Nvidia Corp. (NVDA): Los resultados trimestrales de Nvidia superaron las expectativas y la guía de ingresos del tercer trimestre excedió el pronóstico del mercado, pero las expectativas elevadas podrían mantener la acción en un rango en el corto plazo

Visión general

Este informe analiza los últimos resultados trimestrales de Nvidia y la guía para el tercer trimestre. Goldman Sachs considera que la empresa presentó un sólido desempeño trimestral y una guía de ingresos por encima de las expectativas del mercado, reflejando un entorno de gasto en IA que sigue siendo robusto. Sin embargo, dado que los recientes aumentos de gasto de capital de proveedores de nube a hiperescala ya han elevado las expectativas del mercado, la acción podría mantenerse en un rango en el corto plazo tras el informe de resultados.

Perspectivas principales

Goldman Sachs concluye en primer lugar que la acción de Nvidia podría mantenerse en un rango tras el informe de resultados. Esto no se debe a un desempeño débil, sino a que el mercado ya había formado expectativas elevadas antes del informe, particularmente después de que los proveedores de nube a hiperescala aumentaran recientemente el gasto de capital, lo que dejó a los inversores muy optimistas sobre la demanda de infraestructura de IA. Por lo tanto, los sólidos resultados y una guía mejor de lo esperado respaldan los fundamentales, pero la reacción de la acción en el corto plazo podría verse limitada por la elevada base de expectativas. La mayoría de las métricas trimestrales superaron las expectativas de Goldman Sachs y del mercado. Los ingresos fueron de $96.2 mil millones, por encima del pronóstico de Goldman Sachs de $93.1 mil millones y del pronóstico del mercado de $92.4 mil millones; el margen bruto fue de 75.0%, en línea con el pronóstico de Goldman Sachs y ligeramente por encima del pronóstico del mercado de 74.8%; el margen operativo fue de 66.5%, por encima del pronóstico de Goldman Sachs de 66.0% y del pronóstico del mercado de 66.1%; y las ganancias operativas por acción fueron de $2.22, por encima del pronóstico de Goldman Sachs de $2.12 y del pronóstico del mercado de $2.09. Por negocio, los ingresos del Centro de Datos fueron de $89.0 mil millones, por encima del pronóstico de Goldman Sachs de $86.5 mil millones y del pronóstico del mercado de $85.9 mil millones; los ingresos de Computación en el Borde fueron de $7.2 mil millones, también por encima de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado de $6.5 mil millones, lo que indica un desempeño mejor de lo esperado tanto en la demanda de computación central como en el negocio de computación en el borde. Las métricas operativas, por su parte, muestran un aumento del capital inmovilizado en activos. El inventario del segundo trimestre alcanzó $31.6 mil millones, un aumento de 22% intertrimestral, mientras que los días de inventario pendiente fueron 120 días, 4 días más intertrimestralmente. Las cuentas por cobrar alcanzaron $63.1 mil millones, un aumento de 55% intertrimestral, mientras que los días de ventas pendientes fueron 60 días, 14 días más intertrimestralmente. Estas cifras aumentaron junto con el crecimiento de los ingresos, reflejando un mayor despliegue de recursos de inventario y cuentas por cobrar para respaldar la expansión del negocio, y siguen siendo variables operativas que justifican un seguimiento continuo. La guía del tercer trimestre presenta una combinación de sólidos ingresos y presión moderada sobre el margen bruto. El punto medio de la guía de ingresos fue de $108.0 mil millones, ligeramente por debajo del pronóstico de Goldman Sachs de $110.7 mil millones, pero por encima del pronóstico del mercado de $104.6 mil millones. La guía de margen bruto no GAAP fue de 74.0%, por debajo del pronóstico de Goldman Sachs de 74.9% y del pronóstico del mercado de 74.8%; la guía de gastos operativos fue de $9.0 mil millones, y la guía de tasa impositiva no GAAP fue de 18%. Con base en estas cifras, Goldman Sachs calcula ganancias por acción no GAAP implícitas de $2.43, por debajo de su propio pronóstico de $2.56, pero por encima del pronóstico del mercado de $2.32. Esto sugiere que la demanda y los ingresos siguen siendo sólidos, pero la guía de márgenes limita el potencial alcista de las ganancias frente al pronóstico de Goldman Sachs. Goldman Sachs considera que la guía del tercer trimestre respalda la visión de que el entorno de gasto en IA sigue siendo robusto y es más favorable para Broadcom, AMD, Marvell, ARM e Intel dentro de su cobertura de semiconductores digitales. En la próxima conferencia telefónica, las áreas de atención de los inversores incluyen si el objetivo de ingresos acumulados de $1 billón del Centro de Datos de Nvidia tiene mayor potencial alcista; la estructura específica de la plataforma de financiación a socios de $500 mil millones anunciada previamente; las tendencias del margen bruto en la segunda mitad de 2026 y en 2027; y el progreso del negocio de racks solo de CPU impulsado por la IA agéntica. En valoración, Goldman Sachs asigna a Nvidia una calificación de Compra y un precio objetivo a 12 meses de $285. El precio objetivo se deriva de aplicar un múltiplo P/E de 30x a una estimación normalizada de ganancias por acción de $9.50; respecto al precio de $213.05, esto implica un potencial alcista de 33.8%. Los riesgos a la baja identificados explícitamente en el informe incluyen una desaceleración del gasto en infraestructura de IA, una competencia creciente que resulte en pérdidas de cuota de mercado, compresión de márgenes causada por presión competitiva y restricciones de suministro.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero compara los resultados trimestrales reales con sus propios pronósticos y el consenso del mercado, evaluando por separado las variaciones en ingresos, márgenes, ganancias por acción e ingresos por negocio. Después examina métricas operativas como inventario, cuentas por cobrar y días de rotación antes de convertir la guía de ingresos, margen bruto, gastos y tasa impositiva del tercer trimestre en ganancias por acción implícitas. Finalmente, el informe utiliza estos hallazgos para evaluar el entorno de gasto en IA y las implicaciones para pares de semiconductores, y determina el precio objetivo utilizando ganancias por acción normalizadas y un múltiplo P/E.

Notas metodológicas

• Trading Impulsado por Eventos y Finanzas ConductualesBrecha de Expectativas/Gestión de Expectativas

  Comparación de resultados reales y guía con los pronósticos de Goldman Sachs y el consenso del mercado

  El informe compara cada resultado trimestral y cada elemento de la guía del tercer trimestre con las expectativas de Goldman Sachs y del mercado para determinar si los fundamentales superaron las expectativas, al tiempo que considera las elevadas expectativas del mercado previas a los resultados al evaluar la reacción de la acción en el corto plazo.

• Metodología de ValoraciónValoración P/E/PEG

  Valoración P/E basada en ganancias por acción normalizadas

  Goldman Sachs aplica un múltiplo P/E de 30x a una estimación normalizada de ganancias por acción de $9.50 para derivar un precio objetivo a 12 meses de $285.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Nvidia Corp. (NVDA)

  Sujeto del informe; los ingresos trimestrales y las ganancias por acción superaron las expectativas, la guía de ingresos del tercer trimestre superó el consenso del mercado y Goldman Sachs asigna una calificación de Compra.

  Fortalezas

  Los ingresos del Centro de Datos y de Computación en el Borde superaron las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, mientras que el entorno de gasto en IA sigue siendo robusto.

  Debilidades

  La guía de margen bruto del tercer trimestre estuvo por debajo de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, mientras que el inventario, las cuentas por cobrar y los días de rotación relacionados aumentaron intertrimestralmente.

  Comparación

  Los ingresos trimestrales, el margen operativo, las ganancias operativas por acción y los ingresos de los principales negocios cumplieron o superaron las expectativas de Goldman Sachs y del mercado; las ganancias por acción no GAAP implícitas del tercer trimestre estuvieron por debajo del pronóstico de Goldman Sachs, pero por encima del pronóstico del mercado.

  Riesgos

  Una desaceleración del gasto en infraestructura de IA, pérdidas de cuota de mercado o compresión de márgenes debido a una competencia creciente y restricciones de suministro.

• Broadcom, AMD, Marvell, ARM, Intel

  Goldman Sachs considera que la guía de Nvidia para el tercer trimestre refleja un entorno de gasto en IA robusto y es más favorable para estos nombres de cobertura de semiconductores digitales.

Datos clave

• Ingresos Trimestrales$96.2 bnPor encima del pronóstico de Goldman Sachs de $93.1 bn y del pronóstico del mercado de $92.4 bn
• Margen Bruto Trimestral75.0%En línea con el pronóstico de Goldman Sachs de 75.0% y ligeramente por encima del pronóstico del mercado de 74.8%
• Margen Operativo Trimestral66.5%Por encima del pronóstico de Goldman Sachs de 66.0% y del pronóstico del mercado de 66.1%
• Ganancias Operativas Trimestrales por Acción$2.22Por encima del pronóstico de Goldman Sachs de $2.12 y del pronóstico del mercado de $2.09
• Ingresos del Centro de Datos$89.0 bnPor encima del pronóstico de Goldman Sachs de $86.5 bn y del pronóstico del mercado de $85.9 bn
• Ingresos de Computación en el Borde$7.2 bnPor encima de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado de $6.5 bn
• Inventario del Segundo Trimestre$31.6 bnAumentó 22% intertrimestralmente; los días de inventario pendiente fueron 120 días, un aumento de 4 días intertrimestral
• Cuentas por Cobrar$63.1 bnAumentaron 55% intertrimestralmente; los días de ventas pendientes fueron 60 días, un aumento de 14 días intertrimestral
• Punto Medio de la Guía de Ingresos del Tercer Trimestre$108 bnLigeramente por debajo del pronóstico de Goldman Sachs de $110.7 bn y por encima del pronóstico del mercado de $104.6 bn
• Guía de Margen Bruto No GAAP del Tercer Trimestre74.0%Por debajo del pronóstico de Goldman Sachs de 74.9% y del pronóstico del mercado de 74.8%
• Guía de Gastos Operativos del Tercer Trimestre$9.0 bnGuía de la empresa
• Guía de Tasa Impositiva No GAAP del Tercer Trimestre18%Guía de la empresa
• Ganancias por Acción No GAAP Implícitas del Tercer Trimestre$2.43Por debajo del pronóstico de Goldman Sachs de $2.56 y por encima del pronóstico del mercado de $2.32
• Precio Objetivo a 12 Meses$285Basado en un múltiplo P/E de 30x y una estimación normalizada de ganancias por acción de $9.50; implica un potencial alcista de 33.8% desde el precio de $213.05

Impacto e implicaciones

El informe considera que la guía de ingresos del tercer trimestre indica que el entorno de gasto en infraestructura de IA sigue siendo robusto y ofrece una lectura positiva para nombres de cobertura de semiconductores digitales como Broadcom, AMD, Marvell, ARM e Intel. Sin embargo, una guía de margen bruto por debajo de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, combinada con expectativas ya elevadas previas a los resultados, significa que unos fundamentales sólidos podrían no traducirse inmediatamente en una ruptura al alza del precio de la acción a corto plazo.

Riesgos

• El gasto en infraestructura de IA podría desacelerarse.
• Una mayor intensidad competitiva podría hacer que Nvidia pierda cuota de mercado.
• La competencia creciente podría erosionar los márgenes.
• Las restricciones de suministro podrían limitar el desempeño del negocio.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si el objetivo de ingresos acumulados de $1 billón del Centro de Datos de Nvidia tiene mayor potencial alcista.
• Supervisar la estructura específica de la plataforma de financiación a socios de $500 mil millones anunciada previamente.
• Supervisar las tendencias del margen bruto en la segunda mitad de 2026 y en 2027.
• Supervisar el progreso del negocio de racks solo de CPU impulsado por la IA agéntica.