresos de $110.66bn y EPS de $2.63, frente al consenso de $103.99bn y $2.36. El alza esperada procede principalmente de Datacenter: Goldman Sachs prevé $86.53bn para 2Q y $103.84bn para 3Q, 1% y 7% por encima del consenso, respectivamente. Las condiciones ajustadas de oferta y demanda de GPU, las revisiones positivas de CapEx para 2026 de los hiperescaladores estadounidenses y los comentarios sobre escasez de capacidad de GPU a corto plazo respaldan esta visión. Sin embargo, la institución considera exigente el punto de partida porque la acción había subido 12% en dos semanas. El primer asunto importante de la conferencia es la plataforma de financiación de $500bn anunciada recientemente por Nvidia con socios financieros, destinada a respaldar la construcción de infraestructura de AI por laboratorios de AI, empresas y nubes de AI a tipos atractivos. Goldman Sachs señala que se han anunciado pocos detalles y que los comentarios de la compañía sugieren que Nvidia podría proporcionar un mecanismo de respaldo de valor residual para hasta 25% de una oportunidad, evaluado proyecto por proyecto. Los inversores buscarán detalles sobre el alcance máximo del compromiso de capital y sobre hasta qué punto podría afectar la capacidad de mantener los objetivos de recompra y dividendos previamente articulados en un escenario bajista. Goldman Sachs considera que desembolsos de capital moderados y una reiteración de fuertes retornos de capital podrían respaldar una nueva revalorización. Un segundo foco es la forma de la rampa del producto Rubin en 3Q y 2027, incluido si la adopción se amplía más allá de los hiperescaladores a laboratorios de AI, neoclouds y clientes soberanos. El informe destaca que cualquier actualización cuantitativa sobre la guía de ingresos acumulados de $1 trillion para CY2025-27 de Blackwell, Blackwell Ultra y Rubin podría indicar la trayectoria de Rubin y afectar a la acción. Goldman Sachs espera que la rampa de Rubin empiece a contribuir en 3Q, y sus estimaciones a más largo plazo se mantienen por encima del consenso: ingresos FY2027E de $410.85bn y EPS de $9.50 están 4% y 6% por encima de Street; ingresos FY2028E de $635.12bn y EPS de $15.25 están 13% y 19% por encima del consenso. La durabilidad de los márgenes es otro tema central. Nvidia comunicó márgenes brutos superiores a 75% durante los dos últimos trimestres, mientras aumenta la presión de costes de insumos, especialmente de memoria HBM. La institución espera que la dirección encuadre las expectativas de margen bruto para el próximo año en función del rendimiento y de la economía de coste por token entre generaciones de productos. Sus comprobaciones sugieren que la empresa busca reducir hasta 50% el contenido de HBM en algunos servidores basados en Rubin, lo cual es relevante para la gestión de los costes de insumos. Goldman Sachs proyecta un margen bruto, incluida la compensación basada en acciones, de 75.0% tanto en 2Q como en 3Q, 80 puntos básicos y 16 puntos básicos por encima del consenso, respectivamente. El informe también señala una posible demanda de CPU impulsada por agentic AI. Se espera que los racks solo de CPU de Nvidia comiencen a enviarse en 2H26, y serán importantes los comentarios de la dirección sobre la curva de adopción de agentic AI y de sistemas a nivel de rack basados en CPU, así como el tamaño de esta oportunidad para Nvidia a medio plazo. Tras los resultados, Goldman Sachs espera que el mercado se centre en la monetización y las tendencias de ROI de los hiperescaladores, la adopción de agentic AI en cargas de trabajo de consumo y empresa, la ejecución de neoclouds y clientes no hiperescaladores, la intensidad competitiva de XPUs personalizadas y soluciones de AMD, y los efectos sobre el margen bruto de los costes crecientes de memoria y otros insumos. Goldman Sachs reitera Buy y un precio objetivo a 12 meses de $285, basado en un múltiplo P/E de 30x aplicado a su EPS normalizado de $9.50. Afirma que NVDA cotiza a 14.4X de su EPS CY2027E, un amplio descuento frente a su visión de valor razonable, y señala que sus estimaciones para CY2026 y CY2027 están 6% y 19% por encima de Street. Los riesgos bajistas indicados son una desaceleración del gasto en infraestructura de AI, erosión de cuota por mayor competencia, erosión de márgenes por competencia y restricciones de suministro.

Marco de análisis

Goldman Sachs compara sus previsiones trimestrales y plurianuales de ingresos, márgenes, beneficio operativo, EPS y segmentos con el consenso de Street, y después vincula el esperado alza de Datacenter con las condiciones de oferta y demanda de GPU y la rampa de Rubin. Estructura el análisis de la conferencia de resultados en torno a financiación, asignación de capital, adopción de productos, costes y competencia, y valora a Nvidia mediante un múltiplo P/E sobre EPS normalizado.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración por precio-beneficio

  Goldman Sachs deriva su objetivo de $285 aplicando un múltiplo P/E de 30x al EPS normalizado de $9.50.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de GPU

  El informe vincula la capacidad ajustada de GPU, las revisiones de CapEx de los hiperescaladores y la demanda de infraestructura de AI con el alza esperada de ingresos y guía de Datacenter.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Nvidia Corp. (NVDA)

  Empresa principal cubierta; se espera un alza de resultados y de guía liderada por Datacenter gracias a condiciones ajustadas de oferta y demanda de GPU y al inicio de la rampa de Rubin.

  Fortalezas

  Tendencias ajustadas de oferta y demanda de GPU, alza esperada de Datacenter, un amplio ciclo de productos de infraestructura de AI y posible demanda de CPU derivada de agentic AI.

  Debilidades

  Expectativas elevadas tras una subida de 12% de la acción en dos semanas e incertidumbre sobre el alcance de los compromisos de financiación a clientes.

  Comparación

  Goldman Sachs prevé un EPS FY2027E de $9.50 frente a $8.98 del consenso de Street, y un EPS FY2028E de $15.25 frente a $12.85.

  Riesgos

  Desaceleración del gasto en infraestructura de AI, erosión de cuota por mayor intensidad competitiva, erosión de márgenes y restricciones de suministro.

• Advanced Micro Devices

  Competidor mencionado por sus sistemas MI450X Helios a escala de rack y su creciente base de clientes de creadores de modelos de AI.

  Comparación

  El lanzamiento de su sistema de AI se cita como parte de la ampliación del entorno competitivo de Nvidia.

Datos clave

• Estimación de ingresos de 2Q$93.05bn1% por encima del consenso de Street de $92.01bn
• Estimación de EPS de 2Q$2.18Excluida SBC; 6% por encima de la estimación de Street de $2.05
• Estimación de ingresos de 3Q$110.66bn6% por encima del consenso de Street de $103.99bn
• Estimación de EPS de 3Q$2.63Excluida SBC; 12% por encima de la estimación de Street de $2.36
• Ingresos y EPS FY2027E$410.85bn and $9.504% y 6% por encima de Street, respectivamente
• Ingresos y EPS FY2028E$635.12bn and $15.2513% y 19% por encima de Street, respectivamente
• Plataforma de financiación de socios$500bnAnunciada para respaldar la construcción de infraestructura de AI
• Valoración objetivo$285Múltiplo P/E de 30x aplicado a EPS normalizado de $9.50; 31.0% de potencial desde $217.55

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que las señales de gasto sostenido de los hiperescaladores, compromisos de capital disciplinados para financiación, retornos de capital continuados y una rampa de Rubin creíble podrían respaldar una nueva revalorización. Por el contrario, esos mismos factores podrían determinar si se cumplen las expectativas elevadas si las obligaciones de financiación, los costes de insumos o la presión competitiva lastran los márgenes o la cuota de mercado.

Riesgos

• El gasto en infraestructura de AI podría desacelerarse.
• Nvidia podría perder cuota por el aumento de la intensidad competitiva.
• La mayor competencia podría erosionar los márgenes.
• Las restricciones de suministro podrían limitar el desempeño.

Aspectos que vigilar

• Detalles del compromiso máximo de capital de Nvidia y del respaldo de valor residual dentro de la plataforma de financiación de $500bn.
• Si los compromisos de financiación afectan los objetivos declarados de recompra y dividendos en un escenario bajista.
• El calendario y la amplitud de clientes de la rampa de Rubin en 3Q y 2027.
• Cualquier actualización de la guía de ingresos acumulados de $1 trillion para CY2025-27 de Blackwell, Blackwell Ultra y Rubin.
• Guía de margen bruto en un contexto de presión de costes de HBM y otros insumos.
• Envíos de racks solo de CPU en 2H26 y adopción de sistemas de CPU impulsados por agentic AI.
• Monetización de hiperescaladores, ejecución de neoclouds y presión competitiva de XPUs personalizadas y AMD.